第13章 不同种类的股票

新股是否值得买

当一个初次创建、发展状况稳定的公司开始决定上市的时候，为防止竞争对手恶意做空或者攻击，该公司的创始人和业内人士通常会掌握着该公司绝大多数的股票。但对于公众而言，试图在某只新股票刚上市后进行买进或者增持，这一举动很可能是极其危险的，因为你并不确定该股票从上市伊始到能为你创造利润需要花费多久的时间。

1901年，美国钢铁公司正式成立并在纽约证券交易所上市，以每股40元的价格向公众投放了共计500万股。在上市之后，该股价格迅速逼近55美元，于是交易者们开始看好并增持手中的该股股票。1901年5月9日，随着北太平洋股开始囤积居奇，美国钢铁公司的股票价格也在2个月的时间内从55美元一度跌至24美元。在此之后，曾经被广泛关注的涨势便一去不复返，直至3年之后，该股历史股价反弹的最高纪录也只达到每股48美元。1904年3月，美国钢铁公司的股价一路下跌至8.625美元，如此惨淡的走势使得股价一度维持在10~12美元，几乎所有的交易者都已将持有的该股股票悉数抛售。这时，业内人士便开始将他们曾经在高位向公众售出的股票全部购回，于是股价又开始了新一轮的上涨。

从1904年到1908年，美国钢铁公司的股票虽然经过了到达最低位后的反弹，但始终保持在50美元以下。我们不妨做一个假设，假如你在该股最初发行时便以40美元一股的价格买进，并始终坚持对该股股票的持有，那么你只有在七年之后才能等待该股股价回归。而此时的你，早已在1901-1904年的股价下跌中损失了超过四分之三的资产。

相同的规律发生在另一只新上市的股票上，这次的主角是于1919年上市的泛大陆石油。该公司于1919年上市后以每股45美元的价格向公众发售股票，从上市到11月，该股价格迅速上涨到62美元。在公众对该股的走势充满了信心的同时，经验丰富的资深人士早已把手中的股票尽数抛售给了公众，缺乏后续支撑的股票走势很快便开始了走跌。长达整整一年的下跌让该股的价格从上市初期的45美元跌到了6美元，如果那些在1919年11月以每股62美元的价位买进的人们一直坚持到次年军末，那么他们损失的本金已经达到了90%。

我们不妨分析一下该股的走势，从1920年每股6美元的最低价位到次年春季缓步上涨到13美元，并在同年8月重新下跌至6美元，就像一个匪夷所思的走势循环一样，该股于1921年12月再次开始了上涨，并在股价达到12美元之后再次开始了下跌，在跌至7.5美元后进入了停滞。而对于经验丰富的交易者来说，两轮看似有些莫名其妙的小幅反弹意昧着业内人士所操纵的股票获利巴得到了变现，同时也获得了后续上涨的支撑，此时买进无疑是极其明智的。从1922年4月开始，该股的价格开始了新一轮的持续上涨。

毫无疑问，在1919年美国经济最繁荣的黄金时期上市的股票还有很多，它们的走势也和泛大陆石油、美国钢铁公司的情况大致相同。总而言之，繁荣的经济形势催生了一众股票的上市，也推动了公众愿意以高价购进上市的股票并投以热烈的信心，而那些公司也自然愿意以高价上市从而博取公众关注并套取来Ij润。所以，在买进新股时，一定要小心谨慎。

同样需要谨慎的还有股价下跌的情况，这并不代表着你需要在股价触底时拒绝抛售，而是要在作出交易决定以前对该股的动向进行充分观察。也许此轮下跌所触及的底部只是暂时的阻力位，也许是该股价格反弹前最后的黑暗，这些情况的不同所对应的操作也截然不同，而应对措施的正确与否则取决于对走势的把握是否充分。

老公司的或上市时间较长的股票

那些上市时间已经超过5年、经营状况良好且股票交易量保持在较高水平的上市公司，要想酝酿大规模的动作所花费的时间要比刚上市的公司长得多。一方面是因为市场上发行、交易的股票体量巨大，另一方面是大部分股票持有者往往秉持着稳重保守的投资观念，进行操纵的动机和欲望较小。

除耗费的时间较长之外，对于这类企业而言，酝酿大幅度动作所需要的难度也比其他股票大得多。从某种意义上，广大投资者和内部交易人员对此类公司所掌握的信息大体上保持在同一水平，因此也具备较强的信心。他们会从各种渠道了解此类公司的经营状况，也会长时间稳定持有该公司的股票，并不会随着市场恐慌的制造而轻易出手。

