第12章 趋势指标

指标就是指任何一个能反映股价将有变动的信息一一只要信息可靠，就可以根据指标采取相应的措施进行股票买卖。

指标可以是多种多样的。有些人专门关注偶然事件和无聊琐事的出现。曾经有一度，女人裙子的长短都被认为似乎跟股市的起伏有关。分析师饶有兴致地制图表解释这一现象。另外，美式橄榄球超级碗冠军赛如果是国联队赢了，股市就会上涨；如果是美联队赢了，股市就会下跌。

纽约大学的菲律普•梅敏甚至发明了一个音乐指标。根据他的说法，股市的脆弱程度与歌曲里面拍子的复杂程度密切关联。他的观点是：在艰难时期，股市里的操盘手喜欢简单、舒适的节奏；反之亦然。但是，当操盘手选择要听宁静音乐的时候，说明他们已经处于紧张状态，我更愿意以此来判断这些操盘手可能要选择的音乐，而不是要买哪只股票。

资深的投资分析者总有锦囊妙招，随时可以拿出来用。他们知道康德拉捷夫长波，还有四年周期已经走到什么位置；他们知道利率周期和分红周期的情况；他们知道上次股市触顶和见底分别是什么时候；他们知道目前的股市情绪是悲观至极还是乐观至极；他们还知道目前股市的图表是什么样子的。

就从这里开始。

他们已经准备好，可以走下一步棋了。他们会以其他的指标作为参考。是哪些指标呢？

辩证地看指标

指标提供的信息有时候是肯定的，有时候是否定的。肯定的指标，如“张三说棉花的价格会涨。张三以前的判断都对。”否定的指标，如“张三说棉花的价格会跌。张三以前的判断都错。”这两种指标都不能作为判断棉花价格会不会涨的依据。（证明：否定的指标和反向指标不同。下面我会解释。）

另外，还有两种指标：趋势指标和反向指标。趋势指标表示现在势头的延续倾向，反向指标表示潜在变动的倾向。

这两种指标都有缺点。趋势指标在应对当前趋势变动的时候可能反应太慢，但是反向指标可能反应太早，投资者必须自己做判断。总的来说，他们必须考虑清楚自己希望依靠哪种指标一反应慢的，还是反应早的。对大多数小投资者来说，趋势指标比较有效，风险较小。对大型机构投资者来说，反向指标是唯一必须使用的指标.因为一旦决定买进，他们的买进量可以影响整个股市。例外情况可能出现在谷底，因为巨大恐慌与强制抛售会掩盖巨额买入。

但是，即使最好的指标也有不灵的时候；指标只能预告可能性，不能提供确切性。塔克•安东尼与RL戴伊公司的传奇人物斯坦•博格一直提醒我们：“记住，我们搞的是可能性，不是确切性。”如果某个指标显示，某只股票会上涨，这只股票有77%的可能真的上涨，但是仍有23%的可能性不会上涨。指标不是永远都有效的。而且有效的指标也通常无法精确预告触顶或见底的时间。

所以，指标是好是坏还得自己选。记住伯纳德•巴鲁齐的名言：“别想什么在最低价买入，在最高价卖出。这是不可能的。除非你被骗了。”

记住：新闻不是指标，根本不是

这条需要不断重复。

太多投资者都在关注错误的指标——新闻。很多人都不想面对这个错误。他们没有定期关注自己的投资组合，只在宏观经济出现的问题上了新闻头条时才会关注它。到了那时候，新闻报道的导向非常一致——全好或全坏。但是，非常非常可能，此时新闻的准确性已经大打折扣。

鲍勃•法瑞尔说过：“股市会预估，新闻会夸大。”

