第二十章 对于我们的危险

当我们开始交易时我们往往会设定一个目标，而一旦达到目标的话， 我们就认为自己无所不知了，因为我们已经经过了良好的训练。这种想法 完全误解了成功的交易与我们的技巧发展过程之间的关系。更重要的足， 它忽略了我们成长和发展成为交易者的过程。一个有经验的交易者并不仅 仅是比新手知道的更多。有经验的交易者和他作为一个新手的时候是不一 样的。随着我们技巧的改变和经验的积累，我们开始明白交易是一个动态 的过程，因为市场和我们自己都是在不断变化的。没有经验的交易者认为 有经验的交易者不会犯错误，而有经验的交易者知道自己仍会犯错，只有 不断地学习才能在市场中生存下去。

这意味着我们在作为一个新手时候所用的方法在我们变成有经验的交 易者时也许就不再适合了。个性的发展受到很多因素的影响，这其中最重 要的包括：

•我们的交易经验。

•我们经历过的各种和交易无关的经验，这使得我们更加成熟。

•与交易无关的生活方式的改变。这可能包括离婚或重大的创伤例 如车祸或洪水。

•我们的年龄。我们在30岁时花钱的方案和60岁时是不一样的。

当我们改变交易策略时我们必须考虑到我们也在发生着改变，市场也 在发生着改变。相信自始至终只有一种交易方案是危险的迷信。我们不会 接受单一的黑箱交易系统方案，但我们也不太乐意接受我们在40岁时很 好的交易方案到我们在50岁时就不再适合的观点。我们的交易方案是很 多变动因素的结合，我们应该通过更仔细地分析我们的假设从而改进我们 的交易方法。

操作股票的时间越长，你就会越觉察到心理因素是成功交易的一个重 要部分，我们对心理影响的理解首先来自于当我们面对不断加深的恐惧和 贪婪的时候。富有是一种荣耀，但看上去不用干太多的活就能赚到比我们可 能想像到的更多的钱会对我们的行为产生很多有趣的、意想不到的影响。

当我们辛苦赚来的钱在一个下跌的市场中被快速吞噬时，恐惧便伴随 我们左右，这并不是一个在保证安全的游乐园里玩过山车的惊险游戏，我 们会出乎意料地做出某些反应，而且这些反应并不总是让人感到舒服。贪 婪和恐惧是会触动心理反应的最基本情感。当我们审视这些原始反应时， 我们可以看到很多的其他因素在起作用。

有经验的交易者发现成功的交易在于比了解市场更多地了解自己和自 己的动机。一些交易者需要解决那些阻止他们获得成功的潜在的心理问 题。这些问题也可能影响他们在市场交易之外的生活。对于多数交易者来 说，这些问题没有那么严重，但是仍然很重要。

假定风险

认识重复性的自我挫败式的行为，例如未能在止损点采取行动等，是 克服、改变或者抑制这些心理反应的第一步。忽视它们并不能避免它们。 每个人都有不同的具体的心理反应，但是了解广泛阻碍交易成功的心理因素是有用的。

交易成功的基本假设之一是：随着我们的技巧和经验的丰富，当止损 条件被触及时，我们越来越能遵守止损的纪律。如果我们接受止损的必要 性，那么很容易进行到下一步，即在2%的总的交易资金范围内，我们会 容许风险的增大。2%规则从理论上来说是有效的，但它忽略了损失对我 们执行能力的影响。如果损失变大，它会对我们的交易纪律起到腐蚀的作 用。结果是我们忽略了止损点，因为我们不愿意面对赔钱的现实。

图20-1显示了四种交易者。每一种代表交易者的一个发展阶段。我 们分别称其为初学者、学习者、有经验者和有技能者。风险都限定在每一 个阶段总投资资金的2%，但金额的数量依次增加了。对初学者来说这个 数字假设为500元，虽然500元将近他半个月的工资，但他仍然不会对 500元的损失感到太难过。当止损条件被触及时，他会毫不犹豫地执行， 虽然这很痛苦，但是可以接受的。

