第六章 市场的特征

一些趋势特征很糟糕，有可能突然崩溃。另外一些移动缓慢，一天天 慢慢地增加你的收益。它们并不像那些能在持续几周的短期趋势中迅速上 升的股票或者在预定时间结束的加速抛物线趋势中的股票那么吸引我们的 注意。

分辨不同趋势的性质，比如快、慢或加速抛物线，以及趋势的特征， 比如有很好支撑而可靠、交易极其活跃，交易价格有很大泡沫等，可以提 供给我们重要的交易机会。它允许我们选择最合适的交易策略，最好的交 易工具来管理所选择的交易。把长期下跌趋势中的价格反弹看成是新趋势 的开始是很愚蠢的。如果我们的错误分析使我们相信上升趋势将会持续， 那么当价格反弹崩溃后我们仍会倾向于持有股票。我们使自己相信价格反 弹后的下挫是暂时的而上升趋势会继续。这样的想法使我们走向灾难。理 解趋势的性质和特征是下一轮测试的目的。

我们以市场调查来开始交易的辨识和选择过程。我们迅速把朋友、报 纸和杂志、或者我们的经纪人推荐的股票集中在一起。我们又通过对股票 价格数据库的技术扫描加入了更多的股票。在很短的时间内我们就得到了 这么多潜在的交易机会，因此我们必须决定哪些需要进一步调查。我们作 为交易者的任务是选择最好的一只，因此我们用进一步的测试来把它找出来。

当人们在明显的趋势中将股价不断推高时，我们希望加入到趋势当 中。我们用目测法来找出那些正处在上升趋势中的股票。我们想把概率的 天平倾向于有利于我们的一边，因此我们寻找那些能走强的股票。很多最 初的股票未通过目测。

在以前的选择中，我们展示了如何应用趋势线来选择容易管理的交 易。这个过程虽然减少了最初名单上的候选股票数量，但相对我们可用的 资本来说余下的股票还是太多。我们还得用其他的选择测试来进一步筛 选。所有通过前几轮测试的股票都处在上升趋势，但上升趋势的特征也许 是不一样的。

图6-1中的股票是几种不同类型趋势的明显例子。并不是你所看过的 每一幅走势图的趋势都能这样明显。我们用顾比复合移动平均线来定义趋 势的特征。这比只用两条移动平均线更为有用，因为顾比复合移动平均线 抓住了趋势的特征和市场中的两种主要力量——交易者和投资者之间的关 系。我从1995年就开始用顾比复合移动平均线，但直到1997年才在我的 书《市场交易策略》中公布于众。从此以后这个指标一直未变，但其在不同交 易情况、市场和金融工具中应用的范围和成熟度有了很大的提高。在后面 的几章我们会详细介绍这些发展和其在不同交易情况下的应用。

记住，在这个测试中我们寻找以高概率持续的稳定的趋势。这一部分 的前三章主要和这有关。剩下的顾比复合移动平均线的章节从交易管理的 角度上说也很重要。顾比复合移动平均线的应用能帮助我们在趋势确实结束的时候更好地作出退出决定，因而我们能避免根据暂时的价格下跌作出 错误的退出决定。

我们对每一只候选名单上的股票应用顾比复合移动平均线进行分析。 那些不具备好的趋势特征和合适性质的股票被从最终的名单中删除。顾比 复合移动平均线是 Guppy Traders Essentials、Metastock、OmiTrader 和其他日线图程序中的一个标准的工具。它存在于像Metastock Professional 和NextVIEW这样的日间图软件中。顾比复合移动平均在OnmiTrader中作 为系统选择测试的工具，能提高应用者的筛选能力，交易者通过它的数据 库搜索，可以找到顾比复合移动平均线发出买入信号的股票。顾比复合移 动平均指标是由下面要讨论的一组移动平均线组成的。

