第15章 止损与价格接受

止损是否必要

任何交易者都必须首先问自己的一个问题是：“我是否需要止损？”止损是一把地地道道的双刃剑，它有很多好处，但也要付出相当大的代价。我曾用嘲讽的口吻说过，大多数交易者不应该使用止损。这样的话，他们会很快被淘汰出局，这将节省许多时间并免去许多烦恼。

然而，我对这个问题真正的答案是，我需要止损否则我无法正常交易，其中部分原因是我利用图表形态来进行交易。对于我的交易而言，除了市场价格运动之外没有任何基本面依据。我采纳了一个信号，比如回测失败信号，那么当回测失败形态被破坏时我就必须离场。总是存在某个价格水平使得原先的图表形态不再具有任何意义，于是我就会离场。但事情没这么简单。我整套交易方法是建立在每笔交易的风险不超过1%～2%的基础之上的。如果没有止损，我就无法做到这一点。因此，我得出的结论是，对我而言止损是必不可少的。

但对你而言，止损并非必不可少。我记得在《金融怪杰：华尔街的顶级交易员》一书中读到过某位顶尖交易者的故事。这位交易者手头持有一个巨额的债券头寸，这个头寸的走势连续几个月大幅背离他的预期方向。过去我曾用它作为一个你也许可以不使用止损但安然无恙的例子。不过我的逻辑当时是建立在一长串的前提之上的，即如果你是世界上最优秀的基本面交易者之一，并且你有大量的资金可以自由支配，你还有坚忍的意志承受这样的亏损，那么你就不需要使用止损。

我希望更加仔细地审查前面这个逻辑推断，尽管它不是事情的全部，但的确提供了一些信息。这句话里存在三个不同寻常的观点：

1. 为了避免使用止损（包括心理止损在内），实际上你必须基于某些观点进行交易。无论你采取基本面分析还是技术分析（或者两者兼具），你的态度可能是当你的分析证明交易错误时你将离场。不幸的是，这可能永远不会发生。举一个技术分析方面的例子，如果因为出现超买信号而在市场中卖出，你可能会很惊愕地发现，在你卖出之后的很长时期内仍会持续出现非常多的超买信号。如果你是一个好的分析师并且已设计出自己的方法，再加上你有交易记录来支持自己的观点并对此充满自信，那么你可以选择不使用止损，因为这种方法适合你。

2. 如果你没有足够的资金承受大额亏损，那么你将承担巨大的风险。市场可能会把你甩得很远。也许你总体判断完全正确，但你依旧会一败涂地。这就是我相信止损必不可少的最重要原因之一。当交易者处在学习阶段时，止损是绝对必不可少的，因为这个阶段大多数交易者对市场情况都还不够了解。

3. 尽管你是一个优秀的分析师并且有大量的资金，但如果你发现自己在心理上仍旧无法承受大额亏损，那么就必须使用止损。

止损有许多种类型，不一定都是自动止损型的。在这点上，我必须灌输一条财富警示语（wealth warning）：如果你是一个经验不足的交易者，那么就不要依靠心理止损，它可能会重创你的财富。一些经验丰富的交易者也会有同样的问题。在你建立一笔交易头寸的同时，从一开始就要确保设置了止损。

在交易游戏中，不同的规则适用于不同的时机。在起步阶段，你的目标是学会在交易的同时尽可能少付学费，之后你才可以尝试更高级的止损策略。

止损方法

下面列出了一个包含许多不同止损方法的清单，可供你参考使用：

1. 简单地采用“市场”中的固定止损点。

2. 简单地采用“头脑”中的固定止损点，即心理止损。

3. 时间止损。

4. 基于“价格接受”概念的止损点（见下节）。

5. 向上移动止损。

6. 向下移动止损。

7. 考虑调整头寸但并不必然离场的止损点。

8. 资金管理止损。

9. 长止损。

10. 由上述一项以上止损方法组合而成的复合止损。

除这张并未穷尽的清单之外，市场内部还存在不同类型的止损指令可以设置，并且它们在不同的交易所里是不完全相同的。因此，这个题目讨论起来可能会比较复杂。然而，复杂也就意味着存在许多选择（至少在这种情况下），因此不必有畏难退缩之心。关键仍在于先决定你希望得到什么，然后着手去实现它，当然，在行动之前先确认它是可行的。

