新兴市场经济中的外汇危机

20世纪90年代的外汇危机大多都发生在之前享受了巨大经济增长的新兴市场经济国家。这些国家中有些实行固定汇率制度，而且几乎所有国家都长期存在巨大经常账户赤字，这直接导致了危机的出现(图3.3) 。

墨西哥和大多数东南亚国家危机发生时都存在巨大的经常账户赤字，其规模不论采用哪种标准度量都是罕见的。但是，在当时这一事实基本都被忽视了，因为人们认为，快速增长的经济需要大量外国资本的流入。一些分析家，通过指出墨西哥银行和亚洲中央银行储存了足够的可以防范针对固定汇率制度攻击的外汇储备，排除了存在货币危机的可能性。然而，当危机发生后，他们才发现外汇储备的规模远远不够，这一点实际上从1992年和1993年更大规模的欧洲中央银行所遭受的汇率机制危机中就可以推断出来。

分析迅速暴露，新兴市场国家不可能在维持固定汇率制度的同时，应付一个长期巨大的经常账户赤字。因为，从国外流入以维持经常账户赤字的资本一旦昕到货币可能会贬值的消息，就会立刻停止流人，甚至撤资。

大部分易于发生危机的国家都具有以下特征：固定汇率制度、长期的经常账户赤字以及人们正在迅速失去信心的技资环境。实际上是以上几个因素的结合，在20世纪90年代击垮了墨西哥和东南亚大部分国家。