第4章 供求关系与心理

技术分析关注的两个基本原则是供求关系和心理。这两个原则都有明确的定义，并且对于技术分析来说都有一定的衡量尺度，我们在此需要做简单讨论。

供求关系

投资者需要应对的唯一数字是——价格；如果有人想卖，又有人想买，就可以定出一个价格。

卖方和买方的人数绝对不会达到平衡点。有些时候买的人多，股票价格就被抬了上去。价格上涨会刺激股市的乐观情绪，或者造成牛市。如果卖的人多，那么价格就会跌。价格下跌就会带来股市的悲观情绪，或者造成熊市。

技术分析师不问买卖股票的原因。他们根本不理会什么原因，只想知道实际情况。发生什么事情了？价格动了？涨了还是跌了？买的人多，还是卖的人多？是供大于求还是相反？

供求关系可以有几种方式来表达。价格变动是最准确的方式。

但是还有其他几种衡量供求关系的方法。总成交量、价格的波动情况、期货和期权市场等，这些都是衡量供求关系的要素。但是，最终需要看的只有一样东西——价格。

心理

股市心理是一个非常重要的概念。但是很多人不懂在投资方面市场心理讲的是什么。大家都假设技术分析师可以测量投资者买某只股票时的“心理”。不过，这种观点是本末倒置的，因为我们不知道投资者的感觉是什么。

每个人决定买卖股票的原因各不相同。这些决定可以是理性的，也可以是非理性的；可以是有市场依据的，也可以是没有市场依据的。有人今天看了足球，他喜欢的队输了，于是他可能觉得很丧气，可能明天就卖掉一些股票。如果他喜欢的队赢了，他的表现可能会不同。所以，球队的输赢都会影响股票的价格。

有人可能会说：“冥王星和海王星相对冲，所以我要卖掉医药股。”可能你会觉得这是最荒谬的原因，但是，如果真有人因此而卖股票，他就会影响股票的价格。所以，连占星术也会影响股票的价格，因为它导致别人做了一些事情，而这最终导致股票价格的变动。当然它起到的不是主导的作用，而是从属的作用。

类似的心理可能造成不同的反应。例如，如果“超量交易”公司的回报比预计的高，那么投资者有类似的心理（“哟，回报比我预计的高嘛!”），于是会导致不同的反应。有人可能买进（“好消息！”），有人可能卖出（“好消息已经出来了。还可能会有更好的消息吗？”）。这两种人的想法都没有错，但是最终只有一个人会在股市里赚到钱——价格一动，你就知道赚钱的是谁了。

股市心理反映的是投资者怎么想的、怎么感觉的，但是他们最终的表现是买卖股票，以期获得利益。他们的买卖影响了股票的价格，影响了买卖的人数。买的人多→价格上涨→市场乐观；卖的人多→价格下跌→市场悲观。股市的起伏，以及投资者对这些起伏的反应，会影响股市心埋。其实我们根本不用去了解为什么会有那些心理，只要接受现实，并了解这种心理是可以衡量的。

股市心理中有一些相对的名词：乐观与悲观，狂喜与绝望。在最糟糕的情况下，悲观有时候也称非理性狂喜或疯狂。如果说它们之间有差别的话，那差别只体现在程度上。一组词语表示投资者积极正面；另一组则表示投资者消极负面。

在乐观时期，心理的衡量尺度是“贪婪”——看投资者觉得日后他们能赚多少。在悲观时期，心理的衡量尺度是“风险”——看投资者觉得日后他们会赔多少。

这跟股市对新闻的反应非常像。股市会对它认为未来会发生的事情一而不是眼下的情况一做出某种反应。如果认为价格会涨，他们就相应做出动作；如果认为价格会跌，他们也会做出相应的动作。

