第7章 一些重要的长线图表

长线图表

你说.技术分析师数据再多也不嫌多。那么我得收集多长时间段的数据呢？

我制作长线图所用的数据，能多早就多早。有时候数据是1870年的。长线图能给我很多信息，对此我非常痴迷。不过，富达公司长线图表室里的股市数据历史更悠久，连1789年的都有。当然，有些数据是16世纪初欧洲的数据，显示的是长线利率等信息。

那你怎么保持数据有效呢？不是每隔十年都会发生天翻地覆的变化吗？

我觉得这种恐惧就是多数人不愿做长线图的原因。不过这种恐惧有点过头。

请记住，不管是某只股票的价格，还是标普500指数，它们的走势图主要显示的是某个时间点上的变化、因某个数字而产生的变化。数字只有涨和跌，显示出相应的了乐观和悲观的情绪。

这是重点。除此之外，还有方法可以调整图表，让它更准确地反映历史变化。做法有三种：

1.分析比较发生变化的瞬间的前后变化率。

2.分析比较保持相对稳定的两组数据的比率，如价格与回报的比率。

3.分析比较价格与某个相对比较固定的常数的比率，如黄金或房屋均价的比率。

长线图表上的对数标度和算数标度

如果你使用长线图，那我要强调你必须——是的，必须——使用对数标度。在对数标度的图表上，相同距离不是相同的变化比例。所以如果一只股票从1美元涨到2美元翻了一倍，又从2美元到4美元翻了一倍，图表上会记录两个相同距离的增长。

我让我的朋友，Thechartstore.com网站的荣·格雷斯为本书特别制作了两张图标（图7-1和图7-2）来解释为什么对数标度如此重要。这两张图表的数据是一样的，都是1870年至今琼斯工业平均指数，但一张用的是算术标度，另一张用的是对数标度。看了图你就知道，用这两中不同标度，得出的图标有很大的不同。

图7-1使用的是算术标度，看上去道琼斯工业平均指数从1870年到1950年前后没什么动静，到1990年之前没怎么上升。

但是，现在看看图7-2，它正确地反映了不断增长的趋势，虽然没有太多地反映价格的变化。对数标度的图表很明显地显示了1929年大萧条之后道琼斯工业平均指数的暴跌，还有两次超水平上涨：一次是第二次世界大战之后到1964年期间，一次是1984？999年期间。从算术标度图表上则完全看不出这些信息。

1870年到目前的标普500指数，对数标度

图7-3是用对数标度绘制的另一张长线图，是1870年至今的标普500指数的情况。

这张图显示了几个有意思的信息。第一，它显示了一个真正长期牛市的存在。有10多年的时间，股价持续攀升，但攀升的时间只占总时间的40%，其余60%的时间，股价处于横盘整理状态。有些时候，这种横盘市场也会有大幅度的起伏，但一般都会表现出横盘的走势。有时候横盘整理会把之前牛市的涨幅完全抵消。这张图表显示了五个长期牛市，每个牛市之间间隔16年到21年不等，期间股市有上下波动，但总的来说是横盘整理。

从这张图可以得出信息：我们目前处于2000年10月份开始的一个横盘整理期。根据这张图的显示，我们可以推断，标普500指数在2016-2021年之前，不会有长期牛市出现。当然，与此同时我们会碰到短线获利的机会，但是投资者必须比在长期牛市里更加谨慎地掌握买入与卖出的时机。

比率

—标普500指数，1870年至今

价格/回报的比率（本益比）

投资者通常都希望他们买的股票的收益能反映股票所代表的公司的回报能力。投资者悲观的时候，本益比通常都比较低。投资者乐观的时候，当他们看到，至少是愿意看到未来有增长的时候，本益比会高得离谱。所以，只要拿目前的本益比跟以往的本益比作比较，我们就可以看出股票（或者股市）的价格是偏低、偏高还是正常。

图7-4（A）显示的是用对数标度绘制的标普500指数的图。图7-4（B） 显示的是用对数标度绘制的公认会计原则（GAAP）的回报。图7-4（C） 是价格收益比率，即市盈率。该图显示：140年中的大部分时候，市盈率在8〜20倍。

请注意，股价有时会超前，并陷入风险区域；有时又会滞后，此时就是长线机会出现的时机。

20世纪60年代后期，我们热情充沛，那是股市的“沸腾年代”，股票价格高涨。成长股和高回报投资一片疯狂。接着，股市经历了大卫•福勒精辟定义的“长期重新评估过程”，直到1982年。我们慢慢从这个过程中复苏，接着又是技术股票的疯狂飙升，股市疯狂期开始，呈现泡沫式的膨胀。

股票价格目前正在经历横盘整理，会调整到较正常的价值水平。但是目前还没有回到长线趋势上来。这就说明，我们还处于调整之中，而不是调整的末期。

本益比现在还没办法分析.你只能大体知道本益比是高还是低。5是很低，25是很高。我们目前所处的位置是中间一从本益比来看，你最多只能挖出这么多信息——目前大致在历史演变过程的中间位置。

图7-4(D)显示了道琼斯指数与黄金价格的比率。

请注意，这张图也显示了图7-4(C)中所显示的市盈率。

大家普遍把黄金当作替代货币的一种物质。黄金数量有限，且几乎没有工业价值。1945-1971年期间，黄金价格与美元挂钩，之后就自由浮动。有人用黄金的价格来记录货币的大致贬值率。

但是，应该这样说才更确切：黄金的价格表现的是我们对未来货币价格有信心的程度。如果黄金价格上涨了，那就表明我们相信通货膨胀会继续，甚至加剧，货币价值会降低。黄金价格下跌，表明货币贬值会得到抑制，甚至会出现通货紧缩或者货币的升值。

下面我列出了另一张比例较罕见的图：房屋价格与黄金价格的比例（图7—5）。2011年在绘制这张图表的时候，买一座平均价格的房子需要120盎司的黄金。而在1980年，只需要102盎司黄金就够了。

普通房屋也发生了变化，越来越大，设施也越来越多。而且我们眼下正渐渐走出房地产的泡沫。

那么，用黄金来做比较的话，现在的房价便宜吗？还是黄金价格正处于泡沫时期？没人知道。但是我们可以看到，若跟黄金相比，房价还是在走下坡路。

另外，房屋的销售价在很多情况下都低于重置成本。但是房地产业还需要一些成长的时间来消化长期的剩余，第19章将会详细讨论。

是不是要为应对通货膨胀而调整货币的数量？

很多投资者都假设，为了应对通货膨胀，必须调整货币的数量。但是，是哪种通货膨胀，谁来定义呢？

通货膨胀有好几种，比如“真实通货膨胀”，就是说某商品价格永久上涨（如果某商品越来越稀少，就会出现这种情况。因为要制造这种商品代价越来越高，或者说越来越多人想要获得这种商品）。还有一种货币方面的膨胀，这是在其他参数不变的情况下，货币的价格下跌。如果有过多的货币在流通，那就会产生这种通货膨胀。

政府控制通货膨胀的方法不够完美，而且会根据其政治意愿而改变。目前，他们控制通货膨胀的“核心”方法是不计算汽油和食物的价格变化，将其价格上涨的原因假定为暂时短缺。有人批评说，消费者价格指数的高明之处于它只能表明某个特定群体的通货膨胀，这个群个体的人不吃饭、不开车也不取暖。

我并不是说，根据通货膨胀改动的数字没有任何价值。这些数字是有价值的，但是我们得清楚，它们绝对不是精确的。