第27章 美国与英国市场中的低风险交易机会

安排这一部分内容的目的，是通过对照实际的市场价格运动来说明书中所讲解的一些基本原则。在选择图表时，我已设法避免选择过于特殊的图表，因为我认为考察“典型”的市场价格运动更为重要，而不是通过仔细选择某些特殊的图表来设法证明某个特定的观点。太多的书精心挑选图表来“证明”那些实际上高度可疑的观点。在市场中，任何情况都可能会在某时某刻发生，而对那些很少见的情况进行例证乃是一种徒劳之举。同样，如果我们找来100个分析师（或者“大师”），从统计学角度上来说在任何一个时刻他们之中或多或少总会有人会预测正确。这就是“幸运猴现象”（lucky monkey syndrome）。不可思议之处在于整个职业生涯竟然可以建立在这样的统计确定性之上。如果你碰巧在一两年的时间里成为幸运猴，你可能一辈子都衣食无忧了。我可以想到一些分析师的例子，这些分析师碰巧蒙对了一段时间而且其预测已不再灵验，但他们的名声依旧显赫。非常不可思议！

图27-1显示了一个开盘抛售长钉形态，垂直线表示前一交易日的结束时刻。你也会注意到在上涨过程中有两个买入长钉形态。交易者可以以不同方式来运用这些价格长钉形态。以5月5日出现的卖出长钉形态为例，这个价格长钉的一个关键方面是它的顶端超出了前一交易日的最高点，而我认为这是很重要的一点。如果一个价格长钉不是这样子，就算不上是比较强烈的信号。对于一个买入长钉形态来说，如果它低于前一交易日的最低点，那么信号就比较强烈。为什么会这样？因为它已经探测了市场中明显设定的止损位，并且执行了这些止损单，但是没有引发任何明显的卖出（在买入长钉的情况下），事实上反而引发了明显的买入，这样的买入在图表上生成了价格长钉形态。这意味着我们已经看到了一个非常强烈的价格支撑水平，除非情况发生某种变化。反过来，图中所示的卖出长钉形态也是同样的道理。当卖出长钉出现时，它的最高点触到6105点并且也是当月的最高点——当我将该图表保存到磁盘上时还不知道这一点。在6105点位上的长钉线与7月7日星期二的价格线高度相同，但仍旧没有被后者超越。图27-2显示了富时期货的日线图，其中标注出了这个特定高点。

在利用这样的长钉线进行交易时，交易者可以有多种选择。他可以等到价格已从最高点下跌了X点之后再进场——交易者可以根据自己的偏好来设定X的大小。X数值越小，你接收到的伪信号就会越多；X数值越大，每笔交易的成本就会越高。记住，在市场中没有免费的午餐。另一种方法是等到30分钟价格线的最低点被超过之时再进场（参见第22章的XXX系统）。另外你也可以使用5分钟价格线（参见第22章的Ⅴ系统），这样的价格运动时常会出现。当存在较长期的参考因素（如持续的趋势或清晰的极端价位）提示该笔交易，那么此信号就更具有意义了。

在这个例子中，朝着长钉线方向有一次非常强烈的上涨，市场出现一定程度的超买（我指的不是某些无意义的震荡指标所显示的超买，而是指剩下来的买家已经不多了）可能性非常高。同时，指数正处在6100点的概数附近，并且在这个关键水平上方形成了突破失败信号。事实上它包含了许多我在书中已讲过的交易原则。难怪后续显现出的下跌势头非常强劲。无论交易者对该价格运动采取什么样的进场机制，他都将占据上风，但究竟能占何种程度的上风则取决于离场机制。

图27-3也显示了一根初始卖出长钉线，但这里与前面的例子存在一些区别。首先，我们看到了一个很大的向上开盘跳空缺口。由于市场希望交易最大化，它就会想要回补缺口，因为所有处于缺口之间的价位都存在着交易意向。因而我们看到了卖出长钉线，然后看到回测失败，之后又看到市场回补了缺口。一切如常。然后我们看到在低点出现两根长钉线。这些都是买入长钉线并且预示着上涨，正如我们之后所看到的，虽然上涨幅度不是很大，但仍然算是一次上涨。

