第十七章    消息的价值

华尔街有一句格言，“消息适应市场”。它的意思是说，不是消息“制造了市场”，而是市场预测并评价内在力量的重要性，并最后成为消息。充其量，消息是对已经起了一段时间作用的迟缓认识，并且只会使那些对趋势毫无意识的人大吃一惊。

这种导致市场趋势运动的力量在自然和人类行为上有它们的起源，并能用各种不同方法来度量。力量以波浪的形式运行，正如伽利略、牛顿和其他科学家证明的那样。这些力量可以计算，并可以通过比较波浪的结构和范围以相当高的精确性来预测。

依靠某个人的能力来研判任何有关股票市场的单一信息价值的无效性，早就被经验丰富和成功的交易员所认识到。没有哪个单一消息或一系列进展能作为任何持续趋势的内在原因。事实上，很长一段时间，相同的事件会有相当不同的影响，因为趋势的情况已不可同日而语。

对道琼斯工业股平均指数的四十年记录的粗略研究能够证明这个观点。在那段时期内，国王遇刺，还有战争、战争谣传、繁荣、恐慌、倒闭、新时代、新政、“摧毁托拉斯"（trust busting），以及所有历史性的和情绪化的事件接连出现。然而，所有的牛市都以相同的方式运动，并且同时所有的熊市表现出相似的特征，这些特征控制并度量了市场对任何消息以及总体趋势组成部分的范围和比例。无论消息如何，这些特征可以被评价，并用来预测市场的未来行为。

有时会发生一些完全未预料的事件，例如地震。然而，无论惊讶的程度如何，看起来可以安全地得出结论，任何这样的发展都会很快结束，并且不会逆转事件发生前的既定的市场趋势。

在这个方面，安全措施之一是有经验交易者的意愿“好消息卖出，坏消息买入”，尤其是当这样的消息与大势相反。这个因素往往推翻公众直接作出的反应并且在不同的时候对相似的消息以相同方式作出的对市场的预期。

那些将消息当做市场趋势成因的人可能在赌马中比依靠他们的能力来正确猜测重大消息的意义运气更好。新泽西州韦斯特伍德市的X•W•罗马福勒先生（Mr.X.W.Loeffler）公布了道琼斯平均指数的图形，并根据年代列举了重要的消息事件（价格1美元）。对这张图片的研究清晰地表明，市场按相同的消息上涨和下跌。因此，“看清森林”的唯一方法就是在环绕着的树木上占领一个位置。

战争使全世界范围内的力量开始变得如此强大，以至于它们会表面上控制所有其他的因素'，并使市场在同一方向越走越远。在各种时候，战争都得到了头版的报道。1937年8月至9月间的市场中的陡直突破，又一次是1938年3月、8月和9月，以及1939年3月至4月的陡直突破，都与战争进程一致。然而，当1939年9月1日真正宣战时，市场以巨大的成交量大幅上升。对这种奇怪行为的唯一满意解释来自于这些时候的市场循环的技术位置。

1937年、1938年，以及1939年初，市场就已经完成了重要的反弹，并且在战时恢复了下降趋势。因此，这些“战争恐惧”被解释为看跌，并且简单地加速了下降趋势。另一方面，1939年9月，当战争开始时，市场处于一个完全不同的位置。走势图表明，1939年7月的后半部分开始下降阶段，作为对从那年四月中开始的上升运动的调整。这个下降阶段在9月1日前的一周彻底完成了，并且事实上这短暂的时期内，市场从8月的波浪底部轻快地上涨了10点。

在战争的实际宣告期，市场在那一天陡直下跌到低于八月底部之下，然而以惊人的速度向上反弹。那些在八月底部以及在第二次世界战争恐慌的底部购买了筛选过的股票的人，相比那些试图在随后的疯狂攀升中购买股票的人收获了更多的利润。在大多数情况下，后来者会后悔他们已经买了，因为他们支付了最高价格，然后以很大亏损卖出。事实上，钢铁股以及其他主要战争股在开战后两个星期内就到达了顶点。从那时开始，市场对于战争股和战争利益的观点是看跌，因为当时是大熊市，在1939年秋天才恢复。相比之下，由于1913年中开始的价格循环类型，因而第一次世界大战（1914年~1918年）的影响主要是看涨。

当法国在1940年6月初溃败时，大多数人认为，战争会很短暂，希特勒必将入侵英格兰。然而，波浪在5月——当时道琼斯工业股平均指数达到110.61点——已经说明，这个阶段最糟糕的时期已经过去，应当为实质性的中级恢复行情买入股票。甚至在六月的上半月，平均指数在来自欧洲的高度情绪化的消息中时，仅达到110.41点。

在1940年11月选举期间，关于耗费巨资以防御并帮助英国的敏感消息公布。大多数经济学家和观察者认为这会在选择中引发通货膨胀，并买入股票。然而同时，从价格观点看，波浪表明通货膨胀不会使股票从中受益，由于自6月以来的上升运动已经完成，价格很低的股票可能上涨。紧接着，市场下跌了接近50点。

时事影响市场的普遍信仰广为传播，甚至得到利用。如果时事要对波动负责，循环就不会发生。不管一个人是多么信任“消息”，我推荐认真地回顾图71中的模式和波浪比率，然后回忆那段21年的时间很多次表现出的事件和观点。