第9章 炼金师

凡事力求尽可能简洁，但不能简略。

                                                                ——阿尔伯特·爱因斯坦

几个世纪以来，市场交易者就已经非常清楚，金融市场是群体行为的一个典型范例。交易者们当然清楚，因为他们自己就有切身体会：他们感受到了恐惧、怀疑、贪婪和不时的后悔。因此，毫无疑问，他们一直在探索，试图找出这么一个系统，来帮助他们预测这个市场可能出现的一些情感因素的影响。那么他们都做了些什么呢？

他们发明了奇怪的图形（技术走势图）来表示市场价格变化，然后要么根据价格变化，要么根据市场统计（技术分析），在图上画不同的直线和曲线。他们宣称这是炼金术，可以帮助他们发现市场的强势和弱势，因此能够使他们做出更好的交易决策。

查尔斯·道

我们前面谈到，图形的最早使用出现在日本的稻米市场，但是西方人在19世纪80年代重新发现了图形的价值，他们用的是一种”账面法”。只有少数交易者使用这种图形，但是，他们在如何解释这此图形上没有取得一致意见。

在1900-1902年间，《华尔街日报》刊登了一系列论述股票价格变化的文章，但这些文章并没有引起人们的关注。这些文章的作者是该报的创始人兼主编查尔斯亨利·道（Charles Henry Dow）。他除了这份报纸外，还创立了著名的道琼斯金融服务系统（图9-1）。 

注：道氏对于理解股票市场运动规律做出了重大贡献。他的主要兴趣在于分析股票市场，预测经济走势，但是股票经纪人比经济学家更对他的理论感义趣。他的模型对1929年和1987年的崩盘都给出了明确信号。

资料来源：照片经道琼斯公同特许转载。

继道氏之后，威廉，彼得哈密尔顿担任《华尔街日报》的总编，他认为道氏是一位“极端保守”、冷峻、富有进取心而又很聪明的人，道氏“了解自己的事业”，从来不会受任何其他事情的影响。有一段时间他在纽约证券交易所搞到一个专座，这样可以加深对证券交易的实际认识。不幸的是，1902年，年仅52岁的他就英年早逝。除了前面提到的那些文章外，他对市场的其他观察和认识都没有来得及发表。但是，后人总结了他对市场的认识，这就是我们今天谈到的“道氏理论”。

道氏发现了什么

道氏的一项发明是，他从1884年开始，利用一些有影响的股票描绘价格指数变化。后来，在1896年，他把一些工业股票合并形成“工业平均指数”，把些铁路股票合并形成“铁路中均指效”（后来扩充为运输指数”）。这给他研究市场特征，总结市场规律提供了强有力的分析工具。

道氏理论主要包括以下六个部分：

●股票指数提前消化一切影响。市场参与者拥有解释股票价值的所有重要信息，总的来说，这些信息都已经反映在价格波动中。

●市场价格运动有三种形式，分别是“主要的”、“次要的”和“短期的”。价格波动永远是这三者的综合结果，它们同时作用，但不一定朝同一方向：

最大的运动是主要的，这是一种持续儿年的趋势。当所有的坏消息都已经在价格中得到反映，未来的第一线希望开始萌发，人牛市就不知不觉来到了。这是牛市的“第一阶段"：在牛市的“第、阶段”，这些希望得到确认，经济情况也获得实质性好转。大牛市的“第三阶段”反映出没有客观实际支持的极端乐观主义。主要的熊市同样也有这三个阶段，只不过反过来罢了。

次要的运动持续数周或数月，往往包括对前期主要趋势三分之一到三分之二的修止。

短期的运动持续不超过三周。相对而言，它对外界随机扰动比较敏感，对于预测其他价格运动也没有什么作用。在后面的几章我们还要谈到这三种价格运动的应用。

●支撑位和阻力位发出价格信号。当价格波动在一个狄窄区域诗续两三周或更长一些时间后，可能存在市场主力的“收集”  行为（在价格上涨之前）或市场主力的“派发”行为（在价格下跌之前）。

●有量才有价。如果成交量很大（换手率很高），则价格变化的信号就比较强烈。成交量跟随趋势变化，如果市场涨时有量跌时无量，则市场将会上涨。

●趋势必须由头部和底部确认。只要新的头部和新的底部不断抬高，上升市场就将持续。反过来，只要新的头部和新的底部不断降低，下跌趋势就不会改变。

●两种指数必须相互验证。股票市场的最初运动是不可信的，除非工业平均指数和运输平均指数都开始朝同一趋势运动。

道氏理论被后人熟记还有另外一个原因。道氏的一个熟人，S.A.纳尔逊（S. A. Nelson），于1903年出版了一本名为《股票市场投机入门》的书，在这本书中，纳尔逊归纳了道氏的许多理论，第一次介绍了“道氏理论”的基本概念。

