第二部分一一追逐巨额收益

开足马力狂奔

就刚才所讲的交易系统本身而言，整体看来完美无缺且容易令人接受。使用它的交易者会具有相当的能力击败所有的公平竞争下的主流标准。当然，作者本人并不会把它看得这么好。他致力于寻求更加出色的性能，而且将该系统用于交易股票期权。期权交易提供的交易机会与股票交易相比较具有以下几大优势：

杠杆：通过期权交易者可以控制更大数目的股票，这意味着更高的潜在利润。本书作者使用该系统的经验表明，超过一半的选择出的股票都会在数周内至少上涨10%。这个收益对于股票来说还算不错，但是它可以有更高的收益，在期权交易中获利要大得多。

损失有限：在期权交易时，交易者可以完全控制自己的风险。作为一个期权买家，交易者知道他能亏损的钱不会超过投入交易的钱。

增加多样化：因为交易者能够利用很少的钱来交易期权，从而控制更多的股票，所以他参与交易的钱可以更充裕，这意味着可以交易更多的品种。

期权还有一个非常重要的优势——增加交易机会。交易期权不像股票那样，对于一个给定的账户必须具备更多的同步头寸，甚至必须在账户里放入保证金。这才是关键。

我们所规划的系统有能力同时或者在很短的时间内产生买进多只股票的信号。根据作者的经验，他预期在数周内其中超过一半的股票都会产生10%以上的利润。然而，交易者不能预测具体哪一只能或者不能。这意味着交易者需要交易尽可能多数量的股票，以保证总体盈利概率对自己有利。而这，在期权市场做起来比股票市场更据可行性。

所以，我们现在坚持的策略就是，找到看起来极有可能上涨的股票，给出一种可以增加给定头寸的收益，从两位数到三位数百分比的方法，以及通过允许交易者做更多交易的方法，提供增加整体预期回报的机会。这简直是太好了。

在继续进行下一步之前，还有一点必须要搞清楚。你还记得我说过只有价格跑过20美元的股票才值得纳入观察吗？期权就是答案。在许多例子中交易者都在参与10%到20%利润的交易。这对于一个价格为10美元的股票来说，上涨的点数并不多。还有另外一个原因是，很多价格低于20美元的股票并没有可供交易的期权，所以无论如何我们都要远离它们。理想的情况是，值得观察的股票价格都应在50美元以上。

选择可以买进的期权

在作者的交易策略中有两个关于买进期权的原则：

1.只交易平值期权（at-the-money）（ATM）。这通常意味着，价内期权（in-the-money）的行权价格最接近股票交易的价格，尽管交易者可以买ATM并把它们称作价外期权（out-of-the-money），如果行权价格距离股票价格比较近时。这一般用于资产变现，因为ATM期权有最高的成交量和未平仓合约数。

我们也使用ATM这一称谓，因为它最好地权衡了风险和收益之间的关系。购买期权的时候价内期权一般不做推荐，因为它们太贵而且占用交易资金太多，这样就降低了潜在的收益。而与之相反的价外期权（也被称作所谓的“彩票”）也要避免，因为成功的概率实在是太低了。以上两种期权可能确实很便宜，而且肯定能够提供巨大的潜在利润，但是要把它们变成平值期权市场需要花费太多成本，而且也无法知道在期权到期之前，它的行权价格能否被触及。

2.购买至少还有两个月到期的期权。在一个期权越接近他的交割日期时，其贬值的加速度也越大。鉴于这一原因，交易者应该购买期权并预定离场日期，一般为距离期权过期日四周的时候。例如，如果系统给出了一个周期为8周的交易时间周期，那么交易者就必须至少在期权行权日到达前三个月进场交易。假设大多数交易都能一个月内有10%的利润，那么为期两个月的期权也是可以接受的。这点对于那些通过筛选的股票来说更是真理，但是也不要太兴奋。

继续以早期的BZH为例，作者在11月初股票大约116美元时买进。那么就可以选择2月份到期行权价格115美元的期权，这是一个价内期权差不多正好剩余三个月到期。

管理期权头寸

即便是期权具有损失有限的优势，交易者也必须考虑风险和止损。当买进期权的时候，作者从来没想到过要持有该期权直至到期，即使是市场走势还算良好之时。仍要以我们讨论过的基本策略来设定止损。交易者宁可持有一个反向运动的亏损的股票头寸，也不想要一个毫无表现的期权头寸。作者本人在期权交易上经常使用几乎50%的止损位，而完全无视市场是否会触及期权相对应的股票的止损价。