价格接受

现在我们来谈谈“价格接受”这个词，掌握这个概念可以带来买本书所支付费用许多倍的回报。在第20章中，我将讨论“长钉形”价格运动。在市场中总是可以看到价格长钉形态，它有两个作用：一是使得一大批交易者止损离场；二是它们常常是趋势的良好指示。因此，你不希望被价格长钉触及止损而离场，因为它们在使你因止损而退出头寸的同时，常常确认哪些头寸是正确的头寸。解决这个问题的方法是使用“价格接受”信号，但世上没有免费的午餐，使用它是需要付出一定代价的。

价格接受是价格拒斥的反面。也许先解释价格拒斥会比较容易理解一些。我们假设，富时指数在4600点处有强烈支撑（或者标准普尔500指数在923.00点处有强烈支撑），当市场价格运行到这些价格水平线之下时，会再一次迅速回升到价格水平线之上。再假设我们看到富时指数跌到4597点或者标准普尔500指数跌到922.90点之后，随即出现了强烈反弹。这就是价格拒斥信号，如果买入反应足够强烈（仅仅在支撑位上冒个尖是不够的），那么它是一个强烈的买入信号。但如果已经建立了多头头寸，我们就不希望在经历这样的价格长钉过程中“失去”头寸。如果在富时指数5898点和标准普尔500指数1119.95点处[11]设置了市场止损，我们将因触及止损而离场。但如果等到价格在这些关键价格水平被接受后再行动，我们就不会触及止损而离场。上述例子是价格拒斥的典型例子，在几分钟之内市场就拒斥了关键价格水平下方区域并再一次重返关键价格水平线之上。但如果我们看到价格在这些价格水平下方停留超过一个半小时并且实际上仍在加速下跌，我们将有充分的理由相信出现了价格接受。图15-1和图15-2分别用线图和市场剖面图表示了价格接受形态，但在价格接受与拒斥之间存在某些灰色地带。每一位交易者都应当分清楚价格接受从哪里开始以及价格拒斥从哪里结束，这都取决于你的方法。就个人而言，我发觉出现明显的价格拒斥相当困难，如果价格低于我的止损位超过10分钟以上，我很少再继续持有头寸。你可以说，对我而言，在10分钟之后价格拒斥结束而价格接受开始。交易者必须决定什么样的设定最适合自己的交易。用市场剖面图的术语来说，这全部与价格未延续和价格延续有关。在市场剖面图术语中，价格长钉可以被定义为由最多不超过两根30分钟线（或两条时间价格机会序列）构成。价格接受可以被定义为在关键价格水平下方的价格延续，而价格延续由三根30分钟线（或三条时间价格机会序列）构成。因此，如果我们看到一个价格在关键价格水平下方超过1个小时，就得到一个价格接受信号。

这项技术的好处在于可以让我们继续保留那些能够维持长时间走势的交易头寸。因此，该技术提供的上涨潜力是非常大的，但代价是如果止损离场，通常会比原先损失更多。因此，你必须权衡风险（额外的成本）和回报（额外的利润）之间的比率。但请记住，这是一种非常低风险的交易机会。成本总是非常低，但盈利可能很高。因此我建议你将它纳入你的交易中。这种技术不太适合交易新手，你要确保在需要退出的时候能够退出。

现在，我们再回过头来说说那位在《金融怪杰：华尔街的顶级交易员》中接受访谈的债券交易者。我说过，我起初的想法并不是事情的全部。之后我认为，这位交易者不使用止损仍旧是不明智的，因为如果采取止损措施，他可以在价格上扬时重新进场。然而，我现在意识到，这也是对交易究竟是怎么一回事情的一种误解。关键在于个人交易者必须发现一种适合自己的方法，唯一的指导原则就是确立这样一条底线：盈利还是亏损。

有太多的交易类书籍经常提出规则：你必须这样做，或者不能那样做。但情况不是这样的。你有你自己的交易个性，并且你需要发现一种方式使得自己可以在市场中成功地表达这种个性。它可以采用止损，也可以不采用止损。但我相信，可以成功地避免使用止损的交易者凤毛麟角，至少在期货和期权交易市场中是如此。

小结

● 你必须仔细考虑是否需要止损。大多数交易者需要止损。

● 我讨论了不同类型的止损指令。

● 价格接受和价格拒斥是市场价格运动的关键内容，交易者应该好好考虑它们。

● 止损需要适合你的交易个性。