第22章 一些期货策略

我将自己使用的一些期货交易策略罗列如下：

1. 利用价格未延续形态确定失败的开盘跳空进行交易。

2. 交易突破失败信号。

3. 交易回测失败信号。

4. 交易方形密集区域突破信号。

5. 在“关键”支撑或阻力价格水平上针对较长期趋势进行交易。

6. 艾略特五波浪理论。

7. 形态中止。

8. 跟随“趋势”——不可能的梦想？

9. 调整运动。

10. 其他系统化方法。

在一般情况下，我总是寻求在“价值”（这个概念的解释参见第18章）区域上方卖出并且在“价值”区域下方买入。在上述10项策略中，第1、2、3和5项总是使得交易建立在价值优势上，但其他几项可能未必能够做到这点。

在接下来的章节中，绝大多数例子将讲解我用于个人交易的信号。

在本书前面，我讨论了低风险机会，读者应该确保自己理解这个概念。在前面的章节中，我说过你应该只交易最佳信号，但这不仅仅指简单地建立头寸之时。之所以说简单是因为在这个阶段你对所有事情都是有准备的。然而，我们应该把“只交易最佳信号”这一点贯彻到建立头寸之外的各阶段。在建立头寸之后的早期阶段，我会继续监测头寸。如果我对自己看到的走势不太满意就马上离场。这需要判断力，而你必须通过积累经验培养出这种判断力。起初这么做可能会使你的交易结果变得比较糟糕，但我时不时地发现自己现在甚至在退出糟糕的交易时也能赚到1～2个点。这虽然并没有什么了不起的，但总比亏损好得多！

最后一点，我通常不持有任何头寸过夜，除非已经有一个相当不错的利润缓冲区可以确保头寸安全，也就是头寸处于盈利状态并且我判断这个利润足够应付任何隔夜可能出现的反转。但我也希望听到一个关于可以持有头寸过夜并且不会产生太多副作用的好理由。通常，在一个行情较好的交易日之后，富时指数现货可能会出现（有效地）开盘跳空缺口但期货常常不会，期货通常会弱化前一个交易日涨跌势头的持续性。

开盘跳空（代号：鹅）

市场价格运动形形色色，有时非常简单，有时却不那么简单，因此不可能给出精确的规则，试图确切表述策略的情况也同样如此。当市场出现跳空缺口时，往往导致两种情况：要么价格继续向前运动，要么价格出现反转。对于富时指数期货，跳空缺口相当常见，但出现在日线图上的跳空缺口数量非常少，这意味着在大多数跳空缺口之后价格都出现了反转。

从理想状态来说，我喜欢看到如下情形：

1. 在现货或期货市场开头大约一个小时里出现的最高点或最低点是交易日当天的最高点或最低点。

2. 在开头的90分钟交易中出现远离开盘价位幅度较大的价格运动，而且远离速度越快越好。

我进入交易的速度取决于价格运动的形式、最高点或最低点的重要性以及趋势的方向。

在这些因素中，趋势的方向是最重要的。有时候，分析师对设计判断当前趋势方向的分析技术过于大题小做。然而在许多情况下，一个5岁的小孩子也可以毫无困难地判断趋势的方向。如果你看到一条溪流，要判断它的流向毫无难度，在市场中大多数情况通常也是如此。重要的是要有一些客观性，而且在转折点上判断趋势可能有些难度，当调整出现时也同样如此。就个人而言，我相信构建一个简单的趋势指标是明智的，但一旦趋势变得清晰它就应该被取代。

因此，我列出了一些“简单”的趋势指标，括号内的与下跌趋势相关，括号外的与上涨趋势相关：

1. 我们是否看到一些正在上升的底部（下降的顶部）？

2. 昨天/今天的开盘价、最高价、最低价或收盘价是否高于（低于）X天前的开盘价、最高价、最低价或收盘价？

3. 昨天的收盘价是否高于（低于）Y天的移动平均线？

4. 我是否刚刚因做空（做多）而亏钱？

以上这些趋势指标的应用效果可能都不错。趋势通常是相当清晰的，关键是要具有客观性——很多交易者在形成某个观点之后，会发现再也无法放弃该观点。因此，这些指标的作用是切切实实地告诉我们那些自己已经知道但拒绝去接受的事情！

