第19章 怀疑和犹豫
影响证券市场最重要的单个因素就是人的心理。
——杰拉尔德·M·洛布
（Gerald M. Loeb）
在一个美好的、清晰的“阶梯型上升趋势”市场中，每一个人都缓慢地跟随这个趋势，逐步增加他们的利润，绝大部分市场大鳄也驻守在其中。但是，当市场突然？跳跃向上、走势开始出现锯齿形时，许多人开始怀疑了。这个怪物要干什么调整投资组合？出局？反转？
为什么呆滞的市场并非真的呆滞？
举一个例子。图19-1给出的是1986年10月份美元对日元的走势。美元在整个1985年大幅下挫，这种趋势一直延续到1986年，在8月份对日元汇率跌至1:155。然后跌势停止，8月、9月和10月的大部分时间平稳过去。在这期间，金价对美元猛涨，道琼斯指数和其他股票市场上蹿下跳，英镑跳水，美元对西德马克一直持续跌势，英国债券市场多空激战。这个怪物在很多地方非常放纵，但是美元对日元几乎是一潭死水。
注：美元对日元是世界上最主要的一种货币交易，因此这种交易走势图是大众心理学教科书上的经典例子。该图显示的是伦敦每日收盘价。
如此一来，需要美元提供支持的日本石油进口商怎么办？以前，他们尽可能推迟购买美元，因为他们以后总能买到更便宜的美元。但是人的等待是有极限的。当什么都没发生时，最终他们必须放弃买到更便宜美元的想法，以现价买进美元。另一方面，那些卖空美元，希望在以后以更低的价格买回的投机客怎么想？最终他们也失去信心，立刻买回，以便投资到其他什么地方。最后，那些一旁观望，但也考虑卖空美元的投机客怎么办？要么推迟他们的行动直到市场找到新的方向，要么找到其他更能吸引他们的事情。
随着时间的流逝，所有这些市场参与者都失去了耐心，放弃了以前计划好的以更低的价格买进的指令。一个原计划以150日元买进的先生耸了耸肩，决定将买价提高到154日元。与此同时，那些逆向思维者也逐渐失去了高于现价卖出的兴趣，原计划以160日元卖出的先生现在无可奈何地降为154日元。经过一段时间，许多有可能另外引起价格被动的指令被撤销，人们的兴趣发生改变。
当市场趋势停止时，在现价之下逐渐出现买进兴趣的真空（支撑住），同时在现价之上出现卖出兴趣的真空（阻力位）。
因此，不难看出，这种真空意味着，市场僵持得越久，最终打破这种僵局的暴风雨就越强。与此同时，随着真空区的增长，还会发生其他事情：不确定性增加。市场僵局持续得越久，市场参与者的不确定性越强（还是知识态度）。因此，如果市场日复一日、周复一周、月复一月地原地踏步，市场参与者很难保持强烈的熊市心理。最后，那些仍然在市场苦苦挣扎的人发出止损命令：”如果市场突破157，我就跟进;如果跌破153，我就卖出止损。”
成交密集区持续时间越久，市场对于未来趋势的不确定性就越大。在现价之下的潜在的空方力量和现价之上的潜在的多方力量都在与日俱增。
这将有助于形成种强烈的突破，最后它终于出现了。
让我们取出放大镜，仔细看着最后一段成交密集区，如图19-2所示。
注：当市场在它自身的狭窄通道内运行时，多方和空方都关闭了自己的头寸。最终一类人被清扫出局，显然是空方。该图显示的是1986年秋季的走势。
在整固期的最后阶段，市场活动几乎停止。最后一个月出现的几乎就是一个小小的抢位置游戏（注意到这个通道），一般只有经纪人和银行间的交易商对此才有兴趣。其他人要么由于厌倦，要么由于失去耐心，早已离开市场。最后，空方被消灭，大量的多头蜂拥而进，价格跳空向上，直指空方的真空区。这种趋势向上突破了所有的自我强化止损买进指令，达到很高的价位，使得很多人改变了他们的想法，吸引了大量新买主（适应态度）。过了一段时间后，情况成了如图19-3所示的那样。
经过在160日元附近的整固后，向上的趋势没有改变。每一个人，绝对是每一个人，在这个时候都一致看多，但是其中有些人在这么短的时间就赚了这么一大笔，他们禁不住诱惑，准备兑现自己的利润。这种获利回吐引起了几天的小幅回调，直到这种短期卖压被全部消化。这种趋势一直继续下去，直到在164日元-165日元区间遇到强有力的卖压。
图19-3体现了很多经典图形的特点，称为形态（formation）：除了一条通道外，还有一个“矩形”、四个“缺口”和一个“旗形”，所有这些图形对老练的交易商而言都是其所期望的明确信号。然而，这期间重要的金融新闻却实际上处于真空期。（以后我们还要提到这张图。）
注：我们在图19-2中看到的上升趋势一直延续到165日元的价位才停止，从这个价位开始，又要恢复长期的下跌趋势。
三角形：不确定性
