第十三章    交易心理和行为金融学

迈克•埃尔文博士

交易和投资心理既是理论学科又是实践学科，可以用来保值和改善整体的业绩。交易心理运用了心理学的调研、方法和模式来应付交易人每天面对的挑战，其中包括认识和情绪上的偏见、压力控制，还提供了用做指南的学习模型。交易能力的综合模型（见图1）突出显示了交易人获得该能力所需的战术和战略行为的组成部分。如果交易人能了解和确定需要的各个技能，学习就很流畅。交易人应该努力树立可实现的目标，形成个人发展的里程碑。

作为交易人，我想知道如何以可理解和相关的方式提高自己的成绩。金融行为学的一种简单实用的定义是，研究个人群体如何在经济环境下行动；而交易心理则研究个人在不确定情况下如何行动。此外交易心理还提供单个交易人在遇到具体问题时应用的方法和技巧。很多经济和金融理论的基础都认为个人能够理性行动，并且在决策中能够考虑所有的已知信息。但是认知心理的经验调查显示事实并不是这样。在面对不确定情况时，我们在做决策和选择时，会一再出现不理智、反复无常和能力降低的现象。

“行为金融学”这一新学科探讨认知心理理论，试图理解并解释情绪和认知错误如何影响投资人和决策过程。一些经济学家认为，研究心理和其他社会学科会在很大程度上说明金融市场的效率，并解释很多股市异常现象、股市泡沫以及崩盘的原因。一些研究者认为这些韧性的缺陷有一贯性，可以预测，能够加以利用从而获利。

投机的艺术

臆断的英文词词根是拉丁文“peculatus”，意思是密切注意或观察。这种衍变意味着投资人必须追随正确的事实和并知晓与决策有关的认知和情绪陷阱。决策偏见往往就是指认知假象和视觉假象，而直觉推理的错误不是那么容易就能推翻的。

看看图2中的视觉假象，第二条水平线看起来比第一条长。你可能得拿尺子量了才会相信两条线一样长，但即使根据正确的量度，你还会觉得第二条线比另一条长。这个例子的教训很有用：不是知道了假象就能消除假象的。

了解认知假象的目的在于提高认清条件的能力，在这些条件下会滋长偏见，需要批评和分析性的思维来支持直觉感受。作为投资人，我们在很多认知偏见面前不堪一击，而这些偏见会让我们误入迷途。我们每个人都有一种倾向，会向某些思维和认识偏见低头，可能不会向投资人同事和朋友倾诉太多。我们来分析一种常见的认知偏见，看看其如何影响我们对投资软件和培训课程的看法。

光环效应

如果谁有一种特别突出的优良品质，那别人在评估他的其他品质时,就很可能都高于真实的状况，例如漂亮的男女总会得到智商高、运动技能高、富有幽默感，等等的评价，实际上外表和这些品质八竿子打不着。漂亮和聪明之间只有微小的联系，但还不至于能得出上述结论。与之相反的效应就是恶魔效应，一个特别明显的低劣特征一一如自私，会降低人们对他其他品质的评价，会被认为是没有实际那样的诚实和聪明。

虽然心理学家早在75年前就知道了光环效应，但对其的置若罔闻程度让人诧异。交易人很容易受到光环效应的影响，特别是在决定购买交易软件或课程以及开发交易风格时，这是最大的影响之一。推销交易课程的人看起来都是行家里手、外表光鲜、交际手腕和口才高超，而且给我们有熟悉感，让我们感觉亲近，想要靠近。这样的人对我们的影响比其他人要大。一个可信的外表对推销交易课程或软件非常重要，销售人员都用这一手。

一些著名的投资大家也会用光环效应力挺自己的理论和观点，无论这些理论正确与否。比如说，一些没接受过心理学正式培训的交易人，会编造一些逸闻趣事表现害怕和贪婪对个人的心理驱动力，有些人甚至变成了神经心理学专家，捏造有关大脑及其与交易联系的论断。此外，我还见到一些交易人举办研讨会时，心理测试也派上了用场，而他们根本不知道怎么理解测试结果，但他们很容易就说服听众，以行家自居，将自己的行为贴上金融行为学方法的标签。这些情况下的光环效应难以抵挡，舞台催眠师也是这一方面的高手。你们很多人都做过交易书里的心理测试，那有没有想过“这个测试是根据什么数据保证结果可靠有效呢？”交易人对需要投入时间和金钱的任何交易系统和方法都应该问问这个问题。