在给出了一般性的指导原则之后，我现在将向你们提供一个具体的参考方案，尽管我强烈推荐你们找到适合自己的方法。正如威廉·布莱克所说：“我必须开发一套系统，否则我将受制于人。”具体的方案如下：使用上面的第1项指标来判断趋势，如果出现主动性卖出（买入）与上涨（下跌）趋势相反的情况，那么就暂时视该趋势处于“弱势”状态，直到上面的第1项指标再次有效。这适用于任何时间框架，因此你需要定义你自己的时间框架。

因此，我们可以将交易信号定义如下：

1. 确定趋势。

2. 顺着趋势进行交易并寻求在出现开盘跳空缺口时买入（卖出）。确定你自己的进场触发点。例如一旦富时指数现货或期货市场开盘时出现任何形式的上涨（下跌），你就可以决定进场。

3. 在这种情况下止损位的设置很简单，它是超过开盘价格水平X个点的地方。然而，你可能将开盘价格水平定义为最初X分钟交易时间内的最高点或最低点。你也许希望在开盘价格水平之上（比如说2个点或更多一些的地方）使用过滤保护（filter）来避免被价格噪声所干扰。但依我之见，如果市场价格等于开盘最高点或最低点，那么进行这笔交易的理由就大打折扣了。

4. 有时候你可能想要运用此方法做逆趋势交易。对于这一点我所要说的是，你应该只在有非常强烈的理由和市场给出异常明显的确认信号时才去这么做。

图22-1显示了一个典型的开盘跳空。市场刚结束一段价格平稳期，8月2日那天的开盘涨势使得趋势更加明显。前一交易日收盘时缺乏动能这一点相当明显，但标准普尔的表现并非如此。事实上，它非常急剧地下跌（也许）给市场增加了一定程度的恐惧。这张图清楚地显示出开盘时出现价格未延续形态，鉴于当时的总体状况，我非常早地进场做多。图表也显示了期货常常会在这样的交易日之后出现回跌。当你获得了这样的利润时，最好先兑现其中一部分利润。这样的价格运动是值得等待的。当你对自己的交易风格越来越自信时，你会增加头寸规模，像这样的交易日如果有20份合约的话将赚到10000英镑左右。

本书不是讨论精准交易系统的书，因此决定如何兑现利润是每个交易者自己的事情。不过存在以下两种选择：

1. 如果顺着趋势进行交易，那么持有头寸直到趋势发生改变。

2. 当天离场的话，要么是在收盘时，要么使用某种形式的跟踪止损系统。

对于那些想拥有精准交易系统的交易者，我开发并出售这样的系统。我总是严格限量出售交易系统给交易者（每套系统从未超过10个人）（参见第23章），同时还提供技术服务，对交易系统进行个性化设置以适合不同个人交易者。

趋势指标和收市报告可以酌情与本书中介绍的所有其他交易信号一同配合使用。

突破失败（代号：山羊）

一次大幅度的价格运动之后经常会出现突破失败。如果你把握住了这样的运动，那么你获得的利润将会超过小额亏损（假如始终控制在小额范围之内的话）的5倍以上。在这方面，我未曾做过充分的研究，所以无法说出交易突破失败信号究竟可以取得百分之几的胜率。我正在对其进行研究。但该交易方法的逻辑是清晰的，获利的可能性较大，而亏损的风险较小。

我所遵循的信号是符合逻辑的。我先确定一个“关键”价格水平，它可能是一个概数（比如6000、1150或者10000点），可能是一个重要的支撑位或阻力位，或者可能是其他我认为重要的价位（该价位必定在某方面或另外一方面具有重要意义）。通常我比较喜欢见到现货指数出现突破，因为我认为这是比较重要的。事实上期货通常不会出现“突破”，并且这种突破可能是该信号的重要部分，它们常常会在先期出现这样的价格运动。在看到一个通常情况下少于10个点（常常只有1～2个点）的突破之后，我会期待回到关键价格水平。一旦价格已经回撤，就发出了交易信号。然而交易这个信号未必很容易，因为它取决于到底发生了什么。例如，如果出现快速的反转，我可能会在回撤到关键价格水平之前就进行交易了。如果价格运动比较缓慢，那么我可能会寻找更多的确认。止损位应当设在失败突破点的外侧。