追踪隐含的活动

很多人相信市场是由看多和看空的人创造的。他们错了。市场是由交易者和投资者创造的。顾比复合移动平均线是一个用来追踪市场中两组人群行为的指标，这两组人群代表的是投资者和交易者。交易者总是在试探趋势的变化。在下跌趋势中，他们加入交易的行列期望着新的趋势发展。如果期望落空他们会迅速退出。如果趋势变为上升，他们就坐收渔利，但仍坚持短线交易管理方法。不管上升趋势持续多长时间，交易者总是对潜在的趋势反转很警觉。很多交易者使用基于波动的指标，像倒数线或者短期的10日移动平均线来帮助确认离场条件。交易者所关注的是不赔钱。这意味着当交易开始时他会避免损失交易资本，而在获利后他会避免损失 收益。

当我们看到买卖活动的时候我们不知道谁是交易者谁是投资者。然而 我们可以通过现在的交易行为和投资行为作出良好的估计。通过以下的价 格行为我们可以知道什么最能代表交易者的活动。

我们用一组短期移动平均线来跟踪交易者隐含的活动。有3、5、8、 10、12和15日的指数移动平均线。我们选择这一组是因为3天大概是周 交易日的一半。5天是一个周交易日。8天大概是一个半周交易曰。

交易者总是引领着趋势的变化。他们的购买行为把价格推高以期待趋 势改变。上升的趋势只有在投资者也进入市场时才能维持。强的趋势是由 长期投资者支撑的。市场中有真正的赌徒，因为他们对自己的分析充满自 信。他们相信自己是正确的，要不就采取措施说服自己。当他们买股票的 时候他们投资了金钱、感情、名誉和自负。他们只是不愿意承认错误。这 也许听上去有点言过其辞，但想一下你对凤凰股份(600679)的投资，以26元的价格买入的股票现在跌到了 4元。这是赔钱的买卖，但这只股票依然存在 于很多人投资组合中，也许你也是其中之一。

投资者花更多的时间认识趋势中的变化，但他总是跟在交易者的后 面。我们通过用30、35、40、45、50和60日的指数移动平均线来跟踪投 资者潜在的活动。它们的平均值每交易周增加一个。在最后的平均值数列 中，从50天到60天我们跳过两周，因为我们最初用60日的移动平均线 作为长期趋势的基准点。

这些移动平均线的组合反映了顾比复合移动平均线最初的发展，我们 关注的是，不同时间框架下的移动平均线的交叉点所传递的是价格和价值 相一致的信息。自从1997年我们就放弃了这种指标的解释和应用，我们 会在以后的章节中讨论其发展。顾比复合移动平均线是在移动平均线的两个缺陷里发展出来的。第一是缺乏未来股价运动的信息，第二是交叉信号 的延迟。

通常短期移动平均线向上穿过长期移动平均线就是上升趋势信号。在 有关交易的著作中，他们总举出最完美的例子——移动平均线的交叉紧跟 着新的上升趋势。实际的交易经常更为复杂，图6-2的两幅图能说明这个 问题。当两条移动平均线几乎收敛到交叉点的时候，并不能提供未来价格 或趋势运动的有用的信息。

我们不知道哪一副图意味着趋势的崩溃或者持续。作出正确的选择的 话，我们就坐等趋势持续向上。如果选错的话，趋势会迅速崩溃并吞噬我 们的资金。这两个图是以10日和30日移动平均线的交叉点为决策点的。 他们看上去几乎一样。要是我们以前买了股票，那么这个信号会使我们作 出卖出指令。不幸的是，其中的一只股票在后来的几个月中价格上涨了 63%,而另一只下跌了 17%。你能根据移动平均线选出盈利的股票吗？ 在这个例子中做出正确的回答居然不是靠判断，而是靠运气。尽管移 动平均线的交叉点被认为很有力很可信，但在重要的转折点上我们不能有效地在图A和图B中作出选择，因为我们不能用两条移动平均线的组合来 理解趋势。

虽然比较两条移动平均线是有用的交易方法，但在理解趋势的性质上 并不是很有用。它没有给交易者足够的概率分解的信息。通过顾比复合移 动平均线可以明显地看出和理解概率分解，这些信息可以应用到我们对刚 才所说的退出问题上。图A和图B最终地价格走势见下面的脚注。