损失使得正处在局外准备入市炒股的人感到恐惧。市场中也充斥着有 关市场危险，入市须谨慎的传言。不幸的是，这些被吓怕了的人通常做出 三种事情。很多人把钱交给所谓的专业人士，而这些人通常会损失不止 500元。损失隐含在了各种费用当中，用投资术语来说就是负收益和市场 不稳定。然而这样看上去痛的感受能轻一点儿。

另一部分人幻想通过“高科技”来保护自己，于是花8,000元买了 “黑箱”交易程序软件。他们认为价格越高，软件就越高超有效。不敢接受 500元损失的他们不久却发现由于好的风险控制并不经常是这类黑箱软件的特 点，他们买的昂贵的软件程序引来了他们更大的损失。

最后的办法是把自己当成一个投资者，长期持有股票，因此在10年 的时间里这种痛苦还是会不时地出现。拒绝承认损失并不能使损失消失。

交易和有效的投资需要耗费时间和金钱。任何人都躲不过损失，但好 的策略能使你减少获得市场教训的学费。当你第一次交易时500元的损失 是痛苦的，但这是获得交易经验必须要付的学费。

学习者经历了很多成功的交易，这使得他的交易资本有所增加。他变 得更为自信，而自己的止损界限也达到了 1，000元。他发现现在他能容忍 1，000元的损失。有经验的交易者能接受1，500元的损失，因为这只占他的 总的交易资本的2%。有技能者把这个水平提到了 2,000元。

我们假设随着我们的技巧和耐性的增加，能容忍的损失会无限制地增长，只要它仍在总的交易资金的2%以内。这种假设通常是非常错误的。尽管获得了很大的收益，投资资本也在增加，但当损失超过一定限度时交易者还是会感觉很不舒服。这种不愿止损的原因是多方面的，可能并不是与交易直接相关，但面临止损的这种不情愿对他们的交易成功却有着重大 的影响。

市场中一连串的损失会使交易者紧张。市场发生变化，交易者并不总能及时适应这种变化。在过去有效的方法现在突然不灵了。过去是一连串 的成功的交易，其中有一两次损失也是可以接受的，但当成功越来越少而 失败越来越多时，损失就变得不可接受了。通常的解决方法是减少持仓规 模，但这无助于解决交易者不愿执行止损的关键的心理障碍。

图20-2是风险、损失和交易者执行能力三者之间关系的最好的表述。 理论上从基于投资资金的的财务计算得出的损失是可以接受的，但这种 2%原则所损失的金额却并不能被交易者所接受。在这副图中，我们显示 交易者可以接受的损失是1，000元。

在交易者技能的发展过程中会发生什么？作为拥有有限资金的初学者 来说，我们的损失界限低于1，000元的承受极限。因此执行止损是相对容 易的。当从初学者阶段发展到学习者阶段，可以接受的损失恰好处在承受极 限上。这意味着我们可能还不会意识到1,000元这个极限对交易纪律的影响。

当我们发展到有经验的阶段，我们可以承受的损失和实际的由交易原 则设定的损失之间出现了很大的差距。最初我们处在交易纪律的保护下，当时损失是处在我们可以接受1，000元的范围之内的。而当我们面对1，500 元的损失的时候，我们却过于痛苦，虽然1，500元只不过是总投资资金的 2%。事实上2%的损失是可以接受的，然而一些人却在损失低于1，500元 之前就早早退出了交易。

由于市场条件的不同，也许要经过一段时间我们才会发现自己在执行 止损的能力方面出了问题。可能会出现一次或两次大的损失，甚至会遭受 重创。一旦损失达到3,000元，我们便立刻惊呆了，不想也不愿意割肉。 我们不忍割肉，因为损失实在是太大了，远超出了我们可以接受的水平。

有时损失惨重的交易可能来自于股价急速跌落到止损线以下。这之前 是有早期警告信号的，但我们并不以为然。相反，当股价跳水后，很多交 易者和投资者会寻找各种理由来拒绝止损，因为损失太大了，他们实在不 忍割舍。

我们都有自己的损失承受极限，在这个例子中是1,000元。在牛市条 件下，我们的成功率会比较高。我们可能从有经验者发展到有技能者阶 段，而没有充分意识到我们在止损的执行能力上越来越不足。警告就在那 里，而我们却视而不见。

