拉尔夫•纳尔逊•艾略特传获得市场技术员协会的年终奖

选自MTA年度会议上的一篇讲话

1996年5月18日

小罗伯特•R.普莱切特

大多数获得MTA年终奖的股票市场研究者都以股票市场作为他们的职业生涯。拉尔夫•纳尔逊•艾略特是一个例外。他根本不是股票市场人。正如你从乔治•谢德那里听到的那样，艾略特是具有起国际名声的生意人。他是一个重组有问题企业以使它们盈利的专家。他的客户通常都是大企业，例如进出口公司和铁路公司。他在20世纪20年代中出名并且受到尊重，柯立芝政府从所有可用的会计师中选择了他，来理顺当时是美国在运行的尼加拉瓜的财政。因此，在生意上，他是他所在领域中的顶尖。

然而，艾略特不是一个理智的谨慎投资者。他把专栏贡献给两本杂志（一本是商业的和一本是金融的），并撰写了四本著作：一本关于生意，两本关于市场和一本关于外交政策。

他可以写作吗？听听他的一些散文。这里他在描述拉丁美洲，这是他挚爱的一片土地，并在此生活了半辈子。这个人写道：“富裕和贫穷，健康和疾病，启蒙运动和可怕的无知，美德和不道德摩擦交互承担，呈现出对比，也许和世界其他任何部分一样突出。”

这个房间中我们中的大多数都是为了工资或订阅费或年度管理费而工作。我们中多少人会选择只有当我们为客户赚到钱才能获得工资？在艾略特五十几岁时，他在加利福尼亚州开办了一家财务咨询服务公司。你知道他收费多少吗？不收费。他说，只有接受他建议的公司获得增长收益，他才会接受报酬。这就是他是多么确定他能改善任何业务。

直到艾略特六十几岁时，股票市场才成为他的主要感兴趣的事物。你能想象某个人从其他领域来到MTA，并在他67岁时，在市场分析中开辟出新的天地吗？这就是艾略特的第一本专论发表时他的年龄。通过公司服务、杂志专栏、书籍和政府委员会，建立起作为一名企业会计的国际声望之后，当他细致地提出投资市场行为是有模式的假说时，今天艾略特享受着他最后十年所做的工作给他带来的远比之前要大得多的名声。因此，如果你认为你的全盛时期已经过去，那么重新再想想。你最好的作品也许还在以后。

总结我的观点，RN.艾略特是称职的、表现好的、自信的、充满好奇的、独立的并且多才多艺的：一个美国文艺复兴时期的人。

很难估计艾略特的发现背后的才能。一旦他们研究所寻找的东西，大多数人都能发现波浪的模式。然而什么样的人会着眼于冰冷的价格波动并在第一时间看出模式呢？只有分形几何之父，伯努瓦•曼德尔布罗（Benoit Mandelbrot），B经获得相似的功绩，而他是随着山脉、海岸和河流才做到的，换言之，其他自然现象。他也在市场价格中注意到这点，但是在这方面R.N.艾略特在他前面，曼德尔布罗已经因为在自然中认知了这点而闻名，他认为不具有模式的较小的波动正如较大的一样复杂，只是在不同的刻度眔艾略特始创了相同的观点，之后有进一步地深入发现，波动是有模式的。

发现市场的模式之后，艾略特总结，股票市场作为一种共同的人类行为的表现，是自然的一部分并且具有相同的组织性特征。我们都接受了，有特殊法则支配云的形成、地震以及一个丛林中的生长。我们也接受了，这些法则的产生是极为复杂和多变的。艾略特说了关于股票市场的相同的事：它受法则支配，并且那些法则的产生也是极其复杂和多变的。对市场预测来说，这意味着什么？它是指，有时我们能通过理解这些法则，而比大多数人知道得更多，并且我们会有一些非常重要，甚至至关重要的看法，但是我们没有办法知道有关这些法则的特殊产生的所有事情，或者甚至是大多数事情。当人们说，“华尔街是一个丛林”，他们已比他们所知的更加正确。市场具有特殊的组织法则（由于市场特有的操作需要波动性和多样性），这个观点是艾略特的伟大见解，正因为此，他应该得到市场研究者的先贤祠中的最高位置。

艾略特就是这样的人。他不是什么样的呢？有些人把R.N.艾略特和W.D.江恩归并在一起，因为他们都处理数字。我没有看到这两个人之间的任何相似性。艾略特不像江恩，他不是一个命理学家。为了解释这种对比，我们来看看艾略特涉及数字发现中的两个方面。第一个方面，他注意到市场以五浪和三浪运动。第二个方面，他注意到斐波那契比率支配市场模式。这些神秘的断言或称敏锐的观察对直线运动中的模式形成这个想法来说是绝对重要的吗？

艾略特自己从来不推测，为什么市场的形式是五浪前进和三浪倒退。他只注意到，这是正在发生的事。好的，那么这个重要的模式不得不是五浪和三浪吗？好好考虑，并且你将会意识到这是最低要求，从而是生产的最有效方法，直线运动的波动和进展都是。一个浪不允许有波动。创造波动的最少分支是三个浪。在两个方向上的三个浪不允许有进展。不管后退的时期，为了在同一个方向前进，在主要趋势中的运动必定至少是五个浪，简单地覆盖比三浪更多的范围，并保持波动性。尽管会有更多的波浪，但间断向前的最有效形式是5-3。并且，自然总是遵循最有效率的路线。它是如此简单和深刻。

