第11章 峰顶与谷底

为了对股市有正确的了解，长线投资者应该看周线图，而不应该只看日线图。当然，我必须承认，刚入行的时候，我也觉得周线图的运行简直就像冰川在陆地上的运行，根本就看不出动作，所以完全不关注周线图。还好当时没有电脑生成实时图表，所以我只好把我的精力全盘放在日线图上。后来随着经验渐渐丰富，我懂得了周线图才是长线投资者应该关注的图。

当你看一张股票图的时候，不管是日线图、周线图还是月线图，你需要看到四样东西：

1. 顶峰。股票正在结束上涨，准备下跌。

2. 下行趋势。股票正在下跌。

3. 谷底。股票停止下跌，准备上涨。

4. 上行趋势。股票正在上涨。

上述四点，最重要的是顶峰和谷底，因为这二者标志着股票的走势将发生改变而不再延续原本的趋势。

峰顶

峰顶到来的第一个标志便是股市或股票立刻失去了上涨的动力。见顶有各种不同的情况——圆弧顶、头肩顶等，本书不详谈。不过我马上会跟大家介绍一下头肩顶，来解释什么叫做失去上涨的动力。如果你想深入了解各种见顶的方式，请参阅书末的后附录。

主要的股市见顶通常都是圆弧形的缓慢上升顶。价位会在高区保持比较长的一段时间。

在峰顶的时候，外界消息和经济势头都是利好。但是请记住，股市的下跌都出现在消息和经济势头开始变化之前。

股市或者股票开始向下跌的时候，通常速度比较缓慢。

例外情况是泡沫见顶。在那种情况下，股市形成泡沫，非常危险，时机一到会突然下挫，在短期内造成巨大的损失。这样的见顶比较罕见，但是一旦出现，杀伤力非常非常大。

关于见顶，大家应该记住的是，它需要比较长的一段时间来形成，而且会有失去上涨动力的可见信号，并且会渐渐形成下跌的动力。另外，在见顶的时候，消息都是利好的。

头肩顶

在见顶的时候，头肩顶最能显示什么叫做“失去上涨动力”。图11-1就是一个理想的头肩顶的图例，显示出失去上涨动力的情况。图中的曲线显示了六个元素。

1. 起初的上涨动力，形成左肩。

2. 第一次下跌，形成左颈。

3. 第二波的上涨动力，形成头部。但是，请注意，在这个时间点，股票仍然看上去很好。第二波上涨动力把股价拉抬到相当的高度，并且比第一波的上涨动力强很多。那么，在这个时候，股票还没有失去上涨动力。

4. 第二波下跌开始，跌回最初上涨的起点，跌入颈线。这是股票失去上涨动力的第一个迹象；第一波的跌幅跟涨幅等量，而第二波的跌幅远远大于第二波的涨幅。红色的警告大旗已经在空中飘扬。

5. 第三波上涨开始了，没有涨到新高，只达到右肩的位置。此时，问题开始严重了；第三波的上涨比第二波力量更弱；更致命的问题是，没有平衡前一波的跌幅。这就意味着，上涨动力严重丧失。

6. 最终的下跌，跌破前两个低位——肩，完成了一个完整的头肩顶的过程。

从这张头肩顶图中我们需要学习到的最重要的东西，并不是股票形成了一个典型的见顶，而是这是一个典型的走势运动，但是它失去了上涨的动力，并开始聚集下跌的动力。这是下跌后反弹的前提。

如果运气好的话，你可以算出股票失去上涨动力的速度有多快，这样的话，你就可以继续守住股票不卖。请记住，牛市开始的时候上涨最快，接着上涨速度会慢慢减缓，但是总是在上涨。也就是说，只要股票经历了第一波的上涨，它在上涨的过程中就开始失去动力了。那么，你需要知道一点，那就是，什么时候这个动力丧失开始变得严重。比方说，第一波涨了10%，第二波涨了8%，第三波涨了6%，接下来是4%，只要跌幅不是非常离谱，股票还是在往上攀升，此时你还是可以守住股票不卖。最理想的情况是，上涨10%，回落4%，再涨8%，回落5%，再涨6%，又跌6%，再涨4%，又跌6%。这样就是渐渐地失去上涨动力。但是，这个过程会比较长。如果你看周线图，那么这个过程可能会长达几年时间。