查尔斯·道说过，如果市场有不断升高的头部和不断升高的底部。那它将保持上升趋势。如果市场头部和底部不断降低，那么市场将维持跌势。但是，如果头部不断降低，而底部不断抬高，那么这意味着什么？答案是不确定性！如果市场形成三角形， 这通常是因为有些市场参与者开始表现出怀疑。随着时间的流逝，他们的不确定性与日俱增，多空双方的斗志都将削弱；慢慢地，多方愿意以稍高的价位买进，而空方也接受不断升高的底部价位。当这种趋势出现僵局时，如美元对日元的例子，在三角形的上方没有卖盘，而在三角形的下方也没有买盘。而且，越来越多的人开始在三角形之外发出止损命令：价格高出时有限买进，价格低于时有限卖出。在这种日益增加的不稳定市场状态下，总有一方最终将被清除出局：要么是多方，要么是空方。最终形成强烈的价格突破，深入真空区，许多有限止损命令加强了这种现象。
但是，当多空双方势均力敌时，出现例外也是很自然的。在这种情况下，价格曲线移出三角形的定点，发出中立信号。如果支撑线和阻力线一个上升，另一个下降，则这种情况称为“对称三角形”，而无论支撑线和阻力线是否真的完全对称。出现对称三角形时，没有任何信息表明趋势将反转还是继续。在空方或多方被最终瓦解之前，这种图形没有任何意义。但是，由于多数成交密集区仅仅是上升或下降趋势中的中途休息，因此出现对称三角形时往往意味着趋势将继续下去。
三角形要容易理解得多，这种图形明确表示随后的突破方向。直角三角形有一条水平边和一条斜边，如图19-4所示。
注：英铸对美元被称为“电缆”（cable)。 在1986年圣诞节之前， 交易商们停止了“电缆”头寸，平静地庆祝节日。但是就在圣诞前夕，价格向上突破三角形，表明多方主力出动。强劲牛市由此开始。
144日元的价位有永恒的卖压，而卖盘也逐步增强，底部逐渐抬高。最后，买盘战胜卖盘，价格向上突破。这种直角三角形被记为“上升三角形”。在一个小的股票或债券市场，它常常表明一个单一的空方主力在市场上布置了有限的卖盘（价格给定的卖盘），而市场的基本趋势是牛市。当空方主力的卖盘被吃光时，突破就要来临，市场将继续上涨。三角形两边之间的距离表明突破后的最低上涨目标。它从三角形的起点开始画，平行于三角形的底边，其理由很明显：
●首先，三角形形成的时间越久，它走的就越远。这是因为在三角形形成的过程中，买盘和卖盘的真空区与日俱增。
●其次，斜率系数必然反映三角形的形状:三角形越窄，表明交易越低，多方数量和空方数量的差异越小，突破后的激烈程度越弱。
很自然，这条线只起指导意义，只能理解为最小目标价位：通常市场会走得更远。如果底边是水平的，这通常表明卖压与日俱增，而卖盘却没有增加（可能存在很大的有限买进指令），这时预期会出现向下突破，如图19-5所示。
三角形的一种特殊变形从顶点开始，一直膨胀。这种情况相对较少见到，它被称为“扩张三角形”，通常表征大牛市的反转。关于三角形必须避免以下两种错误：
●在三角形还没形成时就想画三角形。至少有两个头部和两个底部才能画。而且，在突破没有开始之前，这种图形不现实。
●投机错误的突破或假的突破。
注：这里我们看到一个下降的三角形，随之发生的向下突破没有通常那么激烈，因为这是在1986年圣诞节的突破。然而，当圣诞节结束后，三角形的目标价位很快就达到。
矩形：冲突或抢座位
矩形是价格在两个明确确定的价格范围之间的一种循环往复运动，因此它是在两条水平线之间的交易：一条是支撑线，一条是阻力线。图19-6是ASDA-MFI集团的股票价格在几年内的这种矩形波动。
注：图中这种英国证券在长达两年半的时间内维持一种窄幅波动。正如所预期的，当突破最终来临后，这种突破非常强烈。本图同时还给出了200日移动平均线和该证券相对于大盘指数的走势。
资料来源: Investment Research of Cambridge.
如同对称三角形的情况一样，总有一方的势力大于另一方，在这里是空方力量更强大。当市场缺乏外界刺激时，这通常是一种纯粹的行为/心理现象。这种关系不是立即就能看出，弱小的一方迟早要被清除出局，市场会选择合适的突破方向。在恐慌交易中，价格不但突破随后出现的真空区，而且突破矩形外的止损指令。
由于矩形本质上与对称三角形相似，所以许多三角形的规律也适用于此。矩形形成后的成交量和错误的突破有助于判断突破选择的方向。同时，还必须注意到矩形有时可能非常狭窄（图19-7）。
注：这是一种根常见的非常短线的价格波动。图中给出的是1986年10月5天的价格变化。
在这种情况下，人们要怀疑在161.30日元的价位头进，162.25 日元的价位卖出是否值得。事实真相在于，这仅仅是问题的一部分。出现这种图形是因为那些无论如何想卖出的空头在等待图形的高点出现，同时那些无论如何想买进的多头在等待图形的低点出现。这就是为什么出现许多这种极端缩影图的原因。