21.2  头寸管理

资金管理对于外汇保证金交易尤其重要，这一点通过其他交易的差异中就可看出。对于一般的股票交易而言，即使投入全部资金买入的股票全部亏损，最消极的办法就是继续持有，等待新的牛市出现。但是对于外汇保证金、股票和黄金保证金而言，这种办法会使资金面临全部灭顶之灾，资金很可能在亏损方向尚未被反转之前就全部亏光，账户很可能被要求追加保证金。所以这一差异意味着，外汇保证金交易尽管可以以小搏大，但是在资金管理上的要求更高，高风险蕴含高收益，但是别忘了高收益意味着高难度和高要求。

因此进行外汇保证金交易，必须控制单笔交易的亏损额度，将单笔交易亏损对总体资金的影响降到最小。目前，市场中公认的单笔交易亏损所占总资金的额度是5%，这就意味着我们至少有20次交易的机会。相反，若一笔交易就使我们损失总资金的20%或者更多，那么万一不幸我们连续亏损5次，且每次亏损的状况都比较惨重，将直接导致我们只能被市场清理出场。

坦白说，前述额度很少有科学性的论证来说明到底应该达到多大。投资者如果认为5%的额度太小，可以适当扩大至7%～10%，这就意味着单笔交易的亏损风险被扩大，当然因为此时投入的头寸较大，一旦盈利，则收益率也是很可观的。如果投资者认为5%的额度还是有些大，可以进一步减少，这就意味着单笔交易的亏损风险被减小，当然此时投入的头寸较小，即使盈利，收益率也不会太大。额度的大小主要还是要根据投资者自己的交易性格来决定。笔者交易时通常将单笔交易最大亏损所占总资金的额度控制在2%以内。

21.2.1  资金管理公式

若我们的现有资金是M，单笔交易最大亏损资金所占总资金的额度是N%，外汇保证金一手（1 lot）为10K，每次开仓量为0手，一手的每点价值D美元（1 lot为10K时，直盘货币每点为1美元，交叉盘货币则可能大于或者小于1美元），止损幅度是S点，潜在盈利点数是T，单笔交易的亏损资金为L，盈亏比是R，潜在收益是P，它们的关系分别是：

基本公式：L=MxN%，T=S×R，L=O×S×D，P=T×OxD

套算公式：

因为T=S×R，因此P=T×O×D=S×R×OxD；

因为O×SxD=L，因此P=S×R×OxD=OxS×D×R=L×R;

因为L=MxN%，因此P=LxR=M×N%×R，因此P=LxR=M×N%×R=SxR×OxD；

因为L=O×S×D，因此O=L/（S×D）=MN%/（SxD）

公式L=MxN%，P=M×N%×R说明：

·在其他条件不变的情况下，额度N越高，单笔交易的潜在亏损L就越高，当然单笔交易的潜在收益P也越高。

·在其他条件不变的情况下，投入的资金M越高，单笔交易的潜在亏损L越高，当然单笔交易的潜在收益P越高。

·在其他条件不变的情况下，盈亏比R越高，单笔交易的潜在收益P越高，但是单笔交易的亏损L没有变化。

这两个公式说明总资金和风险额度与潜在亏损和潜在收益有直接关系。

公式P=L×R说明：

·在单笔交易藩在亏损L不变的情况下，盈亏比R越高，则潜在收益P越高。

·在盈亏比R不变的情况下，单笔交易潜在亏损L越高，则潜在收益P越高。

这一公式表明在合理范围内提高盈亏比，将直接提高潜在收益，此外，因为潜在收益P也受到潜在亏损影响，证实了收益与风险成正比，就是常说的“风险越大，收益越大”，所谓“富贵险中求”并不无道理。