没有什么比没走完的头肩顶更牛的了

已故的麦克•艾普斯坦曾在科文公司担任交易师长达数十年。他是我见过的最聪明的人之一。他的一句话所含的智慧，比别人啰唆的长篇大论要多得多。

有一天，我出席全美职业技术分析师协会的头脑风暴会议，麦克随口说出一句话：“没有什么比没走完的头肩顶更牛的了。”

你听听！

他的意思是说，一只股票走完了一个见顶的全过程：首先它失去上涨动力，跌破数个低位，消息面全部是利空，但是，它没有继续往下跌，反而开始反弹。投资者给这只股票的各种打击都无效，它还是反弹了。

这就是“没走完的头肩顶”。

对这只股票只需要一个字：“买”。

你看股票图还得综合全面市场因素。什么是全面市场因素？

纳斯达克在经历了4年的上涨后，于2000年4月见顶。我绝对不会买的股票就是2000年2月从谷底反弹的技术板块股。当时已经太晚了，不可以入场，即使那只股票有全天下最完美的走势图，可以收入所有关于图表的教科书。如果别的类似股票都涨过了，而这只股票这么姗姗来迟，到2000年2月才能脱颖而出，那一定有问题。

从谷底反弹的股票不一定就是牛劲十足的股票。不一定。同理，从峰顶跌下来的股票也不一定就是熊气熏熏的股票。

具体问题得具体分析。

谷  底

大谷底真的挺吓人的。人心惶惶、脆弱不堪。有些谷底呈圆弧形，但大多数都不规则。股市横盘整理，然后跳水而下。

请记住，恐惧的力量远远大于贪婪的力量。股市的低谷通常比顶峰更加脆弱，而且会影响股市里所有的人。没错，对股市认识不多的人犹如惊弓之鸟一般抛售股票，而这只是冰山一角。

机构投资者可能早就已经抛售了，因为他们早就预测到了坏消息。于是股市下跌，接着新闻再掺和进来解释为什么股市会下跌，于是个体投资者纷纷抛售。简而言之，熊市的时候，大家都坐立不安，新闻从中搅和一下，就会影响股市情绪。

基金管理经理如果已经被套牢，那么他们的压力很大，必须“有所动作”，什么动作都行，以减少进一步的损失。所以他们的交易也是一个因素。已经预设好的交易可以开始启动。这些预设是根据设定好的问题公司出现的信号开始抛售，而不会等到整个股市都开始下跌。

当然，观望者以及短线投资者也开始在已经下跌的股市抛售股票，他们都希望今后当股票便宜的时候再买进。

但是，真正引起股市不稳的是接近谷底时的强制抛售。

比方说，某对冲基金经纪人有一笔钱，但是买进了4倍于资金的股票。比方说，他有25元，但是他买进了100元的股票。其中25元是对冲基金的钱，75元是向公司借的。

如果股票跌了20%——这是熊市经常出现的状况，那么，贷出75元的公司实际上是贷出了75元买了80元的股票.这额外的5元可不是贷款公司想要的。所以经纪人向对冲基金要更多的资金。如果对冲基金有更多的资金，那还好办。如果没有，那么，贷出钱的公司就会要求卖出股票，拿回75元，剩多少归经纪人。到那个时候，剩下的可能只有一两块钱了。

全华尔街最冷血无情的杀手是保证金管理员。这些人的工作就是保护公司的投资、公司的贷款。他们完全不在乎以什么价格卖出股票，只要能把75块钱拿回来就可以了。结果怎么样呢？结果是，当股市已经下跌到惨不忍睹的时候，你还经常会看见因为大量股票被强制抛售。

