第22章 突破过去的水平
如果某只股票通过数月的时间在吸筹或者派发的价位区间徘徊，随即突破了该价位，这就说明这只股票正试图通过还未遭遇阻力的机遇一举到达股价的历史新高或者新低。通常情况下，相对安全的做法是在该股历史最高或者最低价位左右3个点的位置下止损单，并在顶部高位或是底部低位的价格区间内开始买进或者卖出。让我们以共和钢铁股的历史走势变化为例。
共和钢铁(Republic Steel)一一从1916年到19J8年，每当该股上涨到新的高位后，就会出现卖盘的行情，无论是1916年的93美元，还是1917年的94美元，乃至1918年96美元的最高价位。1919年，共和钢铁股的股票价格突破了百元大关，涨至104美元，随即跌回81美元，并在此价位获得了支撑。短暂调整后，股价重新反弹到了100美元以上，达到了145美元的新高。回顾两次突破100美元的历史高位，在第二次新高时买进无疑是更为稳妥的，通常情况下，股价首次出现高位后有很大概率由于大量的卖出而承受下跌压力，直到第二次上涨行情的出现才代表着股票己被悉数吸纳，将要遇到的阻力也会远远小于第一次。同时，在逐年的上涨行情中，该股价格的底部也随之不断抬高(见图22-1)。
瓦巴西Pfd. A. (Wabash Pfd. A.)一一这只股票于1916年12月达到了60美元的高位，并在此后逐渐走跌，直到1920年12月下降至17美元的底部价位。此后的整整一年，股票价格始终在18~24美元间震荡，而在股票开始吸筹的同时，悄然形成了更高的底部。1921年8月，经历了小幅上涨的股价再次跌回20美元，并在此价格上获得了支撑，将20美元的价位持续了整整4年。此时，我们不妨试探性地买进该股票，并在低于20美元2点的价格下一张止损单。1921年年底，股价上涨至24美元；1922年4月，股票在持续上涨的走势下到达了两年前该股的阻力位，也就是34美元。于是，在阻力位上完成了派发的股票开始走跌，于1922年12月跌回23美元，并在此获得了支撑，持续了数周的小幅震荡后，股价再次上扬。
而当我们将目光投向其他板块内的各只股票时，会发现相同的规律也体现在每个板块内领头的股票上。
克鲁塞波钢铁(Crucible Steel)一一在该股价格于1915年到达109.875美元的顶部后，便开始了逐年走跌，股价底部也随之下跌至1916年的51美元及1917年的46美元，创下了新的底部价位。1918年，股票的最低价位抬升至52美元，说明了新一轮上涨行情即将开始。1919年，一路上涨的股价冲破了109.875美元的历史顶部价位，而还在稳步抬升的底部价位则预兆着该股的走势还将保持良好态势。
回顾1915年年底至1918年年初股票将近三年的走跌可以看出，底部价位始终保持在46~52美元的区间内，意味着该股正在处于吸筹阶段。而当其于1920年疯涨至278美元的罕见高位时，市场作用下的股价已经远远脱离了股票自身的价值。果然，在价格上涨了近两倍之后，该股价格遭遇了断崖式下跌，重新回到了49美元，这也正是该股于1915-1918年的底部价位。
降低和增加股息
综上所述，对任何一只股票买进或者卖出的决定都不应该仅仅基于该股票派发股息与否。1921年12月，在49美元获得了支撑的克鲁塞波股上涨到69美元，并向持有者支付了4%的股息。次年2月，该股价格再次跌落至53美元，同时于3月停止了股息的支付。在宣布此消息后，股票价格迅速从58美元跌回了53.5美元，但依然保持在该股的支撑区间内，这说明停止支付股息的消息未能形成足以改变该股走势的压力。
在此时，唯一对是否买进的决策形成影响的，是该股价格能否保持在之前屡次获得支撑的价格区间，而不是4%的股息。
1922年9月，克鲁塞波股价格上涨至98美元，到达了该股于年前未能成功坚守从而引起下跌的价位。同时，由于100美元/每股的新股增发计划，市场上大量的旧股被抛售，形成了足以逆转股票形势的力量，驱动着股价再次跌落至59美元。
通常情况下，我们需要对那些以旧股卖出价增发新股的股票保持警惕，一旦旧股未能上涨到增发新股的股价，那么紧随其后的下跌走势便不可避免，我们应该尽快从中脱身。
联合零售(United Retail)一一这只股票同样收到了降低或者停发股息带来的负面影响。在1920年12月创下了46美元的底部低位后，该股开始了缓慢的反弹，股价于1921年8月达到62美元，并在跌回47美元后重获支撑，于次年1月重回57美元。站在长期走势的角度观察，这些看似毫无规律的迹象说明了该股正在处于吸筹阶段。而当该股于1922年2月开始下降所支付股息额度之后，股价亦随之从53美元下跌了将近10个点位。
