第22章 主要趋势反转时的预警信号
要想聚集巨顿财富，需要极大的胆量和格外的小心。
——N.M.罗斯蔡尔德
（N.M. Rothschild）
市场即将转势的两个最重要的信号是价格处在极端水平，以及货币政策的关键变化。然而，这不全是本书要讨论的内容。除此之外，还有一些心理指标也与转势密切相关。
趋势反转时的相似性
所有的主要趋势反转都不相同。但是，我们可以得出结论，那就是几乎所有的主要趋势反转都有以下六条特征中的全部或部分：
●加速和放量。趋势的突然加速表明新买家的数量指数形式增长，可能与衰竭性缺口有关。进一步，异常大的成交量表明有人在派发，这标志着新的“一代”正在买进股票，这同时也意味着只要有小幅减少，几乎所有的人都要亏损。
●趋势破坏。上升或下跌趋势的头部和底部形态受到严重破坏，比如出现头肩形或双头形。为“严肃”起见，这种破坏必须变化到一定程度，并且持续较长时间，使得心理受到严重损伤（知识态度）。
●剧烈变化。与趋势相反的巨大变化，令很多人感到恐惧。这种搅动经常可以在楔形、关键反转和岛形反转中见到。然而，如果在一定时间内这种现象没有重复出现，则缺乏时间因素，这种变化不太可信。可能只有次级趋势反转。
●时间和动量。趋势趋于静止，很长时间没有什么变化，长线投资者也失去耐心，放弃他们的头寸。这表现为价格曲线上不断下降的动量指标。
●缺乏广度。较小的股票不再跟随大盘趋势。因为投资者相心他们能否很快脱手。
●形成特殊的图形。反转常常产生以下特殊图形:楔形、双重/三重头（或底）、头肩形或关键反转。
郁金香狂潮、南海公司泡沫和华尔街的崩盘是上述现象的经典例子。但实际上，这些现象从来没有停止过，图15-17即表明了1985年春美元牛市的终结。我们再看另一个出现在最后的趋势反转之前的例子。
在市场成交量加速上升之后，伴有价格的突然变化。整个头部的形成花了几乎一个月的时间，因此满足了主要趋势反转的必备时间要素。惟一欠缺的就是牛市头部和底部的趋势形态未遭到严重破坏。3月18日后，这种情况才出现，那天收盘价第一次在3.32以下，从此下跌趋势变成现实。从这天开始，几乎在整整三年以后，美元对西德马克的价格跌至1:1.57，同以前相比，跌幅超过一半（图22-1和图22-2）。
注：图中清晰地表明了根据收盘价，而不是日价格的波动范围画图的重要意义。在本图结束的第二天，美元开始了它历史上前所未有的、自由落体式的下跌。
注：图中给出的是摩根。斯坦利世界资本市场指数，它是一种全球股票市场指数。本图表明，1998年有一次短暂的趋势反转，但是并没有改变200日移动平均线的上升趋势。然而，在2000年的大部分时间，它都处于长期横盘整理的过程，这是典型的趋势区转信号。一旦它在当年的年底跌破这个整理范围，200日移动平均线立刻转向。如果经过长期整理后趋势反转，则最大的可能是随后的下跌要持续相当长的时间。
典型技术图形
在主要趋势反转中，常常有三种不同的主要技术图形（表22-1）。
双重/三重头和底：绝对不能跌破的价位
查尔斯，道在1901年7月20日的《华尔街日报》上写的一篇文章中有这样的论述：“交易记录表明，很多情况下，当一个股票到达头部后，会回落一些，然后再次到达前期高点附近。如果在此之后价格又开始下跌，则毫无疑问这种下跌要持续一段距离。”他把上述观察称为“双头理论”。
我们在图15-5的黄金例子中解释了这种现象。当价格未能突破前期最后一个高点时，很多市场参与者感到非常难受和惊奇，而当价格跌破两次头部之间的低点后，他们更加紧张，反转趋势非常明显。
但是要小心谨慎，不要在图形还没出现之前就想当然。随便看一张图，都可以找到价格两三次试图突破阻力位或支撑位，而最终取得成功的例子。矩形和直角三角形就是这样的例子。每次要出现这种情况时，很多人就在头部最终突破之前高喊：“双头”或“三头”，这些人错误地认为是反转并且出局观望。
双头和三头非常重要，因为它们表明一个较长期的趋势已经结束，另一个相反的趋势正在开始。但是这种情况不是经常发生，因此这种图形实际出现的机会没有它们的名声那么显赫。从特征上来看，市场的两次或三次突破努力要间隔一段时间，并且不处在暂时的下跌期间（参见图22-3和图22-4）。而且，第二次或第三次努力必须明显弱于第一次，成交量和动量都要小得多。（一会我们还要讨论这个问题。）最后，必须趺破两个头部之间的底部。在出现上述情况之前，无法确认市场是否处于另次突破前的整固期。