所以，当股市每天都在跌的时候.保证金管理员一直在算他们的账上还有多少资产，即买家身上还有多少皮押在股市里，已经有多少肉被削掉了。如果持股人已经没有什么皮了，保证金管理员就会发出通知，要求追加保证金。这种通知就叫追加保证金通知，每天发送两次。如果借钱方可以追加保证金，那么一切都好说。如果借钱方无法追加保证金，那么，股票就必须被卖出一立即！马上！

那对冲基金呢？它们投资25元，只拿回1元，损失为96%。这又会导致对冲基金采取一系列的调整措施，如其他的抛售行为。

所以，这种恐怖状况通常都不是正常交易买卖会导致的.虽然它也占一部分原因。真正的疯狂抛售压力来自无法兑现的追加保证金通知，以及后续的强制抛售。谷底时的强制抛售都非常厉害。一旦借来的钱和那些高杠杆状况无效，股市就真正见底了。

2008年的房地产泡沫就是这样收场的。大家利用地产方面的总资金炒作出许多金融产品，而这些高杠杆的产品都是用贷款买来的。当房地产市场崩盘时，立刻导致许多高杠杆产品被强制抛售，导致地产相关产品触底。

巨量的强制性抛售

1973年，股市已经从1000点跌到当时的650点左右。1974年，纽约州当局联系某保险公司，说：“你公司的法定储备金额不够，必须追加资金。”那家保险公司唯一能做的事就是卖股票，于是就因当局命令强制抛售了大量股票。而当时的股市已经下跌了很久，跌得很厉害，已经跌到历史的低点附近，而且股市已经惶惶不安。

所以，1974年的熊市的最后一跌，就是那家保险公司一手造成的，它把股价送入最低谷。那家公司被华尔街称为“疯狂轰炸机”。它把道琼斯平均指数从9月24日的680点拉低至10月3日的573点。而这一切的原因就是追加保证金通知。

并不是保险公司想卖股票，它是被迫抛售的。当然，目前房地产市场也是如此——在下跌环境中被强制抛售。

头肩底

头肩底的情况也会发生。我们通常把它称为反头肩。它表明的是股市失去下跌动力的状况。

大家看图11-1，就会有一个直观的感觉，那是一个头肩型的曲线。现在你把书倒过来拿。

股票正往下跌，跌入低谷。股票又开始启动，又下跌，又跌破低谷。股票再次上涨，又跌，不过这次跌幅不大。接着，它又往上扬，最终涨破颈线。

这也是失去动力的一种表现，不过这次是失去下跌的动力。

兰博准备反击了。

其他规律图形

图表的形状还有成千上万种，我不想多谈，因为它们会把人的思想锁住。有些图表有效，有些图表无效。

重要的是，你要懂如何解读这些图形。比方说，通常，如果一只股票上涨了10%，都会暂时休息一下，进行横盘整理。这个时候会有一个旗型三角图形出现，或者叫小坠子、下行三角形等。但这个旗型并不重要。重要的是，股票已经上涨了不小的幅度，现在正在调整，稍后它又要继续涨了。如果你觉得必须给它定一个名字，那么，叫旗型、小坠子、三角等，都可以，但是，你最好了解那是一个调整，不管它是哪种调整。

还有其他的一些规律图形，专业术语味道很浓，但是对一般投资者或者一般投资组合管理经理没有任何意义。没有这些术语也能沟通良好。术语有时候会使情况变得复杂。这是鲍勃•法瑞尔教的，但是没有几个分析师真正学到。请记住“一切从简”原则，即“简单行事，傻蛋”。

头肩顶和头肩底就是这样的情况，一目了然。除此之外，我只会说股票已经完成一次见底，正在上涨。或者，股票已经完成了一次上涨，现在正在调整，最终还会再上扬。接着，它的上涨动力会减弱消失，最后完成触顶，然后下跌，经过数次下跌，最终还会出现见底过程。

“见底过程”这个说法，比18个见底图形中的任何一个专业术语的描述都来得更简单、更好。