好吧，为什么是斐波那契？这个命理和江恩的神秘表格和正方形一样吗？五浪和三浪的分形级数产生了数以万千的波浪，这些波浪生成了斐波那契数列：调浪3浪，驱动5浪，整个循环8浪。在分支中，有13个调整浪，21个驱动浪，整个循环34个。这些相邻数字间的比例都是0.618。所以，艾略特对斐波那契数列的兴趣，不是他强加给市场的市场之外的东西，以希望发现一个神奇的启示。他的实证观察是否正确是市场的本质。甚至在他第一本关于波浪理论的著作出版后几年，他还不知道这个联系，这证明了艾略特最初的模型和他后来对斐波那契数列感兴趣之间的关系有一定距离。关键是，在艾略特工作的背后，不仅有详细的观察，而且在他的结论背后还有有意义的和一致的理由。如果某些分析家从不严格的视角靠近波浪理论——并且我很后悔自己曾不止一次犯了这个错误——这是我们的错误，而不是波浪理论的错误。

现在，成千上万的机构投资组合经理、交易者和私人投资者在制定他们的投资决定时使用波浪理论。拉斐尔•艾略特无疑会很高兴见到这样的情况。然而，甚至是现在，艾略特的遗产才刚刚开始证明自己。他对知识的贡献远比一个市场分析的有用方法要大得多，它是多么的伟大。艾略特的发现不仅适用于市场运动，还适用于整个社会情绪变化的动态。我认为，艾略特对社会学的贡献总有一天会被承认是相当于那些发生在17世纪和18世纪物理科学中一样的突破。因为他是细致和有原则的，艾略特可能已经成为严格意义上的第一位公认的社会学家。考虑到时间和精力，波浪理论最终将会从蜿蜒的投机领域中拯救出社会学，并把它牢牢地放在科学领域中。作为奖励，它提供了一个难得的机会在抽象中欣赏人类经验的美感。真的，对我们知识的贡献很少有比这更伟大的。

我希望，你们能花几分钟看看我准备好的讲义。有一页真实地表明，R.N.艾略特在1942年10月被广泛地看好，他预测会有数十年的股票价格上涨，当时大多数投资者都对第二次世界大战担心，不敢描述这样的景象，更不用说预测了。另一节介绍了艾略特简单绘制的一个平行趋势通道内的五浪模式，它显示出道琼斯工业股平均指数（以及标准普尔指数）在过去64年是如何反应在这幅图片中的。［注：见本书第248页的图64，并把它和从顶部看（View From theTop）中的第171页至173页上的图片作比较。——编者注］。也有一个简明的传记。并且，你们中的一些可能喜欢我们现今的研究之一，我在结尾包含了它。我们拿了一小部分波浪形成的法则和指南，并且这种高度简化的基础上我们有计算机来绘制一个理想化的股票市场。然后我们将它和道氏理论从1932年至今作比较。我认为你会对这个结果感兴趣的。［注：见人类社会行为的波浪理论第91页图4-2。——编者注］。

在一份简单记录中，我观察到在1974年MAT颁发了其第一次年终奖，那一年道琼斯工业股平均指数跌至比它低的通道线，并为我们的大牛市拉开序幕，并在这一年给R.N.艾略特颁发了这个奖，22年之后，道琼斯工业股平均指数最终达到它的上通道线。这条线追溯到1937年，这一年艾略特开始撰写他的第一本书，波浪理论。我不能想到有比当他的五浪模式有史以来最好的叙述在我们大家都能看到的墙的上时奖励R.N.艾略特更好的时间了。

尽管他有一些知识的继承者，但R.N.艾略特没有后代。没有很多人知道他最大的拥护者，银行信用分析家的奠基人A.汉米尔顿•博尔顿，其以他对银行信用趋势和股票市场趋势之间关系的基础研究而闻名，在RN.艾略特死后继续了他的研究。博尔顿担任了一年的金融分析师联合会主席，并在1987年成为（于死后）仅有的第八个曾获得FAF最高荣誉——尼古拉斯•摩罗多维斯基大奖（Nicholas Molodovsky Award）的人，这个奖会“周期性地颁给做出如此重要贡献以致改变行业的方向并把它提升到更高的成就标准的那些人”。用弗罗斯特的话说，博尔顿是一个天才。然而银行信用统计知识是博尔顿的谋生之道，根据他和查尔斯•柯林斯的成堆信件，弗罗斯特和其他人表示他被波浪理论迷住了，而且他的订阅者也是如此。只是因为如此成功地应用波浪理论，博尔顿也许是唯一一个也应该得到市场技术员协会的最高奖项的人。然而今天市场技术员协会授予一个人甚至是更高的成就。保守地说，拉尔夫•纳尔逊•艾略特，这个在第一时间辨明波浪理论的人，应该得到“技术分析领域突出贡献”的MAT大奖。

我希望，那些没有将艾略特对市场行为的观察加入其武器库的人会这么做。总结下我对这个问题的感受，拉尔夫•纳尔逊•艾略特没有丝毫的怀疑是最值得接受这个大奖的人，既因为他的开创性工作，也因为他的遗产。

当我们的年度奖获得者活着并和我们在一起时，我们总是伴随着一片掌声送他回家。今天晚上R.N.艾略特不在这里，但是我希望您能跟我一起给予他相同的敬意。