5.2 货币政策简介
货币政策是通过中央银行调节货币供应量、影响利息率及经济中的信贷供应程度来间接影响总需求，以达到总需求与总供给趋于理想的均衡的一系列措施。
货币政策分为扩张性的和紧缩性的两种：扩张性的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下取得信贷更为容易，利息率会降低；因此，当总需求与经济的生产能力相比很低时，使用扩张性的货币政策最合适。紧缩性的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下取得信贷较为困难，利息率也随之提高，因此，在通货膨胀较严重时，采用紧缩性的货币政策较合适。
5.2.1 货币政策最终目标
货币政策的最终目标一般有四个：稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支等。
稳定物价是一个相对概念，意思是要控制通货膨胀，使一般物价水平在短期内不发生急剧的波动。动态的经济社会里将物价固定在一个绝对的水平上是不可能的，关键问题在于是否能把物价控制在经济增长所允许的限度内。西方经济学家认为，适度的通货膨胀有利于经济增长，但是各国或地区在认定适合经济增长的通胀幅度上并不一致。（各央行目标水平参照上一节内容）。衡量物价稳定与否最常用的指标是消费者物价指数，各国根据情况也会设定其他物价指标。
充分就业，就是凡有能力并自愿参加工作者，都能在较合理的条件下随时找到适当的工作。失业率是衡量充分就业程度最常用的指标。充分就业目标不意味着失业率等于零，从经济效率的角度看，保持一定的失业水平是适当的。西方经济学认为，除需求不足造成的失业外，其他种种原因造成的失业（如季节性、结构性失业等）是不可避免的。需求不足造成的失业是由于社会总供给大于总需求，使经济社会的各种经济资源包括劳动力资源无法得到正常与充分的利用，如经济危机与萧条阶段需求不足所造成的周期性的失业，还有长期的经济周期或一系列的周期所导致的持续的、普遍性的失业，这是真正的失业。
经济增长是指国民生产总值的增长保持合理的较高速度。世界上大多数国家的中央银行普遍将经济增长列为货币政策目标之一。但就某一个国家而言，在各个历史时期货币政策目标的侧重点可能并不一样。第二次世界大战之后美国生产严重下降，而且50年代初经济出现衰退，因此这一时期货币政策目标的侧重点是经济增长。70年代以后，尤以80年代里根担任总统之后为甚，货币政策目标的重点则是反通货膨胀。两次世界大战之后联邦德国爆发恶性通货膨胀，因此德国在制定、贯彻实施经济政策时宁愿以牺牲经济增长，也要维持马克的稳定。欧洲央行继承了德国央行的这一传统。
平衡国际收支，就是采取各种措施纠正国际收支差额，使其趋于平衡。因为一国国际收支出现失衡，无论是顺差或逆差，都会对本国经济造成不利影响，长时期的巨额逆差会使本国外汇储备急剧下降，并承受沉重的债务和利息负担，而长时期的巨额顺差，又会造成本国资源使用上的浪费，使一部分外汇闲置，特别是如果因大量购进外汇而增发本国货币，则可能引起或加剧国内通货膨胀。相比之下，逆差的危害尤甚，因此各国调节国际收支失衡一般着力于喊少以致消除逆差。
货币政策的四个目标要同时实现是非常困难的事。在具体实施中，以某项货币政策工具来实现某一货币政策目标，经常会干扰其他货币政策目标的实现。矛盾主要体现在：
1.稳定物价与充分就业。若要降低失业率，增加就业人数，就必须增加货币工资。若货币工资增加过少，对充分就业目标就无明显促进作用；若货币工资增加过多，致使其上涨率超过劳动生产率的增长，这种成本推进型通货膨胀（由于上游产品成本和工资率的过度上升而引起的物价普遍上升的通货膨胀），必然造成物价与就业两项目标的冲突。20世纪70年代以前西方国家推行扩张政策，不仅未能实现充分就业和刺激经济增长，反而造成“滞胀”（经济陷入低增长高通胀的局面）。
