第七节 定险一一确定交易风险

有人认为股市风险是指发生损失的不确定性，这个说法强调风险具有不可预测性以及风险的模糊性特点。系统交易者则认为股市风险是可以度量和控制的，具有一定的客观性。股市风险的识别与测量是交易系统风险管理的前提，只有准确地掌握股市投资风险的特征、属性以及变化趋势，才能制定有效的风险控制方案，实现预防风险和控制风险的目标。

通过简单计算就会发现，如果最初没有对亏损额度加以控制，原始本金亏损的幅度越大，那么通过交易收回本金的难度也越大，如表9-1 所示。假设最初投入100 万元，亏损20% ，那么随后要用80 万元本金赚回20 万元，就需要25% 的收益率。依此类推，如果亏损50% ，剩余资金需要盈利100% ，才可以恢复到亏损前的资金规模。根据以前分析可以知道，发现做错方向时，最好的选择就是止损。要记住:初始止损往往代价最小。

还有一种风险常常被股民忽视，那就是破产风险。如果频繁交易，不断亏损，账户总资金损失80% 以上，或者深度套牢导致总市值缩水80% 以上，就元异于破产，要想扳回本金，不知道要等到猴年马月了。比如2∞7 年10 月在48元附近买进中石油( 601857 )，经过漫长的4 年后，股价仍在10 元左右徘徊，持股者依然深度套牢，这同破产有何区别?

控制破产风险也是资金管理的重要内容。从交易系统角度来看，影响破产风险的要素有三个变量，即胜率、平均盈亏比和仓位。交易系统中的技术分析模块(进出规则)控制前两个变量，平均盈亏比和胜率越高，破产风险则越低。资金管理模块控制第三个变量，仓位越重，破产风险就越大，反之亦然。

【经验分享】

仓位，即股民买入股票的金额占总资金的比例，一般用百分比表示。仓位与风险成正相关关系，当仓位很小时，即使股价的变动幅度很大，给总资金造成的损失也不大;当仓位很大时，即使股价变动幅度很小，也会对总资金造成很大的伤害。另外，持仓时间与风险也成正相关关系。通常来说，持仓时间越长，面对的不确定性就越多，风险就越大，反之亦然。

胜率，即成功率，准确率。一般而言，胜率与风险成反比关系，即胜率越高，风险越小。但是交易系统的胜率不可能达到100克，趋势跟踪交易系统的胜率能够长期稳定地保持在50% 以上比较少见，因此趋势跟踪系统交易者更应该养成坚决止损的交易习惯。

平均盈亏比，即平均盈利与平均亏损的比率，也称回报率，与风险也成反比关系。当平均盈亏比率较大时，风险较小，反之亦然。一般而言，系统交易者的盈亏比大于3 时，系统化交易才比较容易坚持下去。

一、球赛启示

决定足球比赛输赢的关键能力有两项，即进攻和防守。A 队进攻进了一个球，同时因为防守做得很好，对方没有进球，最终A 队就赢了这场球赛;D 队虽然进了两个球，但由于防守做得不好，让对方进了三个球，所以D 队便输了整场比赛。A 队只进了一个球，就赢得了比赛，而D 队进了两个球，却输了整场比赛，因此只注重进球是赢不了整场球赛的，还要尽量不失球或少失球。足球比赛胜负结果是进攻赢的球减去防守输的球，这个差是正的便获胜，是负的就落败。因此足球比赛不单要重视进攻，更要注重防守。

股市投资也是一样。进攻是为了赢钱，防守是为了少输钱或不赔钱。如果只注重进攻，只研究如何辨别和抓取机会，不注意防守，不努力回避或控制亏损，最终的结局很可能还是亏损。

抓住一个或几个盈利机会赚点儿钱并不难，难的是持续稳定地长期盈利。如果不能有效控制亏损，时间一长，好不容易在牛市中赚到的钱，就会被一两次或几次重大亏损吞蚀，甚至还可能造成重大亏损。2007 年股市走牛时，赚200% 甚至500% 都不稀奇，但2008 年的单边下跌走势，却让许多股民账户被腰斩，亏损80% 以上的股民也不少见。

二、鳄鱼法则

成功的交易者都遵循一个简单的交易原则一一鳄鱼法则，该法则源、自鳄鱼的吞噬方式。假定一只鲸鱼咬住你的脚，如果你用手去试图挣脱你的脚，鳄鱼便会同时咬住你的脚与手。你愈挣扎，就被咬得越多。所以万一鳄鱼咬住你的脚，你唯一的生存机会就是牺牲一只脚。

当你在市场中出现亏损时，唯一的方法就是马上止损。无论你亏了多少，你越是加码，将套得越深。顶尖的投资大师都有一个共同的观点: 赔钱是交易的组成部分，关键是少赔，以保证明天还有实力继续投资。在交易中，如果发现自己的进场时机不对，买点也不理想，一旦交易系统发出离场信号，第一反应就是止损出局。

笔者一直认同持续、稳定、长期盈利是股市投资成功的标准i 其秘诀不是"两利相权取其重"，而是"两害相权取其轻" 。系统化交易的优势不仅在于趋利，更重要的在于避害。为了保全性命，壮士可以断臂;为了明天能够继续交易，接受止损同样是明智的选择。

