第10章  套期保值降低企业风险？

期货与石油公司

本节我们来谈公司为什么可以利用期货规避风险。我们可能经常听领导说要控制风险、管理风险，但很少听到他们讲如果不控制风险结果会怎么样。最有意思的是，之前我去过某铜矿公司，这个公司当时响应领导们的要求成立了金属期货交易部，说是帮助公司规避铜价风险，实现套期保值。可是，我看到的情况是，这个期货部门完全不跟公司的生产规划部和市场部联系，它们各自独立做事，也就是说，期货部门整天去赌铜价的涨跌，而不是配合生产规划部的投资与生产计划去锁定铜产品的山货价格。铜矿公司、石油公司、铝业公司到底为什么要使用期货等金融衍生品？又该如何使用这些工具呢？

一个石油公司的故事

王一强是我的好朋友，2014年初原油价格接近100美元一桶时，石油资源被炒得很热，他遇过借壳在海外开了一家上市公司，又很快让它转型做石油开采。公司当年在美国和加拿大收购了近15亿美元的油田资产，雇用近400人。尽管到2014年八九月时，油价已经跌到80美元左右，但他和团队还是信心十足，认为来自中国和印度的汽车族只会继续增加对油气的需求，油价会很快反弹的，所以决定加大投资。

可是，2015年油价继续下跌，下半年跌破40美元，到2016年更是跌到30美元附近。这就给王一强的公司带来极大挑战，因为原油开采成本是每桶45-48美元，油价跌破45美元就意味着亏损。在油价跌到30美元附近时，每开采一桶油就等于亏损15美元。他们该怎么办呢？是继续亏还是止损？

为了减少损失，他们在2015年底决定减产三分之二，把刚刚培训好的公司员工裁员250人，并支付一些安置费。

裁员之后，2016年中期油价持续回升，2017年初最高升到53美元，年中又跌回44美元，后来又再次回升，直至在60美元上下波动在这个过程中，王一强团队慢慢恢复生产，并逐步招聘新的员工，员工人数又达到400人左右。

现在，让王一强头痛的事情是：油价在60美元左右了，是否应该通过石油期货锁定2018年、2019年甚至2020年的油价？接照目前的公司规划，未来三年每年要开采1000万桶原油。在芝加哥期货交易所上，每张原油期货的标的为1000桶，如果要锁定1000万桶油的卖出价格，大概需要做空l万张期货合约。目前交易所的报价是，2018年的原油期货价平均为59美元，2019年为58美元，2020年为57美元。也就是说，如果王一强的公司决定通过卖空期货锁定未来三年的原油售价，未来三年的毛收入分别为5.9亿、5.8亿和5.7亿美元；按照每桶开采成本47美元计算，未来三年的利润分别为1.2亿、1.1亿和l亿美元。如果做套期保值，那么，赚取这些利润几乎是肯定的。

问题是，做套期保值还是不做呢？

如果做这样的套期保值，显然有好处：第一，未来三年的利润都确定了，对公司的股票价格有利，因为投资者喜欢这种确定性，股票分红也能有保障，而且公司去银行贷款也更加容易，并可降低债务利息；第二，让公司不用再担心油价下跌了，尤其不会被迫裁员减产，而是能完全按既定的投资生产规则进行；第三，在公司未来三年的利润有保障后，甚至还可以利用套期保值扩大生产和投资，让公司资产稳健地增长。所以，期货给油气公司带来的好处是显而易见的。

可是，不利的一面是，万一油价继续上升到70美元甚至回升到100美元一桶呢？这个可能性不是没有，因为美国经济在继续增长，欧洲经济也在复苏，中国和印度的经济形势也不错。在做了套期保值之后，王一强的公司就无法享受到油价继续上涨的好处，只能眼巴巴地看着油价上涨。

天下没有免费的午餐。套期保值的好处这么突出，但不利的地方也不少对于石油、铜矿、铁矿等这些生产性公司来说，保证生产投资规则的顺利进行、降低裁员减产的概率显然是第一位的，同时要尽量在风险和更多利润之间找到最理想的平衡点，这也是为什么这些公司里的期货交易部门不能独立运作，而是必须配合生产规划部和市场部一起行动，再则期货部门就成纯粹的期货投机部门了。

