第23章 铁路股的顶部和底部

在本书的其他章节里，我介绍了在股票交易中跟随领头股的重要性，它们代表了所处板块甚至是股票市场的整体趋势。在1896一1909年的13年时间里，作为领头股的铁路股始终被银行当成了乐于提供贷款的金边债券，而走势惨淡的工业股则遭到了排斥。

让我们仔细观察股市行情变化图11中的行情(见图23-1)。1986年8月，道琼斯的20只铁路股的底部价位为42点，而在持续性上涨后，于1899年4月首次形成了重要的顶部，顶部价位维持在87点附近。而在此前的2月和3月，铁路股的股价已经接近87点的顶部，并保持着稳步上扬的趋势。任何股票的行情都会受到时间的限制，同年5月，位于顶部的铁路股开始了下跌，从87点迅速下挫至78点。在78点附近持续4个月后又再次上扬歪IJ86点，已经接近了同年4月的顶部价格。但股价在86美元的价格上遭受了势头强劲的阻挡，于是在1899年12月重新跌回78点，又一次回到了1899年5月的价格区间。

铁路股在78美元附近经历了短暂的调整，随即开始了新轮的上涨并在1901年5月份达到了迄今为止118美元的最高点位。1901年5月9日，牛市行情下出现了第一次大幅度下跌，北大西洋股的平均股价度跌落至103点，从而引发了交易者的巨大恐慌。如果你已经意识到了牛市触底即将发生，那么此时最重要的无疑是在股价反弹后迅速抛售，以免遭到重大损失。从5月下旬开始，股价在反弹行情的推动下再一次接近118美元的顶部高位，随后迅速跌落至5月恐慌期间的价格区间，并在此价格区间持续了将近四个月的时间，同时各只股票纷纷开始了吸筹，进入小幅度的反复震荡中。

吸筹结束后的股票很快开始了长时期的稳步上扬，股票价格于1902年到达了129美元的顶点，并在次年9月跌破了100美元，重回89美元的低位。上述提到的吸筹情况一直从1903年9月延续到了次年6月，走跌的牛市行情也在吸筹中有所恢复。股票价格于1905年大幅上扬到127点，度逼近股票于1902年9月创下的顶部高位。同年6月，股票价格在来势汹汹的下跌走势下重新跌落到了115美元，并在短暂停留后于次年1月创下了138美元的顶部高位。在10年的时间里，平均指数上涨了接近100个点。而股票价格在此之后再次开始下跌，加之洛杉矶地震对股市造成的冲击，股价于1906年5月跌至120美元，并于同年9月反弹至138美元，重回股票之前的顶部高位。

众多铁路股在此价格区间内开始了持续波动，直到次年1月突破了此区间，在一段时间的平稳上升后开始了派发，并在派发结束后再次开始了断崖式下跌。在公众恐慌情绪的推动下，股票价格于1907年3月14日跌破了100美元，到达98美元的价位。随之而来的是再一次的反弹与回跌，股票价格重新回到了同年3月98美元的底部低位，甚至徘徊在90美元附近。在这之后，股价开始小幅反弹，却仍然未能恢复强劲的走势，预兆着下跌行情尚未结束。又轮下跌于1907年9月开始，并在一个月之后演变为大幅度走跌，股票降幅甚至接近100个点位，价格达到了82美元。

随着铁路股在次年3月开始吸筹，牛市行情才再一次出现。股票价格于1909年10月上涨到134点的顶部高位，在逼近历史最高价位的时候受到了较强的阻力，于是股票在狭窄的区间内开始了持续时间长达六个月的派发。1910年，派发后的股价开始走跌，并在该

年7月平均指数跌至106点。触底后的股票价格很快便有所反弹，新一轮的上扬驱动着股票价格于1911年7月上涨到124点。到达124点之后，股票市场迎来了一段较为平稳的时期，成交量也随之大幅减少，直到在1911年8月的一次迅速下跌后，才重新恢复了活跃。1912年8月，股价重新回到124点的价位，这也正是1911年的顶部高位。股价在此区间持续了两个月后开始了缓慢的下跌，于1913年6月跌至100美元。此后，股票经历了一次小规模的反弹，价格小幅上涨至110美元，随后在7月迎来了大幅走跌。战争的爆发粉碎了股票重新上扬的走势，一路走跌的股票最终于7月30日终止交易。

证交所直到1914年12月15日才重新开盘，徘徊在87点附近的平均指数一直维持到了1915年3月，并随着新一轮上涨行情的出现攀升至1915年11月的108点。1916年10月，平均指数上涨至112点。与整体上扬的走势截然相反的是受到战争影响而不断走跌的铁路股，其全年最高点位只比1915年高出了不到5个点，与在战争中获益的工业股形成了鲜明的对比。

1917年，难以停止走跌的铁路股终于被清盘，股票价格也随之迎来了1917年12月73点的历史最低价位。1918年，联邦政府对铁路股的正式接管改变了这一情况，铁路股迎来了大幅反弹，平均指数亦上涨至93点。而战争的结束很快便终止了此轮上涨行情1919年1月，停止上涨的铁路股重新跌回了81点，直到半年之后才缓慢恢复至92点，甚至低于1918年的最高价位。与此同时，工业股再次迎来了新的上扬，股票价格高出1918年顶部20个点位，顺利取代铁路股成为股票市场的领头股。1920年2月，铁路股创下了68美元的历史新低，在同年11月经历了一轮小幅反弹后，再次开始了漫长的走跌。次年6月，难挽颓势的铁路股跌破了1920年68美元的底部低位，平均指数达到66美元。

1922年8月，铁路股从66美元上涨至93美元，到达了1918年的顶部价位，并在此区间维持了将近两个月，同时开始了股票派发。1922年11月，铁路股价格跌出了此区间，于11月27日下跌至82美元。此后，铁路股的每一次反弹都受到了强烈的压力与阻碍，并出现了正在清盘的预兆。此时，除非铁路股重新恢复活力并上涨至去年的最高价位，那么对铁路股的抛售无疑是最为保险的选择。