问题4：建立止损

有经验的交易商都认同止损指令对于避免重大损失至关重要这一观点。没有建立止损就冒然闯进市场的交易商必定会失败——唯一存在变数的只是时间问题。止损好比保单的保险费，是做生意不可避免的成本。

止损过近及过远

止损一般分为两种类型：过近或过远的止损。理想的止损应该足够远，刚刚在随机价格变动或技术上无意义的价格变动的范围之外。然而，它又应足够近，近到可以轻松地控制交易风险。我们发现这些理想的界限是相互排斥的，所以被迫选择介于两者之间的止损。我们来看看两种选择的优劣。

近止损的明显优势是每个头寸的损失小，公开交易的投资组合的总风险低。然而，这种方法却会削减我们的利润，还会使人心生烦恼，因为倘若我们继续沿着原来的方向持有原始的头寸的话，我们还是可以从许多交易中赚到钱的，但建立的止损太近后，我们就得被迫平仓，从而造成了不良结果。我们认为交易商可以解决这个问题，他们只需要再想出一个合适的再入市的办法，按原市场走向行动，就可及时抓住大部分仍可获得的利润。但是，这里存在一个权衡利弊的问题，向来都是如此的。重新返回市场的合理做法必定要进行更多的活动，这大大增加了交易成本和损耗。

采用近止损的系统平均损失要小些，但交易亏损的比率更高。使用较宽距离的止损的系统一般赚钱的概率高于采用近止损的系统。远止损避免了再入市问题，并控制了损耗和交易费，其代价是每笔交易的平均损失更大，投资组合的总风险更高。我们似乎要在两害中取其轻者，或是在两种同样令人不快的方法中找到一种折中办法。

理想的止损

建立可接受的止损程序可以通过将止损设立在随机价格波动范围外一点点的位置。假如其中一个止损点位被击中，而走势依然良好，我们就需要一个再入市方法，一旦短期走势继续沿着长期走势方向发展，就可以继续进行这笔交易。这个办法似乎是解决止损太近和太远这一难题的一种可行的折中办法。将止损建立在随机价格变化范围之外可以免去不少麻烦，还可以回避频繁的锯齿状波动所带来的费用。再入市方法则可以避免错过随后市场重大变化的沮丧。这听起来容易，但确定随机性涉及期货交易的基本精髓。并且如果我们能准确判断随机性，止损就多此一举了——我们的交易都能赚钱。我们可以设计一个不太完美但可接受的程序，它包括建立止损的基本原理，这样我们就可以避免大部分的短期随机变化。

一种可行的办法是算出价格移动平均线的标准差，在偏离移动平均线的最高点处建立止损。并非所有的软件系统提供标准差带（现在多叫做“布林带”，它是以在FNN方面的技术分析师布林格命名的，他使标准差带成为一种普及的技术工具）。（见图1-5）

除了复杂的标准差方法，还有一种可行的（可能同样有效）选择。我们可以把每日价格变化的平均值作为建立止损的最小距离，这样可以避免大部分会产生小型的锯齿状波动的价格波动。我们可以很容易地建立一个5日或10日的移动平均线，然后将原始止损点设置于与移动平均线之间的区间相等的最小距离处，当市场动向于我们有利时，还可以用这一间距量跟踪止损。这种方法可以避免我们所说的“日内随机变化”。因为止损足够远，可以避免一般的每日浮动。只有出现不正常的日浮动或一系列的每日价格恶性变化时，我们才会被迫平仓。这种方法可能设计不出理想的止损，但它是找到可以避免不必要的小幅波动的止损的最小距离的有效途径。

 你可能想调查的其它一些可行的建立止损的方法还有图点法，如支撑位和阻力位，近期日高价或低价，抛物线止损法，各种各样的包络线或走势线。既然不存在“完美的”止损，就没有必要去研究一些过度复杂的技巧，来解决将止损建立在哪儿的问题。事实上，我们测试过许多建立初始止损的方法，发现简单的定额止损与任何其它更为复杂的程序同样有效。

止损方法要保持一致

无论你选择什么方法，建立的止损点位应该保持一致，并要严格地遵循规则，这一点十分重要。比如，假设一个交易商一开始建立了500美元的止损，经过五次连续的锯齿状波动后，他亏损了2500美元，并且错失了五次可能会获利的变动。然后他决定使用更宽的止损点位，但在下一笔交易中又亏损了1500美元。两种方法都让他遭受了最糟糕的情况，在上一笔交易中亏损惨重，前几笔可能会赚钱的交易又没捞着任何好处。例子中的交易商如果在整个周期中一直使用500美元的止损或是1500美元的止损，其结果都会比改变止损方法导致的惨剧好得多。没有充分的理由，你不能一会使用宽的止损，一会又使用密集的止损。并且，除了考虑到市场波动性的差异外，大概没有任何充分的理由对止损做大的变动。

事后之明有时会有助于确定止损点位。杂志《股市和商品技术分析》（Technical Analysis of Stocks and Commodities）的前编辑约翰·斯威尼建议衡量过去盈利交易中最大的不利的价格变动，以此来确定该把止损点设置得多宽才可以保留住所有的盈利交易，同时又消除了亏损的交易。如果你仔细比较底线结果，包括必须分析宽的止损点位对于所有的亏损交易的影响，你会发现这种方法有些好处。如果你设置的止损点位更密集些，你会错失一些可盈利的交易，但你赚的钱可能会更多。还需记住的一点，这种方法纯粹是事后之明，没有考虑将来周期段可能会出现的波动性变化。另外，重要的是要将止损保持在将来的随机变化的区间之外，而不是过去的随机变化的区间之外。然而，如果你认为将来的情况与过去的情况会极其相似的话，斯威尼的方法就有些道理，或许比我们所说的大部分建立止损的方法都有效些。