顾比复合移动平均线发展的第二个出发点是真正的趋势反转和移动平 均线的交叉发出买入信号之间的时间差。我们关注的是从下跌趋势到上升 趋势的转变。我们首选的警告信号是准确而又简单的直边趋势线。然而， 一些趋势突破点是假的，直边趋势线不能把假的趋势突破点与真正的趋势 突破点区分开来。

在一些情况下，基于10日和30日移动平均线的交叉点能以很高的可 能性确认趋势反转的真实性。但交叉信号通常在最初趋势反转信号的几天 之后才出现。由于该信号是基于每日收盘价计算的，其时间的滞后便进一 步延长。我们今天发现了交叉信号，如果勇敢的话，我们会在明天买入。 一般的交易者会等上几天以确认交叉，这又在真正的交叉后耽误了几天买 入。时间的延误意味着自己开始交易时价格己经大幅增加了。

对移动平均线的时间延迟的标准解决方法是应用短期移动平均线， 这样可以及时发出交叉信号，它和直边趋势线发出的趋势突破信号会很接 近。一些不同时间段的移动平均线的组合见图6-3。问题是移动平均线的 时间段越短，其发出的信号就越不可靠。

发现顾比复合移动平均线

意外和幸运在顾比复合移动平均的发现中起了很大作用。在研究这些 移动平均线中，我最初只用一条移动平均线来测试股票。在1995年，所 用的图表程序限制了能同时显示在屏幕上的移动平均线的数量。为了方 便，我用了最大值——6条短期移动平均线。后来我清除了屏幕内容，只剩下最初的完整的条形图，并应用6条长期移动平均线。当这些短期和长 期的指数移动平均线显示在一副条形图中的时候，5个显著的特征出现了， 它们是：

6条短期移动平均线（以后文中简称为“短期组重复出现密集和稀 疏的形态。

6条长期移动平均线（以后文中简称为“长期组重复出现密集和稀 疏的形态。

•运动形态在不同的时间框架上是分形重复的，这种分形重复性是 新的混沌理论的特征。这些短期和长期移动平均线在理解交易者 和投资者潜在或隐含的行为是有用的。

•一组内移动平均线和组与组之间移动平均线的离散程度提供了理 解趋势和趋势变化的方法。

•同步性不依赖于每条移动平均线的长度。在主要的趋势转折点，长 期组和短期组会同时发生收缩。这证明直边趋势线产生的信号是 有效的。

从这些特征我们可以得出结论，这将成为顾比复合移动平均线应用的 基础。

•移动平均线之间的关系可以认为是价格和价值的关系。两组移动 平均线的交叉表示的是在两种不同的时间框架上价值的一致。在一 个连续竞价的市场机制中，价值和价格的一致是暂时的。这种一致经 常出现在趋势方向发生大的变化之前。顾比复合移动平均线成了一个 辨识趋势发展可能性的工具。

顾比复合移动平均线中所用的这些广泛的、先进的关系在图6-4中做了 总结。在这一部分接下来的几章中，我们会一一探讨这些关系的识别和应用。

这副图表明了顾比复合移动平均线最直接的应用。它在V形趋势变化中很有效。它不是用来消除移动平均线计算的滞后性，而是通过检验价格 和价值之间的关系来确认初始趋势突破信号。一旦最初的趋势反转信号被 顾比复合移动平均线确认，交易者就能自信地加入趋势突破的交易。

图6-5中的澳洲联邦银行显示了顾比复合移动平均线的经典应用。我 们从收盘价高于直边趋势线的趋势突破点开始。竖线表示价格突破之日的 决策点。我们需要确定这个突破信号是真实的，股价会继续上行。几个月 之后，在一个下降趋势中，最初的突破失败了，并沿着图示的粗黑线运 行。这是趋势线的性质发生变化的信号，它从突破之前的阻力作用变成了 突破之后的支撑作用。

发现特征

顾比复合移动平均线可以评估直边趋势线发出的趋势突破信号的可靠' 性。我们先看那组短期移动平均线，它能告诉我们交易者的想法。图6-6 的A区域中我们看到平均趋势线的收缩。这意味着交易者认为价格和价值 相一致。澳洲联邦银行的股价已经很低了，因此许多交易者相信其内在价 值高于市价。买入这种便宜的股票是很有利的。不幸的是，很多其他的短 期交易者也得出了相同的结论。他们也想以这个价格买入。一场竞价战形 成了。怕失去机会的交易者为了确保能买到股票就必须出比竞价对手更高 的价格。