所有股票，所有股市的一切元素，乃至整个股市，都会经历乐观与悲观的时期，要么涨要么跌。这就给有经验的投资者创造了买卖的机会。

股市心理到底有多重要呢？有人说过，在股市里，好的心理医生赚的钱比好的经济师多！

乐观与悲观的概念是不是和估值过高与佔值过低一样？

不一样。估值过高和估值过低的概念是基本面分析使用的概念，表达的是公司的状况与股价之间的相对关系。乐观与悲观是技术分析的词汇，表达投资者对股票价值的看法。另外，估值过高是一个数字上的概念（“相对于回报来看，价格太高”），而乐观是一个心理上的概念（“现在价格高，以后会更高”）。

股市最极端的心理会在什么时候出现？

恐惧是一种比贪婪更强烈的情绪，所以熊市比牛市更情绪化。还有，熊市在碰上负面新闻的时候尤其容易情绪化。在熊市最低谷的时候，往往是股市最情绪化的时候。

非理性狂喜到达最高点的时候情况怎样？比方说，在科技股票泡沫破裂的时候？

牛市期间，所有股价似乎都超出应有的高度，而且时间也超出应有的长度，或者上涨超过应有的速度。在最极端的时候，这可能造成泡沫，而泡沫最终会破裂，产生非常糟糕的结果。2000年开始的科技股泡沫就是这种情况。较大的专业投资者早就离场了，但是小投资者把股市推向了远远超过他们预计的高度，后来才进场的投资者还以为价格会一直这样飙升上去。

这就是我们之前讨论过的非理性的想象——“这是一片崭新的天地。这次不同”。

投资学代价最大的四个字就是：“这次不同”。这次会无限上涨！以前的法则这次没用了！但事实却是股价不会无限上涨。法则说得清清楚楚、明明白白。

非理性负面是什么？有负面泡沫吗？ 

有的。股市下跌会带来紧张气氛，大家开始担心，接着害怕，再接着一一在股价狂跌之后——大家会惊慌失措，因为投资者开始想象，目前已经很惨的股价未来会一直狂跌。每次股价狂跌，新闻头条都会不断地重复，想不悲观都难。接着，大家会因为恐惧而疯狂抛售。这次不同！这次是世界末日了！价格会一直跌破谷底！

其实不会的。股票还会有一定的价值。公司还在，还在继续运营。除了股价下跌，公司跟昨天没什么两样。

在股价涨跌的过程中，投资者都觉得这次不同了，这次真的不同了。

但是，从来这样的情况就没有出现过。从来没有。

非理性的过高预计和过低预计都会阶段性地出现，这是长线股市周期的正常现象。并不是在每一个峰顶和谷底的时候都会出现非理性的现象，但是有经验的技术分析师会留心观察，做好准备。老话说得好：“爬得越高，摔得越重。”单向摆幅越大，朝另一方向的摆幅也会越大。

不幸的是，你唯一能学到的关于心理的方法是经历几个周期——经历峰值时候的狂喜以及到达谷底时候的绝望。这都无法用文字来形容。例如，2008年底到2009年初那一段时期的谷底，到底是什么样的情形，无法形容。

再举个例子来说：

2008年10月初，一个星期四的下午，我坐在维尔蒙“反对意见论坛”的观众席里。发言人放话说，标普500指数前一天降到了985点，在降到960点的时候会获得支撑。如果到时候没有出现支撑点，那么，标普指数会在940点降至谷底。此时，后排有人拿着iPhone，朝他挥手，喊道：“刚刚以910点收盘了。”

第二天，星期五，道琼斯指数在700点低位开盘。当时我正坐在观众席里看着一台电脑。简直完全无法相信，书上也从来不会跟你解释——为什么前一天股市狂跌7%，第二天早上又继续狂跌。那种感觉无法形容。那滋味、那感觉，不知如何挨得过。太情绪化了！

技术分析师如何应对股市的非理性表现？

最难应对的应该是熊市低谷后期的情况。对一般投资者来说，已经不存在任何一点理性了。股市往下跌，好消息、坏消息统统没有用，经济的变化也没有用。

不过长线技术分析师有两种方法来应对低谷的状况。第一，要多考虑几天的状况。某一天的变化会是极端的，而且是非理性的。第二，采用逆向思维法。他们的假设是：如果大家都抱有熊市心理.他们早晚会知道自己错To投资者还是等待或者朝反股市趋势的方向走比较好。