为了确定期权头寸规模的大小，交易者可以使用50%止损出局这个前提。如果用点数计算，那么就可以用点数来确定你到底可以购买多少期权，具体资金使用前面提到的总市值的10%或更低的标准。当然，要时刻谨记一件事。期权的交易方式不会和与之相对应的股票一样，它的价格变动非常迅速。这意味着50%的止损也并不是什么保险的事。还要为可能出现的交易滑点做好准备，并把它放到你的账户风险评估中去。

在期权的离场头寸交易方面，基本上前面提到的有关止损、目标，和相对的不活跃周期或和市场走势相反等基本原则都必须遵守。此外，还有一件事。有时会值得使用滚动加仓期权操作，有时值得再次操作。为了解释这一点，我们需要重新回到BZH的例子中。

正如前文中所提到的那样，作者在11月初购买了115价位的2月份期权价格是9.10美元。到11月中旬时BZH涨到了130美元每股，对应的期权的交易价格是18美元。这个收益太令人满意了，但是从股票方面看我们可以期待得更多，因此现在还不是离场的时候。当然，与此同时随着BZH在投资组合中份额的变大，作者想从BZH的投资份额中兑现一部分利润，换到别的投资标的上去。作者卖出了115期权，并且购买了130期权（泽者注：应该是该股更远到期的期权），该期权的交易价位是8.6美元。那么在这个操作过程中，作者不但从市场中赚取了每股9美元的收益，而且又重新设定了他的头寸规模，其资金甚至比自己初始投入的资金还要少。当BZH的股价在12月达到145美元之时，这一过程再次重演，他又一次在18美元价位上卖出了期权，并获得另一个9美元每股的利润收益。而后又将利润在8.30美元价位上买进了145期权。通过这种方法，作者从市场中赚取了相当可观的利润，而同时仍然保隔着进场时一样的基本的风险设置和头寸规模。

写在最后的话

现在你已经拥有了作者进行股票市场交易的交易系统。如果它很吸引你，那么继续开发它以便用于自己的交易中。花些时间来测试它，并使得结果和模拟/纸上交易都完全契合股票选择过程和进行实际的股票和期权交易过程。然后把它变成你自己的，因为作者本人也是从起初的CANSLIM方法推演而来的。实际上，如果你打算从这个系统的初始点开始，一步步开发自己的全新交易系统，也并不是一个坏主意。

2004年期权交易

表B-1展示了作者本人在2004年内操作的实盘期权交易。请注意在5月到7月间它几乎没有交易，（旅行了三个月），而且在8月份到10月份也没有操作（工作太忙）。

注意：表中所列举的最后5个离场价格是12月31日收盘时的报价。

读者还注意到有一段接连亏损的交易记录。有一次亏损非常轻微。两次非常接近通常使用的50%止损位。有一次非常高的亏损。尽管这段时间确实不幸，但是由于作者很好地执行了止损纪律，使得整个周期的亏损并没有给整个投资组合带来多大的伤害。现在看到良好的资金管理的作用了吗？

实用的股票分析和交易计划

作为一种能让读者更容易理解交易系统的方法，2005年1月开始的具体分析实例就非常有助益。这是从筛选过程开始专门针对股票做的分析一－HOV公司股票（Hovnanian Enterprise，霍夫纳尼安公司）。

让我们开始第一次精简，参照经纪商的大界面，HOV公司股票的相对强弱指标为90。这一精确的数字你可以从IBD或每日图表中找到，但是这一数字本身已经足够符合我们的目标了。考虑其他的过滤器：每股收益ESP排名。这次你不用去IBD或每日图表中查找每股收益排名，你可以使用公开盈利数据就可以看到该公司的盈利增长。参照经纪人信息界面，盈利已经出现非常显著的增长（如图B-4所示）。

·接近近期新高：HOV刚刚创出新高。

·当前价格：HOV的交易价格接近50美元。

·成交量Ⅰ：HOV的20天平均成交量值比6 个月平均成交量高出约75%。

·成交量Ⅱ：HOV每天有几十万股的交易量。

所以现在应该进行下一步——盈利前景预期。正如你从图B-4中看到的那样，下一个财政年度的预期盈利非常好。以每股为基础计算，其收益预计超过20%。这正是我们想要的！更重要的是，HOV的市盈率还低于10。再没有比这更好的了！

我们非常喜欢它的基本面情况。这意味着我们必须看一看技术面。图B-5是从大数据网站上（www. bigcharts.com）获取的走势图。

该图包含时间跨度为3年的价格数据。还记得我们说过，时间越久的高点被突破，其突破的意义就越重大。HOV股票在一年前就创下了历史新高。这正是我们想要看到的突破类型。意味着上面没有任何阻力位来阻挡股价进一步上涨了。至此，技术分析的结果也是肯定。