所有低风险进场的关键方面之一是，我们正在寻找重要的转折点，其他交易者也在寻找这些转折点。此外，在这样的转折点上，应该有数量众多的头寸支持后来出现突破失败（或其他信号）的原先那个价格运动。因此当我们建立一笔头寸并且许多其他交易者也这么做时，最佳的信号就会出现——我们看到快速价格运动是因为机会太好了以至于不应该错失它，许多交易者开始退出相反的头寸是因为他们意识到了新价格运动来势凶猛。如果我们没有看到这样的价格运动，那么信号就不是很强烈，不过它可能会在之后走强。过于挑剔也是一种错误行为，因为你可能会过滤掉所有信号。因此你必须采取折中的方法。图22-2清晰地显示了在3539.2点位上方的“山羊”信号。起初的价格运动表现非常突出，并且我们看到了猛涨势头。然而它出现了突破失败并且市场仍旧回到了关键价格水平。

图22-3显示了在期货市场上同样的价格运动。虽然下跌持续了非常短的时间，但它仍旧提供了相当不错的短期盈利。在通常情况下，突破失败信号所带来的盈利要比例子中的多得多。

在此有很重要的一点需要说明：在利用该信号的情况下，你将总是在进行逆趋势交易，因此你必须把握正确的时机，必须有好的理由来认定反转即将出现，而且你还需要有一个比较紧的止损位，即设在你认为出现突破失败的那个价格顶点外侧。

回测失败（代号：蛇）

我们将这种信号称之为蛇是因为它与基本的交易逻辑有点违背。也就是说，你在上涨趋势中卖出，或者在下跌趋势中买入。若整体情况没有发生较大改变，那么市场出现回测就很可能会取得突破。“山羊”信号的出现说明情况已经发生了改变——市场创出了新高（或新低），这些新高（或新低）促成可能的多头（或空头）共识。因此，我现在并不经常使用蛇信号，这恰恰表明了我的交易方式已发生了极大改变，因为“蛇”信号在过去几乎是我唯一使用的交易信号。交易成功的关键之一就是尽可能地增加多种情况下可供选择信号的数量，这样你就不会陷入困境，总会有一个策略让你回到正常轨道上。

这个信号发生在市场出现了关键高点或低点然后价格又一次回测上述高点或低点价格水平之时。市场未能重新攀上高点或抵达低点而是再次掉头。在这种情况下，我们希望看到某些相当快速的价格运动，最好出现价格未延续形态以作为我们的交易参考，也就是说我们希望看到能够表明回测确实失败了的证据。对于该信号，止损位应该设得非常近，这应该不是什么大问题，因为它们要超过被测试的高点或低点。也就是说，一旦回测失败转变为回测成功，止损位就立即生效。在通常情况下，我喜欢在较短时间框架内察看回测失败信号。图22-3显示了期货市场中比较明显的“蛇”信号，它与现货市场中的“山羊”信号形成对照。

方形密集区域（代号：箱子）

该操作理念是根据乔·罗斯某本著作里的内容改编而来的（我一直在想他是从哪里参考来的）。对于这个策略，我使用期货市场的5分钟线图（请注意，有些信号适用于现货市场，有些信号适用于期货市场，而有些信号可以同时适用于上述两种市场）并寻找“方形”的密集区域（横向价格运动）。“方形”意味着密集区域的高点和低点由密集区域内价格线不断地触及而构成。图22-4显示了这种类型的价格运动。交易信号既可能出现在上涨方向上，也可能出现在下跌方向上。判别信号也很简单，就是市场价格穿透了整个密集区域。在理想状态下，止损位应设定在密集区域的另外一侧（通常是比较近的）。正如所有那些低风险交易机会的理念，你应当寻找完全适合自己的“方形”区域，一定要挑剔一点，只接受那些最佳的信号，理应如此！如果止损位需要设定得太远，那么就不要交易。如果你不希望在进场之后看到价格运动又重新回到密集区域内，那么出现这样的情况就立即离场。始终要降低风险，只交易最完美的信号。虽然你仍旧无法做到永远都正确，但你越谨慎地优化交易，你的交易结果可能就会越好。

