第5章 决定买卖时机以及选择股票

进行技术分析是为了决定买卖时机，以及选择买卖哪只股票或板块。

入场时机

威尔•罗杰斯最早说过：“在股市里赚钱的方法是：买进好股票，等它涨，然后卖出。如果它不涨，就别买。“

技术分析师认为，即使是最好的股票，也都有适当的买进和卖出时机。

没有股票会永远涨不停。价格总会起起伏伏、上上下下。股市会按照一个有逻辑的推进过程不断重复，这个推进的过程是可以推算出来的。股市涨涨跌跌，会出现乐观期，接下来就是悲观期。

鲍勃•法瑞尔说得最妙了：“真正重演的不是历史，而是人类的行为。”所有的股市行为都可以根据买卖的时机来评估。什么是周期？你现在处在周期的哪个位置？

我的经纪人说他从来不计算入场时机

比较传统的看法认为：入场时机不是一个好事情，因为太危险了。但是如果你仔细多想一点，所有的经纪人都会计算入场时机，只是他们不这么叫罢了。

如果经纪人说某只股票“物低所值”，那么他就是在判断当时该买进。反言之，如果经纪人说“物超所值”，那么他就是在说该卖了。

我的经纪人说不应该计算入场时机，因为只有在股市强势上涨的时候才会赚得最多，我可能会错过最佳时机

有人经常会来找我踢馆.说不应该计算入场时机。他们会给我看数据，说长线投资者如果在市场上涨的期间最佳的10天、20天或者10周、20周没有入场，他们会损失多少。

他们会说，根据他们的计算，投资者会损失巨大。现在的问题是，他们从来都不提，如果投资者在股市最糟糕的那段时期没有入场，会避免多少损失。考虑到情况的另一面，将完全改变整个世界的情况。

让我们来看看下面这些数字，是独立分析师盖瑞•弗瑞兹分析的：1990年1月1日到2011年5月20日，1100周的时间里，标普500指数涨了278%。

如果你在最高潮的20周里没有入场，那么，你的股票就没法涨278%T，而是会跌1.3%。这种分析通常都会得出这样可怕的结果。

但是，盖瑞继续分析道：如果你在股市狂跌的20周时间里也没有入场，那么，你的股票就不得了了，涨了1737%。

不仅如此，下面是我从没有见过的底线数字：如果你在机会最佳的20周和机会最差的20周都没有入场，你的股票还是会涨380%。

也就是说，如果你避开了1990年以来股市机会最差的20周，代价是你也避开了机会最佳的20周，那么你的股票会升值380%，比标普500的278%还高。

我第一次说这个典故的时候，有人问我，干嘛这么麻烦，做这种事情。要分析哪20周是机会最佳周，哪20周是机会最差周，是最难的事情，特别是最佳周和最差周会同时出现在谷底（虽然也有几次最佳的20周出现在某个重要的顶峰之前）。也就是说，如果你避开了朝谷底狂跌的最差的20周，你也很可能会赶不上最佳的20周，因为那是从谷底反弹的时间。而就算如此，你还是会赢，你的股票会升值380%，高于标普500指数278%的上涨。这就是弗瑞兹分析的最关键点。

这也就是我以前一直说且现在仍在说的——技术分析有效！

而且，你不需要最低价买进、最高价卖出，也能够赚钱。

我再引用伯纳德•巴鲁齐的一句话：“别想着最低价买进，最高价卖出。那是不可能的，除非你被骗了。”

计算入场时机的机制

股市周期通常分成四个阶段：

1. 所有股票上涨，包括平均股价也上涨。

2. 大多数股票都上涨，平均股价继续上涨。

3. 有些股票上涨，但是平均股价下跌。

4.所有股票都不上涨，平均股价也不上涨。

那我怎么知道什么时候该买进卖出？

很多迹象都是视觉上的（图5-1），我们在谈图表的时候会详细谈到。但是，一般来说，跟着大势走就没有错。在股市涨的时候买进.跌的时候卖出。华尔街有句老话：“别跟价格较劲。”如果股市是往下跌的趋势，别想着它会如你所愿，立刻反弹。价格说到底就是价格。是要涨啊还是要跌啊？如果股市看涨，那就该买进；如果股市看跌，那就应该卖出，以后再买进就可以了。不过是一张纸片，又没跟你签订永不悔改的婚约。

