第17章 几项基本原则
在我的第一本著作《交易手册》（the Trading Manual）里，我推荐过一个卖出对称期权头寸（既做空认沽期权又做空认购期权）的策略（该策略不适用于任何已感知的、未来可能发生的定向价格运动）。这是一个有效的策略，但我多年使用该策略进行交易的经验表明，还有一种更好的交易方式就是简单地持有单向头寸，即要么做空认沽期权，要么做空认购期权（但不是同时卖出两者），要么直接持有期货。
我知道有些读者会被“做多”和“做空”这样的词汇搞糊涂，所以我简单地解释一下。在市场中，做空头寸指的是向市场卖出头寸，做多头寸指的是向市场买入头寸。同样，做空期权头寸指的是卖出期权。如果你做空看涨期权，那么你拥有做空头寸，也就是市场下跌你将获益。如果你是做空看跌期权，那么市场上涨你将获益，也就是说你实际上在做多。如果还有人仍旧搞不清楚，请随时利用本书附录A中提供的联系方式与我联系，我将提供详细的免费咨询服务（限时5分钟）。
我现在相信，还是持有单向头寸比较好，理由非常简单，因为最好的市场逻辑都是简单明了的。如果方向判断正确，那么它交易起来要比你被迫做对冲更简单，利润也更丰厚，而持有对称期权头寸总是需要进行对冲。再者，如果你确实在方向判断上出现了错误，那么你在之后的阶段建立一个对称头寸也不迟（如果你愿意这么做的话）。你可能会浪费一些时间，并且可能会错失原先的好价格。然而，我将这些副作用视为一种非常合理的代价，用来换取单向交易提供的好处。换言之，这代表了低风险交易机会。但我必须强调一点，所有交易都以价格为基础。1997年，期权权利金价格非常可观，我发现某个期权策略非常奏效。到1998年年末，情况依然如此，但过度的波动性产生了一定的负面影响。因此，我前面的观点必须与当时市场具体情况联系起来才有意义。
基于以上结论可以推导出其他一些原则。首先，趋势正在移动的方向常常是非常清晰的，所有交易者必定知道这一点。在这种情况下，我们希望顺市场之势而为，而非逆市场而为。采用对称期权头寸，我们至少有50%的概率是与市场背离的。其次，我在前面已说过，如果交易对称做空期权头寸，你总是必须采取对冲措施。然而，当我这样说时，其实隐含着一个未加说明的假设（永远要防备这样的假设，因为它们可能会误导你），就是你所卖出的是接近实值期权，即行权价接近当前市场价的期权。有些交易者在虚值较大的情况下卖出期权，而这种情况下并不一定需要进行对冲。这是个好消息，因为在虚值较大的时候卖出期权，收到的权利金通常不足以弥补对冲的成本，这就是我不采取这种交易方式的原因。
较为一般性的原则
谈到这里，应该列出一些我相信会影响到所有交易策略的基本原则：
1. 总是会存在一个市场逻辑，它将对你所采用的每个策略产生影响。
2. 如果没有采用任何纪律策略，那么你的交易充其量只是随机行为。
3. 如果采用了某个纪律策略，那么你将开始了解自己的许多交易心理状况，并且知道它们如何影响你的交易行为，因而你将开始取得一些实质性的进步。
4. 卖出对称跨式期权的市场逻辑是，大部分时间里你会赚到钱，但是每隔6个月左右，你会经历一段难熬的日子。人类心理就是这样——当事情进展顺利时，人们就会自然而然地增加头寸规模，而之后情况变得不妙时，则常常迫使交易者吞下被淘汰出局的苦果。
5. 无论你是卖出接近实值期权还是高虚值期权，第4点都是适用的。高虚值期权的问题在于，亏损金额可能与获得的权利金完全不成比例。
6. 市场总是诱惑大部分人以错误的方式进行交易，即诱惑他们朝着即将到来的趋势的相反方向进行交易。
7. 第6点可以解释为什么许多人会选择交易一个对称头寸。如果无论怎样你都可能出错，那么至少有一半正确岂不更好一些？我相信，有两个理由可以证明这种逻辑是错误的。首先，因为遭受另一半错误所带来的副作用要远远盖过得到另一半正确所带来的好处。其次，因为有许多方式足以得到较多正确结果，所以不必总是遭受另一半的错误。