公式L=OxS×D, P=SxOxD×R说明：

·在其他条件不变的情况下，开仓量O越大，单笔交易的潜在亏损L越高，当然单笔交易的潜在收益P也越高。

·在其他条件不变的情况下，止损幅度S越大，单笔交易的潜在亏损L越高，当然单笔交易的潜在收益P也越高。

·在其他条件不变的情况下，每点价值D越高，单笔交易的潜在亏损L越高，单笔交易的潜在收益P也越高。

·在其他条件不变的情况下，盈亏比R越高，单笔交易的潜在盈利P越高，但是对于潜在亏损L却没有影响。

这两个公式表明，仓位和每点价值越大，在承受较大潜在亏损压力时，意味着也可能产生较大的收益，再次证明收益与风险成正比。有意思的是，在有关止损幅度的影响上，我们发现按照公式，止损幅度S越大，潜在收益越大，又一次证实收益与风险成正比。

公式再次突出地表明，盈亏比决定收益，但是对于损失没有影响，因此投资者很有必要在合理范围内尽量扩大盈亏比，它对于提高收益有立竿见影的作用。因为盈亏比＝潜在盈利/潜在亏损，所以尽量选择更好的入场位置，降低止损幅度，扩大潜在盈利，将不仅能减少潜在亏损，还可以扩大盈利。这就对交易时机提出了更高的要求。

公式。＝L/（SxD）=MN%/（S×D）说明：

·在其他条件不变的情况下，总资金M越大，开仓量越大。

·在其他条件不变的情况下，额度N越大，开仓量越大。

·在其他条件不变的情况下，止损幅度S越大，开仓量越小。

·在其他条件不变的情况下，每点价值D越大，开仓量越小。

这个公式表明，一个投资者一般总资金M会比较确定，长期交易会使其习惯性的额度N也较为确定，此外所交易的货币对每点价值一般同样较为确定，因此开仓量最重要的决定因素是止损幅度。如果某一个交易的止损较大，投资者有必要将开仓量减少；相反，如果止损幅度较小，可以适当扩大开仓量。而止损幅度的大小又和我们的交易时机有决定性的关系，本公式再次表明，在符合合理交易时机的本质的基础上、止损位置确定的情况下，应该选择更好的入场位置，减少止损幅度，扩大开仓量。

我们用一个实例来说明这个公式的意义。比如总资金是10000美元，习惯亏损额度是2%，一手（1 lot）为10K，准备做多欧元/美元，此时一手的每点价值为1美元。汇价突破1.2540将确认升势来临，且此时合理的止损位置应该在1.2500，合理的目标位置在1.2800。如果价格果真突破1.2540，我们选择在1.2540上方做多。

如果选择突破1.2540后在1.2550做多，那么止损幅度是50点，目标幅度是250点，此时盈亏比是250：50=5：1，开仓量为10000×2%/（50×1）=4手，即40K。根据公式L=M×N%=0xSxD，此时潜在亏损是10000x2%=50×4x1=200美元；根据公式P=LxR=M×N%xR，潜在盈利P=4×250×1（开仓量×盈利幅度×每点价值）= 200x5=10000×2%×5=1000美元。

如果我们选择突破1.2540后在1.2580做多，那么止损幅度是80点（若此时合理止损位置仍然是1.2500的话），目标幅度变为220点，此时的盈亏比是220：80=2.75：1，相比5：1 的盈亏比则是下降不小。此时的开仓量是10000×2%/（80×1）=2.5手，即25K。这里的潜在亏损仍是1000x2%=80×2.5×1=200美元，并未发生变化，但是此时的潜在盈利则变成P=200x2.75=550美元。

这个例子表明，尽管我们的入场位置仅从1.2550上调30个点至1.2580，虽然潜在最大亏损没有发生变化，但是因为涉及盈利变化相当大，前后相差近一倍。它们的差异表明，对于一个风险额度一定的投资者而言，在单笔亏损幅度一定的情况下，尽量选择更好的位置，减少止损幅度，扩大开仓量，这时才能扩大盈利。否则盈利的增加的步伐将会被降低。

