第12章 认识股票的习性

从某种意义上说，股市并不是由经济情况或者企业运营状况决定的，而是由交易者们的买进卖出情况影响供需关系决定的。同时，由于人们的判断和操作都有固定的习惯，当我们对某只股票深入研究之后，便可以通过交易习惯来判断该股价格的未来趋势。

因此，在决定进行交易前对股票的深入了解是必不可少的环节。这需要对该股每轮上涨及下跌时点数波动幅度做仔细观察，并以此推断出成交量对于该股行情变动的影响。除了成交量的差异外，不同股票顶部和底部的形状、规律也各不相同：有些顶部和底部都很陡峭，有些顶部和底部呈坡度较小的弧形，有些顶部和底部则是平直的方形，甚至还会出现双重或者三重顶部的特点，当然，也会出现单顶和单底或陡直的顶部或底部。这些不同的形状会决定该股票到达顶部或者底部的速度快慢，这也决定了你能根据形势变化作出反应的时间。而所谓的双重或者三重顶部，则代表着该股在到达某一点位后所出现的巨大反复一一两次或者三次重复出现高位，反之亦然。

扁平或陡直的顶部和底部

股市上数以万计的交易者共同操纵着股市的变化，而股市的变化也反映着操作者们的情绪、思考、判断以及目标。正如你能轻而易举地判断出与你有数十年交惰的朋友所表现出的喜怒哀乐，当你对某只股票的观察研究深入到了特定阶段，也会根据该股蛛丝马迹的变化推断出背后潜藏的行为动机。

人的性格有快有慢，步伐有缓有急，各只股票也是如此：有的领头，有的拖后；有的迅猛，有的缓和。

那些最先到达顶部的股票通常会在该水平线上保持数周甚至数月，以极小的幅度上下波动，这也就是前文所介绍的扁平顶部。但当牛市逐渐向熊市转变时，这一批领头股自然也会最先受到影响，从而首当其冲地下跌。

与反应迅速的领头股相比，对市场反应较为迟缓的股票们往往会在股市整体即将到达顶部峰值时才开始大幅上涨，这也就是我们所说的陡直顶部。它们在顶部持续的时间要比领先股短得多，由于市场整体趋势所带来的买盘压力，这批股票自然也会迅速地大幅下跌。

那么，这些起步较晚但上涨势头惊人的股票的派发及卖出时间又是怎样的呢？

通常情况下，它们的派发、卖出时间和多数股票基本相同，即在上涨时派发，下跌时卖出。但有所不同的是：在到达顶部峰值之后，它们往往会出现10点、20点或30点的大幅下跌，随即出现暂停。由于下跌的幅度过于巨大，卖空操作普遍不被看好，交易者们便开始试探性地进行买进。因此，后发股往往在顶部高位下二三十个点的情况下开始派发；领头股贝lJ会在顶部高位下5到10个点进行派发。

我们不妨把领头股和后发股的走势做一个对比：领头股在到达顶部高位后往往会多次达到同一水平，在下跌前始终徘徊在高位附近；而后发股则会像火山喷发般迅速冲顶，而且不会达到同一价位超过两次，随即便由于买进需求被悉数释放，从而迅速跌落到半常态水平。

派发所需时间

由于发行量、企业运营情况、公众认知和行业发展趋势的各不相同，各个股票派发所需要的时间也有差异。

以1919年美国股市为例，当公众疯狂买进、日均成交量保持在200万股以上的时间超过两个月时，百万股级别的股票派发时间就不像在正常情况下那样需要一年时间。当股票到达派发水平的时候，反复涨跌反弹的情况也会随之出现，这同样是由于公众不计代价的买进行为造成的，无论上涨还是下跌，大家都会对它们趋之若莺。

大部分人都很容易把已经习惯经历的事误认为是必然发生的。比如，当某只股票在120点到150点反复涨跌了七八次，那么投资者们便会习惯性地认为这只股票每次下跌到120点左右的时候，就一定会反弹，这也正是买进的最佳时机。于是，在一次看似再普通不过的下跌之后，人们和往常一样等待着股价的回升，却发现股价并没有像他们预期的那样，而是以前所未有的姿态继续下跌。恐慌的人们开始抛售股票，却不明白为什么这次会和他们的预期相反，其实原因很简单：在人们疯狂买进之下，市场上发行的该股早已被悉数派发完毕了。

除此之外，还有一些不易察觉的诱饵往往也导致了投资者的错误判断，如大额交易量下的反复涨跌、红利的突然增加、股息的派发和对持股人派发的额外权利等。一旦某只股票出现了这样的信号，也就意味着准备投资的你需要提高警惕了。

