第6章 图表：价格、时间与情绪的直观综合表现

为什么要用图表？

用什么更能说明问题，1000个字还是一张图表？仔细想想.如果你只有5秒钟的时间来分析吸收信息。

中国有句老话说得好：“一幅图画胜过万语千言。”依此类推.我说:“一张图表胜过千个数字。”一张图表可以融合1000个数字，让这些数字变得可以操作。而且人的思维也更容易接受和处理一些图像的联系，而不是单纯的一堆数字。

请记住，图表当中最主要的数字是股价，随时变动的股价。股价表现的是供需关系，即卖方愿意卖而且买方愿意买的价位。不同的供需关系，造成了高高低低不断变化的股价。

所以，静态的数字——某天的股价，并不像股价的走势与改变率那么重要。任何一张图表都比单纯的一堆数字要重要得多。

在制作图表的时候，请记住两个原则：“一切从简”与“90/10定律”。“一切从简”就是：“简单行事，傻蛋”。而“90/10定律”就是：你可以用10%的时间获得90%的信息，但是，另外10%的信息，你得花90%的时间才能获得。

基本图表

在详细解释图表之前，我们先来看看基本图表里有哪些要素。图6-1是一张2008年7月到2009年4月间的新兴市场交换贸易基金（EEM）价格走势图。数据来源是DecisionPoint.com，这是我常用的、不可多得的网站。

图中最基本的元素是股票的价格。这是一个日线图，每条竖线或条状码表示当日的交易情况。每日最高和最低价通过竖线的两端来表示，收盘价则由竖线上的一条小小的横线来表示。

图中的实线是平均价格线一一均线。本图显示的是50天的平滑走势均线。技术分析师还使用很多其他的均线来表示股价。可以用均线来衡量股价的走向与力量。如果股价超过均线，就表现为上涨趋势，反之则为下跌趋势。而且.如果股价超出均线，并且在不断上涨，那么，这个股票的力量就非常充足；如果股价超过均线，但又在不断接近均线，那么其力量就在慢慢减弱。

如果股价在均线以下，也是一样的道理。另外，如果股价远远超过均线（比方说，超过了30%），那就成了超买价格，这会使价格比较脆弱（至少在短期修正过程中是这样）。反之，如果价格远远低于均线（如图显示2008年10月至11月期间的EEM），亦然。还有很明显的一点是，长期均线越长，你需要衡量的时间段就越长。

图中最下面的是最最重要的一条线一一相对强弱指数线。这条线表示的是这个股价除以整个股市的指数（如标普500指数）而得的结果。

分析这个相对强弱指数线挺简单的：上升线表示股价看涨；下降线表示股价看跌。不用管相对强弱指数线上的价格，它说明不了任何问题。我们感兴趣的是这条线是上升还是下降。

顺便提一下，DecisionPoint.com这个网站还有一个重大优势，即它能让你轻松制表来表现相对强弱，不管你要根据什么数据来制表，如市场某一要素、某个国外股市，或者黄金价格，你只要把要素提出来就行，不仅仅可以跟标普500指数进行比较。

当然，其他网页上还有其他各种指标要素和不同的股票图表制作方法。在本书里，我所谈的不会偏离基础太远（长线投资者需要的就是这些）。如果想学得更多一点儿，你可以看附录里介绍的其他资源。附录里还有不少其他制表的网页，你可以看看想关注的股票的情况。

分析图表

看图表，我们只要捕捉到四个信息就可以了：

1. 股价是涨还是跌？

2. 股价动量是强还是弱？

3. 股票是否“过买”（上涨趋势再往上）还是“过卖”（下跌趋势再下跌）？

4. 股票相对强弱指数是上涨还是下降？

这张EEM图正好可以完全反映所有最佳的情况。

1.股票在涨；价格高于均线。

2.股票力量很强；价格越来越高于均线。

3.股票尚未“过买”；价格没有高出均线太多。

4.股票正在积累相对较强的势头；图下端的线从10月开始就一直在上升。图下端的EEM积累了相对较强的势头，正好说明它的市场引领作用。后面你就看得到了。

要看懂上述几点，不费吹灰之力。作为精明的长线投资者，你只要看懂这么多就够了。“90/10定律”有效！

我也非常乐意向大家介绍对投资者有利的全世界最好最好的消息。图上显示的结束时间，即2009年4月底的时候，EEM最高值为28.14，在2010年4月的时候，冲到44.02，最终在2011年5月以50.43的高价位卖出。