只有在牛市或熊市的末期，新闻才可能对股市产生重大影响。那个时候铺天盖地的利好或利空消息会严重影响经验不足的投资者，导致他们疯狂买进或卖出。

趋势分析

——图表错不了

股市最基本的趋势指标，当然是当前股市前进的方向。华尔街甚至有一句名言来描述趋势指标：“图表错不了。”如果当前的趋势是往上，那么你应该预测它会继续上涨；反之亦然。

如果股市有向上的趋势，那么它就会上涨。你不需要坚持认为股市“涨得太高”啊，“超买”啊，应该跌了什么的。此时也许应该仔细观察形势，而不一定就需要马上抛售股票。

超买的股市可能会回调，你也可能预测得到回调的来临，但是，你不能在它开始反弹之前就一口咬定它会反弹。

还有要记住的是，你关注的趋势可能会延续数个星期、数个月，而不仅仅只有几天或几小时。

趋势是你的朋友。你迟一点看清它的真面目，总好过完全对它视而不见。

趋势指标有很多，可以帮助你较容易地在每日的股海浪潮中辨识趋势。网上有很多标准图表软件可以应用。

趋势通道对显示目前的趋势非常有用。大多数分析师都可以自己绘制趋势通道线，连接走高点和走低点。有一些图表软件会使用数个指标，在股价周围，甚至在图上较远的地方划定一个区域。只要股票在这些通道和区域的范围内波动，就算是在趋势内运动。

周期分析和潜在趋势

趋势并非一成不变。股价可能不断上下波动，不过都是在朝一个大方向走，但是推动趋势前进的力量却在不断变化。周期分析可以作为趋势分析的补充，来帮助你挖掘潜在趋势中的变化因素。

我在曼哈顿基金工作以及后来在普特南公司工作的那段时期，弗兰克•佩鲁索在杰萨普与拉蒙公司工作。他是极其有天分的技术分析师。关于周期分析的知识，弗兰克教给我的比谁都多。他以前是学物理的，喜欢把周期分析比作钟摆的运动。价格先走低，然后开始加速，达到价格最高的点，接着减速，最终，它会到达反向的最高点。

换言之，周期分析的重点就是：钟摆运动的顶点在哪里？目前是在向上摆还是向下摆？是加速还是减速？

周期分析最有趣的地方却是当它出错时会出现的情况。

弗兰克把这个概念叫做潜在趋势。这是我学到的最重要的东西之一。

潜在趋势的重要性

有一次弗兰克来曼哈顿基金。那时候他把周期分成2~10天周期、2~10周周期和2~10个月周期这几种。他向我们介绍他买入卖出时参考的指标，然后让我们来参与评论，当时曼哈顿基金的杰瑞•蔡（蔡志勇）很赞同他的理论。

不久，我就接到了一个电话：“刚出现了一个2~10天周期的买入信号。”

在股市下跌时仍持牛市心态的杰瑞很高兴。

几天之后，我又接到一个电话：“刚出现了一个2~10天周期的卖出信号。”

杰瑞气坏了，市场跟他对着干。他开始寻找缓解的方法，但是“连续两天股市都没有上涨！”对杰瑞来说，弗兰克•普鲁索的理论算是指望不上了。

我跟弗兰克说了这个状况，法兰克马上说：“不是这样的，沃尔特，你没搞明白。如果周期没有完全走完的话，下一个周期会变得异常强劲有力。潜在趋势也会变得异常强劲有力。”

确实如此。那个没兑现的2~10天周期的买入信号完全结束后，股市真的跌了，而且跌得很厉害，连续九天。

 这个故事告诉我们：如果股市“应该”有动作而没有出现动作，那么下一个较长趋势会异常强劲有力。它的力度大到可以阻止股市去做“应该”做的事情，而且超强的潜在趋势会让下一个动作更加强劲。经验老到的投资者应该从这个故事中大长学问。

市场宽度指标

趋势指标可以显示股市前进的方向，市场宽度指标则可以显示这个方向的力道足不足。如果股市上涨的范围很广，涉及几乎所有的股票，那么这个上涨可能持续很长的时间。如果股市上涨只限于几个板块，那么这个上涨很快就会走到尽头。如果股市只靠一个板块或者几支股票推进，那可能就是要进入熊市了。

上涨/下跌线给我们显示了出现了多少支上涨股，出现过多少支下跌股，还显示了这次的上涨范围到底有多大。计算的方法很简单，把每天上涨的股票数，减去下跌的股票数，再加上前一天的数目。你可以从任何一个数字开始，因为重要的是上涨/下跌线跟这个数字的相对值，而不是某个具体数目。如何辨识广量牛市的结束呢？找到上涨/下跌线的最高值就可以了。

在牛市开始的时候，资金大量涌入股市，数量之大，范围之广，使所有股票都随之上涨。一段时间之后，入场资金渐渐减少，大多数股票还是会涨。又过了一段时间，入场资金更少了，有一些股票还能涨。到了最后，入场资金少之又少，只有几支股票能涨。上涨/下跌线能够反映这些情况。