对吸筹或派发时间判断错误

股票吸筹与派发所花费的时间也会随着股市整体阶段的变化而变化。在春季，公众普遍看好股票的上涨行惰，于是大量的股票被人们买入，也就随之形成了某个集合基金。而等到4、5月，股票价格上涨到某个阶段之后，该集合基金开始向公众派发股票。股票被交易者尽数吸纳之后，又持续上涨了一段时间，直到夏季开始下跌，公众便开始抛售股票。于是在幕后观察了数月的基金们便开始重新买入，进而推动了股票价格的再次上涨。股票在不同阶段的派发通常会在一牢中持续三次左右，当股价经过数次推动到达最高位的时候，也就意味着该股票阶段性的熊市派发正式完成。

相同的规律也适用于股价下跌的情况，当股市跌至某个阶段并发生反弹时，如果看跌的交易者停止了所有的空头交易，股票便会继续下跌，反之则会反弹。在股价降至最底部之前，往往会经过两到三个阶段的资产变现，而这时出现的吸筹便会引发新的牛市行情。可以参考本书的股市行情变化图11和图12(见图23-1、图24-1),关于铁路股的平均股价和工业股的平均股价及其各自的顶部和底部。

无论是牛市还是熊市，每次持续性的走势变化中都会有数次起伏现象。不同的股票间起伏状况和派发吸筹所需时间的不同也会导致各股高低点位的差异。以工业酒精(Industrial Alcohol)这只股票的走势为例，该股在整体下跌趋势中的各个阻力位都一度被公众当成底部，由于到达阻力位后未能形成足够能量的反弹，每个阻力位都未能成功地阻挡股价的整体下跌。

每轮牛市或者熊市接近终点的时候，很多股票通常都会产生一段时间的暂停，而公众往往很难辨别这轮暂停是建仓或补发还是最终触底或触顶。在形势的迷惑下，当广大交易者开始大量买进或者卖空者开始补仓的时候，无论股票所处点数的高低，都会造成股票以较弱的做多或做空趋势向着最高或者最低位发展。

当股价即将到达最终高位的时候，市场上往往会出现数量巨大的空头股，但持续的行情会使之前卖空的人们在恐慌下重新补进。在职业空头和公众的共同买进下，股价会再次向着更高的水平驱动。这一现象将在后文所列举的零售商店(Retail Stores)一股于1920-1921年的变化趋势中进行解读。

阻力位

对某只股票作出交易决定之前，不妨对该股数年间的行情变化图进行深入研究，重点观察历年来该股高低位的峰值和曾经出现过的阻力位。两者间的对比能帮助你对入市的时机有所掌握，从而保障资产的安全。

以1921年美国股市为例，当你试图买进一只极具发展潜力的铁路股票的时候，最为明智的行为是将纽约交易中央公司(New York Central)自1896年以来的走势变化图与本书"怎样判断强势股"一章中所作出的介绍和分析相结合。仔细阅读之后，你便能掌握如何通过股票历史走势推断出入市的最佳时机。

而当你在制作某只股票的行情变化图的时候，如果你观察到该股曾经从每股10美元的股价上涨到50美元的水平，那么在该股到达40美元的价格时买进便是不明智的选择，这是由于此时的卖出价距离最高价过近而距离最低价又过远。以此类推便会发现，无论该轮行情变化的幅度大小，在该股尚未到达阻力位的时候，任何的买进和卖出行为都不是最安全的选择。要知道每一次成功的交易都一定会有正确的理由作为决策依据，依靠对行情的预期和猜想进行交易无疑是等同于赌博。

极高位或极低位后什么时候进行交易

如果你通过对阻力位的观察顺利地在股价到达最高位之前完成了一手成功的交易，那么当股价从最高位开始下跌之后，又应该在什么样的时机进行什么样的操作呢？

在这个时候，我们应该从股票走势中寻找猛跌和反弹可能出现的时机。在高位出现大行情之前，大部分股票往往都会经历5到10个点的回调，这一轮回调往往会经过2到3天的时间。而在低位出现大行情之前的回调通常只会在2到3个点的幅度之内变化。你要在第二个回调日买进，并且在3个点的位置上设置止损单。

虽然看起来这一轮回调的幅度并没有太大的值得注意之处，但只有成功把握住了回调所释放的信号，才能进一步预测接下来的大行情变动。

如果在到达高位之后的段时间内，股价仍然保持着平稳，并没有从中观察到活跃的趋势，那么此时最佳的应对措施就是静静等待和观察，等到股价活跃起来以后，再参照大行情产生前所释放的信号决定下一轮的操作。

如果某只股票连续两周或更久的时间都位于比顶部或底部更低的位置，然后重新活跃起来，达到新的顶部或底部，那么务必迅速作出买进或者卖出的决定。总而言之，在股票到达极高位或者极低位以后，既需要沉得住气耐心等待回调出现的时机，也需要在平静的股票重新活跃起来之后迅速地作出决策。而只有经过反复的练习和观察，才能熟练掌握这一技巧。

