第15章 学习交易货币期权
阿尔伯特·布林克曼
世界日益全球化，使大多数人在日常生活中对一切都有了更广泛的视角，全球化的影响显然拓展到了就业，来自外国公司和劳动力市场的竞争加剧，对稀缺自然资源的竞争。这种新的世界观也使我们越来越需要知道和了解经济和政治事件及其对我们当今和未来日常生活的影响。
这一世界新秩序里包括经济面貌的一个重要部分，即是什么影响了全球的汇率，以及政府、经济和地缘政治事件如何影响这些汇率，最重要的是这一切会如何改变我们的生活。所有这些问题正在一一如果不是已经一势不可挡地联系起来迫使我们努力跟上世界经济形势。
投资者如果愿意完成看似复杂、往往纠缠得令人费解、望而生畏的学习过程，就能找到机会。个人投资者如果熟悉了全球经济，熟练掌握了外汇知识，就能获得盈利地位。
近几年，随着公司、交易系统和产品允许个人投资者投资交易外汇市场，这一资产类型已经进入了主流投资和交易领域。要想交易外汇，就要掌握这个市场的基本结构。本章不仅介绍了外汇市场的基本概况，而且说明了通过货币期权交易市场的可能性。
或许你对投资期权产品特别顺手 知道其策略 也知道如何应用到具体市场和对个别股市的预测 以及这些不同期权策略形成的投资回报情况，或许你已经了解了与期权有关的时间和波动元素，也一直在做期权交易。另一方面，在考虑交易现货外汇市场时，你或许不愿意开新户，或对几乎是全天交易的市场心有不安，或者不愿意凌晨三点从床上爬起来，这不是说你不能两手都做一一现货交易和期权期权，后面会有解释，但最终你要根据自己的风险承受力和其他因素的适应程度，决定是否要参与外汇市场。
实话实说
期权就是期权，无论你是交易股票、指数、商品还是期货合约期权，基本原则不变，货币期权也不例外，期权合约本身的构成或许不同，如VIX期权、PHLX黄金和白银指数期权，但交易构成一一如时间延误、波动和风险系数都是在交易外汇期权时应该知道和考虑的因素。
不同之处在于基本市场 上市股票期权和其他交易所交易期权一般从东部时间早9:30交易到下午4:00开盘交易。但外汇市场几乎是一周7天、一天24小时交易，对于股权期权，基本产品的价格容易了解，而且只与一个因素有关一一价格，但在给外汇定价时，要考虑两个因素：买的货币和卖的货币。我们看看下面的例子 有助于你更好地了解外汇市场的“价格”。
价格是什么
你平时如何看价格？要我说，我会关注要花多少钱来买东西，我会用美元来衡量，也希望价格用美元表示。
如果要交易外汇，就要从不同角度看价格。怎么看呢？假设你要买六盒一套的饮料，六盒的价格是6美元，就是说你支付6美元，就买到一套。换句话说，你买的是饮料，卖的是美元。这笔买卖是一笔交易。注意，在一笔买卖中，你每买一个，就要卖出另 个（这不是两笔买卖）。反之，你每次卖出，就要买人作为交换。换个说法，你可以说商贩用饮料买了美元，但我保证我们大多数人都认为商贩的工作就是卖饮料及其他东西。那1美元与六盒一套饮料是什么关系？显然是六盒中一盒的价格。
这样看待买卖一一本例中涉及美元，说明你要知道外汇市场是如何看待价格的，买人一种外汇就要有对价物，通常是美元，但也不全是。而且你还要知道多少物品才能换到对方的另一个物品。用美元作为标准，问题就变成，用多少美元才能换到一个外币单位。例如，为了买入1英镑，要支付1.96美元，相反，1美元会换到多少英镑，也就是1.96的倒数，即0.51英镑。
上场
现在你已经掌握了一一虽然过程辛苦一一外汇市场的定价准则和交易，下一个耍了解的就是在看即期或现货交易市场报价时，怎么就知道用了哪种定价准则。
即期外汇汇率有两种表示方法：一种是“美国”法，即一单位外币兑换多少美元，另一种是一→精猜，“欧洲”法，即一单位美元换多少外币。明白了？
