第1章 外汇交易的基本要点
大卫·肯德尔 博士
迈克尔·山考斯基
特许金融分析师，特许另类投资分析师
外汇交易市场是全球最大的市场，每天的交易量超过4万亿美元，流动性很高，交易连续一一一周7天、一天24小时不休。
简单来说，外汇交易就是一同货币投照特定利率兑换为另一国家货币，这种交易在全球元数的地方进行，交易和市场类型各式各样，数不胜数。外汇交易本来是为了让银行和机构间的外币兑换更简洁和电子化，却成就了现有最活跃、最有风险（有待商榷）的零售市场。
外汇市场乍一看或许毫无章法、错综复杂，特质无法理清，动机阴险，但对此有了一些基本了解之后，我们发现对待外汇交易会与股票交易一样熟悉，而且前者波动性和流动性更大。
外汇交易是什么
如上所述。外汇交易就是依约定的汇率将一种货币兑换为另一种货币。例如，我可能会以1.3674的汇率卖掉欧元，也就是说，我给你1欧元，而你要给我1.3674美元。当然，外汇交易量不会这么小，柜台交易一般是卖出100万欧元换取1367400美元。如果汇率上涨到1.3675，交易人或许会把100万欧元卖回给我，而我还要多付给他100美元才能获得权益；如果汇率变为1.3673 那该交易人的账上就会少100美元。
为了免除写“欧元”和“美元”的麻烦 外汇交易商给每种货币编了代号，欧元就写为EUR，美元就是USD，两者的汇率就表示为EUR/USD。有意思的是，这就意味着一欧元兑换几美元，而不是反过来 日元汇率的标准写法是USD/JPY 注意这就与欧元的写法相反，原因是汇率的等级分类。表1-1是所选货币在即期市场的写法，以及其与美元的互动关系。
外汇交易与在国外兑换货币不同。其体来说，交易外汇是借一种货币购买另一种货币并非在银行里 因此严格来说 要支付借人货币的利息．并获得所购买货币的利息，这就意味着，最终赚取或获得的是外汇头寸的净利润额。某些类型的投资人会用低利息货币兑换高利息货币、并持有获取长期应计利息 我们称之为套息交易 这种做法在对冲基金中很流行。
外汇交易的特征之一就是高杠杆率，这使得套息交易有机可乘，使外汇交易充满刺激、在股票交易中，如果有50000美元交易资本‘就可以借到50000美元总计用100000美元交易，因此就是50%的保证金，2倍的杠杆；在期货市场，保证金可能是交易价值的10%或更低；在外汇市场、保证金可以低至1%、高杠杆交易显然可以产生巨额回报啕当然前提是交易对交易人有利1但如果交易对交易人不利，那后果可就难受得多了，交易人可能会被要求追加保证金．否则就被迫清仓3应该谨慎考虑运用杠杆水平要与风险承受力和投资组合管理目标相适应。
交易策略
外汇交易人与其他交易人一样划分为两大阵营：基本面派和技术分析派基本面派交易人关注货币价值的基本指数，寻找定价错误，借机买卖；技术派交易人留意利率的运行曲线，根据以往利率预测未来利率。
交易人用到的基本面分析有好几种每种都是要确定两个国家经济状况的力量强弱，也就是相关汇率，汇率会影响一国的货币政策甚至政治状况，偏离于当前价值就代表着交易机会。鉴于各个国家、经济体和其他因素的信息量之巨大和多样，用货币价值确定外汇汇率这种方法用起来困难重重。
在证券市场，对基本面分析有效性的争论莫衷一是，因为如果在证券定价时运用到所有相关信息市场的有效性至少可达到50%。在外汇市场，市场规模和参与人数都非常庞大，看起来不可能发现错误定价的情况，话虽如此，一些大名鼎鼎的交易人就是因为找到了定价错误的货币而身家百亿，众所周知的乔治·索罗斯就是一例。
购买力平价这种流行基本面方法赖以确立的基础就是，无论产品的产地、税负和其他费用有多少，成本都应该是一样的。购买力平价理论衡量一篮子产品在两个国家的成本并将其与汇率进行比较，比如一篮子食品在英国值20英镑、在美国值40美元那么英镑／美元的汇率就是2（记得吗？基于即期市场的转换，这就意味着2美元换1英镑）。如果实际汇率低于2，交易人就有买人机会；如果高于2，就有卖出机会。在现实中，这些机会很少，需要交易人费点力寻找。虽然回调可能对交易人有利，但不敢保证何时回调，甚至回调前定价错误还会进一步加剧。因此交易人需要备有大量资金 以防在等待利率最终回归时的变动对自己暂时不利。
