第十七章    优先原则：情商和小投资者

迈克•埃尔文博士

为什么全职进行市场交易的90%的投资人，即使在运用了声称准确率达到70%的系统后，也未能获得充分的回报？原因或许在于投资者并未认识到优先原则的重要性。

优先原则认为你是交易状况中最重要的变量。这个你不仅仅是对技术和基本面分析的冷静判断者，还是带有人类所有小缺点、希望和抱负的能思考、有感觉并会感知的生物。大多数投资人之所以赔钱只因为不了解市场或自己，交易没有方法、策略或纪律。他们被强烈的情感控制，冲动行事，其行为更像是赌博，而不是真正的理解；他们屈从于认识偏见，从而造成错误的结论和不当的行为。

大多数交易人注重方法

在解决优先原则时，关键是接受广泛的培训课程，但大多数投资人更喜欢技术分析课程——注重方法，而忽视了资金管理和心理变化过程。迅速浏览一下现在流行的所有课程，就可以证实这一点。

投资者偏爱学习技术或基本面技术分析，而牺牲掉其他重要方面，这不是什么新鲜事。在20世纪初，埃德文•拉斐尔所著《股票大作手回忆录》（1923年）中的传奇人物杰西•利弗莫尔认为，同行们高估了图表的价值。甚至像威廉•江恩和理查德•D•威科夫这样的杰出技术分析师都提倡方法的发展、纪律的应用和资金管理的重要性。就算是具备了这些认识，找出导致自寻死路行为的心理因素，对投资人来说仍然是一项足以让人望而生畏的任务。

心理学家还有啰唆的？

一些人认为情商在提高投资技巧上无关紧要，但正是表1中列出的那些个人因素在四面楚歌时会支持、鼓舞和激发投资人。情商和常说的智商对投资人同样重要。想想曾经在学校的时候，总有几个学生好像总能得A和B，而同样有几个学生可能总是成绩很差或不及格。

但是，我们可能也都知道，不少的所谓笨学生现在生意做得很成功或因为对社会的贡献而赢得了公众的认可，他们或许比那些所谓的聪明学生拥有更多财富（最广泛意义上而言）和个人幸福。

近几年前，学术人员、教师和研究心理学家在很大程度上忽视了情商的价值。情商一词包含很多范畴和相关能力以及投资人的一些个人资质,包括：

•控制冲动的能力；

•不满足的能力；

•自我激励的能力；

•面对困难不退缩的能力；

•调节心情的能力；

•在面临绝境时不让担心和害怕阻碍决策的能力；

•同情他人的能力；

•不失去希望并同他人分享希望的能力。

正是这些能力使投资人在仅仅依靠再多的智商也独木难支的情况下获得成功。我们都有情绪，但有时很难理解其作用和目的。古希腊先哲们为欧洲和美洲的情绪心理学奠定了基础。

柏拉图所写的哲学著作广为传颂，影响深远，由苏格拉底和其他人的一系列对话，讨论内容博学精深，引人入胜。柏拉图认为情绪就像毒品，能破坏和歪曲理性，这种假设影响了维多利亚时代科学家的思想，而且今天仍然感染着投资人的看法和态度。例如，进化论生物学家达尔文和美国心理学家威廉•詹姆斯在其著作中暗示，情绪仅仅只是生理事件，就像咳嗽和打喷嚏一样，没有任何意义，与思维是相对的。

亚里士多德是柏拉图最知名的学生，他对情绪的理解与柏拉图的认识迥异，反倒是与现代对情绪的科学研究结果一致。他最根本的看法是情绪与行动有关，从我们的认识衍生而来。

亚里士多德的专著《尼各马克伦理学》从哲学角度探究了道德、人的性格和幸福生活。我们调动激情的时候，就有了智慧，激情会指导我们的思想、价值观和生存，但其也很容易误入歧途，而且经常如此。亚里士多德认为问题不在于情感丰富，而在于情愿的恰当性和表达方式。亚里士多德没有解决的问题是要用智力管理自己的情绪。

投资人在情绪的价值这问题上看法比较矛盾。一方面，有了情绪才能做出英勇和感人的行为；另一方面，情绪也具有破坏力，造成交易期间的自我灭亡、错误推理、战争和破坏。我们不仅对情绪有矛盾的看法，而且投资新手已经被灌输了“情绪会毁掉成功交易”这样的陈词滥调。

当代科学证据表明，情绪在建立、维持、改变和终止人与环境中对人重大的问题上的关系中，具有核心作用。科学界体现在认为情绪在理性思维中扮演着不可或缺的角色。心情和情绪对判断的影响非常重大，投资人在做决定时会结合感觉和所知的信息。

需要一个投资能力模型

没几份职业能像交易那样对信念有决心、力度、勇气和忠诚上的要求。投资者所有的只有知识和勇气。说到底，坐在电脑屏幕前的只有自己，没有外部审查者或生产线经理可以求助。工具倒是有，例如帮助分析市场的电脑、显示强弱或阻力和支撑的图表，投资人或许还有一个提供市场深度的快速下单系统和做市商（二级）信息。在最终分析中，对不少投资人来说，交易是一条独行路，没有同事提供及时或非正式的帮助，在这种情况下，投资人有综合的交易能力模型来指导他们就很重要。

