第24章 外汇套息交易有妙招

詹姆士·陈

截至目前很长时间以来、分析师已经大声宣告了外汇套息交易的死亡。这些评论员认为其原因在于投资人越来越厌恶风险‘美元利率不断降低。利率差异大幅度减小，因此这种曾经风光一时的交易策略看来前景惨淡。

除了这种悲观前途一旦传统的套息交易货币对在汇率重大调整上发生错误，立即就有货币分析师开始另一轮的大范用投机他们的评论依然是套息交易风头己过投资人最终要永远放弃其乐观的利率差异观。

从长期看，这种变彤的传统兴人恃有型套息交易的悲观前显：很可能成真。

从稳步增长的汇率平日利率差，，世收大笔渔利、轻而易举致富的旧日好时光无疑已经成为明日黄花，这些好条件也许某一天会再来，但就可见的未来而言则非常不可能了。曾几何时，交易者闭着眼睛买人并持有澳元／口元部能不断有小钱人账，但在今天的经济环境下这么做可就有点傻了。

 新转折

虽然传统的套息交易不会像以前那么万无一失但这里要介绍一种加强型变形，应该是个利用利率差获利的相当聪明的选择，这是直接优化迸出场的方法，在降低风险、最大化指向性增益方面有奇效，同时还能获得盒息交易标志性、广受欢迎的额外收益。这种简单的策略加强或许可以称之为“技术性套息交易”。

在介绍这种加强型策略的细节之前，先来简单说明一些传统套息交易模式。货币套息交易根本上就是长期的基本而投资模型，意在利用不同央行利率的巨大差异。

例如，如前所述，交易者可能看多澳元／日元，国为澳元利率相对较高，而日元利率则极低，套息交易实际上就是买人澳元同时卖出日元，实际效果就是交易者会获得高利率而支付低利率。

这样就产生了利率差 如果结合散户外汇交易普遍存在的高杠杆（一般是50:1、100:1，甚至更高）一起使用，就相当有利可图。如刚才举的例子，澳元和日元之间的利率差一直有很大的净利率收入，当然任何外汇交易者都可以利用，对大多数散户经纪公司来说，只要有头寸．这种杠杆净利率差获得的利润每天都有进账

 其中究竟

在套息交易中一般采入利率高的货币对，口前包括新阿兰元(NZD）、澳元（AUD）和英镑（GBP），可能坯会有其他的后来者。日元利率一直很低，因此在套息交易中是被卖出的货币，因此，新西兰元/日元、澳元/日元、英镑／日元这样的货币对显然是套息交易中最明显的选择。

但这里隐藏了传统套息交易方法的主要问题虽然套息交易历来是伏得巨大可量化利率回报的有力工具但执行这一策略的风险往往远高于其利润。传统做法的主要风险在于汇率的大幅不利运行会彻底吞噬任何利率收益。

在进行套息交易时的主要假设是大型货币交易者一一即大型机构投资人会不断将真资金转移到高收益资产由此提高高利率货币的价值，因此按照这种推理，买人高利息货币相对安全，因为资金会不断流入这电货币，造成其升值。这看起来是一种合理推理，支持了简单的买人持有套息交易策略，但即使是粗略瞄一眼任何套息货币的长期图，部会看到汇率山现的大幅波动．这就推翻了国际资金流向的简单假设。

当然，套息交易的理想情形是既能从日利息中获利，还有希望获得资产升值，但在现实中，如果用传统观的买人持有套息交易方法，只能控制和知道利率差。汇率必然的波动往往会将账户洗劫一空，这一问题很少能得到令人满意的解决。

一些套息交易者解决这一问题的办法是投资多样化、平衡的一揽子货币对，希望能抵销任一货币对的巨大汇率波动。这种方法在弱化一些不利变化的打击时还有点作用但鉴于还没有能够有效对冲、自我控制且不会极大降低利率收入的系统实际上还没有这样的好套息货币对组合，“套息篮”方法的作用有限。

但之前介绍的技术性套息交易中有一个好得多的做法。结合支撑线和阻力线的技术指标和利率分析的基本面原则（以及一些合理的迸出场技术和恰当的资金管理），技术性套息交易者可能获得巨大的成果。

