第10章 心理与金融相结合

经济学的一个标准假设是，人的行为是理性的。拥有大众心理学的学位可能比拥有经济学的学位更有助于理解金融市场行为。

                                                                               ——乔丹·佩珀
                                                                       （Gordon Pepper）

我们已经看到，金融市场是一种群体行为。研究人们群体行为的科学叫做“社会心理学”。社会心理学的典型试验可以这样描述：把一群人关在一个房间里，共同求解一个问题。然后研究他们如何相互作用，尤其是他人的存在如何影响个人行为。这门学科可以定义如下：

社会心理学是研究个人的思想、情感和行为如何受到真实的、虚构的或隐含的他人影响的一门科学。

社会心理学很少被看做是心理学的一个基本分支，它往往被每一个主要流派当成检验人们的群体和个体行为如何受到他人影响的工具。这门学科的名字是1908年才出现的，当时它出现在两本书的封面上（威廉·麦克杜格尔的《社会心理学导论》和爱德华·A·罗斯的《社会心理学》）。12年后的1920年，一群心理学家在日内瓦聚会，成立了“国际应用心理学协会”，现在成为研究社会心理学的主要论坛。

社会心理学的一个重要概念是“群体思维”。该领域的开创者是欧文·詹尼斯（lrving Janis），他于1972年出版了一本名为《群体思维的牺牲品：外交决策惨败的心理研究》，他的结论是高度团结的群体很容易形成可怕的群体决策。这有许多原因，包括以下两个：一是人们愿意接受与他朝夕相处的同事的意见（“适应态度"）；二是人们对于自己难以理解的事物，愿意使用他人的行为作为信息来源（“社会比较"）。

经济心理学——社会心理学的分支

国际应用心理学协会现在有14个分会，每一个分会都针对应用心理学的一个具体领域，比如组织心理学、运动心理学、政治心理学等、这些分会的成员可以告诉我们很多东西，比如，如何让单位里的同事团结合作，如何在体育运动中取得好的成绩，如何在政治选举中得到更多的选票等，应用社会心理学协会的这14个分会中，有一个叫做“经济心理学”分会，在该领域还有许多分支（例如销售心理学），其中以下三个分支直接与人们化金融市场的交易有关（图10-1）：

●货币心理学。

●储蓄、投资和赌博心理学。

●股票市场心理学。

注：经济心理学是社会心理学的14个主要分支之一，它的发展主要来源于普通社会心理学，尤其是心理学7个流派中的4个、这4个流派图中用阴影表示，它们是：行为主义。心理分析、格式塔主义和认知心理学。

经济心理学的这三个分支可以帮助我们理解自己在与金融市场打交道时的行为。同时它们也可以告诉我们市场自身的含义，而这可能是更重要的一方面。市场是由数百万人的决定驱动的，而这数百万人又相互影响，这种现象有时又被称为“大众心理”或“群众心理”。群众心理显然不等于个体心理乘以所包括的群众数量。这其中有相互作用，因此，要理解金融市场的群众心理，我们需要解释人们与市场的相互作用。我们需要理解价格、成交量和舆论媒体之问的社会拼凑过程和反馈环，我们更要理解最终做出决策的市场参与者。

经济心理学的历史

第一个试图将心理学原理应用于经济科学的可能是法国心理学家盖布里埃尔.塔尔德（Gabricl Tarde），他从1881年开始涉足这个领域，并在1902年写了一本名为《经济心理学》的书。在塔尔德之后，约翰.莫里斯。克拉克（John Maurice Clark）于1918年在《政治经济学学报》发表一篇题为《经济学和现代心理学》的文章，他写道：

经济学家也许会试图忽略心理学的作用，但是他绝对不可能忽略人性的本质。

经济心理学很快成为奥地利经济学的一个重要组成部分，并迅速传遍整个欧洲，到了20世纪60年代，欧洲许多大学开展了经济心理学研究工作，并开设了这门课程。

美国的经济心理学

通常认为，乔治·卡托纳（George Katona）是美因经济心理学的开拓者。20世纪三四十年代，他在密歇根大学工作，他是第一个关注宏观经济层面心理问题的心理学家，他率先在经济学引入“态度”“情感”和“期望”等词汇。许多人步其后尘，本书要特别提到的是阿莫斯·特维斯基（AmosTversky）、丹尼尔·卡尼曼（Daniel Kahneman）、罗伯特·希勒、理查德·塞勒（Richard H. Thaler）和梅·斯塔特曼（Meir Statman）等。

阿莫斯·特维斯基和丹尼尔·卡尼曼两人密切合作多年，在判断和决策研究领域发表了许多论文。他们的很多试验验证了人们在必须做出经济（和其他的）决策时某些一再出现的错误。1979年他们创立了“预期理论”，该理论说明人们为了避免损失，而情愿非理性地冒比实现收益大得多的风险。他们的很多发现可以用来解释金融市场的奇怪现象，“预期理论”只是其中的一个。

特维斯基和卡尼曼主要是因为他们的实验室研究而出名，而罗伯特·希勒的贡献则是他们对实际世界，尤具是金融市场的心理现象的研究。例如，他经常在市场出现大的波动时给投资者寄去调查问卷，试图发现当时他们的所想所为。希勒写了好几本很有影响的书，尤其是那本非常流行的《非理性繁荣》（2000），这本书恰好在2000年全球性的大牛市顶峰时出版、书中准确地预示了随后发生的全球性证券市场崩盘。

理查德·塞勒与特维斯基和卡尼曼一样，也是研究判断和决策理论的。但他的重点主要在于股票市场和其他市场的反常现象。他还出版了两本书：《行为金融学进展》和《赢家咒语》

梅·斯塔特曼主要因为对“后悔恐惧”现象的研究而出名。他发现人们往往不愿卖出亏损股票，其原因是为了避免亏损变成现实后的痛苦和后悔、人们在犯了那么大的错误后容易感受到痛苦和悔恨。

最有关的现象

那么，上述科学家以及其他科学家的工作都适用于哪些更一般的现象呢？表10-1给出了各种不同流派的概述以及它们之间的关系。它尤其说明了这7种主要流派中的4种对金融心理学的突出贡献，这4种流派是：行为心理学、心理分析、格式塔心理学和认知心理学。我们还将看到，许多社会心埋学的实验和发现也与金融市场密切相关。表中有些现象因为同样的原因而非常相似，但是它们放在不同的标题栏下，因为不同的流派对这些现象有不同的思路，而且对它们的称呼也不同。我们将简单地忽略这些差异，继续往前走。 

真实世界

迄今为止，我们已经讨论了预测金融市场价格变化所面临的主要问题，以及图学家们如何解决这些问题。我们已经具有了心理学家的一些基本技能，而且罗列了对于我们理解金融市场动力学可能特别有用的32种现象。

因此。现在（艰苦）的工作是进一步仔细研究金融市场，努力发现这些现象与金融市场的切入点，以及它们可能起的作用。首先，我们的工作从研究信息流向开始，看看在金融市场信息是怎样流动和如何解释的，然后讨论信息流在趋势市、平衡市、转折市和恐慌市的具体演化模式。