你怎么知道是时候该买进了？

很难。

有一次，在普特南公司，我说：“我觉得股市现在开始该跌了。”而且股市也真的开始跌了。基金经理来我办公室找我，说：“哈哈，股市现在开始跌了，是不是该买进了？”我说：“还不行。”接着我们开了例行的周会。那个基金经理又问我：•'是不是该买进了？”我还是说：“还不行。”股市又继续往下跌。基金经理又跑到我的办公室来找我，说：“现在是不是该买进了？”我说：“还不行。”最后，我说“还不行”都说得烦了，就说出了那句几乎不朽的名言：“该买进的时候，就是你不想买进的时候。”

股市跌入谷底之后，接下来就是上涨的牛市。之前股市就有悲观情绪，该抛售的都抛了。大家需要关注的只有一点：什么时候即使有了坏消息，股市也不会继续跌；而且，在有新消息之前，股市会开始涨。

请记住：股市带动新闻。

牛市当中机会最佳的10周通常都出现在一个新周期开始的时候。这个时候，职业交易人和大机构的钱开始涌入市场，在媒体有机会开始分析状况的时候，股市已经开始上涨了。接着，大家都看到了新闻，于是一窝蜂跟进。只要买的人比卖的多，股市就会不断上涨。最后，该买的人都买到了，接着，股价开始下跌。

你怎么知道股市已经涨到头了？你怎么知道什么时候该卖出？

最重要的一点：感觉股市情绪。该卖出的时候，就是你不想卖出的时候。

如果大家都想买进，而且都买到了，股价就不会往上涨了。牛市就到头了。

如果牛市到头了，股市会长期徘徊，慢慢上涨。大家都不想卖。大家都感觉很满意。每个人都想着股市还会继续攀升。新闻头条都在报告利好消息。只有勇气十足的人才敢说，这个消息说明股市已经涨到头，大家该清醒了，该离场了，该卖出了。

当大家都想买进，而且都买到了之时，没几个人想卖出。但是，股票和商品不同。如果商品奇缺，价格会高涨并会稳定一段时间，而且比通常认为的时间要长。

股市要涨到头也需要一段时间，这个时间就是最好的离场时机。但是，请记住：该卖出的时候，就是你不想卖出的时候。因为新闻一片利好，非常好。

如果你没能在股市到头的时候离场——大家都不想离场一-减少损失的最佳方法是：在股价低于某个长线（如30周）平均值的时候，卖出你的股票。如果你还想拥有这只股票，今后再买回就可以了。

通常所说的“一般”离场时机，永远都正确吗？

不是。投机的泡沫可能导致超高顶峰和股市崩盘。

1929年，股市大崩盘。接着，道琼斯指数从当年的380点，慢慢跌至1932年的40点。股市图表上几乎看不到任何顶峰。月线图上看不到，周线图上也看不到。股市基本上就是飙升，接着回头，狂跌不止。

这是2000年的纳斯达克指数触顶时的图（图5—2）。

大家都看到了纳斯达克科技公司股价上涨的状况，这给大家造成了一个巨大的投机恐慌。精明的投资者在这个涨幅没有完全到头之前就开始卖出。但是大家的心理已经酝酿了很久，股市汇聚了大量公众资金，使得这个涨幅不断扩大，而且超出了应有的高度。但是，当纳斯达克指数开始下跌的时候，它跌得非常快。

不只是股票会跌。1980年，黄金最高飙到每盎司850美元，一天之后就开始跌了。

疯狂/盲从/泡沫总是高于理智的人的想象。正如约翰•梅纳德•凯恩斯的名言所说：“股市保持疯狂的时间比你能保持冷静的时间要长。”而且，疯狂/盲从/泡沫总会带来惨重的结局。鲍勃•法瑞尔说过：“迅速飙升的股市通常比你想象的升得快，而且它们不会进行自我调整。”因此，泡沫是股市上升和下跌过程中超级危险的东西。

那到底何时是最佳卖出时机呢？

我之前说过，股市通常是慢慢涨到头的。接着股价会跌，慢慢跌。

价格一开跌，就标志着进入了熊市。

大机构的投资者通常在股市开始下跌之前就离场，也就是说，在股市涨到最高的时候离场。当他们开始离场的时候，股价格开始下跌。于是新闻开始介绍股市跌了，是出于什么原因跌的。接着，抛售狂潮开始。

