第7章 资金管理

我常常在我主办的《技术交易员》上强调，资金管理远远要比技术分析更重要，但我未曾给出一个实例来说明资金管理是如何发挥作用的。安排本章就是特意弥补这一缺失的。

要证明资金管理远比技术分析重要其实很容易。完全缺乏资金管理意味着交易者在每一笔交易中都拿全部资金来冒险。你也许拥有世界上最好的技术分析系统，连续99次交易都能判断正确，但第100次交易可能会让你淘汰出局。另外一种可能是，你也许拥有世界上最差的技术分析系统，在这种情况下，一个好的资金管理系统将迅速揭示一个事实，它能够使你的资产风险最小化。因而，如果连续10次交易都出错，你仍旧只损失10%的资金！因此这就可以很清楚地表明资金管理和技术分析哪一个更重要。资金管理避免技术分析（或交易系统）走错方向。

从上面我们可以得出的推论是，重要的不是进场方式而是离场方式。显然如此，因为离场决定了你的整体风险、整体利润和对交易的整体掌控。不过这是一条颇具争议的意见。如果进场不那么重要，为何所有交易者都花费这么多时间在这上面。对这个问题的回答是，他们都被误导了。很明显，进场也是重要的，但没有交易中的其他因素重要，尤其是没有资金管理和风险控制重要。一言以蔽之，你的进场不会让你淘汰出局，但离场方式却可以；你的进场不会给你带来利润，但离场方式却可以。

资金管理应用

在实践操作中如何应用资金管理呢？对此，我将用我的一项交易服务作为例证来进行说明，在其背后体现了资金管理规则，它广泛地适用于任何交易方法而不仅仅是该系统。任何隐藏在可盈利方法背后的最基本因素，是它能够赋予你“竞争优势”。没有竞争优势它就不可能盈利，如果有人对此有疑问，可以发电子邮件与我讨论。我认为我的方法体系能够给予我60%～70%的胜率（即竞争优势），而通常的随机过程一般为50%的胜率。然而50%这个数据并不完全确切，因为它忽略了交易成本，但我们将通过假定我的方法能产生55%的胜率来抵消这个因素。

现在把一个资金管理系统应用于该方法之上，让我们假设某个交易者已做好了最多亏损10000英镑的准备。一般来说，亏损20%被认为应该离场了，所以我们假设该交易者有50000英镑的总资产，他做好了最多亏损其中10000英镑的准备。对于这10000英镑，我们的资金管理规则是每笔交易最多亏损不应该超过10%（即1000英镑），而这相当于持有单份FTSE期货合约涨跌100个点，或者持有双份合约涨跌50个点。如果采用上述方法，那么就意味着我们必须连续经受10次亏损交易，即亏损10000英镑（总交易资金50000英镑的20%）才会被淘汰出局。因此，如果我们拥有之前所预期的55%的胜率，那么来看一看发生10次连续亏损交易的概率。这个概率是45%（失败率，即100%减去55%的胜率）的10次方，得到的结果是0.035%，也就是在10000次交易中出现3.5次。45%的失败率也表明，我们有10%的概率会出现连续3次亏损，4%的概率会出现连续4次亏损，2%的概率会出现连续5次亏损。这些概率都是有意义的，并且能够从中知道如何监测我们的方法以确保原先的假设正确。如果能够做到这样，就比较容易取得进步并建立起对自己方法的信心。对有些人来说，100个点的止损价幅似乎偏大，但有其他一些方法可以降低资金风险。你将会注意到，1/5总资金的10%等于总资金的2%。我个人认为，任何一笔交易可以冒的风险不应该超过总资金的2%。