2.稳定物价与经济增长。经济学家对于稳定物价与促进经济增长之间是否在矛盾上存在分歧。有的认为物价稳定才能维持经济增长。而凯恩斯学派认为轻微物价上涨刺激经济增长，轻微的通货膨胀是经济的刺激剂。美国的凯恩斯学者也认为价格的上涨通常可以带来高度的就业，在轻微的通货膨胀之中，工业之轮开始得到良好的润滑油，产量接近于最高水平，私人投资活跃，就业机会增多。还有的观点认为经济增长能使物价稳定。近100年的经济史表明现代社会经济的增长总是伴随着物价的上涨，因此要使稳定物价与经济增长齐头并进并不容易，政府往往较多地考虑经济发展，采用扩张信用和增加投资的办法，必然造成货币发行量增加和物价上涨，致使物价稳定与经济增长之间出现矛盾。
3.稳定物价与平衡国际收支。开放经济体为了促进本国经济发展，通常会遇到两个问题：一个是经济增长引起进口增加，如果该国的出口贸易不能随进口贸易的增加而相应增加，必然会使得贸易收支状况变坏；二是引进外资可能形成资本项目逆差，尽管这种外资的流入可以在一定程度上弥补贸易逆差而造成的国际收支失衡，但并不一定就能确保经济增长与国际收支平衡的齐头并进。
5.2.2 货币政策的中介目标
中央银行在实施货币政策时，政策工具无法直接作用于最终目标，需要有一些中间环节来完成政策传导的任务。因此，中央银行在其工具和最终目标之间，插进了两组金融变量，一组叫做中间目标，一组叫做操作目标。它们是政策工具与最终目标之间的中介或桥梁，在货币政策的传导中起着承上启下的作用，通过这些较短期的数量化的金融指标中央银行对宏观经济的调控更具弹性，能及时测定和控制货币政策的实施程度，使之朝着正确的方向发展，以保证货币政策最终目标的实现。操作目标是接近中央银行政策工具的金融变量，它直接受政策工具的影响，其特点是中央银行容易对它进行控制，但它与最终目标的因果关系不大稳定。中间目标是距离政策工具较远但接近于最终目标的金融变量，其特点是中央银行不容易对它进行控制，但它与最终目标的因果关系比较稳定。
可以作为中间目标的金融指标主要有：长期利率、货币供应量和贷款量。
利率能够反映货币与信用的供给状态，且能表现供给与需求的相对变化。利率水平趋高被认为是银根紧缩，利率水平趋低则被认为是银根松弛。中央银行能够运用政策工具设法提高或降低利率。
货币供应量的变动能直接影响经济活动，与货币政策联系最为直接，中央银行能直接控制增减变动。货币供应量增加，表示货币政策松弛，反之则表示货币政策紧缩。货币供应量指标的一个缺点在于中央银行对货币供应量的控制能力有限，这主要是因为货币供应量的变动除了主要取决于基础货币的改变外，还要受其他种种非政策性因素的影响，如现金漏损率、商业银行超额准备比率、定期存款比率等，非中央银行所能完全控制。另外一个缺点是货币供应量传导的时滞问题。
贷款量作为中间目标在具体实施中，各国情况也有差异。政府对贷款控制较严的国家通过颁布一系列关于商业银行贷款的政策及种种限制，自然便于中央银行控制贷款规模；反之则不然。以贷款量的指标，各国采用的计量口径也不一致，有的用贷款余额，有的则用贷款增量。
各国中央银行通常采用的操作目标主要有：短期利率、商业银行的存款准备金、基础货币等。短期利率通常指市场利率，即能够反映市场资金供求状况、变动灵活的利率。它是影响社会的货币需求与货币供给、银行信贷总量的一个重要指标，也是中央银行用以控制货币供应量、调节市场货币供求、实现货币政策目标的一个重要的政策性指标，如西方国家中央银行的贴现率、伦敦同业拆放利率等。作为操作目标，中央银行通常只能选用其中一种利率。过去美联储主要采用国库券利率，近年来转为采用联邦基金利率。日本采用的是银行同业拆借利率。