1922年，威廉·彼得·哈密尔顿在《证券市场晴雨表》中进一步发展了道氏理论，当然他也受到“巴布森图”的影响。然而，哈密尔顿在《华尔街日报》和《拜伦》杂志上的大量文章吸引了越来越多读者的注意，应用道氏理论，他准确预测了市场变化，精度令人难以置信。这些文章中最著名的是他剖析投机家基恩（Jamnes r. Keene）炒作美国钢铁公司股票的系列作品，哈密尔顿对基恩炒作手法的揭露是那么准确，以至于基恩怀疑哈密尔顿在自己手下安插了间谍。但是，在《证券市场晴雨表》中，哈密尔顿向吃惊的群众解释道，他所用的工具不过是技术图形和道氏的六项原理。

哈密尔顿的最后一篇文章是关于遭受重创的市场。10月21日，在主要股票交易所开始朗盘的前一天，他在《拜伦》杂志上发表了一篇文章，警告可能出现的心理情况。随后几天，市场出现了他所说的心理转折点。四天后，他在《华尔街日报》上刊登题为《趋势变了》的文章(还是利用道氏原理》，指出牛市实实在在地结束了，股票市场的趋势反转表明经济形势开始恶化。但是，当时他的言论没有人相信，现在我们知道，历史证明他绝对正确。他的最后一篇文章写于同年12月3日，题目叫做《回去休息吧》。这篇文章还暗含另外一个意思：六天后，哈密尔顿去世。

道氏去世整整30年后的1932年，又出了一本论述道氏理论的书。名字就叫《道氏理论》，在这本书中，作者罗伯特。雷亚（Robert Rhea）系统整理了道氏理论和哈密尔顿方法及其应用。雷亚还出版了另外一本书，名为《股票指数的故事》。

进一步的阐述

在第一个著名的交易原理得到大量追随者的迫捧之后，论述分析资本市场的书籍和文章越来越多。它们有些提出逻辑假设，然后说明这此假设是否得到实际检验，另外一些致力于探讨事实的合理化分析，其中含有不问程度的谬论和迷信。

有人发明了“裙子底边指标”。将股票市场与妇女裙子的长度联系起来（当裙子长时，做多买进；裙子短时，做空卖出）。自动交易系统如洪水般泛滥，伴随着同样多的批驳这些交易系统的科学报道。

但是，1948 年在美国出版了《股票趋势的技术分析》一书。作者爱德华（R. D. Edwards）和马吉（J. Magee）研究了难以计数的股票的多年长期走势，他们发现了许多特征形态（现在我们称之为“技术图形"），这些形态反复出现，显然具有预测价值。他们仔细描述了所有这些现象，并加以分门别类，对于所有靠技术分析买卖股票的人士，这种方法至今仍然很流行。

随着个人计算机在20世纪70年代的出现，研究单个股票走势的操盘手前进了一大步。在这期间，英国金融咨询家布莱恩·马勃（Brian Marber）发明了基于移动平均线分析股票价格变化的“金叉”和“死叉”概念。

谈到计算机图形交易这个话题，不能不提到怀尔德（J. W. Wilder）。在他的《技术交易系统的新概念》一书中，怀尔德描述了一个他称之为“相对强弱指数”的公式，该公式有效反映了市场在极度乐观和极度悲观之间反复波动的情绪气氛。怀尔德这个公式最有意义的地方是，虽然它很新，而且是为使用计算机专门设计的，但是如果用它来分析20世纪初或更早期的股票走势，它依然可以起到很好的作用。

不是真正的理论

第一代图学家描述了他们所观察到的市场，而且描述了他们所使用的工具，他们相信利用这些工具可以预测市场行为。但是，他们不是科学家，他们没有发展理论。

科学不是人们靠运气宣称的事情。它服从一些基本原理，这些原理可以大致描述如下：

●如有可能的话。科学是建立在对真实事件的系统观察或测量基础之上的......

●....有明确的形式使得其他科学家可以重现所观察到的事件。

●如果你认为你能解释观察或测量到的现象，你就有了一个“假设”。

●必须努力对这个假设进行检验，目的是证明它不正确。这种努力必然失败。

●常常多个假设综合起来才能构成一种“理论”的基础......

●.....这往往又会促使提出新的假设。

●理论同样可以是创造操作“模型”的基础。

●如果一种假设或理论在本学科领域所有情况下都成立，那它就成为“定律”。

阿尔伯特·爱因斯坦曾经说过：“凡事力求尽可能简洁，低不能简略。”坦率地说，第一代图学家还有一些遗留问题。他们几乎没有解释为什么他们的“理论”或“定律”会起作用。如果用职业心理学家的眼光来看，他们的方法要么被归类为“奇幻思维”，要么被归类为“激进社会行为主义”，如果不是绝对无聊的活。然而，虽然这些理论看起来缺乏其体的假设，但交易者们原则上同意图形和市场动力与心理因素有某和联系，用杰拉尔德·洛布的话来表达就是：

影响证券市场的最重要的因素就是人的心理。

所以，让我们努力去提炼一些心理因素为帮助我们进一步理解证券市场。