注：图中显示了1986/87年的双头，和1988年紧跟着出现的双底。
当一个真正可靠的双头/三头出现后，这个信号的意义非常明显。前面的趋势越强烈，随后出现的相反趋势也越强。
头肩形：趋势衰竭
最容易忽略的一个极具参考意义的技术图形是头肩形。股票市场很多重大的趋势反转都是从头肩形开始的。包括1720年的南海公司和1929年的华尔街（图4-1和图4一2）。如果我们熟悉股票市场这个恶魔，当它在图形上露出原形时，我们通常就能识别这个非常明显的信号。事情是这样的。
市场沿着一条美丽的通道上行，达到一个前所未有的高度，绝大多数参与者都赚到了钱。有些人出来的太早（后来又冲了进去），另外一些人坚守，几乎人人都赚钱。在异常大的成交量支持下，市场创下特别的新高，随后出现一定程度的下跌，同时成交量也萎缩，这正是人们所预期的。
然后市场又上升，创下新高，同样伴有很大，甚至比前期更大的成交量。对前一个头部，这仅仅是纯粹的简单获利回吐。但是，出现了一个令人不安的现象：最后一个头部没有支撑位。相反，它回落到前个底部附近。这次回落幅度有点大，出现了一定程度的超卖，又出现了第三个头部，但这次成交大幅萎缩。
在跌破了前两个底部后，新的更低的头部和新的更低的底部不断出现，也就是说，形成了下跌的趋势。如前所述，在最后成交密集区进来的投资者都面临亏损境地，市场心理可能最糟糕不过。两个底部的连线称为“颈线它是牛市最后的心理防线。当这条线跌破时，自然发出强烈的卖出信号，但与此同时，市场可能严重超卖，短期内有可能回抽颈线加以确认。这正是绝好的卖出机会。
有时候这个恶魔可能不只有两个肩。只要图形已经确定无疑地从牛市转为熊市，也就是说从不断上升的头部和底部变为不断下跌的头部和底部， 那么这个魔鬼有多少个肩都无所谓。这里出现的一个奇怪的现象是趋势的对称性：如果左肩有两个，则右肩通常也有两个。同样的道理，头肩形也可能颠倒过来，这标志前期熊市就要反转成牛市。这方面的一个例于是《金融时报》金矿指数走势，如图22-5所示。
注：图中指数基于南非24家金矿股票的价格，计算始于1955年，图中显示了一个倒置的头肩形，指数回抽磺认了颈线的支撑作用，这表明牛市的开始。该指数是用英镑计算的。
关键反转和岛形反转
大部分主要的趋势反转都需要较长的时间。市场上下不断波动，随着时光的流逝，投资者的信心逐渐消磨。有时候基础突然崩溃，至少是一阵子，比如说某一天，这种情况就需要种特殊的直觉，交易机会像闪电一样，稍纵即逝。
可能会出现下述情况：在上升了一段时间后，有一天市场以巨量开盘， 突破前期头部。正当经纪人们彼此商议是怎么回事时。传来了可怕的消息：据说总统死了。市场一片混乱，价格上下跳动，有人赚了，接着又有人赔了。收盘价位于前一日最低价的下方。
这就是所谓关键反转，或称为关键日反转。它很自然地表明， 有一段时间（不管它持续多久），市场价值出了大问题。 不是总能看出这种图形是否能持续到收盘时，而且往往是不能的（当出现这种努力时，我们说“他们在寻找答案"）。很多人都被关键反转吓倒了，他们在第一天不知所措（“我们从来不在市场恐慌时操作"），但在第二天他们开始行动了，他们卖出。 因此，要在关键反转出现的当天就行动（接近收盘时我们认识到出了问题），不要等到第二天。
另一种强烈的突变效应是岛形反转。这种反转的特点是有两个缺口——两个方向都有缺口。当出现这种情况时，要想从中获利实在是太难了。它的重要性和关键反转样，它们都有一个共同点：只标志次要的，而非主要的趋势反转。图22一6给出了两种图形：第一个是关键反转头部，第二个是岛形反转底部。两种情况都表示反转，但是它们的影响只是短期的。
注：图中的两种技术图形都只具有极短期的效应，对主要趋势没有任何意义。图上的移动平均线分别是2日，20日和50日。
资料来源：Reuter Graphice。
转势时的心理
下表概述了转势时市场症状和心理现象之间可能存在的关系。