然而，只要我们于1920年以46美元的底部价位买进该股票，并在43美元附近下一张止损单，就不会蒙受较大的损失。1922年3月，该股在47美元的最高价位与43美元的最低价位之间保持着3个点位幅度的小幅震荡，从中可以观察出该股已经获得了足够的支撑。一个月后，该股的开盘价位为45美元，并很快开始了上涨。1922年5月，该股价格达到了71美元，经历了小幅回落后的短暂调整，很快于同年10月涨至87美元的最高价位，这也是该股两年前的阻力价位。由于未能承受住市场大幅抛售所带来的压力，该股很快于1922年年底跌落至66美元。
很明显，股票的知情者早已掌握了股息将要调低的信息，并借此提前开始了买进。我们无法与他们一样预知内部消息，只能静心观察他们会不会给予66美元价位的支撑。而一旦他们赋予了支撑并持续了将近两个月的时间，我们就可以在止损单的保护下放心买进了。
我们可以从很多只股票的相似情况中总结出这样一个道理，股息的调低反而是买入的良好机会，在此时，一众知情者早已贴现了这个信息。当某只股票开始增发股息的时候，知情者们一定会乘机提前派发股票，试图向公众传递出利好消息，吸引交易者们大量买入。这样的例子在股票市场中数不胜数，而最为典型的莫过于美国钢铁股的例子。
美国钢铁(U. S. Steel)一一随着该股价格上涨至136.625美元的历史新高，美国钢铁于1917年5月向持有者支付额度为5%的股息。随后，该股再次增加了股息，总计派发了高达17%的股息。但在公众开始大幅买进后，该股价格却开始了下跌。1921年，股价从136美元一路跌至70美元附近。而知情者们早已提前将所持股票悉数抛售，通过做空赚取了丰厚的利润。
账面价值(Book Values)一一除了增加或者减少股息需要我们提高警惕，对于股票账面价值的正确理解也是我们要时刻牢记的。1917年，美国钢铁股被股票统计学家估值为每股250美元，但只有笨蛋才会相信股价会真正上涨到250美元的天价。只要该股票的发行公司不准备清盘，那么"账面价值"之于股价涨势则毫无价值。综上所述，轻易相信账面价值而长期持有那些实际走势并不被看好的股票，其实是无比错误的行为，真正上涨到账面价值的股票很可能连百分之一的比例都不到。
美国钢铁股于1915年2月开始停止向股东发放股息，并随即从40美元下降至38美元，创造了该股在未来较长一段时间内的最低价。那些在此时乘机买进的交易者都赚得盆满钵满;而在股价到达130美元顶部高位时买进的交易者们虽然获取了17%的股息，却在接下来的走跌中损失了大笔资产。
在38美元附近获得支撑后，美国钢铁股开始稳步上涨，其最高价位于1915年年底上涨至89美元，并在接下来的一年中保持着80美元左右的底部价位，波动幅度保持在5到10个点。1916年8月，该股价格顺利突破1915年的美元的顶部价位，歪IJ达90美元。在短暂的停滞后，美国钢铁股持续上涨至129美元，并始终保持了小于5个点的波动幅度。由此可见，如果某只股票持续以较小的幅度震荡，就意味着该股将会在未来大幅上涨。
而当美国钢铁股于1917年5月到达136.625美元的顶部高位后，便开始了大幅度下跌，一度跌至80美元的低价区位，并在此重获支撑。按照常理来说，假设我们决定以80美元的价格买进，就应该在低于80美元3个点左右的价位下止损单。次年8月，美国钢铁股再次达到116美元，并于该价位保持了近2个月的时间，这意味着派发的进行。我们同样应该在此处悉数抛售所持股票，同时于119美元附近下止损单。1919年1月，派发阶段的结束代表着股价走跌的开始。1919年2月，美国钢铁股股价下跌到了89美元，并在5个点位的范围内持续了2个月，这同样是买进的良好机会。
在89美元附近获得支撑后，股票价格于同年7月上扬到115美元，而此价格正处于1918年该股的顶部高位116美元附近。因此，我们应该把所持股票悉数抛售，转而做空。股价在上涨到115美元后，迅速转为下跌，于1920年降至80美元以下，接连突破了89美元和80美元的支撑价位，预示着走跌的继续。1921年6月，美国钢铁股股价下跌到了70美元附近，并持续以5个点左右的幅度小幅震荡，表示吸筹正在发生，而股票价格也即将在吸筹结束后转而上涨，此时买进也无疑是明智的决定。
次年10月，该股价格在持续上涨后到达了111美元的顶部价位，这也是该股在两年前开始派发的价格间隅。一个月后，该股于111美元附近开始了派发，并在1923年开始了漫长的走跌。