根据这个逻辑，我们就能理解为什么一般石油公司在油价回升的时候不会做100%的套期保值，而是随着袖价的上涨逐步地增加套期保值的占比。也就是说，王一强可以在油价60美元左右时做200万桶油的期货空头，在油价涨到70美元以前增加到500万桶，等等。

实际上，根据英国《金融时报》的报道，到2017年8月油价为56美元左有的时候，在它抽样的43家美国石油公司中，平均已经把2018年23%的石油产出做了套期保值，最保守的公司已经把下一年80%的产出锁定了价格。后来油价继续上升，套期保值的产量比持续上升。期货市场就是这样帮助实体行业的。

为什么有的石油公司坚持不套期保值？

当然，也有石油公司根本不考虑叫金融衍生品做套期保值，比如加拿大的森科能源公司(Suncor Energy)、赫斯基能源公司(Husky Energ)，还有中国的石油公司。为什么会这样？是它们胆大包天，敢冒风险吗？

在学界和业界， 有一派的观点是这样的。如果你是投资者并且很看好油价未来的走向，那么，你可能就想：“我去购买石油公司股票，因为这些公司的利润和股价都会跟着石油价格一起涨。”有这种想法的人在投资者中应该很普遍。而如果石油公司通过期货套期保值把未来的利润都锁定了，使利润眼未来油价不再有关系，那么， 石油公司到底是为投资者、股东做了好事，还是做了坏事呢？当石油公司把利润和股价对油价的敏感度降低到零了，石油公司股票对投资者的意义在哪里呢？

所以，虽然套期保值对公司稳定经营、降低裁员减产的橄率有利，但从投资者角度看， 这未必是好事， 因为有些投资者之所以喜欢投资石油公司，恰恰是由于它们的利润跟油价挂钩。而如果投资者想控制、规避油价风险对他们财富的影响，他们完全可以自己通过期货等金融衍生品去做套期保值，用不着石油公司帮他们做。

因此，不少石油公司、矿业公司不做套期保值，任由油价波动决定它们的利润和股价。

而在中国和许多其他国家，石油公司之所以不做套期保值， 是因为这些国家在一定程度上缺乏对套期保值的正确认识。 一种典型的情况是，如果一家油气公司为了确保生产规划不受干扰而卖空了一批期货， 比如把未来石油销售价锁定在60 美元，一旦几个月后油价涨到80 美元，就会有媒体或官员算一笔账，说这个石油公司因为做空期货而少赚甚至亏损了多少多少。这样的报道一出，就可能让公司高管面临巨大压力甚至被免职。当然，这样的分析报道是不公平、不专业的，因为它们没看到如果未来油价下跌会让公司得到多少好处，也没有看到套期保值让公司得到了不管未来油价怎样被动都不用裁员减产的好处。也就是说，我们应该从整体上看套期保值的价值，而不是只看到这种做法的其中一个方面。

思考题

你是赞成做期货套期保值，还是反对呢？公司规划能稳定执行和享受油价上涨的好处之间的平衡点应该在哪里？

股指期货

我们之前已经提到过股指期货。大家可能会问，什么是股指期货？为什么有股指期货？我可以怎么使用股指期货呢？本节就来回答这些问题。

参与过股票交易的人都知道，在A股市场上，原来一直是投资者只有在自己持有的股票上涨时才可赢利；而当股票下跌时，他们只能眼睁睁看着账户缩水，割肉出局，既不能做空个股，也不能通过股票指数规避下跌风险。这也造成了A股历来是"熊长牛短"的局面。整体市场不好时，大部分股民只能抱怨股票每天都在跌，只能等着亏，不能从熊市里赚钱或者控制跌幅。

另一方面，以前只能通过买卖个股来实现对市场走向的判断。而如果我们对整体市场方向、政策方向有很好的把握，但对个股没有感觉，不擅长分析研究个股的话，还真的没办法把我们的专长变成赚钱的基础，因为原来没有基于股票指数的交易工具，最多只能买卖一些股票基金，或者用个股组建自己的投资组合。

好在2010年4月10日中国金融期货交易所正式推出股指期货，上述情况就发生了改变。现在，在市场好和不好时，我们都能找到便利的金融工具来赚钱。

股指期货是什么？

股指期货是美国首创的。1982年2月，美国堪萨斯期货交易所推出了“价值线综合指数”(Value Line Composite lndex)期货合约，这是世界上第二个股指期货。如今，股指期货已成为全球金融市场里最重要的金融衍生品之一。

