第20章 怎样判断最终顶部和底部

就像我们在建筑施工申需要提前打牢地基一样，任何一只股票都需要较长的一段时间为吸筹或者派发做准备，准备所需的时间越长，吸筹或派发完成后股票价格上涨或者下跌的幅度也就越大。

美国钢铁股

这只成立于1901年2月的钢铁股票拥有全世界钢铁行业体积最庞大的公司作为支撑，因此，该公司发行的500万股普通股均为高估的虚股。众所周知，根据发行股票数量的多少和该股的综合实力不同，虚股所需的定位时间也会长短各异。对于美国钢铁这只庞大的股票及其发行的500万虚股来说，甚至需要花费数年的时间来完成定位。1901年，该股价格平均为55美元；1903年12月，股价下跌至12美元；1904年，股票价格持续在10美元附近小幅震荡，并最终跌至8美元。长期的缓慢下跌和小额的成交量都说明了该股正在处于吸筹阶段，而此次吸筹至少持续了接近一年的时间，给了股市交易者们足够的时间对其予以观察、分析，为下一步是否买进提供依据。

时间回溯到1909年，美国钢铁股的顶部价位在95美元左右，而在此之前，股票价格经历了一次从88美元到94美元的小幅上涨，在此轮上涨中，日均交易量甚至超过了50万股，几乎所有的股本都更换了新的持有者。这说明该股正在处于派发阶段。而在1916年11月股票价格到达129.75美元的顶部时，大幅度的震荡和大量的交易同样随之而来。此后，股票价格从129美元跌落至101美元，并在获得支撑后重新反弹至115美元。当德国通过潜艇战向美国宣战后，股票价格随即跌到了99美元，但仍然保持在健康的价位上。3个月后，美国钢铁股的股票价格上涨到了136.625美元的高位。

当该股价格于1916年11月到达顶峰时，交易总量已经达到了1500万股，是美国钢铁股500万发行个股数量的三倍。巨大的交易量预示着即将结束的派发行为，随之而来较长的派发时间也给了股市内交易者们足够的时间观察此轮派发，以便及时撤出，保存资本。从派发开始的1916年10月到派发结束的1917年6月，长达8个月，这也印证了股票派发时间与股票发行量之间的关系。在酝酿结束后，美国钢铁股开始以断崖式的姿态下跌，从顶部高位的129美元一度跌至1917年12月的80美元(见图20-1)。

对于钢铁股，我们总会习惯性地把它们当作股票市场的风向标，将钢铁股的走势与股票市场的走势画上了等号。不可否认，钢铁股作为传统的强势股票，曾经在股票市场中充当了领头股的角色，但这种情况并不是永远不变的。从1916年10月起，股市上的多数股票都在上涨后达到了股票价格的新高，并在1917年2月开始走跌，直到5月跌至股价低位，而美国钢铁股却在众多股票下跌的时候开始上涨，在1917年5月突破了130点的价格。于是交易者纷纷认为美国钢铁股的行情预示了其他股票即将上涨，开始大量买进那些正在走跌的股票，由此蒙受了大量的财产损失。

通用汽车股与斯图特贝克股

虽然领头股并不能在所有情况下都代表股票市场的整体趋势，但在准备开始交易时，我们还是应该选择某个板块内历史表现强势或者弱势的股票，而不是挑选一只表现并不突出的股票跟进。当然，一旦你选择了某只股票跟进，就需要把所有的精力都投注在该股的各项数据上，切勿把其他股票的走势套用在每一只股票上。例如，总股本高达5000万股的通用汽车股与总股本只有75万股的斯图特贝克股在走势上显然并不相同，对两者差异产生影响的不仅仅是股票发售量，还有随之而来的吸筹及派发所需时间的差异。

还是以通用汽车股为例，该股价格哪怕波动1个点都会造成其总股本高达5000万元的变化。因此，纵然每天该股都经历着数额巨大的交易量，也不会对其股票价格产生强烈的影响。1920年3月，通用汽车在其该月42美元股价的基础上以10:1的比例进行增发，每股的价格也从42美元上涨到420美元。此后，该股开始了缓慢的下跌，从3月的42美元跌至12月的13美元，跌幅将近30个点。而股价下跌的原因与其股本总数有着直接的关系：几乎任何一家集合基金都无法拿出足以为5000万股的通用汽车股提供支持的资本。持续性的下跌直到1922年1月才停止，而此时该股股价已经跌到了8美元的历史新低，并在数月后上涨至15美元。