正如世界上不会存在两片完全相同的树叶一样，每一只股票的顶部和底部也各不相同。因此，我们在观察研究各只具有代表性的股票的同时，也不应该把经验和趋势一味套用到每一只股票上。只有通过对看中的股票的历史走势行情和峰值数据进行图表的绘制和总结，才能得出该股独特的发展趋势。
什么时候股票会创出新高或新低
就像月盈月缺会带动潮水的涨落一样，股票对于顶部高位和底部低位的突破也必然经过幕后力量的推动。而当股票背后的驱动力受到种种因素的压制时，这股无处发泄的力量便会聚集成更具破坏性的洪流，造成股票行情的大幅变化。要知道，尽管防洪大坝能在短期内阻挡住洪水，但当大坝被冲破哪怕一条裂缝，造成的破坏也将是毁灭性的。
因此，一定要多加留意股票的历史价位、支撑点或者阻力点。在股票突破新价位并随即回落之后，经过的震荡时间越长，震荡幅度越大，其在下一轮的上扬中蕴含的能量与冲击力也就越大。
1921年的高价位
1921年，美国股票市场进入了萧条时期，股市内绝大多数股票一蹶不振。尽管在当年5月一度出现了强势反弹，但最终仍然未能激起股市的整体上扬，短暂的回升后又重新回归了惨淡。值得注意的是，有少数股票在此轮反弹中冲破了1921年年初的顶部高位，保持着积极的上涨态势，并最终带动了1922年的牛市行情。让我们来看一看这些领涨股于1921一1922年的高位变化：
艾利斯·查默斯(Allis Chalmers)：从1921年的39美元的最高价位上涨至1922年的59美元。
美国罐头(American Can)：从1921年的32美元的最高价位上涨至1922年的76美元。
美国熔炼(American Smelting)：从1921年的44美元的最高价位上涨至1922年的67美元。
美国羊毛(American Woolen)：从1921年的82美元的最高价位上涨至1922年的105美元。
阿奇森(Alchison)：该股从1920年起连续两年保持了90美元的最高价位，并于1922年9月上涨到了108美元的新高。
鲍德温(Baldwin)：从1921年的200美元的最高价位跌至1922年的142美元。
加拿大太平洋(Canadian Pacific)：该股从1920年起连续两年保持在129美元的高位，并在1922年1月开始继续上涨，于9月到达151美元。
智利铜业(Chile Copper)：从1921年的16美元的最高价位上涨至1922年的29美元。
可口可乐(Coca Cola)：该股于1919-1921年始终保持在40~45美元的最高价位，并于1922年大幅上扬至82美元。
大陆罐头(Continental Can)：该股于1922年从1919年的103美元的最高价位下跌至68美元，并在短期震荡后很快反弹至124美元。
大北方Pfd. (Great Northern Pfd.)：从1921年的79美元的最高价位上涨到1922年的95美元。
L&N.：从1921年的门8美元的最高价位上涨到1922年的144美元。
纽约中央公司(New York Central)：该股于1922年突破了100美元的点位，到达101美元，而此前1921年该股的最高价位为76美元。
移动保险箱(Pan Pete)：从1921年的79美元的最高价位上涨到1922年的100美元。
辛柯莱石油(Sinclair Oil)：从1921年的28美元的最高价位小幅上涨到1922年的38美元。
斯图特贝克(Studebaker)从1921年的93美元的最高价位上涨到1922年的141.75美元。
美国铸造I. P. (U. S. Cast I. P.)：从1921年的19美元的最高价位小幅涨至1922年的39美元。
美国钢铁(U. S. Steel)：1922年从88美元的价格一路上扬到111美元。
从以上所列举的股票中我们不难推断，绝大多数在1922年年初冲破了1921年高位的股票都保持了较高的涨幅，并将在下一轮股市行情中持续上涨。
1922年未突破前一年高价位的个股
相比之下，未能在1922年年初领涨或是以较强的态势上扬的股票则在接下来的股票市场中显得颇为弱势，将萧条的态势一直延续到了1923年，甚至更久。两者鲜明的对比再次论证了本书在前几章所阐述的观点要学会从股市中挑选势头强劲的股票进行投资，而不是被卖出价所迷惑，低价买进的股票往往并不会如你想象的那样大幅反弹。
让我们继续举例说明那些在1922年处于弱势的股票是如何缓步走低的(下列个股在1922年未能突破其在1921年的高价位，请注意这些个股在1923年1月的卖出价)：
美国农业化工(American Agricultural Chemical)：于1922年年底从1921年50美元的最高价位跌落至32美元。