在那些日子里我是这么进行交易的。在7月7日，我对形势感到非常满意。我已在5800点和5850点位处卖出了认购期权，而期货指数现在处于6090点的高位。我已经全面地进行了对冲并且期待在离到期日不到两个星期的时间里获得一笔可观的利润（15%或更多）。

在持有这种头寸的情况下，我通常很少再进行交易。我找不到理由需要再去捣鼓看上去情况良好的头寸。因此，我不去理会7月7日出现那根初始卖出长钉线，因为在那一刻市场依旧清晰地显示向上运动趋势，这符合我的头寸方向。但一旦看到了回测失败信号，我就立刻开始比较谨慎地关注自己的头寸。也许我应该每天晚上对所有市场情况进行一次整体性的回顾，事实上我推荐这么做，但我喜欢等到市场告诉我应该谨慎关注头寸时我才会去谨慎关注。那根卖出长钉线给予了我这样的信息。图27-4显示了现货市场中的30分钟价格运动，你可以从中看出我是如何数出五浪上涨的。好吧，这就是艾略特理论而我无法摆脱它的影响（参见附录E）。这甚至算不上是一个非常好的数浪结果，但它引起了我的关注。而且，在7月9日还存在着利率上涨的可能性。当我已经全面地进行了对冲时，我总是觉得急剧的下跌可能会非常痛苦。我不仅会在期货上亏钱，而且也会在为了平衡认购期权而卖出的认沽期权上亏钱。因此我决定最好还是采取某些措施，这样的话即使出现急剧下跌，我也能够在一定程度上领先别人一步。我这么说的意思是，如果我想解除对冲，是自己主动确定时间去做，而不是被迫这么去做。

这里涉及心态问题。我常常发现自己不愿意交易，即使头寸按照当时的情况看起来很不错，并且由于我的对冲通常会亏钱，所以我不喜欢进行对冲，除非不得不这样做。但我认为这是一种错误的态度，最好还是将这样的情形视为有意思的挑战。要保持积极态度并且在信号出现时主动接受它们，这才是比较明智的做法。金融交易金字塔中是否应该再增添“积极态度”这一层？实际上，你可能会发现这种方式有助于对你自己的金字塔进行个性化完善。在使用金字塔模型时，不需要过于墨守成规。然而我不赞成你去掉已经有的任何一层！

在错过了开盘信号之后，我并不会因这类事情而过于自责，这样的情况总会发生，而我会在后续的反弹显得疲软无力时做空。因此，我会在第二根买入长钉线出现时做空，我比较喜欢这样做，否则我可能已在先前的低点做空。在对冲时我会在高点之上和低点之下设置许多止损位。我常常在当天低点卖出并且在当天高点买入。我猜想这种策略众所周知！但这无关紧要，该交易策略仍旧有效。

然后我在收盘出现反弹之时离场，亏损了13个点。这个结果不错，我手头通过运用期权策略大约还有700个点的账面利润，很高兴在继续保留原有头寸的情况下只亏损了13个点。交易过程中总是会有一些损耗。对于富时指数而言，每个点价值10英镑。

第二天，7月8日（仍旧参见图27-3），我更加警惕并且随时准备抢占机会。当我看到初始卖出长钉线（标示为“价格未延续”的那根）时，我在6080点处做空，当时长钉线的最高点是6090点。换言之，6090点是我做空头寸的参考点，使用固定的参考点（通常长钉线顶端较为合适）总是比较靠谱。价格在那根长钉线的高度继续维持着，我在6043点的位置上又卖出一份合约，并在当天最低点的下方设置了止损位。不过下跌没有继续扩大，而且美国市场看起来也状况良好。于是我在6042点处结清了一份合约以使得自己只保留一份空头合约。但之后美国市场状况变得更好，英国市场也反弹了不少，因此我在6050点的位置兑现了另一份合约的利润。我赚了大约30个点而原有的头寸仍旧保留着。因此，通过足足一整天的工作，我手头仍旧掌握着700个点的账面利润！在第28章里，我将详细介绍一场完整的期权交易竞赛。