8. 举出一个在中期时间框架内（也就是接下来几天中）市场朝着某个方向运动的明显实例是较容易的。然而，通过卖出期权来交易这种信号，确实会造成时间框架之间的冲突。当你依据可能只给予你4天优势的信号而卖出某个（假设）还有4周左右到期的交易对象时，这么做是否符合逻辑？
9. 卖出期权是一种低风险交易策略，关键在于要按照你的交易风格的逻辑来利用这些有利条件。本书涉及这方面内容的论述，而且这些内容对运用其他策略也有帮助。
10. 交易者需要解决的另一个关键问题是：一次全部建立头寸比较好，还是逐步建立头寸比较好？
11. 最近，我在与经纪人的交谈过程中再次想起了截断亏损和让利润奔跑的重要性。从心理上我们都更倾向于反着来做——当看到一笔利润时，我们希望尽早落袋为安，而当将要失去这笔利润时，我们会变得恐惧；当出现一笔亏损时，我们希望会马上转亏为盈。这两种心理反应所造成的结果是，我们过早地兑现利润而让亏损奔跑。这么做是致命的，其中的逻辑显而易见，亏损也必然会发生。如果想让利润超过亏损，你就必须让利润奔跑。
12. 市场趋势往往会比预期走得更远。一旦市场开始朝某个具体方向移动，就很容易持续下去。因此，利用回调进行交易是一种不符合上述逻辑的行为。如果你决定这么做，请确保有一个近旁的交易参考点。最好还是等待出现低风险机会时再交易。以我的经验，回调常常不会给予这样的机会！
低风险交易机会
成功交易的基本特征之一就是形成低风险理念，并且交易者拥有这样的理念越多，他就越优秀。我的主要理念有下列几项：
1. 卖出期权。
2. 借助市场剖面图理论在价值区域上方卖出或者在价值区域下方买入。同时，使用“价格未延续”形态作为交易参考点。我可能会通过卖出期权、买卖期货，或者在极其罕见的情况下（最近4年没有出现）买入期权来抓住这样的机会。
3.“形态中止”这个概念也是我正在使用的低风险理念之一（参见第22章）。
上述所有这些概念将在本书后面更详细地讨论。
我将“低风险机会”定义为具有以下一系列特征的交易机会：
1. 它的潜在回报要远远高于潜在亏损。
2. 止损位与市场价格比较接近，并且其设定以可靠的逻辑为基础，也就是根据“价格未延续”形态来设定（参见第18章）。
3. 理论上它是顺着而不是逆着已知趋势方向的。
4. 理论上进场价格水平并不会维持较长时间。
任何低风险理念皆是如此，这也就意味着需要注意下列事项：
1. 不要在重要新闻事件发生前夕建仓交易。
2. 不要在交易日的后半段建仓交易，尤其是星期五那天。
3. 不要在风险增加或者在近期内风险容易增加的时候（无论出于何种原因）建仓交易。
这些事项可以通过那些常常出现在市场主要顶部或底部的现象来解释说明。市场处于某种极端价位，要么方向朝上要么方向朝下。这时，一个似乎支持这种趋势延续的新闻事件出现了，但实际上却发生了强烈的反转。关于这点最好的例子可能是伊拉克战争的爆发，它导致了市场强烈的上涨，其中的逻辑显而易见。普通交易者都行动起来抢这个即将出现反转的机会，但交易大户采取非常严格的风险控制措施，也正因为这样他们才能成为交易大户并坐稳大户交椅。因此他们会在新闻效应消退之后才进行交易，因为这时不太会再出现更加惊人的影响他们交易的消息了。观察这样的价格运动并等待新闻效应消退是明智之举。我意识到上述这点在本书的其他地方也有谈及，但它对理解市场价格运动非常关键。
有人可能会提出异议说，如果等待新闻出炉后再行动，可能会错过最好的那段价格运动。这话一点也没错。但如果你在新闻发生前夕进行交易，那么你并非在把握低风险交易机会，如果这样交易，你不可能在交易游戏里存活较长时间。
低风险是绝对必要的
