第二十三章    理性和激情

菲利帕•赫克尔

公元前400年，柏拉图认为人类行为是由理性和激情两匹马拉动的马车，根据理性所做的决策是认知性的，有理性和谨慎的思考，对利弊的仔细权衡，就像要解一道三角学问题一样经过逻辑思考。

而根据激情所做的决策有心理原因，是融合了直觉和情感的结果，例如，我们在受惊时会跳起来。人类的日常行为如果受到心理影响，就意味着我们有时会做岀谨慎、从容的反应，而其他时候的反应则不假思索。

投资成功的认知性方法已经被总结成了公式，并在过去三百年间被证明是理性和明确的，简而言之，其中包括了形成制式化的资产分配方案、资产类别多样化和有步骤的调整资金组合。

虽然投资者能够理解这些方法的知识，但DALBAR公司根据在美国所做的全面年度调查编写的《投资者行为量化分析》总结出，普通投资者的收益大都不如其投资的市场的表现。这种落后不是智力原因，而是因为投资者的决策同时也是我们人类心理活动的结果。

神经科学家用核磁共振成像技术拍摄每秒钟的大脑活动，发现了两种独立的大脑活动类型，实际上也就是柏拉图所说的现实存在的“理性和激情”。神经科学家认为大脑的特定部分在我们进行分析时活跃，而其他部分在我们情绪化的时候活跃。

神经经济学和行为经济学解释了情绪心理对投资决策的影响。神经经济学从大脑的细胞和神经元突触研究我们在做投资决策时的身体状况，行为经济学则从心理学家的角度研究经济学，说明人们为什么经常粗心大意做出不理性的投资决策导致买高卖低，尽管他们心里想的正相反。因此认知性投资方法探求投资者应该做什么，而行为经济学要说明投资者的实际行为，神经经济学追寻原因。

第一直觉

情绪是我们心理的重要组成部分，其产生有生物上的原因，本质上是满足生存目的，是衡量我们所做的有利还是有害的重要内部行为（例如，在做明知不对的事情时有负罪感）。

情绪意在对所觉察的机会和威胁在第一时间做岀行动反应，会根据环境触动的感觉或认知而产生，如一个特别的景象或声音、别人对待我们的方式，对交易人和投资者来说就是市场运行。

首要的投资目标就是在市场低价时买入，才能在市场上涨时卖出获利。因为投资有运行周期，积累财富的理智办法是利用周期运动，在周期处于低位时积累廉价资产，然后在周期高位时卖出。每个投资者都认识到重要的投资目标就是不断买低卖高。

但认知和心理各自对市场周期的反应存在矛盾之处，因为市场运行引发我们产生与直觉反向的情绪。投资者作为人，在市场上涨时会感到激动和狂喜，在市场低迷或下跌时会觉得丧气、焦急和慌乱。

从心理上说，市场处于高位（风险最大）时，人的本性就是高兴得难以自持要买多，而在市场底部（机会最好）时绝望得要退岀、逃跑，以及抛、抛、抛。这些情绪一旦被激发起来，就很容易推翻投资人的认知思维。

自然高点和低点

神经学已经表明，我们体会的情绪都是由大脑释放的化学物质引起的。多巴胺的发现获得过奖章，这种化学物质会让我们对一些做得好的事情上瘾。多巴胺冲动会产生感觉愉悦的生理高潮，而且因为多巴胺感觉美妙，会促使我们重复产生多巴胺的行为，想要再次体会那种感觉。

但在重复出现高峰低谷的周期性投资世界，多巴胺不利于你做出明智决定，高歌猛进的市场早晚会下行，多巴胺会促使追求冲动的投资人愚蠢地买高，进入上行市场。

肾上腺素是能够帮助我们活命的化学物质，我们大脑中的扁桃体如果认为我们面临险境，就会分泌出肾上腺素，如果身体状况突然改变，肾上腺素就会分泌出来，启动我们最原始的保护系统：战斗或逃离。

面临危险时，情绪和认知反应所用的时间带给我们可能就是生死之别。从活命角度来说，把可能的危险当成真实情况处理，总比压根什么反应都没有要好得多。但投资决策并不是急速求生的问题。

要维持金融生命，我们就要在周期变化的环境中不断进行长期投资决策，但市场价格下跌还会让我们产生本能的难以遏制的冲动，要退出、离开、抛售、拋售、抛售。起因越真切、剧烈，扁桃体的反应越有爆发力，煽动性的财经头条和夸张的实时市场评论只能恶化这种情况，正因如此，市场低位时很难有人买入。

这些由化学物质带来的情绪不会让投资人冷静、慎重地买低卖高，反而会让他们对觉察到的损失小心防范，容易情绪化，稍不顺意（例如市场低迷或下跌）就转身离场，而在感觉好的时候（市场高位运行或上涨）追着不放，所以，虽然情绪是我们某些生活决策的重要指向，但在投资决策上却是糟糕透顶的参考。虽然我们不能不分泌这些化学物质，但我们可以采取措施弱化其影响。

认知方法

采取不断买低卖高的可靠投资方法，需要我们进行冷静、镇定的认知思考。更清楚了解思想和行为的复杂关系，我们就能知道人类心理的强大拉动力，就会对投资决策进行认知分析，抵消其影响：构建正式的资产分配算术权重、严格执行定义清晰、规定全面的调整资产组合原则从而坚持分配模型。

投资中的决策越平稳理性越好。投资本质上就是永无止境的买入、卖出或持有决策流，知道了我们在决策时脑子里是怎么想的，我们就更能控制应对之策，并最终进行更多的理性决策，得到更好的收获。

清晰的长期目标有了规划明确的方法支持，就会做出冷静、镇定、精心策划的应对，这是一生投资成功的必要条件。

菲利帕•赫克尔是菲利帕•赫克尔集团的创始人兼CEO，该公司位于香港，是顶尖的投资咨询公司。赫克尔的讲话和文章时常出现在地区和国际媒体上，如《英国星期日泰晤士报》、美国消费者新闻与商业频道以及《亚洲华尔街日报》。她还给《透视》投稿，这是一家在40个国家拥有5千多名读者的线上杂志。该集团成功将古典经济学方法融入行为金融学的原则中，公司高度个性化的服务指导每个高净值客户获得稳健和持续的回报。这是本文在本刊首次发表。