相比之下，总股本只有75万股的斯图特贝克股的走势变化就要显得乐观得多，该股从1921年65美元迅速上涨至1922年高达141.75美元的价格。但当我们仔细计算上涨的百分比，就会发现从从8美元涨至15美元的通用汽车和从65美元涨至141.75美元的斯图特贝克股的实际涨幅相差无几。当我们选择处于低位的股票买进的时候，不仅要考虑到未来的走势是否上涨，还需要考虑到该股的体量，因为它足以影响股票上涨的价格与幅度。

美国熔炼股

参考股市行情变化图8美国熔炼的月度峰值和谷值(见图20-2)。1901年9月，美国熔炼股开始了吸筹，吸筹时间一直持续到1904年5月。在长达3年的吸筹过程中，股票价格始终徘徊在37~52美元。根据常识判断，一旦股价停止在这一区间震荡开始上扬，就代表着吸筹的结束和大幅度上涨的到来。1904年5月之后，美国熔炼股的价格开始了大幅上涨，并突破了170美元的高位，于1906年1月到达了顶部，并在高位开始了为期一年的派发。派发结束后，该股价格从174美元附近跌至138美元，在短暂停滞后继续下跌到1908年2月的56美元。综上所述，一旦股票价格到达了顶部或者底部，伴随着巨额的成交量开始长期的小幅震荡，就意昧着派发和吸筹的开始，而我们需要做的就是紧盯着处于顶部或者底部的该股，在大行情的预兆出现后迅速展开行动。

当某只处于底部的股票出现了上涨趋势后，你在50美元附近的价位开始做空；当股票价格突破50美元并且还在不断上涨的时候，你推断股票会在此区间出现反复，并试图在反复时反复做空赚取利润；意料之外的情况出现了，该股并没有在该区间停留，而是一路上扬，直到逼近100美元，在这种情况下，逆势而动的行为无疑是愚蠢且危险的，并且会迫使你做出一系列错误决定。当股价到达100美元后，你开始试图以卖出的操作弥补损失，但这只会让你错过股票的下一次上涨。很快，股票价格到达174美元的高位。

同样，当1907年美国熔炼股从174美元跌至138美元时，那些试图买入的交易者犯下了逆势而动的错误。买进后他们发现，股价在138美元短暂停留后，很快跌落到了56美元。于是他们决定在56美元开始买进，却发现股价很快跌至更低的点位。任何逆势的行为与判断错误后试图拉平价格都是极其错误的，只有紧跟股票市场的走势，才能成功地赚取利润。要记住：永远跟着趋势走。

累进的顶部和底部

正如我在前文中反复强调的那样：要想把握住某只股票或者整体股市的趋势，一定要对该股的历史平均指数和行情变化进行仔细的研究和分析，只有这样才能知道什么样的价格区间可能代表着该股正在派发或者吸筹，还有支撑点位和阻力点位的分布。当然，鉴于我们都不是善于处理海量数据的机器人，最好的办法还是结合该股的行情变化图进行分析，这样可以有助于我们理解其趋势的变动，从而形成敏锐的判断力。

那些在股票市场历史上表现较为活跃的股票有一个共同的特点：到达顶部和底部的时间、价格都可以通过5到10点的行情变化图反映出来。那些卖出价格处于25~60美元的股票，反映走势最为直观的则是3点的行情变化图；而对于卖出价格处在100~300点高位的股票，我们就需要用到5到10点的行情变化图来进行综合分析，只有幅度较大的震荡才能作为这些高位股票行情变动的依据。

需要在吸筹和派发上花费大量时间的并不只是那些总股本巨大的股票，一轮牛市或者熊市的大行情也需要长达数年的时间，在数年前会有无数次的震荡或者走势变化诱导你做出错误的选择。让我们以那些在1913年持有美国石油股的交易者为例。

加利福尼亚保险箱一一1913年，该股的最低价格为15美元；1915年，最低价格下降到8美元；直到1917年，股价才小幅回升至11美元，并在11美元附近持续震荡了四个月。与1912年72美元的最高价格和1915年8美元的价格相比，该股在四个月的小幅震荡说明股票正在获得支持，并处于吸筹阶段。

1919年，加利福尼亚保险箱股股价上扬至56美元，并在一年后重新跌回15美元。1922年7月，再度获得支撑的股价涨至71美元，这种每隔数年就上涨一次的情况被称为"累进式"底部。与底部价位同时累进的还有股票的支撑价位，从1915年的8美元到1917年的11美元，进而到1920年的15美元的支撑价位，正是"累进式"支撑位的表现。每当股票价格到达更高的顶部或者更低的底部时，股票的支撑价位也会随之变动，对"累进式"底部的跟进也是较为稳妥的一种投资方法。

