衡量基金表现的最佳方法：滚动回报率

在克里斯接管纽约风险基金之前，他就注意到那些流行的评级方法没什么用处。"这个行业里的每一个人都被打分，按照1年、3年或5年的结果，"他说，"但是这样的评级体系并无法显示连续性结果。例如，我连续4年跑输市场，但是，在第5年，我的回报是200%。按照5年周期计算，我会得到一个杰出评分，但放在这5年期间的每一个年度，却仅有1个年度是杰出评分，而其他4年却是落后评分。"

"基金的评级也存在误导。让我们看一个例子，假设一只基金在为期10年期间名列前10%，5年名列前25%，1年名列前50%。这个结果看起来让人觉得这位投资经理已经丧失了对于投资市场的感觉。但事实是，尽管这位基金经理的风格暂时不属于市场流行风格，但让他10年名列前10%的技资策略依然有效。而现有的数据评级方式却元法显示这些。"

"同样的道理，一只基金有可能每一年都在100只同类型基金中名列第30名，连续30年，并且最终以第一名胜出。当其他短期明星排名下降时，一个持续表现优良的基金排名会上升。"

对于克里斯而言，测试一个人的选股才能时，使用"滚动回报率"（rolling return）这个指标是最令人信服的，用它连续追踪一只基金5年、10年。很明显，这个指标只适用于有一定历史的基金，例如纽约风险基金。有人以"滚动回报率"测算纽约风险基金，看看这些时段的结果：1969-1979年，1970-1980年，1971-1981年，如此类推。

在长长的牛市开始之初，投资者会以10----15倍的市盈率购买市场先生，所以，这个时候市场上符合戴维斯选股标准的股票数以千计。但在克里斯接手基金时，市场先生的标价已经到了25-30倍市盈率，满足戴维斯标准的股票已经少了很多。要想发现一只前景不错、股价合适而且被证明了的杰出公司，已经颇为不易，除非是发生一些坏消息，或令人失望的季度财报导致华尔街抛售该股票。克里斯和肯在牛市的后期，就是利用了市场先生的波动，用券商的术语说即"不稳定加剧"。