第24章 工业股的顶部和底部

现在我们再来看一看1896-1922年20只道琼斯工业股的走势与表现(见图24-1)。

值得仔细观察的是，于1899年4月开始派发的铁路股从1896年8月的29美元的最低点位反弹至77点，随后又在5月跌落到了68点。1899年9月，工业股再次回升至77点，到达了与1896年8月相同的顶部。一个月后，股票重新跌回到71点，并于11月小幅反弹到76点，再次接近77美元的顶部价位。显然，此次未能到达此前的顶部预示着派发即将开始，新一轮下跌行情也将在派发结束后出现。

1899年12月，工业股遭遇了将近20个点位的下跌，随即重新上涨至68点，而这一点位正处于派发区间的底部。此后，股票继续开始持续性下跌，直到1903年12月，工业股价格跌至42.5点的历史新低，并在一个月后小幅反弹到50点。此后的半年时间里，股票保持着4个点位的小幅震荡，这也意昧着工业股正在进行吸筹。此时，势头强劲的铁路股正在股票市场领跑，但工业股也即将迎来大幅攀升的走势。1904年7月，工业股开始了为期近两年的稳步上涨，期间伴随着小幅度的震荡。1906年1月，最终上涨至103点的股票价格形成了最终的顶部。但工业股未能成功稳定在顶部之上，很快便开始了走跌，截至1906年7月，股票价格己跌至86点，跌幅近20个点。1906年8月，股价反弹至96点，并在此附近以不超过5个点的幅度保持了半年左右。1907年1月，工业股以较窄的震荡区间开始大量派发股票，并将派发维持了相当长的一段时间，这意味着新一轮走跌行情即将出现。

无论是对工业股还是对铁路股来说，1907年都是一个熊市年。我们可以从股票走势变化图上发现，工业和铁路两个板块均在当年11月下跌到了53点附近，造成了一个陡直的底部。在这之后，两个板块的股票都迎来了持续性上涨，并于1909年8月左右到达顶部。而这时，工业股的价格已达到了100点，形成了平缓的顶部，并在这一区间维持了近半年，同时伴随着派发的开始。1910年1月，工业股开始了为期半年的下跌，直到同年7月，股票价格跌落至74美元的底部低位。

随后，工业股开始了缓慢反弹，在1911年7月上涨至顶部，并在顶部开始了两个月左右的派发。在派发过程中，股票保持着小范围的震荡，并且伴随着交易量的大幅减少。虽然交易者总是把"股市不见动静时千万不要卖出"当作金玉良言，但我们还需要仔细分析毫无动静的股票究竟是靠近顶部还是底部。倘若小幅震荡和不活跃的表现同时在股票顶部附近出现，这就代表着卖盘势力的削弱，买家会由于某些不可抗力的因素向卖家转变，造成股票价格的下跌。1911年8月，工业股价格跌破了派发区间，于一个月后跌落至73点，造成了双重底部。

1912年10月，股票价格重新反弹至6月的第一个顶部，并且开始了持续半年的派发。在这之后，新一轮的下跌持续到了次年6月，股票平均指数再次跌至73点，接近1910年和1911年的点位，进而形成三重底部。

从1914年2月起，股市内各只股票纷纷在狭窄的区间内维持在股价顶部，并伴随着交易量的减少和活跃程度的大幅减退，而这意味着买盘力量的缺乏与正在悄然开始的清盘。1914年7月，股票价格跌出了派发区间，开始了断崖式下跌。股票市场也在7月30日终止交易。直到证券交易所于五个月后重新开盘时，股价指数已经跌至53点的低位，而这一价位正是七年前的底部低位。

直到1915年春季之前，股价始终保持着小幅震荡，而"战时工业股"以其强劲的走势开始在股票市场领涨。1915年12月，由于战时经济趋向繁荣，股票的平均指数也随之上涨至99点，到达了股票市场开盘后的第一个顶部。1916年4月，平均指数跌落到85点的股票悄然开始了吸筹。并在两个月以后迎来了股价的大幅反弹，创下了平均指数110点的历史新高。通常情况下，当股票价格从顶部高位大幅度下跌，并且跌破100点的时候，或者说股票价格从顶部高位下跌超过10个点的幅度后，真正的派发才会开始。而这一点我们已经在上一个章节里做过详细的阐释与说明，在这里就不再过多评述。