当然，任何信心都是以股票价格走势为支撑的，如果股价长期以低于市场的价格走跌，再铁杆的交易者也会做出抛售的决定。而卖空的时期也是区别交易者是否有经验的重要因素之一，经验丰富的交易者往往会等到股价下跌幅度超过50点时开始卖空，而不是在股价初步下跌时就出于从众心理抛售。对于任何一只股票，在确定不会出现后续支撑的情况下再决定卖空，永远是最安全的，我们来看几个例子。

纽黑文(New Haven)一一在接近30年的时间里，这只铁路股始终保持着良好的信用和发展势头，并以4%~10%的额度向投资者支付股息，即便在该股从280美元高位下跌至150美元的时候，投资者也依旧能获取8%的股息。因此，投资者们感到颇为放心，在一路下跌的趋势下继续保持着对该股的持有量。

看起来平稳而安全的情况实则酝酿着危机，从事卖空多年的知情者们清楚地知道，该股向公众支付股息的时间并不会持续太久了。终于，纽黑文股30余年向持有者稳定支付的股息于1913年下降至5%，为此开始怀疑该股未来走势的公众开始纷纷变现手中的股票，从而使该股价格进一步下跌至66美元。两年之间，纽黑文股的股价始终没能反弹突破90美元，所能支付的股息也越来越少，直至1914年下半年开始停止支付股息。纵然情况有进一步恶化的趋势，但持有该股多年的人们还是满怀期望地拒绝抛售，等待着股价的反弹。不幸的是，这只历史信用良好的股票始终没能让交易者们等到反弹的那一天，1921年，该股价格最终跌到了12美元。

对于交易者来说，永远无法知道所持有的股票下跌或者上涨的最终峰值是多少。那些在279点高位持有纽黑文股的交易者，又怎么会想到这只股票最终竟然下跌到了12美元的低位呢？

联合太平洋(Union Pacific)一一1896年，联合太平洋股的卖出价达到了3.5美元的低位，在股价为20美元时，这只股票就被估定了。所有的交易者都清楚地知道继续持有这只股票所需承受的风险和损失，但令他们没有想到的是：这只股票最终上涨到1899年每股50美元的价格，并继续保持上涨的走势，在估定10年后达到了195.375美元，并且派发了10%的股息。1909年，这只股票居然到达了219美元的高位。

那些在十年前拒绝看好、决定做空的人早已因为过旱地抛售而破产；而真正洞察到股票走势的人却因为坚持顺势操作而非逆势而为，最终赚得盆满钵满。

美国食糖精炼(Am. Sugar Refining)一一该股在上市初期经历了漫长的波动与震荡才顺利完成派发，而此时绝大多数的股票均掌握在投资者手中。该股在派发之后保持了稳健的增长趋势，股息也于1919年逐渐上涨到了10%的历史高位。但比起数年前该股派发时的价位来，它在派发后所经历的股市繁荣期内的表现只能用平庸形容。

该股平庸的表现持续到了1921年，当年该股停止了股息的派发，股票价格也一度下跌到了47.625美元。从1919年该股自派发以来的最高位到1921年疯狂下跌的股价，没有任何预兆能提前让交易者们察觉到下降的趋势，但仍旧有少数经验丰富的交易者在准确的时期及时抛售从而避免了损失。他们是如何做到的呢？

1914年，该股价格跌破百元，保持在97美元的低位；1916年，股价经历了小幅上涨，最低价也随之上升到104美元。随着新一轮股市整体下跌的出现，该股价格于1917年跌落至89.125美元，并在两年之后反弹至111.25美元。从1914年到1919年，如果我们仔细观察该股所经历的两轮小幅波动，不难发现其中隐藏的规律和预兆：1914年，该股在97美元的价位上显然得到了支撑，而在经历了1919年的上涨之后，却于1920年跌破了98点的水平。这代表着该股此时已经失去了支撑，将会迎来新一轮的下跌。

总而言之，在决定买入时不仅要考虑股票上市的时间长短和历史信用状况，还需要了解该公司是否因为长期的稳定失去了活力。多数情况下，股票派发期的长短根据股票规模的大小会在1~5年不等，一旦过了派发期，那么从中赚取利润的机会与幅度便不再被看好，此时就需要重新寻找更有活力的股票了。

要知道，操纵股票市场变化的永远是广大交易者，他们的行为动机也会通过股市变化而显现出来。就像人类的生老病死一样，刚出生的孩子总是更喜欢探索这个世界，他们喜欢在或平坦或泥泞的土地上奔跑，也更容易摔跤；进入了耄耋之年的人则更加稳重或是衰弱，他们为老化的身体机能所拖累，也很难取得更好的发展与变化。因此，在买进股票的时候也需要作出相应的判断，精心挑选那些活力更大、潜力更大的领头股进行投资。