警告包括由于延迟退出而导致失败的交易。它包括一个或两个“失误”， 即我们忽视了退出信号，却找借口是因为自己把止损设定的太严格了。不免 也有我们相信自己能打败市场的时候，当市场没有表现的如我们预期的那样 时，我们就决定继续持有股票。其中一个潜在的原因是损失超过了我们的 容忍限度，即使损失仍然在2%规则的限度以内。

认出变化

我们行为的自相矛盾在环境发生变化时会表现出来，所谓的环境的变化不一定是市场发生了变化。有时成功的交易方法在现在的市场中失去作 用了。更多时候，这意味着我们自己发生了变化，通常可能是因为与市场 无关的外部因素。这影响了我们执行止损的能力，因此我们发现投资组合 中有很多失败的交易还没有实现止损退出。这显示我们与市场己经不再和 谐。检验一下这类的交易并写下我们避免止损的各种借口，我们会发现借 口都非常有趣。

当交易者与市场之间失去和谐的时候，传统的建议是减少持仓规模。 不再交易20,000元，而是改为10,000元。通过减少每次交易的持仓规模， 交易者能以较低的成本给自己时间来发展和测试新的交易策略。该解决方 法的效果可以参照图20-1的假设。如果交易者仍然具有理智的止损纪律 并能承受2,000元的损失，那么解决方法起作用了。如果交易者的损失容 忍限度低于1，000元，说明解决方法没有起到作用。

一个更好的解决方法是减少每次交易的风险。我们可以缩小持仓规模 的比例以使每次交易的风险与我们能接受的损失水平(在这个例子中为1，000 元)相等。这可以通过前面章节讨论过的方法达到。对发现自己和市场不再 和谐的交易者，减少持仓规模是标准的解决方案。当它与实际损失的减少 相结合时，便是一个有效的解决方案。第二种解决方案保持了相同的持仓 规模，但入场价更接近合理的基于股价图的止损点。

把损失减少到我们能容忍的水平能改进我们执行离场信号的能力。市 场在改变，我们也在改变。我们必须认识到自己的心理在遵守交易纪律方 面的变化。一连串的失败交易是警告信号。越来越多的忽略离场信号是明 显的迹象，表示你需要重新检验适合于你的止损方法了。最有效的解决方 案是减少持仓规模并减少止损的限度，直到在止损被触及的时候你能够一 贯地、自信地执行。最好从最低限额做起，也就是说500元，然后再往上 力口，直到它达到你的容忍限度，即1,000元。

作为交易者，我们会随着时间的迁移而发生改变，我们已经不是5年 前刚开始炒股的那个人了。我们在市场中的经验改变了我们对待市场的方 式。我们生活中的经验也会影响我们理解和参与市场的方式。

我们对待止损点的不一致是受到时间和周围事件影响的。我们的止损 纪律总是受到各种因素的干扰。一连串的成功可能会鼓励我们忽视止损退 出信号。我们相信我们能负担的起损失。在一次次的交易中，如果止损被 频繁触及的话，我们很可能会变得麻木并忽略下一次止损信号，因为我们 实在忍受不了这种频繁的损失对我们选取股票能力的考验。

当我们经历了重大的情感事件，它会影响到我们的交易，即使我们可 能从来没有发现。在1998年，我的办公室、书和研究成果，连同数以百 计的他人的房屋淹没在了一场洪水中。我相信自己已从这场灾难中恢复得 很好了，但我在随后6个月中的交易记录却显示了相反的结论。我忍受风 险的能力大幅度地改变了。以前我感觉舒适的交易现在变的不舒适了，我 发现在获利时我急于实现小的利润就退出，而在赔钱时却不忍止损。对每 次交易的失败都有不同的借口。

我对所有的交易都做了记录，并检验他们以找出有害的行为和积极的 行为。只须几个月就可以在交易记录中发现这些行为的证据。我不能返回 到原来的风险承受水平，因此我必须调整我的交易策略来适应我的新的风 险承受水平。那些失去亲密朋友，或者经历过洪水，或者遭受过车祸的交 易者，风险承受能力会发生变化。我们需要对这些变化有所警觉。