外汇市场与期权市场并无不同，经常出于好玩，给本质相同的东西另起个名字，就是为了让你小心谨慎，别打包票。话说到这里，“直接”报价就是指一单位外币兑换多少本国货币（美国的话就是美元），当然，“间接”报价就是一单位本国货币兑换多少外币。更清楚了？
好，那我们就来综合一下，“基础”货币和“条款”货币是什么意思？基础货币是基本或固定货币，例如在美国法中，外币就是基础货币，因为外币在买卖中是固定到一个单位的；条款货币在买卖中就是美元，与外汇构成货币对，报价时基础货币在前。
外币期权策略
至此你已经知道了解读外汇报价和定价的基础了解了通晓这些原则的必要知识，认识到需要调查和关注哪些全球地缘政治和经济事件的关系，那就让我们把基础知识融会贯通，应用到期权市场，这种工具你会用得得心应手。
总体而言，货币是某些特定情况下做期权交易时的好对象。如果你只想交易现货市场，一般从更长远的眼光看，货币属于价格趋势性很好的资产类型，前面提过，现货交易更像是日交易，利用了非常短期的波动。在期权上要从长计议（这里的“从长”要超过一天，或许是持有现货市场头寸一周左右），以期抓住可能通过技术分析等手段确定的货币趋势。要记住，交易现货市场 不是说就禁止利用在分析基本货币时形成的长期看法进行期权交易。此外 期权的灵活性也能够让你设定具体的风险管理架构，明确限定风险／回报参数，能够在基本条件变化时调整交易头寸。
货币期权的另一个用途是利用经济新闻或其他预测性事件，如利率变化或地缘政治事件。重复一下，期权头寸的架构能够提前设置风险／回报参数，具备调整的灵活性，并通过期权账户快速、顺利增加或退出头寸。
最后，对冲货币风险，无论是在现实还是预计中，是货币弗j权的另一项用途。再重复一次，产品的灵活性、进退方便、通过简单计算就能进行对冲，使货币期权成为对冲的理想、产品。
对利率的影响
在考虑开始交易货币期权并分析各种或许用到的期权策略时，要了解对货币期权定价有影响且决定价内平价或价外货币期权交易价的一个因素。在股票期权定价模型中，模型的一个输入值是利率，大多数是“零风险”利率。
但在外汇圈，要以新眼光看待利率。你知道在货币交易中，一般涉及两种货币：买人货币和卖出货币。货币交易者想要在现货或即期市场之外或在即期交易日的“远期”确立交易 他们会把这个远期H代人计算，计算所谓远期或“掉期”汇率，以期抵销两种货币的利率差。设定这个汇率包含几个因素：当前即期汇率、两种货币的利率差和提前交易的时间。这些远期汇率以微分计算，远期时间越长，差越大，差会用当前即期汇率的加价或折扣显示，用基点表示。例如，如果英国的利率比美国利率高，就会从即期汇率中减去基点数。
你会问这为什么对货币期权交易者来说重要。在分析和考虑进行期货期权到日期交易 在分析中用当前即期汇率作为基本汇率交易ATM期权时，你或许会明白，在用希腊货币交易ATM期权时，你认为的delta（变量增量）是ATM交易期权，但并没得出你预计的数值（＋／－0.50) 这是因为你真正应该用的ATM期权值已经计入了利率差，会反映到押期汇率的加价或折扣上。因15-1是远期掉期点用在期权中的例子，图15-2是世界货币期权交易的例子。
打开门
尽管在现货货币期权交易时要考虑几个新因素，但相对而言，这几个因素容易掌握。货币期权交易成功的关键是了解外汇交易市场的基础知识。用些时间了解这个市场和外汇交易的勃勃生机，会给你一个激动人心的新机会，将交易扩展到一个新的资产类型。
外汇交易继续在交易者中普及，货币期权向期权交易者打开了通向这一活跃、富有挑战而且不断扩大的资产类型的大门。
阿尔伯特·布林克曼费城证券交易所的期货衍生品营销负责人，作为该交易所成员，他在期权和股权交易大斤从业20年。布林克曼还是OIC的教员，全年为交易所向行业和技资团体就指数、证券和货币期权举办研讨会和专题讨论会。
本文首刊于2007年9月的SFO。