第2章 外汇交易：有钱能使鬼推磨

 达瑞尔·乔博曼

 货币的价值曾经像天气一样：大家那热衷于谈论，但只能袖子旁观。而现在，虽然大家依然对天气束手无策，但个别投资人会做点事改变货币的价值一一通过买入一种货币再卖出另一种货币。

这都归结于外汇交易或外汇市场一一一曾经是大型银行和金融业一统天下的领域，在最近10年时间内向个人开放了，即使个人投入的资本金非常小。

 世界巨元霸

外汇是世界上交易最活跃的市场远远超过全球股市和期货市场交易的总和，每天的外汇交易价值最一般的估计郁达到1.9万亿美元，但没人能给出一个确定的数字，因为大多数的交易方是由大型金融交易商组成的银行间大网络的成员无论哪个交易所或其他中央机构都能够在这个全球场外市场执行或跟踪交易。

与其他大多数直撞买卖货物的市场不同，在外汇市场，一直是买人一种货币再卖出另一种货币。衡量外汇交易增长的唯一标准就是货币期货的交易量，用其他货币与美元比较从这种角度来说．外汇生意蒸蒸日上、大多数货币期货交易在芝加哥商品交易所进行，自从几年前货币期货电子交易能够几予24小时进行以来．交易所内的交易量猛增。

 外汇交易发源

 那么外汇交易一一长久以来将个人投资者拒之门外一是如何获得如今的地位的？要回答这个问题我们需要讲一点历史。黄金多年来被作为价值储备和货币基础但黄金不是没有问题手握黄金且经济雄厚的国家可以进口更多的货物，把本国的货币流通到其他国家，结果就降低了支撑本国货币的黄金储备，没有了黄金支持货币供应就不得不降低，造成利率上涨、经济活动趋缓，直至落得经济袤退、物价降低，最后低物价又吸引了他国的购买力，推动出口，货币问流，黄金储备和资金供应恢复，利率降低，达到经济扩张甚至繁荣。这种由盛而袤的循环是黄金交换时期的常例。

20世纪上半叶发生的两次世界大战和大萧条破坏了正常的经济和外汇活动，政府、金融机构和公众都呼吁建立某种稳定性 在第二次世界大战结束前，美国、英国和法国领袖1944年在美国新罕布什尔州布雷顿森林会晤，确立了主要货币与美元挂钩且35美元相吁于一盎司黄金的方案。由于欧洲各经济体和其货币在二战巾遭到严重破坏，美元成为世界的基准货币重要货币的波动范围限于美元设定标准的上下1%，而且不允许以获得贸易优势为目的的贬值如果二种货币偏离太大，央行就被要求介入外汇巾场将货币带问可接受的范围。

 成长的烦恼

布雷顿森林协定的确达到了目的，为战后恢复提供了稳定性，但随着国际贸易的扩张海外存储的美元数量增多而有些国家一一如苏联，不想把钱存在美国银行，这些钱在冷战时期可能会被美国政府冻结。美元海外储量的增长，用美元大量挤兑黄金的危险加大，因此尼克松总统1971年8月宣布美元不再兑换黄金．这实际上就终止了布需顿森林协定。各国政府又在1971年12月提出了史密森协定，只是加大了货币可以浮动的范围，但由于各国的经济和政治条件大有不同，这种浮动安排也没有维持多长时间。

欧洲没有放弃浮动的理念却不想将未来牢牢拴在美国的发展身上，于是就提出了自己对货币浮动进行处置，从而形成了1978年的欧洲货币体系。体系艰难维系到1922年，以乔治·索罗斯为首的投机商打垮了英格兰银行后者当时打算推高英镑的价值这是外汇史上最会被大书特书的交易之一。结果，英国退出了欧洲货币体系，不再控制货币价值，为现实中的自由流动汇率打开了大门，因为当时根本没有什么架构能够控制浮动每次想要控制汇率，刚开始还能达到目的，但50多年后所有努力就付之东流最后产生了一种新货币一一欧元，欧洲不同的货币统一了。欧元在1999年1月1日推出，现在是全球向由浮动外汇市场的定海神针，但还有少数货币与美元挂钩。