股指期货，指的是以股价指数为标的物的期货合约，到期交割时通过现金结算差价来了结。由于这种期货的标的不是商品实物而是纯粹人造的股票指数，所以，这种期货被统称为金融期货，以跟各类商品期货区分。但是，股指期货同其他期货交易一样，实行的是保证金制度，投资者无须投入全部的交易资金。以沪深300指数期货为例，最低保证金比例为合约价值的8%，即理论上的最高杠杆比例为12.5倍。

现在国内股指期货品种有三个，IH代码开头的是以上证50指数为标的的股指期货，IF代码开头的是沪深300指数期货，IC代码开头的是中证500指数期。货字母代码后是交需IJ月份，例如，IF1712指的是2017年12月到期的沪深300股指期货。

这三种指数代表不同风格的股票。上证50代表的是大蓝筹，沪深300涵盖上海和深圳市值最大的300家公司，而中证500涵盖沪深300以外市值最大的500家公司。可以理解为中等市值股票的代表。

怎么使用股指期货？

商品期货在合约最终交割时，需要交割实物。如果你开了5吨鸡蛋的期货合约，然后忘记了，这麻烦就大了，在交割那一天你需要用全款从对手方购买5吨的鲜鸡蛋。而股指期货不涉及实物交割，即使你交易后忘记了，也不用担心，最后你只需为差价兑现，有的交易都是现金解决。

举个例子，假如现在沪深300指数在3600点，你不看好该指数未来的表现，认为该指数到3月会低于3600点你就可以在中国金融期货交易所开一张3月期货的空单。等到3月的交割日，如果该指数下跌了，例如跌到3000点，你的这一张空单赚600个点位。按照中国金融期货交易所的规定，lF合约每个点位代表300元，你这张空单可赚18万元。但如果该指数上涨了，例如涨到4000点，你的这张空单就亏400个点位，总共亏12万元。

当然，期货交易并不需要一直持有到交割日。你也可以选择在到期之前平。仓例如，2月份股票指数跌到3200点，这时候你的空单合约已经赚了400点，如果你想见好就收，就可以在市场上买入一张同样的期货平仓，锁定12万元的利润。

股指期货和股票交易有很大不同。A股已经允许融券交易，也就是说可以对个股做宅。大致过程是，先向证券公司借入股票并卖出，在未来某个时间再买回该股票，归还给证券公司。由于必须先借股票才能做空，而副券的交易量一直很小，没有几个人愿意把手里的股票借给别人，所以，在国内做空股票很难，即使你发现某公司存在特别大的问题，也很难通过做空该股票赚到钱。

而股指期货的交易要简唯一些，尤其是做空，不需要向谁借股票，直接卖掉股指期货就行，之后再买回平仓，或者等到交割日。做多也简单，就是先买后卖。多空两个方向都可以交易。如果你认为股票指数要下跌，开股指期货空单就行。如果你的判断对了，你就赚；否则，你可能要亏损。

股指期货的用途大致分两种：投机和对冲。刚才的例子已经讲了股指期货如何为你的投机交易提供方便，让你更简单、更低成本地把你对市场的判断变成交易的头寸，以此把你的能力转变成投机收益。

对冲跟之前谈到的石油期货帮助石油公司套期保值的逻辑类似，指的是你已经持有很多股票仓位，但又担心股票指数下跌，于是，通过在股指期货上开空单来保护股票组合。对冲比较适合氏期机构投资者，也适用于担心风险的个人投资者。

举个例子，假如你的股票组合市值100万元，而根据估算，你的股票组合对沪深300指数的敏感度为1.1，也就是说，平时沪深300指数每下跌1%，你的股票组合一般会下跌1.1%。那么，现在你对手中的个股很有信心，觉得这些公司是市场上最优的，舍不得卖出，只是你对接下来的大盘方向很担忧，觉得大盘下跌的概率很高。所以，你希望把手中股票组合的"系统风险"(也就是跟沪深300指数关联的那些风险)都规避掉。怎么做到这一点呢？