卖空低价股

在股票市场上，买进和卖出就像一对双生子，总是同时出现。而无论走势如何变化，市场上股票的交易总数永远都是一定的。

美国钢铁(US Steel)一一此股票在1904年一路跌至历史最低价8.625美元的价位时，市场上交易总量为500万股，而等到3年之后，该股反弹至136.625美元的高位时，市场交易总量仍然为500万股。而其中的区别则在于高位和低位时股票持有者的身份不同当股价在低位的时候，往往是内部的知情人士开始低价买进，而当股价上涨到高位的时候，通常是消息滞后的公众开始大量持股。

当然，买进和卖出的选择也并不是绝对的。在大多数情况下，公众对于低价买进的兴趣更为浓厚，他们希望这些买进的股票很快就能逆势上涨。但关键在于这样的判断是否有足够的依据，通常来说，当某只股票开始持续走跌的时候，低价卖出的股票往往并不具备与价格相匹配的实际价值。

而长期混迹于股票市场的集合基金和业内人士也深知公众对低价股的偏爱，这个习惯方便了他们以低价抛出不再有后续支撑的股票。那些期待着买进后股价反弹的交易者在买入后的第一轮下跌中往往就会失去继续持有的资本，最终导致在股价触底反弹之前抛售。卖空热门且具备长期利益的低价股总能获得大额利润。

南方铁路(Southern Railway)一1901年到1920年，美国南方几乎全部的交易者都在热捧这只股票。而在公众的兴奋情绪下，每当股价突破30美元的时候，投资者们就会从中做空，期待股价进步上升。从走势图可以看出，公众大量买进的时期，恰恰都是卖空的最佳时机。

伊利(Erie)一一和南方铁路的情况类似，广大交易者对这只股票总是投注了最大的信心，但反馈给公众的却是该股持续的下跌走势，这也导致了每次股价触底前公众的大量抛售。

站在稳健保守的角度上，那些价位较低的股票往往更容易比高价股产生断崖式下跌，因此，选择中低价位的股票进行卖空交易无疑是最为保险的。

买进高价股

如果说对于低价股的做空是一个需要经验和专业判断支撑的行为，那么买进高价股则需要更多的理性判断。当某只股票价格超过100美元之后，每5到10个点的上涨都会引起大量交易者的卖出行为，他们觉得此时出售所带来的收益要远远超过继续持有所导致的风险。而当上涨的走势继续保持，越来越多的交易者便会由于过高的股价进行卖空，并等待着此轮上涨行情的结束。不幸的是，被大量抛售的股票却继续着上涨的走势，让信心满满的空头们迎来当头一棒。

那些过早决定卖出的交易者开始后悔，而股价仍然保持着上涨趋势，甚至突破200点大关之后，人们才开始相信股价的持续上涨，纷纷不顾价格开始买进，但随之而来的是高位向弱势多头的转变，长时期的下跌也就不可避免地出现了。当股价刚刚超过100点的时候，交易者往往会在110美元左右便开始害怕拐点的出现；但当股价从200美元下跌至180美元时，交易者也会认为此时的价格十分便宜。

也正是如此，处在低位的股票往往会出现停滞乃至回落，而上涨趋势的股票则消解了由于吸纳所导致的卖出压力，从而以更加良性的走势继续上涨。当然，几乎所有投资者对股票的买进都是为了等到更高的价格卖出，因此股票最终的供过于求总是不可避免的。因此，想要从市场规律和公众心理中获利的时机往往在于牛市的活跃阶段和熊市的收关阶段。

退出交易是应对不利股票的唯一方法

在股市里，人们很少会意识到除了买进和卖出之外还存在着第三种操作方法，也就是退出交易。即使是那些经验丰富的投资者，也无法做到在每一只股票的操作过程中获得收益，这也是从事股票交易所不可避免的现象。当你发现对少数几只股票总是在介入时机、走势把握上存在着或多或少的问题时，那么最好的方法无疑是暂时退出交易，在观察和分析中去试图理解其中的奥妙。

从某种意义上来说，这样的情况带有些许不可预测性因素。以我自身的股市经验为例，在从事股票行业的近十年时间里，我对于墨西哥保险箱这只股票具有超过大多数投资者的掌握和了解，对其走势的判断准确率往往会超过90%，也从中获取了很多利润。

但如果把对墨西哥保险箱的钻研和分析放在其他的股票上，则并不会取得相同的收效，甚至很难从中赚取利润。也许任何一名股市专家都很难从科学的角度去解释这一种现象，但对此最好的办法莫过于远离那些对自己不利的股票，并停止为此花费过多的思考时间。因为一旦这样的情况发生，就是花费再多的时间去研读，也无法改变，而更好的办法无疑是找出那些你能更好把握的股票，就像墨西哥保险箱股对于我一样。