如果要从另一个角度来使用市场宽度指标，是衡量有多少行业股票的波动水平比股市的平均波动水平大。这个数字在牛市刚开始的阶段是100%，在牛市减弱时渐渐减小。

市场宽度的概念对股市的板块也有作用。比方说，就科技股板块而言，如果下跌股票数量比上涨股票数量多，那么这就是该板块已经触顶的标志，虽然股价还是在上涨。而资金量虽然较小，也还是在不断流入股市。所有资金可能都是流向某个大公司，如苹果公司。

投机活动分析

投机活动指数显示的是投机交易量与较保守交易量之间的比较。如今比较简单的方法是比较纳斯达克成交量与纽约证交所成交量。

东尼•塔贝尔是非常好的技术分析导师.我刚认识他的时候他在华尔森公司就职，后来他成立了一家自己的公司。他对投机活动的分析是这样的：他把美国股票交易所与纽约证交所（那时候还没有纳斯达克）的数据进行比较，得出比例，然后将数据常态化，计算出短线（4周）移动平均比例，还有一个长线（52周）移动平均比例。再比较短线移动平均比例和长线移动平均比例。通过这样的计算.他得出一个大约为1.00的比率（即4周和52周的移动平均比例相等）。

如今，我们用的不是美交所的成交量而是纳斯达克的成交量。如果这个比率升到1.18，那就可以视作一个警告——投机活动太多。如果该比率高达1.27，那么就可以被视为很明确的警告，表明危险在即。

将数据常态化可以去除了长线的干扰因素，而造成这些干扰因素的原因有很多，如由于纽约证交所从手动交易转变为了电子交易，从而导致交易量的下跌。这些长线变化出现的时候，自动会表现在4周、52周的移动平均比例上。

过去，我们通过追踪交易保证金的变化来辨识投机活动是否过于活跃。如今，有太多方法可以来进行杠杆平衡，跟踪保证金债务变化已经不再是主要的辨识方法。为了达到杠杆平衡的作用，你可以买入标普500的交易型开放式指数基金（ETF），这个基金上下波动的范围是标普500指数波动的2倍甚至3倍。你还可以买期货、期权等。你可以做很多事情来达到杠杆平衡，根本不需要使用保证金。如果新罕布什尔药物公司推出了新药，而且大受欢迎，你可以买这个药物公司的股票期权，而不必用保证金来购买股票。这样做杠杆作用更有效、更便宜，是最立竿见影赚大钱的方法。不过，如果你搞错了，这也是最容易让你损失所有钱财的方法。

很多分析师用期权交易的数据来衡量投机活动。但是做期权交易的可能是那些通常都判断正确的人，比如，大型对冲基金经理；或者，通常都判断错误的人。关键在于要搞得懂状况。对此，我还在学习当中。

美国股票交易所的投机活动

20世纪60年代的“沸腾年代”期间，美交所的成交量为纽约证交所成交量的60%〜70%。1961年5月的时候，有2天的时间，美交所的成交量超过了纽约证交所的交易量，这都得归功于萨菲尔石油和以色列美国石油公司这样的低价股票。

当时美交所的投机股票成交量是天文数字，这一点说明了当时投机热情高烧不退，然而这也最终导致了1962年的大崩盘。

例外分析

我第一次听说例外分析是在约翰•本奈特那里。他当时是普特南公司市场分析部的主任。他在1970年晋升为研究部的主任，我才有机会顶替了他在分析部的位置。例外分析需要追踪多个指标。当时这些指标没什么人关注，如今大家都已经意识到了它们的重要性。那些指标在正常范围内的时候，我们可以对它们视而不见。约翰•伯灵格曾经精明地说道：“没有什么指标会永远灵光。”但是，如果那些指标超出了正常的范围，朝某个方向快速前进，那么我们就会关注了。有一些指标每隔两三年才给我们一次有用的信息，但是它们一旦发出信息，都会是很重要的信息。

如果是那些能显示投机量的指标，那就更加有用了。大多数时间，股市的投机活动都在正常的范围之内。但是投机活动会在某个时候高到很危险的程度，那个时候你需要特别关注指标发出的信息，从中得出结论。在这种情况下，结论会是：股市已经到达了一个重要的高度。