由于你的股票组合市值100万元，对沪深300指数的敏感度为1.1,所以，这个股票组合的系统风险相当于110万(l.lx100万)元的沪深300指数的系统风险。按照中国金融期货交易所的设计，一张沪深300股指期货的标的价值等于300单位的指数点数，也就是300x3600=108万元的标的值。因此，只要你卖空一张沪深300指数期货，基本能把你股票组合中的系统风险去掉，使你的总体投资组合的价值不再受大盘方向的影响，业绩表现会稳定很多；只要你的股票组合相对优于沪深300指数的表现，你的投资组合还能赚钱；当然，如果你的股票组合今后的表现还不如沪深300指数，那你的投资组合就会亏损。

因为股指期货的最低保证金比例是8%，因此，你最低只需要8%的钱就可以对冲股票组合的系统风险。

上面的例子是假定你要对冲掉所有的系统风险。在实际中，你当然可以根据需要只对冲部分系统风险，比如120%、50%或其他值，然后做相应的计算即可。

思考题

这些年国内有了股指期货，但是在观念和监管偏好上，是要限制股指期货市场上的投机行为。最为典型的是要求投资者必须出于规避手中的股票组合风险或套期保值的目的，才可以卖空股指期货，否则不可以卖空股指期货。这样一来，在期货市场上，还是做多容易、做空难，使期货价格经常偏离错位。如果是这样，股指期货作为套期保值工具还可靠吗？会造成什么扭曲情况呢？

期货不可怕，枉杆才可怕

2017年9月28日，一名上海期货圈的资深人士付晓军因橡胶期货爆仓跳楼身亡，他在10天之内亏损1.45亿元。更早些，在2015年7月22日，中国期货界的传奇人物、《期货大作手风云录》一书作者刘强，站在北京华贸中心酒店的顶楼平台纵身一跃，结束了他的生命和多年的期货和股票投资生涯。

期货圈令人悲伤的新闻不少，而股票投资圈似乎更少见这样的新闻，这难道是因为期货的风险比股票更大吗？背后的因肉到底是什么呢？

期货与股票的风险对比

我们来看一些数据。橡胶期货主力合约RUI801合约在2017年9月5日创出本轮行情最高点17840元，之后连续下跌，9月28日当天创下跌行情的最低点12905元，下跌幅度为27.66%。乍看起来，这个幅度并不是特别大。

螺纹钢期货主力合约的价格在2011年2月达到最高点5230元，之后几年一路下跌，2015年11月达到最低1618元，四年多累积跌幅69%；随后一路上涨近两年时间，在2017年9月创本轮行情最高点4194元，累积涨幅159%。

期货的这些涨跌幅度跟股市比呢？如果大家熟悉股市投资，可能知道，百分之二三十的上涨或下跌对股票来说是很常见的事情。比如，2017年11月3日ST众合(002070)复牌跌停，之后开启了连续18个跌停般的走势，从停牌前4月28日的11.07元，经历门月3日复牌后的每天跌停，到11月30日跌至4.05元，即使ST股票每日涨跌幅限制为5%，其一个月的下跌幅度也高达63.4%"。

如果我们以股票指数来替代个股，情况是再不同呢？以代表中等市值股票的中证500指数为例，在2012年12月最低时为2704点，随后3年一路上涨，至2015年6月达到最高11616点，累积涨幅329%；2015年股灾期间下跌超过半年，2016年1月达到最低的5240点，累积跌幅55%。

可见，在股票市场上，不管是个股还是指数，波动幅度都比期货要剧烈得多。那为什么期货交易带来的悲剧后果看似更严重呢？

从杠杆差别找答案

杠杆是什么意思呢？杠杆从本质上讲是借钱经营、借钱投资的工具。假如投资者的本金只有100万元，并借入900万元，总资金为1000万元，那么杠杆率为10：1，也说10倍杠杆。

我们可以从各期货合约的保证金推算杠杆比率。上海期货交易所的天然橡胶期货的保证金比率为9%~12%，换句话说，橡胶期货可以实现8.3倍到11.1倍的杠杆。交易10万标的价值的天然橡胶期货，只需要l万元左右保证金。在10倍杠杆下，如果市场行情出现10%左右的价格变化，期货投资者的资金就会出现100%左右的变化。如果期货投资者的投资方向与市场行情一致，资金翻倍；如果与市场行情相反，本金赔光。可见，导致付晓军期货悲剧的原因并不是橡胶价格出现了特别剧烈的被动，而是他运用了无法承受的杠杆。橡胶期货在一个月内出现27%的单向走势，如果是做反了行情，4倍杠杆也会让投资者赔光本金。