从基本的长线图上学到的东西

——麦当劳股票

图6-2是我永远的最爱。这是麦当劳公司股票1970-1981年这11年的价格图，取自《股票研究公司蓝皮书》。这张图非常详细地显示了图表的基本概念，特别是相对强弱程度。更重要的是.它还显示了预估未来股价情绪的重要性。

想要完全看懂这张图，首先得了解一些背景知识。

20世纪70年代的时候，大家都知道可预测的消费成长型股票是热门股。那时，美国正在经历一段不寻常的货币大幅贬值以及高利率时期，所以很多公司都很难借到钱，很难发展。但是，大约有50家巨型消费品公司发展迅猛，产生了非常大的现金需求量，可以在内部自给自足，它们不需要到金融市场去筹集运作资本。

这些公司是“怒海中的城堡”，被货币贬值的汪洋大海团团包围。但是这些公司却非常强大，不受怒海之影响，业绩仍然良好。

这些公司被称为“50佳”公司，麦当劳是其中的领头羊。

麦当劳的增长率可是惊人的——年复合增长率为25%!而且保持10年增长不衰。“50佳”公司的投资者在1973年（图中第三年）就预见到了这一切，并且以回报价75倍的价格买进。我当时在普特南公司当市场分析部主管。普特南公司是“50佳”公司最大的投资者之一。

1973年，所有的基本面分析都显示，股价会再创新高。

但是，请大家仔细看看图中麦当劳股价的最终位置。回报线是按股价15倍的比例画的。如果价格线高于回报线，那么股价就是高于15倍的回报；如果价格线低于回报线，那么股价就是低于15倍的回报。

麦当劳的股价从1973年最顶峰一一回报价的75倍降到1980年最低谷——回报价的7.5倍。

回报价的75倍，即使对于可预测成长型股票，那个时候算是，现在也算是很大的一个数字。但是，图中显示的最令人吃惊的情况是，那段热情高涨的时期过后出现了一个修正过程，麦当劳股票的本益比从75倍降到7.5倍——即使那段期间麦当劳的复合年增长率一直保持在25%，每季度均是如此。

在普特南公司，以基本面分析为主的经理人都要哭了。他们分析过麦当劳的情况，得出正确结果，分析出了很好的信息。而这些好信息都显示：麦当劳每季度的回报都一如既往地保持在25%。

但是，股票的表现却不好。虽然公司表现好得不得了，股价却一季度一季度地往下跌。这是为什么？

情况是这样的：

麦当劳股价1973年的飙升是由于股市的兴奋度造成的，大家都看好未来的回报。这种股市兴奋度把股价推向了一个从未有过的高潮。

不过，一旦兴奋高潮过去，在1973年的时候，股票表现就不好了。股市基本上是这样的，它说，“老麦啊，你确实是个大公司；今后7年的表现也会很不错。但是，回报价的75倍啊，我预见到了，也付过钱了，现在我可不想再付钱了。”

所以，股价不再涨了。

之后，唯一的问题就是：股价能跌到什么地步？

如果我也在1973年预见了所有分析师所分析出的结果，即麦当劳的回报和增长在今后7年内一定会实现；还有，麦当劳这家公司的表现也会如大家所期待的，甚至更好，基于以上情况，我还敢说麦当劳1980年时候的股价会比1973年的股价低，那大家一定认为我是疯了。

但是，真实情况就是这样的。

麦当劳股价当时已经处于回报价60倍这样不寻常的高度。飙升到75倍的时候，风险就更大了。不用说，投资者们永远也不会事先知道到底啥叫风险太大。有一段时间，风险程度高得很，股票开始要有反应了。所以，面对这样的长线图，分析师能做的就是说，风险程度太高或太低。股票对于这样的风险所做的反应则是：风险高，反应比较负面；风险低，反应比较正面。但是，想要精确地预测反应的时间，那是不可能的。约翰•梅纳德•凯恩斯解释得再清楚不过了：“成功的投资即预知他人的预知。”但是，不管你是处于超高风险的兴奋期，还是处于超低风险的悲观期，这都能给你提供一个长线观察的角度。