要小心假装名人或诺贝尔心理学得主的交易人。（实际上在经济心理学领域只有一位诺贝尔奖得主：2002年的丹尼尔•卡内曼。）警惕光环效应影响自己的认识。很多投资名人认识到他们的可信度由于没有心理学文凭而受到质疑，于是就将自己与较新的行为金融学挂上了钩，这个新学科受宠有很多充分的理由。但话说回来，一般情况下，更可信的是成为行为金融学专家的交易人，而不是心理学专家的交易人，特别是他或她没有任何正式文凭时。

别当盲从的绵羊！

我们现在来探讨一下从众心理学，以及我们的决定和认识如何会受到影响。交易人都知道一个人的行为总会与其所在的集体保持一致。但属于一个集体还有其他的影响，而且成员之间的互动很大程度上影响了对其他集体的态度和行为。作为个人有理由去认为，我们的态度会趋向于集体中其他人所持的中庸立场（回到不偏不倚）。但是调查显示，如果集体有一个主流意见，就会在成员中得到凸显。例如，一个交易团体信奉了艾略特波浪理论，就会觉得自己的技巧和方法比利用其他理论的团体高明得多。

已经很多实验被设计来分析投资团队的决策过程，其结果已经被多次重演和验证。实验评估了个人团体在购买股票时愿意承担的风险水平，分别给每个人单独的一个可接受的风险机率，然后让他们集体讨论风险，对可接受的风险机率达成合意，整个团体最后达成的机率会与个人手中的数字迥异。换句话说，集体达成的风险会比单人风险大。这种现象被称之为“风险转移”。

集体意见会比个人意见极端这种现象已经在不同条件下多次出现，发生的原因有几个。最重要的一个原因是集体的成员希望被集体看重，会压抑与集体态度和观点相反的意见，而且还准备走得更极端，因为我们知道在集体中就可以降低个人的责任。

调查还显示，投资团体会表现出极端乐观下的坚不可摧的假象。例如，他们会忽视不利的事实，对对手抱有成见。个人成员会打压集体中其他人的不同意见，而且每个人还把疑问闷在心里以示服从。此外，还有全体意见一致的假象，他们还会隐藏与集体观点不同的信息，以保护其他成员。实际上集体的领导在选择成员时，总会看中与其看法和态度最相配的报名者。因此，集体通过选择成员，可能在意见上就更极端了。我出席过无数的交易研讨会，这种现象很明显，而且我肯定很多读者也看到过类似情况。

陈规旧习：危险的陷阱

认为自己的团队或交易方法特别，但不认为其他团队或交易方法低人一等，持这种态度比较困难。如果不是不可能的话，对其他集体的偏见通常会同时形成成见。一些交易人在适应和学习新方法应对不断变化的市场条件时，表现得不灵活、效果不佳，其中有些原因归根到底就在于形成这些陈规旧习的同一力量上。陈规旧习存在的原因之一是方便，不用逐一评估每种情况；原因之二是我们总会关注支持我们意见的一切事物，而不太留意可能不支持我们意见的；原因之三是我们会注意另一个集体的行动，该行动因为比较少见，比大团体的行动更吸引眼球；原因之四是陈规旧习能自己形成；原因之五联系个人讨论光环效应时，就表现为具有某一优秀品质的人会被看成还具有其他相关素质，而实际上他并不具有。基于这些原因以及其他因素，带有偏见的成见就很普遍，且威力巨大，很难清除，找不到事实根据。

能够加入一个具有基本哲学、机率和交易方法的融洽交易人团体是件好事。很难既能特殊对待你的同事和老师，又能平等看待其他人。对那些在市场交易看法上与自己不同的人持有偏见，是没有事实根据的。也就是说，宣扬一种方法或一个交易团体的人，有可能是根据错误的认识体系，过早判断了交易人和其行为和方法。

知道自己的偏见

风险转移和光环效应偏见在我的《金融风险承担》（威立岀版社,，资人提供学习模式。交易心理的挑战是让那些模式与各个投资人联系起来,并提供工具克服偏见对我们交易账户带来的破坏效应，其余就要靠我们自己了，因为我们要对自己的成败负责。最近我将自己的一个交易账户提高了256%,并有原则地提高了杠杆和仓位，但我有点分心，岀现了一个失误，几周来的集中精力、努力和利润都白搭了，利润近乎为零，即使我的情绪控制得很好，但信心大受打击。可是我还有计划，我知道自己控制不了市场，能控制的只有自己。

迈克•埃尔文博士现居伦敦，著有《金融风险承担：交易心理和行为金融学概述》（威立出版社，2004年）。他曾从事调研心理学，并在纽约管理心理健康机构，现在则就职于期货交易所，也提供个人培训、举办研讨会，详情联系m.elvin@blueyonder.co.uk。本文首刊于2006年7月的《SFO》。