技术交易的各种方法都是跟踪过去的价格，并用其预测未来价格走势，其中包括纯技术交易方法和统计分析方法，这些都或多或少属于跟踪移动均线方法。移动均线交易就是对某一时段的价格进行平均，然后在价格穿过均线时开始交易n这样操作的有效性在于价格上涨时，会推动移动均线随之提高反之亦然气如果在价格大幅波动时跟随移动均线，交易人就会收获巨额问报，这样就会补偿移动均线被反复快速穿过时（其被称为锯齿运行）发生的损失。
但如果交易人没抓住技术信号或跟随移动均线的当年波动性很大，损失就会非常惨重这种方法运用起来对原则性的要求也很高，如果交易人猜测交易信号会引发锯齿运行而不山予交易在事实与此相反时，他就落入亏损境地。
外汇即期市场
外汇交易主要在两个市场进行第一个也是最大的市场是场外市场，即即期市场，在这里交易人可以彼此兑换货币．同时承担另一方无法履行义务的风险。很多情况下，交易的对于方是银行或大型组织，交易风险很小。其他情况下的对于方就是个人或小型不受管制的交易平台，风险就可能非常大（而且等到知道风险大小rH就为时已晚了）。但是，小型交易中对于方风险的最大影响不在于交易平行会违约一一虽然这会、也的确有发生而在于场外交易平台向小型交易人收取的高额平台费用，用以担保小型交易人无法控制交易债务的风险。场外交易平台的管理方式有三种：固定交易价差、宽松利息、价差和头寸白动止损。
在受管制的期货或证券市场价差根据不同交易方愿意兴卖的合约或股票价格变化而变化，在流动性好的市场，由于大量交易人有不同的理想价格，价差缩小，交易依照这些价格执行时，更多的价格会涌上来填补空位。但在零售场外交易平台，价差是由平台确定的，因此平台就能从交易买卖方的不同价格中获利而不承担一点风险、中端市场的限价订单不显示，只有在平行的市场运行达到该限价时才会成交。
如果用日利息进行货币支付，平台就必须用到利率．利率的价差微乎其微，除非有什么大事件导致巨大的不确定性？但一些平台会将价差拉大几个点，以使他们支付长期持有货币的利率大大低于他们的贷款利率2还存的平台更狠每晚都会平仓客户每天恃有利重开仓位的买卖盘价差都要缴费。
最后，如果交易人头寸亏损，保证金账户资金又不足的话，一旦市场价格稍低于预先设定的最低额，场外交易平台一般都会平仓，交易人没机会增资，也就甭指望仓位会立即反转，在市场波动时期j更别想能等到闭市一旦市场价值与价格交叉交易就结束交易人就成了穷光蛋，这样平台就不会由于资金不足的交易人退市发生巨亏。
另一方面，外汇的柜台交易市场操作容易，杠杆率高。屏幕上的价格是即期汇率，交易人每持有该交易一天，就赚取（或亏损）一小笔利息。这一系统下的交易价格和交易市场没什么令人迷惑不解的地方。
外汇期货市场
如果投机者更愿意在有管制的市场交易外汇有些期货交易所会列出外汇合约，这里的交易人不用担心上述的业务操作，结算公司会在更广泛的范围内管理风险、因此交易所不太会受到一个交易人不良交易习惯的伤害。另一方面交易人交易合约是为了在未来交割货币，而不是交易货币本身！合约价格以美元表示是在未来的交割日购买货币的价格，因此、外汇期货的定价与即期市场的规定不一样，后者为大多数报价服务机构所采用。
如前所述，即期合约的利息会包含在外汇交易价格中，但在期货交易所，交易人买卖的不是即期外汇汇率，而是即期汇率加上合约生效期的利息和，这些利息被称之为“基准”。机会每一个期货合约里都有，问题是，交易人要做一点算术，计算一下在拥有即期汇率期权时想要交易的期货合约的价格。
大卫·肯德尔，博士，目前担任芝加哥新兴衍生品交易所的顾问，并且一直为不少交易所和清算公司开发产品。
迈克尔·山考斯基，特许金融分析师、特许另类投资分析师、交易人、顾问，最近十年为对冲基金、专属交易集团及自己进行交易。在就职新兴期货交易所期间，他设计了新型的外汇期货合约，拥有待定期货合约设计专利。他目前在为新兴市场开发场外交易合约，并为高速算法交易人设计技术结构。
本文首刊于2007年12月的SFO。