既然已经同时从基本面和技术面得到了肯定的信息，接下来我们更进一步进行细节方面的研究。该股的行业不错，HOV分属房屋建筑类公司。这是一个被公共投资者追捧的热门行业，因为这就是所谓的“房地产泡沫”，很多人相信这个行业正处于发展之中。忽略这些，J.P.摩根最近给予HOV公司以“增持”评级。而且其他房地产公司的盈利报告也很好，HOV公司不仅在几周前刚预报了第四季度会有非常好的收益，而且提高了2005年的每股收益预期值到6.5美元。这当然是正面的积极的新闻。

现在可以做出买进的决定了，而也是时候考虑风险了。

正如前文所述，作者喜欢使用股票走势图来确定风险。通过这种方法，我们定义一个离场（止损）点位，通过寻找能够确定更进一步的上涨的预判是错误的那个点位。

在HOV一例中，你会注意到如图B-6所示，该股在42美元强力突破（如果能在43美元买进该股，那简直是太妙了！）之后，在上涨到50美元之前，有几天回撤到47美元附近。

那么47美元就是一个极好的止损离场的点位。更详细一点讲，我们可以使用正好位于47美元之下的地方。本例中我们使用46美元。也就是每股损失不超过4美元。接着我们就可以按照我们的账户整体市值10%的风险原则来决定买进股票的数量了。

随着买进的操作完成，风险也已经被定义了，现在我们需要一个好的离场策略。让我们再次回顾一下离场清单：

·止损离场：我们设置的止损位是46美元，如果股价跌至该价位，那么清仓离场。

·固定情形离场：8周的交易时间是3月初。如果此时收益没有超过10%，那么清仓离场。

·背离：和固定情形离场一样，我们也需要认真观察该股的走势和市场的整体走势相比较。

·负面新闻：下一个盈利公报一直到3月份才有，所以负面新闻现阶段还不是个问题。除非有某些异常情况的新闻事件发生。即便真的如此，我们也需要评估其潜在的影响。

·移动止损：一旦HOV开始朝着正确的方向前进，我们也要开始抬高止损位。使用图表法找到近期最有意义的低点。和一开始决定止损位的方法一样。

·到达目标：因为HOV是一只市盈率很低的股票，我们可以确定一个大概的基于盈利的目标。考虑到它下一个财政年度的预期收益为6.5美元。整个工业行业的平均市盈率在10到11之间。为了简化问题，我们仍坚持10倍市盈率。据此最终确定的目标价格是65美元。当然，这只是粗略的估算值。我们并不能用它来作为离场的硬指标，而是在某一个对自己将有的头寸开始变得谨慎小心的点位。

至此为止，我们可以在2005年一开始就购买HOV股票了，止损价46美元，初始离场目标粗略地定在65美元。

但是，且慢！真正的资金会用来购买期权。这才是我们想要的。

购买期权的基本原则是一定要确保购买在行权日期最少两个月以前的期权，如果系统给出了一个周期为8周的交易时间周期，那么交易者就必须至少在期权行权日到达前三个月进场交易。在HOV期权中，有1月份和2月份的期权，但是下一个期权是5月份到期的期权。2月份的期权时间太短（只有6周），因此我们只有选择5月份的期权。

另一个基本规则是只交易平值期权。在HOV的例子中，这意味着50美元行权价的看涨期权。记住，我们不想交易廉价的价外期权（彩票），而且我们也不愿参与有众多资金参与的价内期权。

正如你在图B-7中所看到的那样，5月份50的期权，在2004年12月31日收盘时竞买价格为4.70美元，竞卖价格为4.90美元。这意味着购买每份合约至少要花费500美元。

记得我们期权交易使用的止损点是50%。这是对前文所述的离场策略的补充。在大多数情况下，如果平值期权跌了50%，那么股票肯定不会和预期的走势一样运行。

在结束之前，很有必要讨论一下策略调整的意义。前文中我们提到过，大多数通过筛选过程的股票，在数周内都会上涨10%或更高。能够更好地运用这一优势的策略是，使用短期期权和当股票达到这一收益时离场的交易组合。对于HOV来说，我们可以买进2月份50的期权，每合约花费270美元。这并不是说它就是本例中能迎合10%战略的最好的期权，尤其是因为HOV是个低市盈率的股票，但是它无疑是我们可能采用的具体标的。2月份期权应该能足以满足我们的做多目标（参照图B-8）。在10%策略中，交易者致力于寻找相对快速的价格运动，尤其是交易持续时间短的期权。这意味着一定要快速离场。与等待漫长的八个星期相比，交易者可能宁愿在两三周内就退出，如果价格变动方向不如预期的话。

HOV结果展示

正如我们上面所讲的那样，开始买进HOV，实际上止损价45美元被触及后，重新进入交易时是亏损的。当然，作为交易系统的具体案例，还有其他一些买进信号（突破新高买卖）会在今年稍后时间内推出，那个信号会极大地提高盈利能力。