关键价格水平（代号：钢琴）

设计市场剖面图的目的旨在揭示出较长时间框架参与者正在做什么。其中的逻辑是清晰明了的，短线交易者和自由经纪人无法推动市场运动，因为他们既没有投入多少资金也没有拿走多少资金。而较长时间框架参与者实实在在地将资金投进市场并从市场中拿走资金，他们导致了市场的起起伏伏。一般我们预期，较长时间框架参与者会在关键价格水平上变得活跃。所谓“关键价格水平”，指的是那些长期支撑位和阻力位，以及概数价位（参见本章“突破失败”一节中说明），再加上那些在市场中出了名的重要价格水平，也就是那些常常被作为目标价位来谈论的价格水平。话虽如此，我有时候也使用符合上述标准的较短期价格水平，主要是在需要为期权合约建立对冲头寸之时。

在很多情况下，这样的关键价格水平将促成某种反转，而这种反转经常是重要反转。通常我会在这样的点位上寻找其他信号，比如跳空失败、突破失败或者其他类似的信号。最佳的交易常常来自这样的价格水平。1995年6月23日富时指数从3405点的顶峰开始下跌就是一个很好的例子。其实，如果我发现另外有一个信号与某个关键价格水平相联系，那么它将加强关键价格水平信号并且使得该笔交易更加具有吸引力，因为它提供了一个比较好的机会。

艾略特五波浪（代号：幻象）

我最近写信给我的专业期刊的一位订阅者。我在信中写道：“我希望在自己当初刚开始交易生涯之际，有人向我介绍市场剖面图而不是胡说八道的艾略特理论。”这是我的真心话。艾略特理论最大的问题在于，它假装很了不起，其实一无是处。艾略特瞎扯了一通关于“宇宙奥秘”的内容和其他类似的废话，给人以它真的具有某种意义的印象。也许有一天我们都将认可艾略特理论，认为它始终是正确的，但目前来说这无关紧要，并且对于任何市场而言它都无关紧要。市场具有贬损秘诀价值的特性，如果有人发现了“秘诀”，该秘诀的价值就会降低，它将不再是秘诀或者不再有效。因此艾略特理论的逻辑也完全是错误的。一个囊括所有运动类型和形式的理论怎么可能具有价值呢？你怎么去预测那些无法被预测的东西呢？问题在于，一旦你开始把意义与某项仅仅旨在使你建立头寸的分析技术联系在一起，那么当它开始出错时就比较难以离场，而离场是你必须会做的事情。以上问题具体可参见附录E中的相关讨论。

然而，艾略特五波浪可能是一个有用的信号。我不打算在此赘述该信号，如果你想知道它的形态是什么样的，可以查看图22-5或者阅读一本关于艾略特理论的书。

该信号是相当清晰的，如果我们看到第5浪，那么第5浪的方向就指示着趋势的方向，接下来就是如何进场交易把握这个趋势了。我们建议要么在出现书中所列举的低风险机会时进场，要么在第5浪的低点出现时进场。随着第5浪的结束，它也可以作为趋势反转信号来使用（参见第24章）。

形态中止（代号：鸭嘴兽）

我已经在专业期刊中写过一些关于这方面的文章，并且在电话咨询服务热线中对该内容也讨论过一段时间，它算得上是交易者所要寻找的较为重要的形态结构之一。对于这一点，理由很明显也很合理。如果某个形态正在形成，那么会有很多（也许极多）的交易者可能正在跟随这个形态而交易。因而，这就已经存在一个好的理由来“看衰”该形态，也就是对该形态进行反向交易。但在这么做之前，最好是等待该形态正在失效的一些迹象出现。任何形态都可以用来进行这样的操作，但艾略特“五波浪”和头肩形是两种容易立刻被想到的形态。从某种意义来说，突破失败就是形态中止的一个例子。当支撑位被突破时，经典分析理论认为那是卖出信号。但如果它又中止了，使得我们看到了一个失败的突破，那么我们就买入。详细地分析所有这些形态，说明这些形态可能以何种方式中止，如何去交易这样的信号以及在何处设置止损位，这些都超过了本书的范围。但每当看到这方面的好例子，我们都会将相应的图表刊登在专业期刊上。这方面的内容也可能是我下一本书的主题。

