第14章最终投资程序

                         生活就像是一场戏，重要的不是戏的长度，而是其精彩程度。

                                                                                         —塞内加  古岁马哲学家  政治家和剧作家

最终投资程序的定义是什么呢？这个问题的答案最有可能包含无风险也不需要大量资本而获取大量的收益。我们难道不是都在寻找这个程序吗？对经济利益的追求是所有冒险投资者的目标。

新的发明或者概念都不是凭空而来的，它们一般都是现有的两个或多个发明或概念的组合。汽车不是从单纯的想法中被发明的，它是现存的交通、轻马车和燃油发动机的综合。燃油发动机则是通过由汽油混合物发动的活塞的合理使用而实现的，气化器制造可以引爆的汽油气体，推动活塞运动，将活塞安装在一个凸轮轴上以便让其有规律地运动。气化器也是依据同样的原理制造的，像法国香水瓶那样的雾状喷沫。汽车不是单独发展出来的，而是将现有的多种技术结合起来创造的新产品，一个让人类交通史发生巨大变革的发明。

同样，将古老的K线图分析与相对较新的投资产品结合起来会创造扩展投资者财富的机会。这可以通过一个能消除有风险的最低资本数量的程序来完成，并且与其所能创造的回报相关。K线图交易和其他的程序基本上没有什么共同点，然而当它们结合起来使用的时候，就会创造出一个在过去难以置信的财富创造的程序。

近些年，计算机的出现从根本上降低了套期交易计算的复杂程度，一个很有趣的贷款程序已经出现了。这个程序是降低大型机构投资风险的组成部分。为了降低一个大型的长期投资对市场纠错的风险程度，套期交易就成为了风险管理的一个很重要的手段。显然，几年前有些人灵机一动通过套期交易的程序创造出了贷款产品用以帮助处于困境的投资者，这些人的股票往往不能很轻易地出售，如税、限制性股票和期权。

这一贷款产品的市场目标是很简单的。有很多投资者手头有卖不出去的股票，或者成本很低，税收会逐渐吞噬掉大部分的持有价值，或者股票被限制在一段特定的时间内不允许出售一个人为公司工作多年之后，该公司的股票价值也许会成为个人金融资产中的不稳定部分。分散化是为了财产的安全性而采取的比较谨慎的一种方法，然而出售股票是不明智的。如果股票被出售了，那么税收会立刻将该资产降低25%。这会使个人处于两淮境地。如果股价要下降，并且可能会导致更大比例的损失，那么是持有到这一调整结束还是将其卖掉呢?很多人都会处于由于税收而导致的风险集中的情况下。

新的贷款程序消除了这一问题，新的贷款产品的情况大致如下：

●货代可分为3, 5,  7,  10,  15年期。

●货款的数量足股票的90%。

●货款年利率在10.5%一12.5%之间，依据会司的规模而定。

●利息费用术计到货钦到期日，股息用来递减利息费用。

●货款是无追索权的

这一贷款的形式是一个非常好的资产保护程序。例如，里奇先生在1990年购买了截尔公司3万美元的股票。到了2001年，股票的价值是300万美元，这是一个很好的变化趋势，也带来了很高的利润。不幸的是，里奇先生总资产是380万美元，戴尔的股票占他全部资产的80%左右。他处在这样的时期，出售戴尔的股票将极大地影响他的退休金，税收会将他的净资产减少将近100万美元。然而，现在他有了其他的选择。

里奇先生可以购买300万美元头寸的90%的5年期贷款，贷款的性质正符合了预计的未来年龄的变化。如果像现在这样工作，里奇先生5年之后就要退休了，他将符合新的完整的纳锐等级，或者可以通过制定一个馈赠的程序将股票送给亲戚，这也会降低税收的影响，至少税收的问题可以在5年后再考虑解决。

对目前来讲，贷款可以使270万美元免于税收的分流。这些资金可以在里奇先生的有生之年投资于其他的金融工具。它可以分散其证券投资或者是购买房地产，或者是任何可以分散风险或扩大盈利机会的地方，这样风险就不再集中在一起了

与这一贷款行为相关的成本和风险又是什么呢？其最关键的因素在于这是一项没有追索权的贷款。这意味着什么？如果戴尔公司股票价格在此后的5年中从300万美元下降到了100万美元，里奇先生就会拥有一笔无追索权的贷款了。所有他能够做的只是告诉债主:“你拿着股票吧，我将拿着你5年前给我的贷款收益。”他将保留原来的270万美元的贷款本金，而留给债主的是戴尔公司的股票。由于贷款是没有追索权的，这样这一决筑对里奇先生或是他的信用没有任何的负面影响。这将引发一些税收的问题，但这已经是5年之后了，很多悦收可能已经发生了变化。

还有一种可能性的结局是成尔公司的股票在5年之后上涨到了60万美元。此时里奇先生就拥有了两种选择。首先，他可以清偿债务和利息。按10.5%计算的5年期复利的利息费用将使整个贷款偿付达到445万美元。这个数字看起来很高，然而我们要记得这笔贷款所带来的效用。这笔钱和可能被投资于其他可以创造利润的领域，并且每月或者每年都可以创造现金流。货币的时间价值也提高了在今天获取收益而在以后清偿费用所带来的收益。这可以使里奇先生按照现在的基础花钱，而直到贷款到期日再偿付利息。另外，除非股价在这一时间段里攀升，否则利息费用就不用考虑了。如果同一时期股价下跌了。放弃股票就会取消了所有的贷款和利息。

另一个选择就是续借股票的贷款。按照新的股票价格借90%的贷款又会得到额外的95万美元，这是与原来的贷教和易计利息的差额。

整个过程就完全结束了，现在新的下降趋势的保护水平达到了540万美元。最初一些投资者可能还对这5年内的利息支出的数额感到不安，因为相对所获得的贷款收益来讲，这一数额好像大了一些。你需要记住的是，最初获得的270万美元可以用于再投资，所取得的收入可以弥补部分或者全部的利息费用。

贷款程序很重要的方面就是它使投资者不用面临由于股价变动而引起的整个资产估价的巨大变动。里奇先生知道自己的资产已经被合理地分散了风险，他就可以好好休息一下了。

这种类型的贷款也会引发一些争论。金融杂志上的文章经常就这一类型贷款的伦理问题进行讨论，高层行政人员利用其股票头寸创造贷款是否是公平的行为?”人们常常这样发问。针对股票投资而产生的贷款披称为“领子”。一名高层行政人员交易这种贷款不会产生任何卖出股票的行为。既然没有卖出股票，美国证券交易委员会也就不会要求任何报告和披露。

这种情况下产生的争议在于一名行政人员大幅度地减少了其资产降低风险这样也许是因为他对于公司的增长潜力没有信心。内部人员出售股票的跟随者并没有得到内部人员已经大幅度减少了他的股价风险的暗示。幸运的是，这个争议可能不会影响贷款者的存在。

从一个正面的观点来看待贷款交易的问题，如果一个内部人员需要其他用途的资金，他就不必出售手中的股票。如果一名管理人员想要买一幅伦勃朗的画，其手中的股票不必出售。购买一幅伦勃朗的画不会给其他的股票持有者带来恐慌，即使他们看到一个内部人员抛售他的一部分股票。能够购买一个一生的梦想，管理人员就赢了没有股票价格的下降压力。其他的股票持有者也值了。在内部交易监管者也捕捉不到任何出售的迹象，保持了内部管理人员依旧对公司持有信心的印象。