1917年，开始走跌的工业股价格子2月到达了87点的首个低位，并在此价位开始了反弹，在经历了多次反弹之后，该股仍然未能扭转下跌的趋势。股票价格未能成功回到该股于1916年创下的高位，纷纷大幅买进的交易者也为股票的反弹造成了巨大压力。因此，股票的下跌时间持续了将近一整年，股票价格也在1917年12月正式触底，跌至66点的低位，并形成了尖底。很快，股价有了将近10个点位的小幅攀升，并随即开始了吸筹。股价在吸筹阶段始终保持在76-84点的价格区间，由此可见，对股票派发的规则在吸筹中也同样适用一一进行派发的点位通常位于尖顶下方，而吸筹开始的点位则往往比尖底高几个点。

1918年，股票价格维持了将近一年的小幅震荡。而当战争于1918年11月正式结束之后，股票价格指数很快便上扬至88点。随即又迅速跌回80点，并在此价位附近保持了四个月。虽然股价以不到5个点的幅度小幅震荡，但股价在每个月都会跌落到相同的低价位，这意味着吸筹的第二阶段，说明股票即将从1919年2月开始大规模上涨。在本书的后续章节中，我将通过展示对1919年股票市场的年度预测，向大家证实我对1919年石油与工业板块内股票走势的预测是何等精确。股票市场在1919年的涨幅可以说是开市以来幅度最大的上涨，在不足九个月的时间里，工业板块的平均指数上涨了40个点。同时，板块内很多个股甚至达到了50到150个点的巨额涨幅，成交量也创下了历史纪录。1919年8-10月，工业板块日均成交量一度逼近J200万股。大规模的上涨于1919年11月到达了峰值，尖顶也随之形成。整整一年中，股票市场只在6月和8月出现了两次小幅回调。接近疯狂的上涨已经让交易者失去了理智，开始不加思考地一味买进，因此在大幅上涨中开始的派发也并未引起人们的注意。公众仍然在充满信心地大量买进，以为"牛市会继续保持下去"，于是这一轮牛市就在人们的意料之外结束了，"正如那些大肆炒作出来的大好行情一样，出人意料地结束了"。

1919年11月，令人惊慌失措的下跌行情在股票市场中出现，工业股价格一度跌至103点附近。经过反弹的股票价格持续保持着小幅震荡，并在1920年1月小幅回调至109点。1920年1月，新一阶段的派发再次开始了，而派发的结束直接导致了2月的大幅下跌，股票价格跌落至90点。1920年4月，所得股息无须纳税的规定由联邦最高法院颁布，从而催生了新的投机浪潮。大型公司纷纷宣布开始支付股息，收到消息的公众也开始信心满满地大幅买进。但当平均指数回升到105点的时候，新轮的长期下跌行情也随之开始，此轮下跌一直延续到1920年12月底，并伴随着超过300万股的日均交易量。12月21日，股票的平均指数跌落至67点，到达了于1917年出现过的最低点位。

此次下跌之后，股票价格于1921年5月开始了一次迅速的反弹，股价也随之上扬至81美元。上涨至顶部后的股票市场开始失去了活跃度，日均交易量也逐日下降，这代表着供大于求的局面出现。股市的清盘在1921年5月10日开始，股价也迎来了持续性走跌。当清盘终于在8月结束的时候，平均指数已经跌落至64点的低位。这也正是股票在正常区域下方的第三个区域，在意味着势头最弱的同时，也意味着吸筹即将开始和买进时机即将到来。这与1919年10月股票在疯狂上涨中进行派发的情况恰恰相反。

在1921年8月结束走跌后，股票行情逐渐开始了缓慢的反弹。而本书后续章节中的1921年度股票走势预测证实了我对5月顶部和8月底部的准确预判。

伴随着少数几次的小幅回调，股票继续保持着上涨的走势。1922年10月，股票价格上涨至103.42点，并在此点位附近开始了派发。1922年11月，在派发结束所引起的暴跌下，股价跌落至92点，低于派发区间的底部大概5个点位。在我所著的《1922年的股市预测》(1921年12月出版)中，我同样精准地预测了1922年10月股票到达顶部高位的具体时间，以及1922年11月的股票下跌行情。

综上所述：始于1922年8月，终于1923年1月，持续时间长达半年的派发仅仅推动着股票价格上涨至99点附近。在我的判断下，直到股票的平均指数跌破75美元之前，股价都不会高于1922年10月所创下的最高点位。因此，1923年年初的每次反弹均会引起新的派发行为，而在1923年下半年，令人恐慌的行情将会出现在股票市场，进而引发股价大幅下跌。