乔治·索罗斯：打垮英格兰银行的人

乔治·索罗斯，本名捷尔吉·施瓦茨，生于布达佩斯，开发了自反哲学和交易风格，该理念的核心是行为往往会打破经济平衡，而且这些行为可能会与自由市场系统的进展背道而驰。

他与人合创了量子基金后，就准备将自己的哲学用于实践，1992年9月16日（后来被称为“黑色星期三”）他获得了最大的成功。

英国1990年加入欧洲汇率机制的时候条件并不理想：英国的通货膨胀水平是德国的3倍，利率是15%，“Lawsonboom（劳森繁荣）”即将落败 于是索罗斯和其他投机商介入，9月16日，英国政府宣布提高基准利率一一从已经很高的10%提高到12%，想以此吸引投机商买入英镑，但这还是难以匹敌欧洲汇率机制的利率n索罗斯借政府不愿再次提高利卒，卖空了价值超过100亿美元的英镑，迫使英格兰银行退出欧洲汇率机制。

“黑色星期三”在15年后让英国在加入全球货币体系面前犹豫不决而索罗斯当时卷走了至少10亿美元现在在美国福布斯富人排行榜上排名第27名。这一事实证明千万不能低估一个交易人的顽强意志。

步入外汇期货时代

多年来，外汇市场就像黄金一样将大多数个人投资者拒之门外，能够参与银行间市场的仅限于中央银行、大型金融机构和大额交易商，柜台交易的双方要按照每笔交易的确定条款进行。1967年诺贝尔奖获得者、经济学家米尔顿·弗里德曼认为英镑价值过大，想要在芝加哥银行以英镑贷款，希望卖空英镑日后再以低价买回，但银行根据布雷顿森林协定拒绝贷款。

几年后，美同在1971年关闭了黄金窗口，芝加哥商品交易所的里奥·梅勒姆和其他官员在弗里德曼的支持下认识到外汇可能有一种全新的交易领域，于是在1972年5月16日推出了国际货币市场，交易7种外币期货合约，这是全球第一批金融期货合约，为下一个10年的利率、股指和其他创新型金融合约开辟了道路。

一位芝加哥商品交易所官员称；“货币这种终极商品首次成为个人技资者的交易工具。”由于外汇市场在20世纪七八十年代一直动荡不安，外汇期货交易增长缓慢，个人投资者这时的作用并不大，然后互联网的发展为这些以网络为基础的做市商公司和越来越大的零售交易市场提供了可操作的通讯联系，1996年开始出现为零售交易人提供交易的新型公司，提供登人简易的线上平台让投资者交易现货外汇，人们只要交几百美金，而且杠杆率多样。

 为什么要交易外汇

参与银行间市场的人，外汇交易的动机明确，跨国公司和金融机构经常要通过投机货币的兑换价值来对冲风险或加强盈利，那这些貌似为大玩家设计的市场对个人投资者有什么吸引力呢？

市场全球化。股票或利率这些市场往往都是在当地的工作日才能交易：日本交易人交易日本股票欧洲交易人交易欧洲股票，美同交易人交易美国股票。而外汇已经真正成为能在全球交易的资产类型，能反映地球上每一次经济发展，对口本货币造成影响的事件同样会影响到伦敦或芝加哥的货币，各种货币中的市场间关系是当今世界经济关系中不可或缺的一部分。

多样化。恐怖分子袭击、核扩散造成的其他地缘政治紧张关系，石油、人权以及其他很多问题都影响到贸易和经济关系，但很难说清楚这些问题对投资某一个国家的股市或利率市场时会造成什么隐忧一一无论是为了获利还是自保，外汇是唯一受到所有这些因素影响的工具，是投资人选择的另一种资产类型。

24小时电子交易。从东京到伦敦再到纽约只要有金融中心开门营业，外汇交易就会在全球进行，24小时无休。无论在哪个地方，无论在哪个时间一一不管向天黑夜发生的任何事都会立即影响到外汇市场的交易、而不用等到交易所开门，电子交易让外汇交易实现了同时性。

杠杆率。外汇市场的一些杠杆率比其他任何投资t具都高，无论交易外汇现货边是期货，只要投入一小笔资金就能控制大量仓位，因此对你有利的小幅运行会带来丰厚回报，当然杠杆率是双刃剑，稍有不利运行，小额账户也得亏损一大笔。

信息丰富。连续不断的政府经济报告影响着外汇市场，大选、政治演变、贸易问题及其他很多基本面情况因为财经媒体和互联网传播新闻的快速也会推动市场运行。有时候，信息可能太多，根本无法消化或评估其他交易人的反应不会说没信息让你分析。

关注市场较少。要交易股票，就要在大量公司或共同基金中精挑细选找到想买的股票，基本面信息从四面八方涌来 无法确定哪些可信。但在外汇市场，你只要监测几个重要外汇对就行了，其中包括美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳元和加元，而且买卖外汇简单，比股票简单多了。