21.2.2  资金管理对交易习惯的影响

让我们重新回到上一个例子中。如果在1.2550未能入场，只能选择在1.2580入场时，一般的投资者通常的做法是：仍然开仓40K。这种情况相当普遍，以至于投资者可能没有思考过这方面的问题，想当然地认为，如果没能在某个位置入场，就直接选择在其他位置（通常更差），仓位还是那样的仓位，没有因为位置的变化而改变仓位。然而，按照我们的公式，如果位置更差，导致止损幅度扩大，必须降低仓位才对，为什么投资者仍然按照之前所想仓位入场呢？

就笔者自身教训以及对其他投资者的分析来看，这主要是因为投资者对于目标的不确定且心理上忽视亏损风险。详细地说，一般的投资者在交易时，因为分析技能有限，难以确定价格目标在哪一个水平，眼见价格按照自己预期的方向运行，当然希望能够尽量多的获得盈利。比如同样是在1.2580入场，当价格运行至1.2680时，仓位是2.5手的投资者的盈利只有250美元，但仓位是4手的投资者的盈利就是400美元。但是他们并未意识到，一旦价格未能按照预期反转，仓位是2.5手的投资者亏损是200美元，但是仓位是4手的投资者亏损将是320美元。这是投资者需要承担的第一个风险。

第二个风险在于不能获得足够多的盈利。因为一般的投资者对于目标的不确定，因此一旦价格在1.2680附近略有调整，可能吓跑很多人，早早结利出场，其实这一单的实际盈亏比只有400：320=1.25：1，相反，对于目标较为确定的投资者如果在价格调整但并未反转的情况下，持续持仓直到1.2800，则实际盈利是2.5×（1.2800-1.2580）x10000=490美元，实际盈亏比是490：200=2.45：1。不仅实际盈利比仓位为4手的投资者多，且潜在亏损也较少。而能够实现这一切的是对目标的确定性和对风险的良好控制。

第三个风险，确切地说是后果，可能导致投资者养成不良的交易习惯。无论是1.2550还是1.2580，若投资者都以4手的仓位量入场，势必造成每次交易最大潜在亏损的不确定，时而每笔单的亏损是200美元，时而每笔单的亏损是320美元，甚至更多，将扰乱投资者对风险的合理控制。更重要的是，因为对目标的不确定，面临多变的市场，投资者在盈亏比上难以形成较佳战绩，比如，如果以4手的仓位在1.2580入场，但是在1.2680出场，此时的盈亏比只有1.25：1，长期而言，虽然略有盈利，但是账户将只能是游走在盈亏平衡线之间，更不要说有时盈亏比低于1的情况；相反，若能降低仓位，在1.2580以2.5手的仓位入场，在1.2800结利，那么实际盈亏比将达到2.45：1，长期而言，这个账户将处于较为稳定的盈利之中。无论价位如何，坚持以同一仓位入场，只看到盈利却忽视潜在风险，势必造成不良的交易习惯，进而影响交易业绩。因此这里突出了对交易目标深刻分析的要求。

可能会有投资者提问：如果在1.2580入场时的开仓量仍是4手，且明确知道目标将达到1.2800，又会怎样？这里只有一种答案，那就是这位投资者单笔最大可承受额就是4×80x1=320美元，而不是200美元。试想，如果止损位置同样是1.2500，且投资者明确地知道合理目标是1.2800，当在1.2550入场以4手入场意味着200美元的潜在最大亏损，而在1.2580入场意味着320美元的潜在最大亏损时，他还会选择较大仓位入场吗？笔者相信，看到盈利同时重视潜在亏损的理智投资者断然不会在1.2580以4手仓位入场。正是因为一般的投资者没有重视潜在亏损，只关注了潜在的盈利，并且不确定目标在何处，才导致他们选择较大仓位，以期在后期走势中捞一把。这是非常危险的习惯。