在熊市的后期，所有的最基础的指标和经济指标似乎都被打破。心理承受能力是唯一有决定性的东西。贪婪不见了。只剩下恐惧在控制着一切。

不过，这是大家该买进的时候了。我多年来一直重复的一句话是：“该买进的时候，就是你不想买进的时候。”

渔船的寓言

20世纪70年代的时候，我负责管理普特南公司的市场分析部。普特南的基金管理经理，是以基本面分析为基础的投资者，他们认为，自己的工作就是根据基本面分析，买进最好的股票，不要去管股市条件如何。

在熊市低谷的后期，即使是最好的股票也每天跌个不停。在一个熊市低谷中，我不断重复说，即使是最好的股票也会每天跌个不停。基金管理经理听我讲得都烦了，但是他们还是不接受这一点：熊市能粉碎一切最好的基础。

所以，我只好来写《渔船的寓言》。这恐怕是我写得最好的文章了。

1978年写的，现在重录于此。

发送：投资部

发送人：沃尔特•R•迪默

日期：1978年1月12日

渔船的寓言

很久很久以前，北大西洋里有一艘大捕鱼船。有一天，有船员发现气压表数值迅速下降。但是那天天气很暖和，阳光很明媚，海面很平静，所以大家都没有理会这件事，继续捕鱼。

第二天，风暴来了，气压表数值下降得更厉害了。所以船员们决定开会讨论一下这个事情，看看该怎么办。

第一个人发言道：“我认为，咱们得牢记，咱们是捕鱼的，咱们的工作是尽可能地多捕鱼；岸上的人期待咱们做这事情。咱们只管好好捕鱼，气压的事情交给天气预报员就行了。”

“不仅如此，”第二个人说，“据我所知，天气预报员都说会有风暴。根据逆向思维法，我们应该期待出大太阳。所以，大家不用管天气的事情。”

“没错，”第三个人开口了，“大家记住，这次的风暴来得这么快、这么猛，可能很快就会过去得。现在的风都吹得过头了。”

于是船员们都决定继续照常捕鱼。

第三夭早上，狂风暴雨大作，比前一天更厉害。气压还在往下降。船员们于是又开了个会。

“情况还不算太糟，”有一个船员说，“1974年那次是最糟糕的。大家都知道，那次是因为非常特殊的气压的影响。当时的气压中心在中东，这一次，历史不会重演的。所以，咱们应该想着.情况会好转的。”

于是船员们继续照常撒网捕鱼。但是一件怪事发生了。风暴把特别大特别好的鱼吹到了他们的渔网里，但是同时也把网给扯坏了，鱼被浪冲走了。气压继续下降。

船员们又开了个会。

“这个风暴严重地打乱了咱们的工作。”有一个船员开始抱怨.船晃得他都快站不住脚了。“太多好鱼都跑掉了。”

“是啊。”另一个船员附和着。桌子上的东西都飞了出去。“还有，我们最近浪费了太多时间开了这么多会。我们浪费了太多捕鱼的时间。”

“咱们只需要干一件事。”一位船员说，“对！”

“对!”大家都吼着。

于是大家把气压表扔到海里去了。

（编者注：这则寓言的手稿的发现地点是挪威北部的一座孤岛，位于前往斯匹次卑尔根岛的途中。目前该手稿收藏在博物馆里。）

上面提到的那座孤岛，是我写的故事的点睛之笔。普特南公司投资部每周都开例会，在信托部的会议室开。信托会议室里有一张巨大的黑白世界地图占满了整面墙。我很怀疑这些管理资金的经理有没有抬头看过这张地图，如果看了的话，他们应该可以看到，在从挪威北部沿岸到斯匹次卑尔根岛的途中，确实有那么一座孤岛。

那座岛名叫熊岛。