技术市场。政府政策和经济发展会影响货币运行，而且影响会持续很长时间，会形成比其他市场更容易跟踪的长期趋势，如果你知道了技术分析的基本知识，就可以应用到外汇市场，而不用再去学习和理解所有基本面知识。

市场运行活跃。外汇一方面是方便长期交易人的趋势市场，另一方面也会因为意外事件或新发展出现日内波动给日交易人和短期交易人提供很好的机会。当然对美国交易人来说可能意味着要在半夜交易才能一网打尽，但即使仅仅在美国日间交易也有很多良机。例如，根据芝加哥商品交易所官员称，2006年欧元期货的日平均价格范围是68个点，即850美元，这表示大多数日子的波动性足以提供大量机会，甚至在这样的幅度下，日问外汇价格一般是24小时相当规则地运行，不会出现股票市场上时而因为公司盈利报告或其他声明而出现的隔夜突变或跳空。外汇市场虽然也会有极端运行，但不会像安然或世界通信公司那样公司都没了，而且也比股票波动小、风险小。

 到哪里交易外汇

外汇交易有三种主要途径：银行间市场、现货外汇公司和交易所交易期货和期权，你最可能会排除银行间市场，这是大型金融银行的天下，那么就剩下现货和期货市场了，两者各有利弊。现货市场是这几年发展最快的交易领域，几十家现货交易公司借助线上交易和管制相对宽松而纷纷破土而出。

www.tradingeducation.com资深分析师育姆·威科夫态度谨慎：“巨大的外汇市场的流动性已经是老生常谈了但这个流动性也只是指跟你打交渲的公司的流动性。有时现货外汇交易最大的风险不在于换汇的市场风险，而在于现货外汇公司能否都履行义务，与客户公平交易。你要小心评估现货外汇公司知道一些公司的高杠杆率风险”

 两难抉择：现货还是期货

现货交易的确有不少优势，包括低人门费和高杠杆率。在现货外汇公司用1000美元就可以控制100000美元的仓位就是100:I，有时甚至更大。外汇期货可能要交外汇合约价值5%8%或几千美元的履约保证金，而现货外汇只要求1%。

不收佣金或费用。现货外汇公司经常鼓吹不收佣金或交易费用，但交易还是有成本的，现货外汇公司会从买卖盘价差一一亦即买价和卖价的差额中赚钱，往往会在主要货币对的两三个点设定价差。

使用方便的电子交易平台和实时报价。现货外汇公司就像做市商，免费、连续、双向提供一些外汇对的买卖价，贴出来的价格就是你要交易的价格，没有下滑或部分成交一一外汇期货闲为价格市场变动可能会出现这些情况，而且外汇期货要实时报价的话一般会收取额外的交易费。

持仓无时间限制。你可以无限期持有现货外汇仓位，但外汇期货有期限，促使你在特定日期前采取行动。

 外汇期货优势

虽然外汇期货的合约价值限制更大，而且有时间限制，但也还是有一些优势的，特别是在账户安全性方面。

集中市场。所有的外汇期货交易在一个地点进行，有很多提供买卖盘的来源，而不像在现货交易中迫使你接受一个提供方的价格，交易所竞争性的环境造成买卖价差很接近，往往只有一两个点。

定价透明。现价是由多种报价一起形成的，同时向所有规模的交易人开放。最小的交易人和最大的交易人在这里看到的是同一价格，不必担心交易商的报价可能在买卖价差中隐藏着费用。

没有交易对手风险。在现货外汇交易中，要与“店主”一一确定价格的公司做交易，而外汇期货交易中不是和某一个特定方交易，在监管严格的环境中，每一笔交易的交易方实际上是交易所的结算机构，你不必担心交易另一方的信用或可靠性，自有规则和政策保护市场的诚信，其无法阻止你做出错误决定，但可以保证你做的决定能够得到遵守。

 该行动了

现在，无论是因为国际投资或全球旅行而受到货币价值变化的影响，或是想利用这些变化而投机，都不能袖手旁观，光让那些大人物得利。每个人对钱都不陌生，现货或期货外汇市场的交易工具让无论钱多钱少的交易人都能容易对货币波动施展拳脚 而不是仅仅动动嘴皮子。现在有了新型天气期货合约，对天气你也能动动手脚了，这个话题下次再说吧……

达瑞尔·乔博曼，www.tradingeducalion.com主编，该网站培训交易人，每天提供免费交易信息和免费的周讯他是财经市场博学的权威人士，40年笔耕不辍。

本文首刊于2007年3月的SFO。