一般来说，熊市一开始不会猛跌。猛跌只会在下跌到一半左右时开始，那个时候投资者都被吓坏了。他们只要听到下跌的新闻，就开始抛售股票。

股市在低谷时的波动通常比在顶峰时候的波动更大，因为恐惧的力量非常大，比贪婪的力量更大。

股市在逼近最低谷的时候，会往下猛跌。那个阶段通常就是股市表现最糟糕的时期。让股市一片溃败的原因很明显：媒体不断报道悲观消息，并解释股市为什么一直狂跌。大家都非常情绪化。

大家都在抛售股票。

在牛市最顶峰时期，买进的人都是没经过慎重考虑的投资者，是那些不想落在别人后面的人。在谷底的时候，不管是慎重的还是不慎重的投资者，都害怕股价会跌得更低，所以都在抛售股票。但是很多大机构在最低价的时候也在抛售。有时候，大机构为了满足赎回的要求，不得不抛售。通常，这需要大机构和靠信用买进股票的小投资者强行抛售股票（因为接到了追加保证金的通知）。这一点我会在第11章再作介绍。

什么时候熊市算是结束了？

再有不好的新闻，股市也不再下跌了，那就说明熊市结束了。所有股市下跌的新闻在熊市谷底的时候都令人非常痛心，而且非常明显。新闻的基调都是很悲观的。不过，请记住，股市是一种应对机制，如果股市跌了20%，事后很容易看清楚下跌的原因。所以，请留意股市对坏新闻无动于衷的第一个瞬间。如果已经有了免疫力，说明股市已经能够应对最糟糕的状况了，大家可能开始可以预计有好的事情即将出现。股市的这种应对机制永远一对，永远一一会向前推进。当股市不再对坏新闻有反应，也许你就应该开始感觉到股市的下一个动作就是回升了。

个人投资者大可耐心地等待股市重新回头，别急着买进。请记住两点:（1）最大的跌幅过后就是最大的涨幅。（2）上涨很可能是突然出现的。

人类/投资者总是有个倾向，想预见未来。所以，当价格下跌而且基本面情况为负的时候一一应该是负的，要不然价格不会跌——大家自然都会估计价格的未来朝哪个方向走。

但是，股市永远——对，永远——会往前推进，不会停留在目前的状态。股市永远会朝着下一个拐点推进。所以，当我们了解股市那样做的原因时，股市已经做完了。

其实，新闻是说过牛市和熊市，两个都提到了，但是提的方法却违反常理。时任谢尔森公司总裁，后任伯恩斯坦•麦考利公司总裁的哈罗德•尔里奇下过这样一个定义：“如果有坏新闻出现而股市不下跌，那就是牛市。如果有好新闻而股市不上涨，那就是熊市。”

这就解释了为什么大多数人在股价高涨的时候抱有牛市心态（其实应该卖出），而在低谷抱有熊市心态（其实应该买进）。

顶峰和低谷的力量均等吗？

不均等。恐惧的力量比贪婪更加巨大。据说这就是人类的本性，因此，人类才能生存。（晚上记得锁好门窗！记得加强防火演习！）

长久低谷徘徊也很难看得懂。

1938年有一个很有名的故事。那时候，股市正从1929年的大崩盘之后慢慢复苏，非常非常慢，徘徊了好多年也没有太大的起色。在这期间，只有三名哈佛商学院的毕业生在华尔街找到了工作。

现在的情况是：我的一个朋友迪恩·黎巴农曾公开说过（当时有10万名金融分析联盟的成员）：“分析师太多了。等这次危机过去，只会剩下5万人。”所以，根据历史经验，在这个熊市的结构重组之后，压根儿甭想在华尔街找到工作了。

该买什么呢？

当股市往上涨的时候，买进。如果某个板块涨，就买那个板块。但是，如果某只股票张势不错，却很难吃得准。

精明的投资者能够看出哪只股票在引领市场，或者引领哪个板块，但这样风险比较大。富达公司旗下麦哲伦基金的彼得•林奇解释得非常好：“如果我发现我喜欢10只股票，但又不知道哪支会表现最好，那我就10只都买。”

还有，现如今的股市，有一丁点风吹草动的小新闻都会对短线价格造成巨大影响。一家生化公司可能某次检验不合格，结果股价突然猛跌20%。但是，如果你拥有一系列的生化股票，这样的情况不会同时出现在你所有的股票上。但是，没有办法预测哪只股票会大起大落。

过去，如果股市下跌，是一点一点、一段一段地往下跌。现在，股市可能一开盘就跌20%。我入这一行的时候，从没有经历过股价突然猛跌20%的情况。要跌20%，那得经过40天，每天跌0.5%。如今半秒钟就可能跌20%，这都是因为电脑对新闻的反应速度太快、太频繁。