21.2.3  根据交易策略调整头寸大小

根据仓位公式，仓位大小不仅受制于总资金、额度N和每点价值大小，更重要的是受到止损幅度影响。其实，还有另外两个宏观因素需要投资者关注，那就是交易策略和交易时机。

我们在前文中曾经表述过，最优的策略是：长周期图表和短周期图表方向一致，而我们顺应了这一方向；次优的策略是：短周期图表方向与长周期图表方向相反，但是短周期图表方向仍可能维持，尚未出现反转迹象，此时我们也可以顺应短周期图表方向入场操作，待它的方向再次被反转后，按照最优策略（此时长短周期图表方向重新一致）来交易。

在最优策略中，因为长短期方向趋向一致，因此止损的风险更小，更重要的是因为一旦价格按照长期方向运行，那么升势中的前期高点以及跌势的前期低点被突破的风险将很大，潜在的目标幅度更大，此时可以适当扩大头寸。若止损幅度一定，就只能适当增大N额度来增大仓位。尽管这样一来潜在的最大亏损有所扩大，但是因为头寸被止损的概率风险更小，因此这样做仍是值得的。

次优策略就不然。因为长短方向并不一致，虽然我们不得不按照短期方向交易，但是相比最优策略，长周期图表的近期关键支持或者阻力阻挡短期图表方向并促使反转的风险非常的高，这就意味着目标幅度有所降低，还意味着入场时头寸被止损的风险被加大。因此此时在止损幅度一致的情况，应当适当降低额度N，减少仓位大小， 避免悖逆主要方向时交易引发较大的亏损。

日图窄幅区间运行时，通常止损幅度较大，且由于走势的不稳定性增强，投资者在小时图进行区间交易时，可以适当降低开仓量。交易时机对于仓位也有影响。最佳的交易时机是突破后的回调，因为已经被有效突破，因此价格运行的方向较为确定，此时待价格回调时，正是入场的好机会，头寸可以适当加大。次佳的交易时机是突破买入，因为突破存在假突破的风险，而且诸如形态等即使出现假突破，但是形态仍可能失败，因此此时相比最佳交易时机，头寸要适当降低。但是可以等待实现有效突破后，待价格回调再增加头寸。最后的交易时机是博弈性的机会，比如形态内部时，亦即未产生突破，这时的风险最大，因此更要降低头寸大小。直到价格突破、突破后回调时不断增加头寸。

21.2.4  增加仓位

加仓的首要原则是：不在亏损的情况下加仓。在盈利的情况下，若价格将继续按照我们预期的方向运行，则可以加仓。加仓的方法常用的是金字塔法，亦即每次加仓都低于上一次已经建立的未平仓头寸，常用的是之前头寸的一半，这类方法是在顺势的交易中。其他的等额加仓（每次加仓都等于上一次已经建立的未平仓头寸）和倒金字塔（每次加仓都大于上一次已经建立的未平仓头寸）是比较激进的操作方式，建议投资者慎用。

21.2.5  关于复合头寸

有经验的投资者可以尝试在单次交易中使用复合头寸。所谓复合头寸指的是，将头寸分为交易头寸和跟势头寸。交易头寸主要用于短线的交易机会，设置的止损也较紧，在价格最近的一个目标位置平仓，保证一部分盈利。而跟势头寸则指向更远的目标，设置的止损也较远。

复合头寸适合在趋势初期运用。趋势初期价格的波动节奏可能难以预期，因此我们可以使用交易头寸来锁定短期的盈利，并通过较紧的止损防范头寸的损失。

一旦价格按照预期方向运行，我们可以在第一个目标将交易头寸结利，锁定一部分利润。同时继续持有跟势头寸，若价格经过调整后继续按照我们预期的方向运行，则可以通过跟势头寸继续获得更大的盈利。若价格的调整意味着我们早前方向是错误的，则及时将跟势头寸平仓。

一般而言，交易头寸和跟势头寸是相同的。