短期组的收缩显示了价格与价值的一致。短期组平均线的扩散显示交 易者对未来股票价值的前景很乐观，即使价格仍在上涨。这些交易者买入 股票并期待趋势变化。他们在试探趋势变化。

我们用直边趋势线来显示趋势反转可能性的增加。高于趋势线的收盘 价是趋势方向中潜在变化的信号。当出现这种信号的时候，观察到短期组的运行方向和分离程度都发生了变化。我们知道交易者相信股票有好的前 景。我们想确认长期投资者也如此有信心地买入。

长期组平均线组在决策点有收缩的迹象，并开始改变方向。值得注意 的是，线束收缩的越快，信号就越确凿。即使是我们通常认为会明显滞后 于任何趋势变化的最长的60日平均线也转而向上。长期组的收缩表明了 同步关系的存在，这使得顾比复合移动平均线如此有用。这种收缩和方向 的变化告诉我们趋势反转的可能性的增加是真实可靠的。这鼓励我们在决 策点出现后尽快买入股票。

顾比复合移动平均线反映出市场情绪发生了巨大的转变。即使是60 曰移动平均线也看的出来，以后我们会看到如何用这个指标来发展可信赖 的趋势变化的提前信号。长期组的这种收缩并最终交叉的现象发生在B区域内。趋势变化被确认了。投资者之间对股票价格和价值的一致认同是不 能长久的，因为一旦出现这种认同，一些人就会看到机会。很多投资者错 过了 B区域的趋势反转，而现在趋势被确认了，他们想加入价格运动。 一般的投资者能动用的资本大于交易者，因此他们的行为对市场的影响 更大。

后来者只有当自己的出价高于竞争者才能买到股票。在发展中的趋势 中，原先的趋势越强，越早买进股票的压力就越大。不断增高的竞价支撑 了趋势，这可以从长期组的持续上移并相互分开表现出来。长期组分开的 距离越大，潜在的趋势就越有力。

这只股票上，交易者坚信趋势的变化。只有一部分交易者获利回吐。 这可以从区域C中的抛盘看出来，但力度不是很强。短期组下探到长期组 后便立即反弹。长期组显示投资者在股价暂时疲软时抓住机会吸筹。长期 组的离散程度保持相对不变，确认了新兴的趋势。

在价格上涨12%之后，短期组出现了暂时的崩溃。短期交易者实现短 期利润后退出，这一点可以从短期组的收缩和回落中反映出来。当长期投 资者进入市场并买入暂时疲软的澳洲联邦银行时，交易者意识到趋势得到 了有力的支撑。他们的交易活动增加，因此短期组反弹后分开，并平行于 走势持续上升的长期组平均线。

顾比复合移动平均线辨识出了市场对澳洲联邦银行的看法的重大改 变。短期组和长期组的收缩证实了由高于直边趋势线的收盘价发出的趋势 突破信号。使用顾比复合移动平均线的基本应用方法，交易者有了必要的 信心在图示的决策点买入澳洲联邦银行。

直接应用顾比复合移动平均线也能使交易者识破虚假的价格突破点。 有时候价格会上行突破趋势线，但不会形成新的趋势。图6-7的直边趋势 线显示下跌趋势有变为上升趋势的迹象。联邦血清实验室的价格图显示了两个假突破的例子。我们从决策点A开始，陡峭的下跌趋势明显被高于趋 势线的收盘价穿破。如果这是一个真正的趋势反转信号，那么我们在任何 移动平均线发出交叉信号之前都有机会早点加入趋势。

该趋势突破很快便夭折了。如果我们又去观察图中决策点B,那么我 们可能选择画另一条如图所示的趋势线。这幅图利用了 3个月之前的信息， 因此我们知道第一个突破是假的。用这些信息，我们设定了第二条趋势线。 那么这一条就可靠了吗？如果我们是正确的，我们加入了新的趋势。如果 我们是错误的，我们会在持续的下跌中遭受损失。直边趋势线本身不能提 供作出好的选择的足够的信息。