对于“低风险机会”，我再谈最后一点。当我第一次听到别人说这个词时，立刻想道：“啊哈，这就是关键所在！”并且它的确是。但我曾经更倾向于相信存在“圣杯”（参见第3章“证券混沌操作法”一节中的注释）。令我自己都感到震惊的事情是，即使在长达10年的交易生涯之后，我内心深处仍旧怀有“圣杯”情结。因此，当别人向我解释低风险的理念时我感到有些失望。“真的只是这样的吗？”我对自己说。这是“荒唐”的。世界上不存在“圣杯”，而低风险交易机会是你需要把握的全部。当然，它算不上十分巧妙的技巧，但如果你想取得成功，它就是你在交易时应该遵循的方式。我并没有说你必须采用本书中所提出的这些方式，事实上还存在许多其他的可行方式，但这些方式都应该遵循前面所列出的指导原则。
交易诀窍
以下列出的这些诀窍是我从市场和交易中学到的。我在准备列表过程中遇到的难题之一就是，许多重要的原则我现在已经通过“下意识”的方式在执行。一个很重要的问题是：做得好的事情，通常是我们下意识地做的结果；做得糟糕的事情，通常是我们有意识地做的结果。尽管如此，我将尽我所能把它们写出来，并且除此之外你还需要学习许多其他的教训。
1. 总是竭尽所能地实现交易风险最小化。
2. 总是依据某类参考点进行交易。所谓参考点，就是你可以根据在那个地方所看到的价格运动来判定自己出错了并且应该离场。如果你正试图在某次上涨过程中做空，或者在某次下跌过程中做多，尤其应该如此——在进场之前等待出现某些反转，或者使用前一个参考点（即使这样也最好还是等待反转）。这个教训是我在市场不断地给予我强化刺激的过程中获得的。我相信每份合约花费15个点左右的成本是较为合理的学费，而且很明显，有些东西我需要学习。也许此诀窍可以概括为“无论何时进入交易，你都必须知道下行的可能性空间有多大”。
3. 坚定持有头寸，除非你看到有些情况确实改变了你的头寸状况。我在这方面曾经存在严重问题。我会根据某个坚实的交易信号（预计可以维持较长时间有效性的信号）建立一笔头寸，但之后我看5分钟价格线或者其他同样短期的图表，如果看到有些使我认为市场正在反转的迹象，我会退出头寸。当然，有时这么做是正确的（经久不衰的“随机强化”现象再次出现），但实际上：
（1）短期信号无法否定较长期的信号，据此采取行动是不明智的。
（2）起初的短期信号也许只是一种假象。
（3）即使某种程度的反转确实出现，通常也不会对较长期信号构成挑战。
当然，还存在一些其他因素会使得你过早地退出一个好头寸。但需要意识到一点，一旦你持有某个已获利头寸，你开始恐惧出现反转，这种恐惧会变成强有力的动因促使你离场。你需要学会如何去处理这样的恐惧。
4. 一般来说，最好是在建立某个头寸之前先等待某种形式的确认信号出现，特别是如果在高点附近买入或在低点附近卖出的话。因此，如果还需要等待几个点的上涨或下跌，千万不要提前行动。如果你在更好一点的价格水平上已看到某些其他形式的确认信号，那么就不一定需要等待了。
5. 无论何时建立头寸，你都需要知道自己将会在何种价位离场，在何种价位对冲（如果必要的话）。务必要做到这一点。
6. 要形成一套适合你自己的方法体系（参见第12章）。一旦有了这套方法体系，请对自己的交易结果进行认真的记录，尤其是记录那些由于缺乏交易纪律而未能有效执行自己策略的实例。必须弄清楚为什么这样的情况会发生。要根据自己的成功率来建立一套严格限定的资金管理系统。
7. 要知道何时应该突破规则。虽然这必然会把事情搞复杂，但交易是一门艺术而非科学，因此这条规则（指突破规则的这条规则）有时是必需的，但通常情况下最好还是忽略它。
8. 你将会明白，当遵循一个有纪律的方法进行交易时，在你的交易中最重要的因素是你自己。提升自己需要付出不断的努力，而在这方面我可以提供一些帮助。
9. 必须学会让利润奔跑。在懂得移动止损位法锁定利润之前，你难以获得利润。即使你懂得了移动止损位法，隔夜的跳空缺口（或者快速价格运动）也可能会使你的止损位失效。
小结
● 单向做多头寸和单向做空头寸通常要比对称头寸好。
● 我列出了一些我个人感觉对所有交易者都有用的一般性原则。
● 选择低风险交易机会是绝对必要的。