就其他期货交易所的期货品种而言，股票指数期货的保证金比率最低为8%，结算时的保证金比率为15%；国债期货的保证金比率较低，只有3%左右，交割月份为5%。换句话说，商品期货的杠杆最高可做到10倍左右，股票指数期货的杠杆最高可做到12俏，而国债期货的杠杆最高可做到33倍。

相比之下，A股市场里合法合规的股票杠杆是通过证券公司的融资融券业务进行的。以中信证券的规定为例，其维持担保比例安全线为140%维持担保比例平仓线为130%。维持担保比例是指担保品价值与债务之间的比例，换句话说，你在证券公司能维持的最高的债务占总资产的比例为1.4的倒数，即71%，杠杆率大约为3倍，这是证券公司要求投资者补充保证金以前的最高杠杆。而如果你的持仓股票价格继续下跌，由于你的负债融资额不变，这会导致你的杠杆率上升；如果杠杆率升到4倍以后你不能立即补满保证金，证券公司会强行平仓。

金融监管现在变得更加严格，股市中融资融券的杠杆率能做到2倍(即借款与本金比例为1:1)已经非常难得。而期货相对股市可以实现更高的杠杆率，一般为10倍。

杠杆与赌徒心理

那么，高杠杆是否只是带来被放大的经济损失，有没有其他影响呢？

心理影响是另一个关键，高杠杆会把赌徒心理更多地激发出来。任何投资、投机行为其实都有一定的赌博成分，这是风险与不确定的环境所决定的。或者说，赌博与投资的边界经常是模糊的。赌徒心理不是仅存在于赌徒心中，每个人都或多或少部有一些，这是行为金融学研究的现象之一。赌徒心理就是输了想把输掉的赢回来，赢了还想继续赢下去。赌徒有自己的一套理论，称为贿徒谬论，其特点在于始终相信自己的预期目标会实现。就像在轮盘赌博中。每周出现红或黑的概率都是50%，可是赌徒却认为，若黑色连续出现了几次，下回出现红色的概率就会增加，如果这次还不是，那么他更加肯定下次会是。这是典型的非理性心理，因为实际上每次出现红色的概率都是50%。

单纯的赌徒心理并不会造成重大损失，比如一个赌徒带着1万元本金去澳门赌博，如果不加杠杆，输光了本金也就损失1万元。但如果输光l万元之后再找赌场借10万元、100万元，那就有可能输到无法承受的金额，造成重大损失。

同样道理，在期货市场，如果把杠杆率控制在l倍以内，只要期货价格波动不屈过100%，投资者的本金收益或损失就会控制在100%以内；但随着杠杆率的提升，投资者的盈亏波动会加大，结果也相应翻倍。杠杆可以放大赌徒心理，两者一结合，容易造成巨大的损失。

那为何期货市场允许有这么高的杠杆率？为什么不能像股市那样维持低柯杆率呢？

答案在于期贷市场本身的功能。我们之前讲过，期货市场是给生产者、消费者、贸易商、采购商等提供控制价格风险的场所，其最重要的功能是让人们更好地管理风险。对生产者、采购商和消费者来讲，使用较少资金就能管理价格风险，那不是最好的事情吗？这符合他们的自身利益，也符合社会利益。同时，为了给这些生产商和消费者提供更好的期货流动性，也为了使期货市场的价恪发现功能最优化，期货市场需要众多的投资者和投机者参加，尤其对于有能力但没太多资金的投机者来说，提供高杠杆是有益的。投资者和投机者需要自律，需要把握好自己的交易策略和纪律，以避免杠杆放大赌徒心理的影响。

思考题

不管是股市还是期货市场，短期内的价格都是由短线交易者决定，跟长期投资者无关。记住这一点很重要。意思是说，以ST众合的股票为例，那些长期持有该股票不换手的股东对股价没有任何影响，每天影响ST众合股价的是那些短线抄家，因为这些抄家每天每时产生的不平衡供求关系决定每时每刻股价的走向。这样一来，如果股市放开杠杆率，这些短线抄家更有可能充分利用杠杆，但问题是，在高杠杆之下，这些短线抄家就更无法承受股价的风吹草动，变得更加精神紧张，股票的短期价格波动就会大增。此即股市杠杆率不能放开的道理。你认同这个逻辑吗？为什么？