相对力量

如果你在关注某只股票或某个板块，就应该追踪这只股票与其所属板块的相对表现情况。

就是说，你需要将股票与所属板块进行比较，将板块与指数进行比较，将指数与整个股市进行比较。

新牛市的相对力量在上一个熊市的末期就开始积蓄。

相对力量是一个非常重要的课题。在第13章（市场板块指标）和第16章（挑选个股）中我们会进行更详细的讨论。

新生指标

全球最大的期权交易所国际证交所——使用的一个指数是我非常看好的。他们计算一个叫ISEE的指数，简单来说，就是计算公众初次买进时认沽/认购期权的比例。“公众”是指非机构投资者和非代理经纪人投资者，“初次买进”是指第一次的交易。

假设你现在坐在电脑前，突然确定股市正在上涨.于是你买入了苹果股票期权。这是你的初次买入。你买入了以前从没有买过的股票的期权。我们再假设你买入的期权数量为100份，那么初次买进的量就是100。再假设你把这些期权卖出，卖出的数量同样为100份。但这次不算是初次买入，因为你在卖出期权，这是对买入动作的结束。所以这次的交易不算入初次买进的数据。

所以，lSEE比率的作用就是比较新的买入卖出期权的交易数量。买入，说明你认为股价会涨（看涨）；卖出，说明你认为股价会跌（看跌）。

我希望这个比较有价值的指标能够长期被使用下去，但是我还是得搞清楚，某些突发现象是否反映了“通常对”或者“通常不对”的买家的心理，是否反映了反向信号。比如说，在2010年12月中旬，认沽/认购期权的比例居高不下，达一周之久。我的解读是：所有人都准备就绪，等待年底股市大涨。这个时候，年底大涨应该已经开始了。结果，那些买入期权的人都对T，因为股市在年底的确走高了。但另一次，ISEE体现出了它的价值。2011年的八九月份，每当标普500指数跌到1125点以下，ISEE就显示一个认沽高潮，之后不久标普500指数却涨了100点。

重申一下，我不管哪一类投资者总是对，或者总是不对，只要他们的决策一致就可以了。但是，我还不确定ISEE比率到底是不是一个能一贯保持一致的反向信号。

 零股交易，一个历史指标

20世纪60年代的时候，股票交易量可以低于100股，这被称为零股交易。那个时候，我们有不少很好的指标。

为什么零股交易的数据那么重要？

当时，如果要买“一手”，即100股，那得拿出4000美元，那对工薪阶层来说是不可能的事情。1959年的时候，人均年收入是5000美元，一辆新车的价格是2200美元，一幢房子的平均价格是30000美元。

为了鼓励大众投资股票，纽约证交所和美林公司推出了“每月投资计划”，让小投资者只要每个月花40美元就可以开始投资。那个时候的广告词就是“拥有美国公司的股份”，这个概念就是“人民资本主义”。

那个时候股价平均一股是40美元，如果要买100股，必须得有4000美元。如果每月投资40美元，那得等100个月才能买足一手。所以当时的零股交易非常受欢迎，因为大家都没钱买太多。50年代的时候，零股交易量约占纽约证交所百股交易量的10%。

当时只有两家零股交易经纪公司。美林公司是当时的股票交易巨头，公平而友善。他们也做零股交易。美林公司和一家经纪公司合作几个月，又去和另一家经纪公司合作几个月。所以美林公司能够从与两家经纪公司的合作当中获得非常详细的零股交易情况。

我刚说过，那个时候，零股交易量是纽约证交所交易量的10%，那已经是个很大的数字了。而且那是个非常好的例子，因为有数百万次股票交易都是低于100股的。所以，那些数据所反映的是当时大多数人在做的事情。这给我们提供了情绪上的指标，告诉我们当时大众的心理是什么。

美林公司和别的公司一样，也把零股交易分为买入、卖出、短线卖出这几部分。另外，我们还有两家公司股票盘存变化的记录。那两家经纪公司是华尔街经纪公司中最好的管理股票盘存的公司。如果零股经纪人拿到一个订单，要买入50股IBM股票，公司必须先从纽约证交所买进一手，即100股，然后把50股卖给客户。接下来，经纪公司有两种选择：把剩下的50股留在自己公司的盘存里，或者在股市卖出100股，但有50股的短缺。经纪公司如何管理盘存，是选择长盘净额，还是做空头，这是判断股市将如何推进的极佳指标。

不幸的是，零股交易无疾而终，成为了历史，如今已不复存在。