图27-5显示了英国国债市场的30分钟价格线走势图，我已经在图表中将一些关键信号标注了出来。标注数字（1）、（2）和（3）的价格线都是回测失败信号，我认为它们一目了然。后续的价格线下探去测试低点，但没能成功突破，之后形成了反弹。当然，这些信号并不总是有效的，尽管在这张图上我看不到伪信号。标注数字（4）的价格线是发生在盘中而非开盘时的买入长钉线的例子。这根线仅仅在那一刻确认了上涨趋势（非常短期），但由于价格运动速度原因它并不是真正适合交易的价格运动。我这么说是因为进场点和参考点（或者止损位）之间的距离可能会变得太大，使得从资金管理角度来讲该交易机会变得不可接受。当然，最终可接受与否取决于你的资金管理系统。

图27-6显示了标准普尔500现货市场中的30分钟价格线走势图。图中描绘了艾略特数浪结果。我喜欢用艾略特理论观察现货市场（基本上只限于观察现货市场）而非期货市场。原因是期货市场往往会放大价格运动，我发现比较精确的规则常常会失效。例如，图27-6显示出这五浪是从7月8日的1166.09点顶峰开始下跌的。当时我正对此进行密切观察，因为我的富时指数期权头寸正处于比较棘手的点位，我感觉这五浪的下跌幅度可能会比较大。这意味着有两种可能。第一种可能，这次下跌已经基本结束，或者可能已经结束。因此，我当时考虑在此关键时刻买入标准普尔或道琼斯指数期货。图27-7显示了我对道琼斯指数期货的交易行为。第二种可能，我们将仅仅看到一次调整性的反弹，之后紧接着会出现进一步的下跌，但这次反弹仍旧是非常值得介入的。因此，我密切关注着买入信号的出现。这五浪的下跌本身也是引人注目的，因为它符合了两条艾略特波浪理论最基本的规则。第一条规则是：在通常情况下，第3浪不是最短的，事实上它是最长的。第二条规则是：第4浪没有上升到第1浪的最低点之上。不过这条规则在期货市场中遇到类似情形常常会失效。

对艾略特理论感兴趣（通常我并不推荐研究艾略特理论）的读者可能也喜欢研究图27-8。你将注意到从1997年10月下旬的最低点（在那里正好是一根形态很好的长钉线的低点）开始有一次较大规模的五浪上涨过程。其中较大的第5浪自身又可以细分为5个子浪，该浪开始于1998年5月下旬（最低点标注为“4”）。最后第5浪中的第3子浪可能已经结束，因此图27-6中所示的五浪下跌可能正在发出第4子浪即将来临的信号（在最后第5子浪之前）。的确，上述一切听起来让人有点晕头转向，但对于交易而言可能还是有帮助的。基本上，它意味着我们可能处于一个重要转折点附近，预示着在7月下旬或8月上旬左右会出现一个重要的价格顶峰，之后紧接着会出现急剧的下跌。我之所以这么说是因为它是一个重要的讯号，虽然等到本书出版时市场究竟发生了什么都已一目了然，但我保证不会骗你们！结果，我们在1998年7月的确看到了一个重要的价格顶峰。毕竟本书中所提及的所有信号都只可能在部分时候有效，这是每个交易者必须学会的重要经验教训之一。犯错并不丢脸，交易者必须对此要有心理准备。技术分析师专门只做分析，因此对他们来说情况可能就不同了。我并不是说技术分析师除了犯错之外不会做其他事情，而是他们只分析市场但不做交易。依我看来，对交易者来说分析技术在交易游戏中的重要性大约只占5%的比例。

我们可以把交易者的经验与走钢丝者的经验相类比。我过去曾经认为走钢丝者学会了如何保持平衡，但事实并非如此。走钢丝者是学会了与不平衡相处。同样，交易者不要奢望能够消除风险，而是必须学会与风险相处。同样的道理，我感觉生活本身也很少能够提供稳定和安全。我们必须学会与不稳定和不安全相处，并且这是多么应该去做到的事情啊！