第20章 当市场过份扩张时

经济和社会系统模型应该描述非均衡条件产生和耗散的过程，而不应该假设经济总是处于均衡或准均衡状态，或者想当然认为存在稳定均衡状态。

——莫斯基德（E. Mosekidle）

拉森（E. R. Larsen）

斯特曼（J. D. Sterman）

“蹦极”是一种体育运动，蹦极的人从高高的大桥上往下跳，他的腿上绑着一根弹性绳索或“松紧带”，眼看就要撞地，他的心已经提到嗓子眼，就在这时绳索绷紧，把他从下面又拉回来。在金融市场，我们有同样的感觉。当价格变化太快时，绳索绷紧，我们说市场处于“超买”或“超卖”状态。这可以用一个叫做“动量”的简单指标来测量。动量是“知识态度”效应的统计描述，可以把它同移动平均线方法联系起来。动量的意义很明显，最好用它的最常用的公式来解释：

动量=当日收盘价—x日以前的收盘价

不妨让我们假设“x日”等于40。设想第一个月价格从200跌到180，面第二个月价格从180回到200。这种情况下，第二个月的价格上升不能被当作买进信号。价格仅仅回到了它过去的水平，买进义趣主要是由于利润兑现或“买便宜货”心理。在这个例子中，动量=200- 200=0，仅仅是个中立信号。

现在价格在随后的两个月上升到250。这既不是利润兑现也不是买便宜货心理，因为价格已经上升到新的高度。某些人一定对这只股票发生浓厚兴趣。现在这个指标是:动量= 250-200= 50。这么高的动量指标表明，这种上涨在传达很重要的信息。两个月以后，价格上涨到350。这时动量指标等于100。两个月上升40%通常要引起反向作用，因此这种（或其他）极限意味着调整即将到来。

看另一种情况，经过两个月后，价格依然停留在250上，动量将回落到0。这是一种市场休息，市场在投资者开始获利回吐前“喘口气”，动量下跌发出警告信号。因此原则是：

动量上升=买进信号

动量下跌=卖出信号

极大的动量=调整警告信号

除此之外，在其他情况保持不变的前提下，如果在上升市道中，动量仍然处于中性值之上；或在下跌市道中，动量处于中性值之下，则原趋势将继续维持。在大多数市场，基于40日的价格公式是比较安全的指标、没有人能够证明为什么40日价格是最有效的，也没有人能够事先计算被催眠者停止向催眠主体邮寄明信片的平均时间。人们惟一能做的就是研究市场， 接受这个事实。

变化率

动量是一个很有用的指标，但是它也有弱点。1978 年6月号的《期货》杂志刊登了怀尔德的一篇文章，他指出了下面两个明显的问题：

●一个极端但孤立的基本价格(如40日前)可以发布欺骗性的动量值。

●仅仅由于不同的价格水平差异，对每一种证券而言，这种尺度只是个体行为。

他可能会补充一点，由于原来的公司过于简单，它显得有些多余，因为它表示的东西大家从图形上都看得出。怀尔德建议使用下式取而代之：

他将自己的计算称为“相对强弱指数”。很不幸，在他挑选这个名字之前，“相对强弱”概念已经得到广泛应用，这个概念用于描述单个股票相对于同类股票或股票指数的强弱程度。因此，英国剑桥投资研究所建议使用“变化率指标”（ROC），现在大部分欧洲人喜欢用这个名称。

让我们再来看看这个公式。假设对一个给定市场，我们计算它10日的变化率。如果这10日市场连续上扬，则变化率指标ROC= 100；如果连续10日都是下跌，则变化率指标ROC=0。这个公式表明，在相关市场，价格几乎不可能连续10日单向变化。换句话说，在这期间，人们有强烈的兑现利润欲望，或者在连续下跌中有强烈的抄底心理，这都会引起市场出现短线的反转，市场特性就是如此。如果市场价格的上涨或下跌在短期内非常大，这本身就可能将指标带到100或0附近。因此，这个指标表示市场可以承受的价格变化程度，而不管它是否出现在很短的时间间隔内。这个公式很容易用，只要遵循下述原则：