在行情开始时入市

很多股市经验不甚丰富的交易者经常会犯这样一个错误：当他们发现某只股票开始大幅上涨后，便会产生一种畏惧心理，一定要等待股价有所回落后才愿意买进，从而错失一次交易成功的机会。要知道，只有在股票吸筹阶段才会产生回落、逆势运动等行情，当股票已经完成吸筹之后，是断然不会出现大幅回落的。这是因为相关人士早已从低位买入了所有他们想要持有的股票份额，也已经从吸筹后上涨的股价中赚取了利润，在进一步抬高股价从而到达派发之前，他们绝对不会给其他人赶上这轮走势的机会。

当你看到某只信用良好、潜力优异的股票开始上涨，且在一段时间内都保持着活跃的态势和大额的交易量时，那么一味的犹豫和保守只会让你眼睁睁地看着机会从你眼前溜走。

除了买进之外，卖出的操作也同样可以参照这个规律。当股票完成了派发之后，那些做多的业内人士便会改为做空，这也意味着该股价格重国高位的概率基本和彩票中奖持平。就像一列已经出站的火车不会只为接上因为犹豫而错过上车机会的你而重新返回站台。火车如此，股市亦然。如果在此时因为对出现反弹的幻想而错过抛售的机会，那么相继而来的损失便会让你无比后悔。

总而言之，想要杜绝由于保守或是犹豫所造成的损失，需要你对大行情酝酿和吸筹派发所需要的时间做到深刻了解，才能确保交易的准确与安全。

注意小幅震荡和停滞

当股票市场形势大好，激增的成交量伴随着不时发生的震荡裹挟着交易者冲向最高位的时候，在顶部的持续时间往往会达到数月。而此段牛市宣告结束的信号经常藏在交易量之中，如果你发现连续几日交易量达到了200~300万的峰值，那么便要小心了。

熊市的到来也同样隐藏在大幅度的震荡和激增的成交量中。1920年年末，美国股票市场一路暴跌，大量的股票被抛售到市场中，成交量一度突破了300万股，打破了当时的成交纪录。走跌的形势持续了将近一个月，在此之后，股票市场终于迎来了反向行情，突如其来的转变让大量提前抛售的交易者失去了止损的最后机会。

多数情况下，无论是牛市的最高位还是熊市的最低位，二三百万级别的成交量总是代表着转折点的出现。而转折的预兆往往很容易被忽略：当某组股票长期保持着小额的成交量或者小幅度的震荡的时候，就说明吸筹或者派发正在酝酿中。这也需要对股市保持密切关注，以确保及时根据行情的反向变化做出反应。

以1921年美国股市的铁路股举例，这只从1906年138点高位跌至目前66点的股票仿佛失去了公众的信任，在风云变幻的股市上默默保持着平静。这是该股自1912年后震荡幅度最小的一年，也是资金变现的预兆。但在接近一年的平稳之后，铁道股出人意料地开始了上涨。

处于股市同一阶段的工业股则表现得有些不同，虽然它和铁路股一样，都曾在1896年跌至谷底，但不同的是，1930年，工业股有着较高的底部。该股在1907年的股市下挫中比铁路股底部更高，1914年股市大萧条中跌至原有水平，1917年该股价格有所上升，1921年的最低点位仅比1917年低2个点。而铁路股则达到了除1896年以外的历史最低点(见图12-1)。

这说明，相较于铁路股而言，更多的支撑被投到了工业股中，这让该股得以挺过股市整体下跌所造成的冲击，也让它在下跌后更容易反向上涨。因此，利用历史数据比较不同组别的股票会帮助你在大趋势下更好地选择投资股票的类别与种类。

大多数股票在抵达低位或者开始吸筹之后，会在一段时间内保持着小幅波动，但表面上的平静也预示着大动作的产生。因此，一旦发现小幅震荡和呆滞，便需要提高警惕，细心观察。

1918年2月，墨西哥保险箱的股价累计上涨了98个点，随即又下跌至90点左右。直至5月，该股价格始终在90到98点间徘徊，直到6月开始小幅上涨，达到102点，之后又迅速下挫至96点。同样的走势一直持续到了8月，而股价的波动也越来越小，甚至在8月达到了月波动量2点的历史纪录。在这漫长而又毫无规律可循的半年里，正在悄悄酝酿着吸筹的过程，在失去耐心的公众开始卖出股票的同时，内行人也开始了悄无声息的买进，等待着股价开始上涨。

这些经验丰富的交易者的判断很快被该股的走势所证实。1918年9月，墨西哥保险箱的股价小幅上涨至104点，预示着新一轮持续上涨的开始，此后，除了少数几次回落外，该股价格始终保持着上涨的趋势，在同年10月达到了194点的高位，随后短暂地跌回146点，然后再次上涨，一年后达到264点。