跟随趋势（代号：马）

跟随趋势是困难的。你如何能够稳坐在一匹桀骜不驯的野马上呢？但这就如同趋势波动的样子，它想要把所有想驾驭它的交易者都统统甩掉。事实上为了继续保持趋势必须如此。

我们必须承认，所有交易必定是一种折中。我们永远无法做到每次在低点买入然后在高点卖出，永远无法把握整个趋势过程。因此，正确的开始是先定义一个趋势。一旦给出了一个定义，我们就可以根据这个定义来把握这样的趋势。

我将使用市场剖面图理论来定义趋势。所谓上涨趋势就是缺乏主动性卖出的状态，所谓下跌趋势就是缺乏主动性买入的状态。

然后我们再来定义止损。我们必须看到主动性的反趋势价格运动并且必须等到该价格运动出现价格接受形态时才进行止损。为了恰当地使用这些技术，你需要知道价值区域在何处。计算价值区域有一定难度，因而最好是用合适的软件来完成。还有一种方法是使用前一交易日的价格区间来确定是否有错误的主动性价格行为出现。

在第15章中，我们讨论过价格接受这个概念。如果市场拒斥了趋势停顿，那么你希望跟随趋势；如果市场没有拒斥趋势停顿，那么你应该选择离场。一般来说，应该假定趋势会尽可能长时间地延续下去，因为趋势是你的朋友。

剩下来的一项就是进场条件了。然而，我们没有特定的进场条件，我们所寻求的是利用之前已讨论过的低风险机会进场，然后如果已加入“趋势”之中，那么就一直顺势而为。你可以分多次完成进场。这样做挺不错，但你必须关注自己的整体头寸并且避免“过度交易”。

当你感到趋势有些后继乏力时，卖出期权可能是一项有用的交易技术。因此，如果你正在交易一个上涨趋势并且正在做多，假如持有4份期货合约，那么可以在你可能退出部分期货头寸的价位上卖出2份认购期权。这么做不是因为出现了趋势改变的迹象，而是因为市场正在从心理层面上使你的头寸松动。你可以分阶段这样操作，它可以较为显著地提高你的整体盈利水平。

价格调整运动

继趋势之后我们必须处理如何应对价格调整运动的问题。任何价格调整运动的任务都是把那些持有与趋势相同方向头寸的交易者震荡出局。价格调整运动使用包括时间、价格、新闻和速度等在内的多种武器来实现其目的。所有这些都有助于营造趋势重新启动的心理氛围。当然，有一点非常重要，就是要对调整运动和新趋势做出区分。通常要做到这一点很困难，但我们要知道如何做好接受亏损的心理预期，要知道我们无法始终保持正确。区分是新趋势还是价格调整运动的困难，与设法判断是横盘整理还是趋势运动的困难都是交易中很重要的问题之一。

只有最微弱的价格调整才不会导致某些与我们正在跟随的趋势相反的主动性卖出或买入的行为。如果调整的价格没有被接受，那么我们仍旧可以跟随趋势。但如果已被震荡离场，一旦判断出（无论对或是错）这只是一次将我们震荡离场的价格调整运动，我们需要重新进场。

图22-6显示了价格调整运动之后的一次上涨。在这个例子中，上涨趋势出现了中止，因而取消了该信号。

其他系统化方法

这些方法多种多样，我们将在第23章中予以详细讨论。

小结

● 我概述了10种期货策略。

● 开盘跳空发生在市场前一日收盘价和后一日开盘价之间出现跳空缺口之时。

● 突破失败发生在价格超过前期高点或低点然后出现反转之时。

● 回测失败发生在价格探测前期高点或低点而无法超过然后出现反转之时。

● 方形密集区域是横向分布较多价格线的一种形态，当价格超出“方形”之外时就发出交易信号。

● 关键价格水平是一个重要概念，指的是之前市场价格运动的支撑位或阻力位，以及概数价位。

● 艾略特五波浪是艾略特波浪理论的组成部分。

● 跟随趋势是有难度的，但如果你能够做到，那么回报会非常丰厚。

● 价格调整运动是之前趋势即将恢复的一种迹象。

● 其他系统化方法将在后面两章里进行讨论。