麦当劳的股票的最终表现比其他股票要好。它的股价涨得高过一般水平，因为回报一直不断上升。在一个比较正常的情况下，此时的回报应该要开始横盘调整了，股价也会往下跌。

所以，麦当劳的股价没有跌太多。不过它也没有涨，而且人们也不拿钱给普特南公司让他们买进价格开始下跌的股票一一特别是那段时期，很多其他股票开始上涨。我们的竞争对手忙着联系我们的客户，说普特南公司有麦当劳的股票，几年来都在横盘整理，你们的账户也不看好了。我们买的股票，比如说，美国钢铁公司，是5倍回报价的时候买的，现在已经涨到8倍了。我们的客户也越来越多了。

那，买麦当劳就买错了吗？不一定。对于精打细算的长线投资者来说，没有买错。麦当劳股票最盛的时候，在2年半时间内，它的回报从9.25倍涨到75倍。而且，其中确实有一些低谷期，有些小的修正。不过，我可以跟你打保票，股价总的来说是往上走的，因为投资者都预期回报会比较高。由于大家都预期股价会跌，因此如何预测股价停止上涨的时间点，进行抛售，就成了难点。请记住：任何股票的价值都不会跟其公司的业绩表现有一致的关联性。还有，任何股票都不会无限制上涨，不管公司回报是多少。

如果股价不再上涨，你就必须知道：它要跌了。还有，不要每次出现小小的上涨修正，你就再次入场。得关注长线动态。

最后麦当劳的股价触底的时候，普特南公司的情况如何呢？你是无论如何都猜不到的。下面就是普特南公司1980年内部通信的真实记录。

 华尔街每周备忘录

内部通信备忘录

收件人：诺顿•H•利马、马丁•M•海尔、J•大卫•温勃利，还有麦克•C•休伊特

发件人：沃尔特•R•迪默

日期：1980年2月13日

成长股

众所周知，我觉得从技术分析层面来说，上涨的股票很吸引人，而且大多数在主要反转形态的最后阶段变得很明显。我还觉得.迟迟不肯现身的萧条一旦来到，它们在利润普遍下降的期间能够赚到的回报，会像“黑暗中的灯塔”那么耀眼。

至少在我看来，两支最明显的股票是：麦当劳和飞利浦•莫里斯（目前，这两支股票分别以9倍和8倍于回报价的价格在出售），并且我认为，如果能在《华尔街每周通讯》电视节目讨论到这个问题的时候顺便提一下，那就非常好了。但是，跟顾问公司咨询过后，他们说不行，他们说现在正好有计划要出售这两支股票。

如果这都不算应该买入成长型股票的重要信号，那我就不知道什么才算了。显然人们正在抛售股票，因为两支股票的价格令人失望。但是，从技术分析的角度来看，我觉得现在抛售是错的。

柏仕德，美国钢铁以及约翰•莫里斯的故事

下面是我1999年4月9日写的一份特别报告的内容。

想当年，在普特南公司的辉煌时期（1973年左右），“50佳”公司横扫天下，普特南顾问公司如日中天，其地位犹如JP摩根公司旗下的卡尔•海瑟威。当时，普特南公司几乎每天都有新的客户加入，顾问经理每天都要去操作室送交易单，有要买进“核心股票清单”上的一些股票的，还有要卖出股票的。

普特南发展基金的经理约翰•莫里斯是个特立独行的人，同时也是我所共事过的最好、最机敏的财务管理经理。一天下午，他看到顾问经理又送来一大堆当天的交易单，就说：“我可以问你一些事情吗？”

“当然可以。”

“你有没有考虑过，你现在以5倍回报价卖出的美国钢铁，可能是比柏仕德还好的股票，而你现在却想以50倍回报价的价格买进柏仕德，是吗？”

“没考虑过。”经理立刻回答，“我们的新客户把我们当作成长型股票的经纪人，我们就要干成长型股票经纪人干的事情。”

但是，当时是1973年，深陷危机的美国钢铁确实是个比较应该买入的股票，比当时受剥削严重的柏仕德好多了。不仅如此，由于普特南公司在代理优质成长型股票方面业绩优异，新资本在1973年和1974年如潮水般涌入普特南公司，在六七年之后又迅速撤出，原因是那些成长型股票表现欠佳。

最后一点：我在波士顿讲这个故事的时候，有人提醒我说，当年“50佳”公司的业绩，虽然在1973年达到顶峰，却导致被誉为凡嘉德旗下温莎基金的“价值”经理约翰•纳福在一个季度之内几乎被炒鱿鱼。但是，纳福坚持自己的投资风格，他的基金最终走出低谷，走向胜利，15年后，他竟然不能接收新客户了。卡尔•海瑟威公司就不是这种情况了。