 开始吧

 这里说的技术性套息交易包含三个主要步骤，一般分为：(1）基本面筛选；（2）技术面筛选；（3）执行交易。

第一步基本面选择，技术性套息交易者缩小要监测的货币对范围。第一个筛选标准元疑是当前利率差，例如，如果只限于选择当前利率差比较高（例如，至少300个基点或3个百分点）的货币对，这会保证即使在考虑到利率价差之后杠杆化后的利率收益相对于汇率风险也非常可观和合算。

但比只看当前利率差更重要的或许是，交易者最好要仔细审查利率差未来的可能走向这仅需要从基本面看看利率趋势以及舆论对货币对中的两个货币看法如何η只要货币对当前的利率差足够大，而且不管利率差预计会加大坯是会稳定都在基本面上是好选择。

分析了当前和预计利率差之后，交易者就有了为数不多的货币对，再开始第二步技术面筛选。交易者可以按照自己明确的技术原则筛选，但这种方法的重点在于尊重和遵守长期支撑线和阻力线。

在经过技术性套息交易者基本面筛选后的货币对中，只有当货币对在事先确定的支撑／阻力区内或有附件时才能采取行动。举个例子，对澳元／日元这样经常交易的货币对，从技术面看，最好的买人区可能位于年波动幅度下1/3内，这就是十分明确的支撑区（见图24-1）。这个设定还可以根据不同交易者的风险承受度调整到下1/4处或下半部分。

这种严格交易方法仅是为了防止在价格从技术上过度拉仲时入场，有助于杜绝危险而无利可赚的人场 杏则一次不利的大波动就会造成全军覆没。在支撑区入场进行看多套息交易（或在阻力区人场进行看空套息交易），技术性套息交易者只要闭着眼睛随大流入场就能获得巨额利润。

除了利用刚才说的水平支撑／阻力区 交易者还能用支撑线和阻力线找到其他获利概率很大的人场点。例如，如果交易者想在远高于策略支撵区的地方人场ill行看多套息交易，但现在处于上涨趋势线的下探阿拉位置（如图24-2），这时，虽然交易可能不符合水平支撑／阻力区标准，但仍然是一个获利概率很大的交易，因为这笔交易发生在下探时，而且处于更大趋势的方向上。

技术分析在技术性套息交易中的另一个重要用途是用于保护性J!:损。图上的技术参考点是确定谨慎止损点的最好方法之一。如果在上涨趋势线上的下探阿拉点人场进行看多套息交易保护性止损设在稍低f趋势线的地方，就能形成恰当的风险问报率。同样，在货币对年运行幅度下1/3处的支撑区人场进行看多交易低于年最低点的区域就是策略止损点的合理位置（见图24-3）。

谈了技术和基本面，技术性套息交易的最后一步就是执行交易，万万不得对此稍有轻视〉技术性套息交易策略最好的交易执行是用几个阶段入场点，具体来说，多次或分步交易要平均分配在指定支撑或阻力区进行，可以根据支撑／阻力区的一定点数或百分比数划分人场点口这种多次入场方法能够比一次性以一个价格入场更好地分散风险。

例如，随着价格波动进入看多交易对年波动幅度的下1/3区间，可以在这个支撑区以间定价格间隔分期入场，进行这几笔交易时，潜在门利率收入稳步提高。交易者也可以利用不同期交易的各自利率目标定期兑现汇率收益。

上面说的保护性止损也可以设定在技术性指标水平，这些水平已经没有理由成为人场点了你在支撑区多次买人看多头寸时，所有头寸的恰当止损可能位于货币对年最低价之下的某个地方。

 降低风险

利用刚说明的特定交易执行方法，技术性套息交易者既能够获得传统交易者的利率收入还能获得多次入场积累的预期交易利润，同时还能极大地缓解一次性入场和账户可能打水漂的风险。在结合使用基本面利率分析和技术性支撑／阻力分析时这种交易方法提供的优势能够使技术性套息交易成为获得全球利率差异利润的蹊径。

詹姆士·陈，FX SoluLions的首席技师分析师，也是特性市场技术分析师和注册商品交易顾问。陈每天撰写货币分析，组织外汇交易论坛，为大型金融出版社写了无数外汇交易和技术分析文章，著有《外汇交易精要》。

本文首刊于2008年3月的SFO。