尽量减少止损的次数和亏损的幅度，是系统交易者的一贯目标，但止损却是不能避免的。止损并不一定发生在上升趋势逆转时，一个大的上升趋势中的回撤也有可能导致止损。上升趋势中发生止损，原因是回撤超过了系统交易者的风险承受能力。接受经过事先计算的、合理的、符合交易系统和自身承受能力的小亏损，避免大的损失，杜绝巨亏(超过交易系统中止损原则设定的最大幅度视为巨亏)，保障资金安全，是交易系统最重要的原则之一。系统交易者都要记住:事先没有设定止损，就不能开始一笔交易;设定了止损位，必须坚决执行止损指令。

在正常情况下，只做亏得起的交易，亏损必须控制在自己能够承受的范围之内。资金使用规模可用最大止损额来确定，绝不能以预计利润来计算。当市场出现灾难性情况时，比如发生股灾，即使行情以跌停板的方式运行，资金账户的亏损也不足以影响继续交易的能力，即不会出现破产的悲剧。

为了防范破产风险，以下几点应该牢记。

( 1 ) 快速止损，不能拖泥带水。对于初始止损来说，触发止损位的清仓也许损失最少，严重套牢后的割肉斩仓可能意味着更大的损失。关于这一点，系统交易者大多都有铭心刻骨的经历。

( 2 ) 提高获胜概率，尽量抓住大机会。努力提高交易水平与实战技能，严格遵守操作纪律，是达到此目标的关键。与前面一点合起来，就是大家所说的停损持长和小赔大赚。

( 3 ) 控制交易成本，不要频繁交易。交易成本对大量的短线交易者来说(相对长线)至关重要。盲目的频繁交易除了增加不必要的手续费用外，还会使人心态变坏，引发情绪化、报复'性的交易行为。情绪化、报复性的交易行为是急于返本的非理性交易，只会进一步降低交易质量。

( 4 ) 加码只加活码，切忌向下"摊平" 。绝对不能在本金有损失的情况下追加投资。本金遭受损失本身已经说明投资人的操作出现了错误，或者市场趋势正在发生不利的变化，如果投资人再追加投资，就会错上加错。A 交易系统规定，底仓不盈利不得加仓。一旦底仓触发止损，只能清仓观望。如果底仓被套不止损，反而补仓，试图"摊低成本"，那么就是逆市加仓行为，无疑加大了风险。

三、风控原则

认识到风险控制的重要性还不够，还必须掌握以下风险控制的基本原则。

1. 成本最低原则

风险控制的最终目的在于有效控制和尽量避免可能发生的损失。但是在风险管理中，人们往往需要付出一定的代价，这一代价就是风险管理的成本。风险管理戚本主要有以下几种。

( 1 ) 交易成本。交易成本是指人们通过某种金融交易来管理他们所面临的金融风险时所发生的各种费用，如支付券商的手续费、缴纳印花税等。

( 2 ) 执行成本。这种成本通常也发生于各种金融交易中。例如，在期货金融交易中，因为期货价格与现货价格不是按照相同的幅度变动，人们往往面临着一定的基差风险，这种风险有可能让人难以实现完全的套期保值。当价格发生不利变动时，套期保值者将受到一定的损失，这种损失实际上也是一种风险管理成本。

( 3 ) 机会成本。所谓机会成本是指人们为管理他们所面临的金融风险而必须放弃的可能收益。在金融风险管理中，人们付出的机会成本主要有两种，一种是在某些金融交易中因缴纳保证金而发生的机会成本，另一种则是在金融风险管理中放弃可能获得的意外收益。实际上，在金融风险管理中，机会成本是各种成本中最大的。比如持有C 股半年多一直亏损，割肉后买入D 股，结果是D 股滞涨横盘，C股却反转暴涨。那么C 股的上涨收益其实就是买D 股的机会成本。

( 4 ) 风险成本。在金融风险管理中，人们越来越多地运用各种衍生工具来管理所面临的风险。这些衍生工具大多具有明显的两重性，它们既可以作为金融风险的管理工具，又可以引发新的更为严重的金融风险。比如有人用股指期货做对冲交易，结果很可能事与愿违，两面挨耳光，最后得到的是双重损失。

2. 效率最高原则

金融风险管理的效率，是指通过采用一定的金融风险管理策略，使自己面临的金融风险减少或消除。从理论上说，人们自然会以效率最高作为选择金融风险管理策略的基本原则。但是在现实的风险环境中，效率往往与交易成本成正比，因此在实际的管理过程中，人们选择金融风险管理策略时，常常会陷入顾此失彼的困境之中。

如何准确地估计金融风险管理的成本与效益，以求得各种备选策略的净成本，是选择最优策略的重要环节。一般来说，在其他条件一定的情况下，应该尽量选择那些既能避免可能损失，又能保护可能的意外收益的策略。例如，在金融期权的套期保值中，买进期权就是一种很值得人们选择的策略。买进一定量的某种金融期权合约后，若市场价格的变动对自己有利，则套期保值者尽可放弃期权，转而在现货市场获利;反之，若市场价格的变动对自己不利，套期保值者可以通过执行其持有的期权而实现保值。