类型和风险

2%规则设定了一次交易中我们所能承受的最大损失，并假设把总的交 易资本应用于同种类型的交易中。这并不能反映现实情况，因为我们通常持有各种类型的股票。我们不能把这些股票作为单一的投资组合，而应该 把它们分成几类区别对待。投机和交易类股票应放在一组中与投资类的股 票区分对待。

现在假设我们有150,000元的交易资本。按2%规则我们能负担起 3,000元的损失。如果所有的交易者都只是持续4到12周的简单的趋势交 易者的话就没什么问题。这类交易通常容易辨认和管理，只用两条简单的 移动平均线结合使用就行。这不是技巧性很强的交易，但却是稳定的、可 预测的、一贯的交易。设定3,000元的止损是不错的方法。

不幸的是，很少有交易者或投资者只使用趋势交易这种单一的交易类 型。有时他们想追逐投机型股票、在快速移动的动量交易中交易、使用隔 夜跳空策略、或在下跌趋势中追逐股价突破。我们都有几种不同的交易类 型，而3,000元的止损可能并不全适合于这些类型。

解决的方案通常包括减少持仓规模，这样在止损线被触及的时候便能 减少损失。我们看一下前面章节中的持仓规模控制的方法。我们只要少买 一点儿股票，或者尽量在止损点附近买入股票，也许就能把潜在的损失控 制在1，000元。从理论上来说，这是个不错的方法，但它们在实际应用中 可能并不实用，因为在我们内心深处，我们知道自己可以“承担的起” 3,000元的损失。记住，我们倾向于自欺欺人，在做出错误的选择的时候硬挺着欺骗自己，不愿意承认自己的错误。在市场中，这意味着忽视止损 点。

一个更好的解决方案是认识到我们所用的不同交易方式的本质差别。 大体上可以分为头寸交易和投机交易。那些自认为是投资者的读者可以把 自己的活动分成投资和交易两类，因为两种不同的交易类型需要不同的 风险管理方法。2%规则仍然是适应的，但不同的交易类型应有不同的损 失限度。投机交易中3,000元的损失与长期投资中的3,000元的损失是不一样的，因为损失发生的概率大不相同。前一种策略的风险明显比后者 要大。

图20-3显示了一个好的解决方案。把总的交易资本分成两部分，对 不同类型的交易采取不同的风险水平。如果分配100,000元用于头寸交易或 投资，风险就减少到2,000元。如果我们分配50,000元用于投机交易，风 险就减少到1,000元。

这种分法有一个危险。一些使用这种分法的人认为自己有能力承受损 失掉所有投机账户里的钱。这是风险资金。他们居然没有用2%规则—— 1，000元——来限制风险，而是认为整个50,000元都是风险资金。这反映 了广泛流传的但危险的误导——永远不要把你不能承受的损失放到市场 中。如果你听信这种传言的话，毫无疑问你将损失掉所有的资金，因为你 并不关心控制风险。低估认为自己有能力承受所有损失的心理影响是不明 智的。同样的影响也发生在当你相信你玩自己在市场中赚来的钱的时候。

把交易资本分成两个账户，这样就能更容易接受交易的风险是2,000元或1，000元。如果再调整一下持仓规模和入场时机的话，风险能进一步 降低。对每一个账户分别对待，这样容易考虑每一种交易类型合适的损失 限度。在所有50,000元的账户中，我们己经从心理上接受1，000元是最大 可容许的损失界限。这样在止损被触及时，能更容易执行止损，而这种损 失界限的降低能导致在投机型交易中取得更多的成功。

我们的心理变化通常不是我们自已可以控制的。行为习惯是自小开始 形成的，好的和坏的，都很难改变。然而，如果我们认识到这些习惯正破 坏我们的交易，我们可以采取措施来减小它们带来的负面影响。我们不能 停止这些习惯，只是减小它的影响。如果我们在损失达到极限时才发现自 己拖延了止损决定，那么进行需要提前止损的交易是没有意义的，因为我 们可能不会执行止损。通过建立投机账户，并把止损计算建立在小一点儿 的账户的基础上，这样我们可以允许损失达到最大极限，同时不会对总的 投资资金带来大的损失，这能帮助我们从更好的视角去看待交易。