头寸规模

上一节提出了一种应用资金管理方法的方式。我相信，对于交易领域中极端重要的资金管理而言，这是一种非常具有可操作性的方式。现在，我想花些笔墨谈谈头寸规模的问题。假设你刚刚开发出一个新系统，你对该系统的测试结果也已使你相信它非常优良。再假设你有10000英镑的交易资金，而你迫不及待地打算去赚大钱，因此你一开始就出手买入10份合约。这样做对吗？不，大错特错！虚拟交易对你是有帮助的，测试也是有帮助的，但当你开始真的进行交易时，游戏就会发生改变，恰恰是因为你开始遭遇那些做梦也未曾想到的情绪（或心理）问题。这些问题可以克服，但当你进入一个新的竞技场（也就是，实实在在地用你新的系统或方法进行交易），那么你必须最小化自己的风险，事实上，优秀的交易者始终最小化自己的风险。因此你不应该交易10份合约，而是只交易1份合约。你应该始终只交易1份合约，直到你的实际交易结果确认了你应该增加头寸规模之时。那一刻，风险对象（新领域）已变得比较量化，你可以在不是很焦虑的状态下交易并取得新进步，因而以恰当的步骤逐渐增加头寸规模是明智的做法。你可以从这种方法中获得的好处也是显而易见的。即使你的系统存在某些缺陷，你也不会亏掉所有的资金，在此过程中你还可以养成一些交易纪律。这么做你所损失的是什么？只不过是一点点时间而已。如果一切都按计划进行，你可能在几个月后就能够顺利按照原先预想的头寸规模进行交易了。实际上，迟几个月又有什么关系呢？常常令我感到沮丧的是，每当我苦口婆心、嚼烂舌根地把这个道理向我的咨询客户解释时，他们通常都会对这个建议无动于衷，仍旧进行过度交易，并继续在市场中维持一段时间，甚至也可能赚到一些钱，然而最终那笔他们逃不过的大额亏损交易出现了，他们也就只能和市场说再见了。

监测头寸

我们可以减少风险的另一个方面是谨慎地监测交易早期阶段的头寸。有时候我们看价格线图，可以很明显地看到市场从哪里开始偏离预期的路径。这种偏离是一个警示信号并且通常是一个非常强烈的信号。事实上，我已注意到了会有这么一回事，一旦市场实际的价格运动偏离了某个形态所预示的轨迹，那么沿着该偏离方向的价格运动通常会非常强劲。这种现象的逻辑是非常清楚的，因为有大量的交易者跟随最初的信号，他们将会被这样的价格变化套牢。从某种程度来说，如何谨慎地监测头寸将取决于你的进场方法和方法背后的交易逻辑（或哲学）。如果你的进场条件是“把握那些无法被市场接受的价格”，那么你会希望这样的价格被市场迅速拒斥。如果没有出现价格拒斥现象，那么也许应该考虑将此作为退出该笔头寸的理由。毕竟，你正在寻找最佳交易机会，那种没有出现价格拒斥现象的交易可能达不到最佳的标准。当然，判断这样的事情必须与每个人的交易风格和时间框架相联系。但无论如何，购买一项实时的价格服务是物有所值的，例如Signal、Tenfore或者Market Eye等价格监测软件的每月费用都远远不到300英镑，仅相当于单份FTSE期货合约涨跌30个点的费用。当然，届时你仍然需要坐在屏幕前密切关注价格变化，而危险区就在刚刚建立交易头寸的时候。此时是最容易遭受损失的，因此如何及早监测整个过程确实是一个问题。一旦交易走上正轨，交易者就可以稍微把心情放轻松一些了。

止损可能是资金管理系统的核心特征。有许多方法可以用来设置止损，我们将会在第15章中讨论。第15章将会对资金管理（许多书都以此为主题）比较重要的关键知识点进行简要的总结概括。虽然是简要总结，但应该足以引发你关于如何改进市场交易方法的一些思考。

小结

● 好的资金管理是成功的关键。没有它，即使是最好的交易系统也将会让你淘汰出局。

● 一个好的资金管理方法意味着在每笔交易中采用低风险的方法。如果不这么做，那么你被淘汰出局的可能性会非常大。

● 每当开始启用一个新的交易系统时，必须先只用单份合约进行交易，直到你的结果（也就是利润）证明它确实在实践操作中有效为止。

● 及早并谨慎地监测每一笔新建立的头寸可以进一步把风险最小化，但要留心不被过早地洗盘离场。