●留意变化率指标ROC什么时候达到极限值。

●留意价格什么时候创新高或新低，而与此同时变化率指标ROC却没有创新高或新低。

如果选择好最优的时间间隔，在流动性良好的金融市场，怀尔德的公式被证明是极其有用的。这个时间间隔与所分析的证券有关，因为不同的证券有不同的炒作文化。将这个时间间隔代入计算公式中的工，最常用的时间间隔如下：

所分析的证券                          变量x

股票指数                                14日或40日

单个股票                                20日或40日

货币                                      14日、20日或40日

债券                                      10日、20日或40日

债券期货、股票指数和商品    10日、20日或40日

同一市场选择几种时间间隔的原因在于市场的分形现象。临界极限值也取决于具体的市场。典型临界值分别介于70/30到90/10之间。如果趋势明显，这些“痛苦临界”值也可以调整为非对称的情况，也就是在牛市中，可以取80/30，熊市中取70/20。如果利用这个公式预测债券短线走势，图形就如图20-1所示。

这个公式用来分析历史数据也是非常好的。如果在1929年就有了计算机，那么14日变化率指标将是一个非常好的预测工具。图20-2显示了这个指标在熊市开始时的效果，当时头肩顶刚好形成。

当这个恶魔在1987年10月发疯时，很多人已经有了计算机，可以看到当变化率指标达到10时，暴跌停止（图20-3）， 这个指标与1929年的水平完全一样（图20-2）。

但是更惊奇的是，在1720年南海公司泡沫破灭时，这个指标如同所预期的一样，仍然有效，如图20-4所示。当指标表明市场进人超卖区时，下跌恰好停止。

如果我们在指标达到临界值的第二天退出观望，出去度假，直到指标离开临界值10个点以上时再回来，那么这个公式发挥的效果最好（但是崩盘除外）。这个时候暂时性的整固往往结束，突破成交密集区后的方向将指明

 注：图中给出了国债口收盘价与变化率指标ROC（10日计算值）的相对关系。如图所示，在超买区或超卖区交易通常应该是在信号发出的第二天。同时注意到，每一个小的牛市都正好持续10日。此类现象表明，10日变化率指标是预测这些合约短线走势的很有用的工具。 

注：在1929年的崩盘底，市场两次超卖， 对应的14日变化率指标分别达到12.5和10。

注：1987年的情况同1929年一样，当14日变化率指标达到10时，崩盘停止。

注： 14日变化率指标表明，当出现“技术型超卖”时，南海公司股价在下跌途中有三次急刹车过程。在那个时代，南海公司在股具市场的地位无可争辩，人们有充分的理由把它比做一种股票指数。注意到1719年9-10月间的极端变化率指标没有发生作用，这是因为在此期间价格没有任何变化。

市场下一个主要运动方向。如果套在一个恐慌性市场中，可以利用变化率指标来估计什么时候不应该卖出。不要在变化率指标ROC= 10时卖出。

变化率指标ROC必须确认新的头部和新的底部的规律很自然地与下述事实有关：如果市场没有出现与日俱增的热情，那么新的头部只是一种障眼法。简单来说，如果新的头部没有得到较高的变化率指标的确认，那就要小心为妙（图20-5）。这条规律不是百分之百有效，但是通常可以很好地预测即将到来的趋势展荡（虽然它与实际的趋势反转没有任何关系）。 

注：当价格创了新高，但变化率指标（这里用的是14日计算值）却没有创出上次头部以来的新高时，这往往意味着上升趋势即将结束。本图所显示的头部是确凿无误的，过了不久，美元又重拾它的主要下跌趋势。

如果是长期投资，则变化率指标ROC对任何交易都只能起辅助预测作用，其原则是：

●上升市道出现很高的ROC时应该卖空，以防可能出现的熊市大反转。

●在次级调整市道中，如果出现极低的ROC时应该买进，以防可能出现的大牛市。

●如果市场在大底部出现向上突破，根本不用考虑ROC指标。

因此，ROC既可以用于短线交易，也可以用于长线投资。