本重要点

1. 石油、铜矿、铁矿、铝材等生产性公司利用期货做套期保值能保证它们未来的生产投资规划顺利进行，以避免在油价、铜价、钢铁价下跌时被迫裁员减产甚至使公司倒闭。这也使公司未来的利润完全可预期、很稳定，能提升股东信心和公司股价，也可改善公司的债务情况等融资条件。

2. 套期保值的代价是让公司牺牲油价上涨的好处。一旦锁定未来销售价，油价涨得越多，公司管理层今后会面对的来自社会和官员的压力就越大，尤其是在对金融了解不深的社会。

3. 也有不少石油公司、矿业公司不做套期保值，它们选择给股市投资者提供更加"纯粹"的石油投资工具，让投资者自己根据偏好规避油价风险。

4. 股指期货提供了投机和对冲大盘方向的工具。如果股指期货使用得当，你不仅在股市上涨时赚钱，而且下跌时也能赚钱，或者下跌时少亏损。

5. 在使用股指期货对冲系统风险时，先要计算你的股票组合对股票指数的敏感度，然后据此计算股票组合的系统风险当量，由系统风险当量推算你应该做空的股指期货张数。也可以根据风险偏好去对冲相应的系统风险值。

6. 股指期货与股指ETF(交易型开放式指数基金)在本质上区别很小，主要区别在杠杆倍数。股指期货带来很高的杠杆，在放大收益的同时也放大风险。

7. 期货价格的波动幅度并不比股市更大，但因为期货杠杆率更高，容易放大价格波动的损失后果。

8. 商品期货的杠杆率一般为10倍，股票指数期货的杠杆率为8-12倍，国债期货的杠杆率为20-33倍，股票融资融券的杠杆率为1-3倍。管理好自己头寸组合的杠杆风险很重要。

9. 杠杆和期货价格波动本身不一定会引发巨大损失，但杠杆与赌徒心理相结合之后，会更容易引发巨大损失。

延伸阅读

为什么交易市场优于一对一交易?

市场的优点

期货市场是提供给生产者、消费者、贸易商、采购商等的控制价格风险的场所，其最重要的功能是让人们能更好地管理风险。那么，为什么我们要把合约标准化并以此组建交易市场呢？正如第9章提到的，市场有两大好处：一是更能准确反映价格信号，交易所比远期合约更能把不同门路的人所掌握的未来价格信息汇集到一起，使由此确定的价格更全面地反映不同人的信息和判断，有利于整个经济的资源配置，改善生产和消费规划；二是活跃交易量，把合约的交易都集中在一个交易所，一旦交易量活跃了，对生产者、贸易商和消费者都是好事，让他们能更容易按照自己的需要买入或卖出所需。

市场的"基础设施"

同时，交易市场的建立也伴随着产生相应的市场信息搜集机构，这就在交易市场中产生了除了买方和卖方之外的第三方组织，这些第三方组织专门生产、加工、甄别信息，靠减少买卖双方的信息不对称性赚钱。

这类作为第三方的专业信息提供商很多，包括咨询机构、会计师事务所、信用评估机构、消费者协会、信用卡公司、投资银行、新闻媒体等。如果第三方不能解决信息不对称问题，致某个市场上坑蒙拐骗盛行，那么这样的第三方组织是无法在市场中立足的。

例如，我们在网上购买东西时信息是最不对称的，因为我们不能够像在实体店一样检查商品的质量，只能根据图片和卖家描述下单。因此，从理论上说，买家会担心花钱之后买到假冒伪劣产品，而卖家会担心买家收货后不付钱。如果不能有效解决这一问题，网络交易、电子商务就不可能发展起来。阿里巴巴发明的支付宝就是为了解决这一问题。阿里巴巴最初是和招商银行签订了一份协议，将客户的钱都放到招商银行的账上，就是这样的一纸协议，创造了支付宝。

可以说，作为电子商务重要部分的第三方平台，至少同时解决了两方面的难题：一是卖家不敢销售假冒伪劣产品，因为卖家只有在买家收货验货之后才能拿到钱；二是买家不可能耍赖，因为在下单之时买家就必须将钱打到支付宝账户上，一旦验货成功，这笔钱就会转到卖家的户头。第三方电商交易平台就这样解决了交易双方的信息不对称问题。