美国国际(American International)：于1922年年底从1921年的53美元的最高价位跌至26美元。
美国亚麻籽(American Linseed)：于1922年年底从1921年的60美元的最高价位跌至32美元。
美国苏门答腊烟草(American Sumatra Tobacco)：虽然在整体下跌的股票市场中保持了较为缓慢的跌速，但仍然于1922年年底从1921年的88美元的最高价位跌至28美元。
大西洋湾(Atlantic Gulf)：于1922年年底从1921年的44美元的最高价位跌至22美元。
钱德勒汽车(Chandler Motors)于1922年年底从1921年的85美元的最高价位跌至65美元。
国际纸业(lnternational Paper)于1922年年底从1921年的73美元的最高价位跌至52美元。
皮尔斯·阿洛普通股和优选股(Piece Arrow Common and Preferred)：两只股票均于1922年年底从1921年的41美元和49美元的最高价位跌至不足20美元。
联合医药(United Drug)：该股于1922年年底从1921年的105美元的最高价位跌至不足84美元。
美国工业酒精(U. S. Industrial Alcohol)：与苏门答腊烟草股一样，该股一直坚持到1921年年底才下跌至底部低位，但仍然未能在1922年上涨至该股于1921年的74美元的最高价位。
弗吉尼亚卡罗来纳化工(Virginian Carolina Chemical)：该股于1922年年底从1921年的42美元跌至25美元。
沃辛顿泵业(Worthington Pump)：该股于1922年年底从1921年的55美元的最高价位跌至27美元，创下了该股价格的最低底部。
综上所述，美国农业化工等老牌股票都由于未能冲破1921年的高位而在1922年开始逐步走跌；相比之下，那些在1922年带头领涨的股票均取得了较好的成绩，将卖出价保持在高位。当然，1921-1922年的股市也并非只有这两种截然相反的情况，最高价位于1921年达到78美元的通用沥青股(General Asphalt)便是个例外：该股价格在1922年反弹到了73美元，却在接近1921年最高价位时遭遇大幅下跌，甚至跌破了1921年的底部低位。这是由于交易者们对该股长期偏高的股价失去了信心，于是对该股进行大量卖出，从而导致走跌。因此，当某只股票价格已经逼近了该股的历史高位，但却持续了一段时间都没能冲破历史高位时，我们就需要警惕其正在派发了。而那些买进通用沥青股的交易者恰恰犯了这样的错误，损失了大量的资本。
在1922年的股票市场中，橡胶与糖业板块内的多数股票均未能冲破1921年的最高价位，并保持着较大幅度的下跌。次年1月，多数橡胶股的价格开始上扬，而许多其他板块的股票还在继续走跌。此时我们要做的就是耐心等待，当它们达到1921年的最高价位时，我们就可以放心买进了。
股票趋势发生转变后的交易
如果某只股票在结束吸筹或者派发后再次到达新的顶部或者底部，就代表着吸筹或者派发的结束，以及新一轮走势变化的即将到来。
以玉米制品股的历史走势为例，当这只股票在106~108美元的价格区域内开始吸筹时，股票价格持续数周保持着小幅震荡。很明显，投资者很难在这数周时间内获得利润，但当该股结束了吸筹开始上涨，并冲破了108美元的价位之后，就意昧着上扬的走势已经基本得到确认，通过买进带来收益也就变得相对稳妥、容易了。
相同的规律也适用于正在派发的股票。1922年9月，玉米制品股在124~134美元的价格区间内开始了派发，并同样保持着幅度较小的震荡。这时，要想通过交易该股获取大额的利润显然是不切实际的。而当该股结束派发，下跌到124美元的支撑位之下，通过卖空来赚取利润就成了最明智的选择。
只有在股票吸筹或者派发阶段接近尾声，股票下一阶段的走势趋向明朗之后，才能更容易地赚取大额利润。而在吸筹或派发刚开始就进入的交易者往往很难在反复的小幅震荡中获得收益。以赛马为例，在比赛开始前对马匹的驯养、喂食要花费很长的时间，但决定比赛胜负的往往只是赛马跃出起跑线的短短几分钟。无论吸筹即将结束时股票价位是高是低，一旦观察到了结束的信号，就应该迅速做出与之对应的交易决定。
当那些处于派发阶段的股票结束了派发，股票价格跌出了派发区间，那么无论此时股票价格高低，对股票的买进都是安全稳妥的。要知道，在决定交易成功与否的一瞬间，任何对当时股价的犹豫和过分看重都是短视的行为，切忌因为贪图小利而错失时机。