概率与顾比复合移动平均线

当我们把顾比复合移动平均线应用到图6-8中时，我们就会对突破发 展成为新的上升趋势的可能性有一个更好的理解。关键的问题是长期组的 离散程度及其趋势的发展方向。在A、B两个决策点中，长期组平均线都 分得很开。投资者并不喜欢这只股票。因此每当价格上涨，他们就趁机卖 出。股票价格在他们的卖盘的打压下持续走低。

长期组与短期组之间的距离水平也使得两次反弹成功改变趋势方向的 难度加大。最有可能的结果是股价轻微反弹后回落并持续下行。这种情形 使得交易者和投资者纷纷抛售联邦血清实验室。

在图6-8中继续往前看，我们确实看到了长期组和短期组收敛到了一 起。此外，长期组开始收缩，暗示投资者在4月和5月对价格与价值一致 性的认同正在增加。在3月末，十日移动平均线收于30日移动平均线之 上，发出了经典的移动平均线买入信号。

使用顾比复合移动平均线我们就要忽略这个买入信号。因为顾比复合 移动平均线的收敛关系暗示它不会发展成为新的强趋势。这种分析是基于 对顾比复合移动平均线所揭示的关系的深刻理解，我们会在后面的几章探讨 这些策略。

附录1 波动集聚行为

由Adam Cox最初发表在®术分析指导》，图表由TradeStation提供。 一些技术指标看上去比其他的指标更有力。一些看上去不错的指标却 有时在关键时刻失灵。这是为什么呢？有什么特定的原因吗？答案是只要 多用几个指标就可以了吗？像大多数交易者一样，我问过这个问题好多年 了。为了更好地回答这些问题，我们必须从第一步——建立“市场哲学” 开始。也就是说，以从根本上理解股价时间序列作为开始。虽然股价时间 序列可能被认为服从随机游走，而事实上它有更丰富的内涵。我们简要看 一下这些内涵的主体内容。

异方差（Heteroskedasticity)描述的是一个相当简单的概念，本质意思 是方差或波动随时间而变化。这里我用不确切的波动来代替方差或标准差。 希腊单词“Hetero”的意思是“不同”，而“skedasticity”意思是“方差”。

这种现象也被称为是“波动集聚性”。股价时间序列有丰富的内涵。 为了检验波动集聚性，我们使用图6-9所示的价格差。这种技术被计量经 济学广泛应用来获得“平稳”的时间序列。这种平稳性使我们能够衡量时间序列的均值和标准差。西太平洋银行的收益序列显示类似钟形分布，见 图 6-10。

波动非对称性

股票价格时间序列也呈现另一种现象，非对称波动，与异方差 Oieteroskedasticity)有关。股票在下跌过程中的波动往往比上升趋势中的大。这种现象可以用杠杆效应来解释。波动在下跌过程中较大是因为股 价下跌后要追交保证金。由追交保证金引起的卖盘把股价推向更低，因而下跌的惯性比上升时要更大。这种现象不只是由卖空引起的。做正常买空交易 的投资者也许会以市价卖掉股票退出交易，而卖空的行为却不会使股价更低。

顾比复合移动平均线在价格水平上能反映异方差行为和自回归过程， 却不是一个摆动指标。顾比复合移动平均线以有效的方式描述了这一现象， 见图6-11。戴若•顾比在〈服票交易策略》中写道：“……我们所看到的信号 不是价格，而是行为”。这个指标能在价格水平上显示现象或行为的程度以 及显示买空和卖空方向性特征，这些都是单一波动指标所不能表示出来 的。很多摆动技术，包括随机摆动指标，是简单的平均过程，并不能显示 波动集聚性的作用。

顾比复合移动平均线以一种简单而有力的方式描述了异方差和序列自 回归，同时保留了价格方向的性质，这是单一波动指标所做不到的。它在 动态地显示这些现象或行为的程度以及显示买空和卖空的方向性特征上也 有优势，这些也是单一波动指标所做不到的。

对异方差的其他信息和其他技术指标有兴趣的误者可参考以下网址： www.ozemail. conk ail/-adamcox。