利率与英镑／日元

英镑／日元在2003年和2004年初的价格波动，可以作为货币对受利率影响的一个很好的例子。当时英镑／日元在一年多的时间里一直跟随着利率变化而变化，之后又在一个月时间经历了180度的急转弯。

英镑／日元对利率的变化极为敏感这种情况已经持续了数年。在过去10年里，英国的利率一直远远高于日本的利率，但是每当两国的利差扩大或缩小时，这个变化就会体现在货币对的价格变化上。比如英国的利率从2001年11月开始到2003年2月一直为4%，而日本的利率仅为0.1%。在此期间，外汇投资者都已经习惯了如此宽幅的利差，并且已经把英镑／日元推得很高。到2003年2月时英国央行决定把利率从4%调整到3. 75%。即使英国利率调低以后，仍然远高于日本的利率，但是利差收窄还是导致外汇投资者抛售英镑／日元，英镑／日元因此下跌（见图12.6）。

2003年2月初，英镑／日元的汇率为197.39。到2月底英国央行调整利率之后，英镑／日元的汇率跌到185.82点，跌幅近1200点。没有人愿意看见自己的资产贬值，尤其是外汇投资者。当投资者看见英国央行降息时，他们看到了未来从不断缩小的利差中赚钱的机会。不过，接近1200点的跌幅也实在惊人。当市场开始适应新的利差时，英镑／日元又开始上涨了。不过英镑／日元的多头没有高兴太久，因为这波反弹非常短暂。在2003年7月，英国央行宣布再次降息，这次将把利率降低到3.5%。于是，市场再次把英镑／日元拉了下来。在第二次降息之后两个月内，英镑／日元又从198.15的开盘价下跌到185.07的收盘价，跌幅多达1300点（见图12.7）。

当投资者认识到3.5%与0.1%的利差还是很大时，市场开始趋于稳定，并且在接下来两个月内保持在185附近。到2003年11月，英国央行终于发布了好消息，宣布将把利率提高到3. 75%。这个新闻立即被市场吸收，英镑／日元从2003年11月的186.15，一路上涨到2004年1月底的203.68，涨幅近1800点（见图12.8）。

到2004年2月时，英国央行再次传来好消息，决定把利率再次提高到4%。根据英镑／日元过去的价格行为，你可能会认为当利差再次扩大时，该货币对会继续上涨。即使供给和需求的跷跷板也表明利率提高会导致货币对上涨，但事实是该货币对从2004年2月初的203.68的开盘价，一路下跌到这个月月底的192.49的收盘价，跌幅达1100点（见图12.9）。

虽然数年来利差是一个重大的驱动因素，但是英镑／日元仍然会受到其他基本面和非基本面因素的影响。