墨西哥保险箱一一这只股票从1913年到1921年的历史走势也很好地证明了"累进式"底部的变化趋势。1913年，墨西哥保险箱股的最低价位是42美元；1914年，最低价小幅上涨至51美元；1917年则达到67美元；1918年，最低价位再次累进上涨至79美元。1918年年底，该股价格经历了数年来首次大幅上涨，股价一度于1919年上升至265美元左右。1921年，该股价格开始下跌，于当年8月跌至84.5美元。纵然经历了较大幅度的下跌，此时该股价格仍然高于1918年该股79美元的最低价位，这说明该股在支撑下还将继续上涨到更高的顶部。

同样的方法可以用于任何一只你所看中的股票，并为其数年来的历史交易量与走势变化提供参考。股票在顶部高位持续的时间越长，该股派发的规模就越大，在派发后所出现的跌幅也越大。当股票长期处于底部低位时，所吸筹的规模和上涨的幅度也随之递增。让我们以玉米制品的走势变化来进行更为详细的解读。

玉米制品一这只股票于1906年上市，当时的股票价格为28美元；上市一年后，股价便大幅跌落至8美元的低位；1909年6月，股价上涨至26美元，随即于1912年重新跌回了10美元。1913年，股价重新上涨至22美元，又在同年跌回8美元；1914年，该股经历了个次短暂的反弹，之后回落到了7美元的历史低位。直到1915年春季，股票价格都在10美元之下小幅波动。

1907年，玉米制品股在8美元的价格上获得了支撑，并在此支撑位上保持了将近六年。1914年，第一次世界大战爆发，公众的恐惧催动了股票市场的整体下跌，该股价格也随之跌到了7美元。经历了长达三年的吸筹，该股价格于1917年冲破了28美元的历史高位。回顾该股在十年间的历史走势可以看出，其股价始终徘徊在8~20美元，这也佐证了吸筹的酝酿。而随后的上涨则预示着更大规模的涨幅即将出现。1919年，股票价格进一步上涨到99美元，经过小幅下跌后的调账，于1919年年底突破了100美元的价位。1920年12月，玉米制品股经历了40美元左右幅度的下跌i次年3月，股价从61美元小幅反弹至76美元，随即再次跌落至59美元，并在此价位上得到了支撑，借此于1922年10月重新回到了100美元之上，达到了134美元的最高价(见图20-3)。

综上所述，股票价格在冲破28美元的价位后，开始变得前所未有的活跃，始终保持在60~130美元的价格区间，并将震荡保持在较小的幅度。同时，呈递进式不断上升的底部也预示了良好的上涨态势。

对于任何一名交易者而言，对股票派发及吸筹期间所处位置的预判都是极其重要的，这一预判的技巧需要从对股票的历史高位和低位的长期观察中逐步培养。让我们来看看美国橡胶股的历史走势。

美国橡胶(U. S. Rubber)一一值得留意的是，这只股票在1919年6月和7月两次达到了133美元的历史高位，而这一高位甚至持续了将近7个月的时间1919年8月的137美元、10月的138美元、11月的139美元和12月的138美元。在7个月的时间里，该股底部价位也始终位于111~117美元的区域内。1920年1月，股价突破了140美元，到达了143美元的历史新高，却在到达后很快有所回落。这预示着一轮长达半年的派发已经结束，接下来的下跌也不可避免。

从1920年起，股票的顶部和底部便开始持续下跌，在跌破了111美元附近的支撑位后，该股开始以更大的幅度继续下跌。直到次年8月，该股价格到达了41美元的历史低位。而在此价位上的44~45美元，正是该股于1914-1917年的支撑点位。

观察众多股票的历史走势，我们不禁会产生这样的疑问：为什么这些股票通常要经历长达数年的持续上涨或下跌才会遇到支撑位或者阻力位？这是因为传统的强势股票背后总会有知情者进行操纵，他们对股票的实际价值了如指掌，从而也会在股价上涨至某一价位时开始大量买进，等到涨幅达到预期时才转而卖出、做空，或是当股价再次下跌时开始买进。这些内部人士所进行的交易会影响股票行情的波动以及阻力位和支撑位的分布。

转变的信号

当我们看到乌云笼罩了天空的时候，就会本能地预测到大雨即将到来，从而选择带上雨伞或者躲在家里。而股票市场的乌云则是某只股票正在派发所传递的信号，一旦发现所持股票已经派发超过一段时间，我们就应该尽快从中抽身，防止由于派发结束后的下跌带来损失。当我们看到正在底部价位吸筹的股票时，也应该乘机买进。

通常情况下，我们可以依据果实的丰满与否来推测果树的生长状况。相同的理论也可以用于股票市场，通过对某只股票变化迹象的观察，我们也可以推断出股票未来的发展趋势。一旦合适的时机通过大盘走势反映出来，就应该及时地做出买进或者卖出的决策。要记住：对正确时机的把握永远要放在第一位，切莫由于对股票差价的犹豫而错过了赚取大量利润的机会。