变动准备金是货币政策传导的必经之路，无论中央银行运用何种政策工具，都会先行改变商业银行的准备金，然后对中间目标和最终目标产生影响。商业银行准备金越多，银行贷款与投资的能力就越大，从而派生存款和货币供应量也就越多。因此，银行准备金增加被认为是货币市场银根放松，准备金减少则意味着市场银根紧缩。
基础货币常被称为“强力货币”或“高能货币”，是中央银行经常使用的一个操作指标。从基础货币的计量范围来看，它是商业银行准备金和流通中通货的总和，包括商业银行在中央银行的存款、银行库存现金、向中央银行借款、社会公众持有的现金等。一般认为，中央银行对基础货币是能够直接控制的。基础货币比银行准备金更为有利，因为它考虑到社会公众的通货持有量，而准备金却忽略了这一重要因素。
5.2.3 货币政策工具
货币政策的运用分为紧缩性货币政策和扩张性货币政策。前者通过减少货币供应量达到紧缩经济的作用，后者是通过增加货币供应量达到扩张经济的作用。货币政策工具是指中央银行为实现货币政策目标所运用的策略手段。中央银行的政策工具有主要的一般性工具、选择性的工具和补充性工具、直接信用控制、间接信用指导等。
一般性政策工具包括：法定存款准备金率政策、再贴现政策、公开市场业务。
法定存款准备金率是指存款货币银行按法律规定存放在中央银行的存款与其吸收存款的比率。若中央银行采取紧缩政策，中央银行提高法定存款准备金率，则限制了存款货币银行的信用扩张能力，降低了货币乘数，最终起到收缩货币供应量和信贷量的效果，反之亦然。
再贴现是指存款货币银行持客户贴现的商业票据向中央银行请求贴现，以取得中央银行的信用支持。就广义而言，再贴现政策并不单纯指中央银行的再贴现业务，也包括中央银行向存款货币银行提供的其他放款业务。当中央银行提高再贴现率时，存款货币银行借入资金的成本上升，基础货币得到收缩，反之亦然。再贴现政策的主动权操纵在存款货币银行手中，因为存款货币银行除了向中央银行请求贴现票据以取得信用支持这一种途径外，还可以出售证券、发行存单等融资方式。
公开市场业务是中央银行公开买卖债券等的业务活动。中央银行在公开市场开展证券交易活动，其目的在于调控基础货币，进而影响货币供应量和市场利率。与法定存款准备金政策相比较，公开市场操作政策更具有弹性。
选择性和补充性工具包括消费者信用控制、证券市场借用控制、优惠利率、预缴进口保证金等。消费者信用控制是指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制。证券市场信用控制是中央银行对有关证券交易的各种贷款进行限制，目的在于限制过度投机。
直接信用控制是指中央银行以行政命令或其他方式，从质和量两个方面直接对金融机构尤其是存款货币银行的信用活动进行控制。其手段包括利率最高限、信用配额、流动比率和直接干预等。其中，规定存贷款最高和最低利率限制，是最常使用的直接信用管制工具。
间接信用指导是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法间接影响存款货币银行的信用创造。但是要起作用，必须是中央银行在金融体系中有较高的地位，并拥有控制信用的足够的法律权力和手段。
货币政策反经济周期调节，是指货币政策“逆经济风向行事”。当经济增长过快、通胀压力加大时，就实行从紧的货币政策，提高利率或者法定存款准备金率，紧缩货币供给与信贷，给过热的经济降温，抑制过高的通胀率；反之，当经济增长率下滑，或者有衰退风险的时候，货币政策则要降低利率，增加货币供应量和信贷总量，保障流动性供给，刺激投资和消费。在经济下行阶段，尤其是在金融危机冲击下，金融机构或企业等面临短期资金供给不足时，中央银行要为金融机构提供融资便利，促进货币信贷合理平稳增长，改善融资环境，维护投资者的信心，为经济增长提供相对宽松的金融环境。货币政策反经济周期调节的应用，旨在调节经济的周期性波动。