每一家公司都可能发生一些意外，不管你的调査做得多么仔细。某个关键人物可能突然去世；某个主要竞争对手可能突然变得更强势；公司或其竞争对手可能出现好的或者不好的状况；环境监测的情况可能朝正面也可能朝负面发展。没有人能够预测这些。能够影响股票价格的因素有很多：华盛顿和各州政府、关键人物的身体状况、公司内部的短期发展状况、公司因为有主要竞争对手而采取孤注一掷的做法——这都使情况变得非常棘手。想光靠一两支股票赚到钱，你得有很多的好运气。

虽然有上述诸多问题，我还是要补充说明一下，你可以通过ETF（前面介绍过的“交易型开放式指数基金”）来使你的股票组合多样化。举例说明：如果你知道生化技术股很吃香，与其你自己去研究，找出10家好公司，或者10支最佳股票，不如买进生化ETF，这样就可以通过ETF来接触更多的生化股票。你可以通过购买生化科技基金（SBF）来购买富达的首选生化股票（或者买他们选择的板块基金来投资另一个板块），这些股票的价格会随时变化，你可以随时关注。或者，你可以投资其他公司的股票，如莱德斯公司，他们也有生化板块的基金。（证交所有规定，要求说明在什么情况下你可能在板块基金中遭受损失。）所以，你的股票投资组合里不需要有太多的股票。你可以通过ETF或者基金来实现股票投资的多样化。

 通用汽车公司的分红

过去，通用汽车公司的股票曾是最佳的蓝筹股之一，却是周期性特别强的股票。曾经有一度，我还在普特南公司工作的时候，通用汽车股票的价格从70多美元跌到30多美元，但是看上去股票和股市都在经历过一次重整之后开始要见底了。

于是通用汽车公司减少了分红。一天上午，一位基金管理经理在晨会的时候宣布，他要卖出通用汽车的股票。我不太同意那样的做法，因为看上去价格已经见底了。我拿起通用汽车股价的图，图中显示股价已经从70多美元跌到30多美元，我说了一句话——后来有人说那是我在普特南公司讲得最好的一句话：“我很高兴这只股票没有白跌。”当然，我的意思是，股价下跌是有原因的。投资者预料到会有坏事情由现，而现在，坏事情出现了。不过，由于股价是因为大家预料的坏消息而下跌的，现在消息已经出来，股价不至于再往下跌了。

 逆向思维

逆向思维会对股市情绪有影响。基本原理大概是这样的：如果股市情绪朝一个方向走得太久，那么朝反方向朝的基础就已经确立了。有人说得更直白：如果大家都想着同一件事情，那大家都是错的。这样的说法太绝对，不过大多数的投资者确实常常在选择拐点时犯错。

有逆向思维是件好事情，它能让你在最高峰和最低谷的时候不被股市的主导情绪所左右。

这又回到了我之前说过的话：大多数人在低谷的时候抱有熊市的心态，而在股价最高峰的时候抱有牛市的心态，因为股市的主导情绪就是如此，新闻报道的基调也是如此。但是在股市最低谷的时候是应该采取乐观行动的时候一一买进；而在股市最高峰的时候是应该采取消极行动的时候——卖出。

逆向投资的一个巨大风险是一你可能会出手太早，在峰顶和谷底都有这样的风险。我说过，在谷底的时候，股价会不断徘徊，甚至跌破通常的最低值。而在峰顶的时候，股价徘徊的时间也经常比大家预期的长，因为某些投资人在牛市的时候会变得较疯狂，他们在相对比较迟的时间还是会入场。

波顿•克兰恩在1959年写的《谨慎投资者》一书中引用了埃德温•思德恩的话，思德恩说得很对：

“当大家都抱有熊市心态的时候，很容易出错。当大家都抱有牛市心态的时候，随时可能会作出正确决定。”

要我说，我就再夸张一点。我的逆向思维歪理是：“市场会在最大的限度内，给最大部分的投资者留下最尴尬的经历。”

最后，请记住下面这个有意思的小贴士：

如果全世界有100个投资者，其中有99个抱有熊市心态，现在其中一个人变成了牛市心态，而其他的98个人仍保持熊市心态一一那么，股市会往上涨！

所以，搞清楚大家都是怎么想的，然后再考虑是不是要走悖逆潮流的反向路线。在你没有搞清现实状况的时候，千万不要随大流。而且，从始至终你都要考虑反向路线是什么。