优先原则完全同意投资人能够逐步开发出一系列的技巧，来应对人要在这一艰难的职业获得成功应满足的方方面面的要求。我的书《金融风险承担》（威立出版社，2004年）中提供了交易能力的综合模型，概括了战术（活跃交易）和战略（计划和学习）的技术要求（见图2）。除了交易能力的综合模型，书中还以工具书的形式提供了八项标准和相关准则，帮助投资人组织和简化学习。如果投资人能认识自己的长处和短处，就是迈出了获取交易能力的第一步。

有几年时间我在家全职交易，评估了自己的长处和短处，然后研究了认知心理学和经济学的调查，将理论应用于实践。我采访了38位在家交易人，他们都发现了自己学习和进步的关键领域。之后，开发了交易能力的八项标准和准则。

八项标准和准则

市场分析

根据能观察到的结果掌握一个系统或方法，我个人倾向于利用Wyckoff方法和tradeguide.com这样的相关工具，将交易量和价差结合起来。

压力管理

要了解外部压力源，知道其对业绩的影响，并每日实施减压方法。我的办法一般是散步、骑车以及有效利用深呼吸技巧。

交易计划

要写出反映决策过程、财务和风险管理以及市场参与原则的计划。成功交易人无一例外都会写出纪律和市场参与的原则，在指定时期内定期检查过程，在日历上做记录。

感知偏差

要有意察觉偏好、认识和常见的判断失误带来的消极影响。例如，投资人总是更看重支持持仓行为的信息，而不是反对持仓的信息，这种常见错误就会影响投资人。

情绪偏差

了解情绪的价值，找到消极情绪，学习控制心情和情绪的技巧。一些投资人可能需要外部协助才能找出活跃投资期间发生的消极情绪。利用模型和认知行为疗法已经取得非常显著的效果。

财务和风险管理

能够发现、确定和管理风险。投资人需要写下交易日记、决策日记和资产图这样的记录，并说明所写的日记和图表是如何产生和使用的，记入交易计划。

数据管理

开发自己管理信息的策略。对硬件和软件有一般认识，对基本算数应用自如，区分有关信息和无关信息。

继续学习

通过利用这些标准和准则或类似内容了解自己的长短处，创建自己的培训计划。确定完成学习任务的目标日期，并评估结果。不断学习是一生的事业，有计划地提高目标有助于学习，并让投资人实现抱负。

市场怪才集中营

或许证明宇宙某一遥远角落存在外星人的最强有力的证据就是，他们尚未联系我们。投资人三番五次重蹈覆辙，还把这些错误当成成为市场大师的商业代价。他们会去找自称为专家的人希望指点迷津，其中一些专家除了胆量超群并能让人确信他们有通往财富的神秘知识外一无所长。投资的本性恰恰基于无法预测的市场，任人评说，谁又能质疑他们的诚信呢？街角店铺的小贩会告诉你他的投资利润，附送一个早期失败的逸闻，让这一切听起来像真的一样；公车司机、教授、理发师、医生、扫垃圾的，都是市场怪才。

多年来，一蹴而就的美梦一直就被强塞给大家，现在对软件和投资课程的推销高潮与让人不安，这在历史上也是无独有偶。在16世纪的阿姆斯特丹——令人尊敬的教育中心有一个炼金术的公认课程。神秘学家、占星家和伊丽莎白一世的顾问约翰•迪伊博士据称调查了那里的炼金术。当然，谁也没有真的把铅变成黄金，我们现在知道，这并不符合化学原理。

虽然证据不足，但未能改变这样的事实：近乎1000年来，人们相信此法可为。大型会场挤满了人，如果你能让某一个人相信你已经实现过，那大家就会大把掏钱去学习炼金术的秘诀。

投资人笃信专家权威，劳苦大众放心地把钱交给股票经纪人和财务顾问。无数的研究表明资产顾问的业绩一直逊于其操作市场的表现，甚至都没赚够该交的费用。同样的情况也发生在退休金、信托公司以及保险公司投资组合的经理人身上。一些投资人被经纪公司当作潜在客户加以挖掘。我自己就曾经接到过无数突如其来的电话推销，最近更是有一位经纪人想卖给我“一个市场的大好机会”，但却连他和其市场分析师怎么得出这个结论的基本问题都回答不出来。

但能做得到的

讨论了市场情绪的消极面，当然也还有乐观和有益的一面。许多投资人在家里就能有定期收益，也有经纪人技术高超，全心全意提供高质量的服务。

成功投资人的一个共性就是相信优先原则一一无论是否是这个名字,并且为所有的投资决策负责。成功的投资需要一套技术，能让投资人在高压环境下思路清晰，做出聪明的选择，避免认识和情绪偏差，控制账户里的资金。优先原则显然需要自我认识和自我管理，这是情商的两个重要（现在仍然被忽视的）领域。

练就投资能力是一条具有挑战性而有潜在好处的道路，我们一路上会看到美金。投资人无疑也会尽力减少损失和恐惧、挫折和自我怀疑，但正是如何发现和管理这些事情才决定了你是身处90%的大多数还是10%的获利投资人。你准备好接受亚里士多德的挑战了吗？

迈克•埃尔文博士现居伦敦，著有《金融风险承担：交易心理和行为金融学概述》（威立出版社，2004年）。他曾从事调研心理学工作，并在纽约管理心理健康机构，现在则就职于期货交易所，也提供个人培训、举办研讨会，详情联系m.elvin@blueyonder.co.uko本文首刊于2005年2月的《SFO》。