第十二章 交易中更好的离场

加入趋势只是交易方案的一部分。真正的困难来自最后的表现测试， 结果依赖于我们能否在恰当的时机离场。我们用顾比复合移动平均线来帮 助找出更好的卖出点，因此这一章是最终表现测试的开始部分。优秀的交易者知道交易实际是辨别概率天平的倾向，因为市场赔率总不站在我们这一边。

事件的概率是指好的结果与所有可能的结果的比率。事件的赔率是指 好的结果与不好的结果的比率。在市场中区分这些概念是重要的。交易中 有利于我们的可能性是有限的。你可能赚到了钱、不赚不赔或赔了钱。所有可能的结果是三种。每次交易中只有一种有利于我们的结果。不利的的 结果与有利的结果的比率是2 : 1。

我们可以通过确定概率的分解来抵消赔率的不利。我们曾经说过，通 过直边趋势线和顾比复合移动平均线就能简单地看出价格走向的大致概 率。一只持续上涨了6周的股票在明天有很高的可能性继续走高。此时概 率的天平倾向于上涨。一只趋势向上3天的股票相比趋势向上3个月的股 票来说，趋势持续的可能性要低一些。

市场中另外一个理论不符合实际的事实是：今天的股价并不独立于昨 天的股价。这就是为什么抛硬币推论和随机游走理论不适合于市场实际的原因。股价不是独立的。当你买入股票时，你的决定受到昨天股价的影 响。你买入股票这个事件并不独立于你以前发生的事件——其他人买卖股 票的行为。

成功的交易者认识到了赔率并不站在我们一边，因此他们寻找工具来 确定有利于自己的概率分配。在交易发生后，交易者时刻警惕概率分解的 变化，因为他们知道自己仍然处于不利的境地。

我们买股票只有一个目的——希望它上涨来赚钱。我们卖股票有很多 原因。可能是因为我们想尽力实现最大收益。这不意味着我们在股价最高 点或趋势下跌很久后卖出股票。作为好的退出策略的一部分，我们也想避 免由于虚假的趋势改变信号而退出交易。这发生在当股价微跌，然后反弹 并持续向上趋势时。

没有单纯一个或一组退出指标能对各种退出要求提供最好的解决方 案。顾比复合移动平均线在判断趋势减弱时是很有用的，这使我们能够在 给定交易目标的条件下应用最有效的收益保护工具。在价格泡沬交易中， 泡沫的崩溃可以用基于波动的止损工具，例如2倍的平均真实波幅 (Average True Range)或倒数线。在平缓移动的趋势交易中，顾比复合移 动平均线发出最初的趋势疲软信号后，我们可以使用倒数线止损。

顾比复合移动平均可用于以下4种情况下的退出，他们是：

•股价反弹乏力意味着趋势疲软。

•多次反弹，力度逐渐减弱。这显示趋势正慢慢衰竭。

•价格泡沫交易的退出。

•短期组飞速下跌穿透长期组。这是明显的趋势改变信号。

每种情况的退出条件都由特定的工具来管理。顾比复合移动平均线能 帮助我们找出最合适的工具。顾比复合移动平均线就是用来帮助交易者理 解趋势的性质和特征的。它不能单独作为买入或退出工具使用。退出的关键条件是由交易者决定的。交易者的活动引领市场，同时投资者会紧随其 后。退出时选择跟随交易者是明智的选择。

反弹失败

大多数时候，我们在应用顾比复合移动平均线之前先给大家展示条形 图或蜡烛图。这里我们省去了，因为我们想专注于单独分析顾比复合移动 平均线的关系。

当使用顾比复合移动平均线来做离场分析时，我们检验两种关系。第 一种是长期组的关系。第二种是价格下跌后短期组中的所有反弹的特征。 趋势持续依赖于持续的交易活动，这样当股价下跌时，我们会看到新的交 易者利用股价疲软的机会买入股票。他们的交易显示自己对未来充满信 心。如果短期组没有反弹，就意味着趋势中的领头羊已经失败了，这时趋 势崩溃则是必然的。

图12-1的上海石化(600688)显示长期组分得很开。投资者对这只股票 感觉不错。在区域A有一些交易活动。一旦价格回落便迅速弹起，因为有新 的交易者不断买入。交易者并不疯狂地抛售股票，但他们在趋势反转之前稳 定地卖出。一旦价格反弹他们就抓紧出货，因为他们相信上升趋势快到尽 头了。如果他们相信趋势会持续的话，必然会紧持股票等待赚大钱。

从短期组可以看出来他们在出货，当短期组向下穿进长期组时，我们 期望会有新的交易者加入以使股价反弹。这些新的交易者必须出比已经持 有股票或者想增加仓位的投资者更高的价格才能买到股票。因此他们放弃 了，我们看到区域B未形成反弹，这导致短期组迅速收缩并下跌。这是退 出信号，见圆圈区域，此时长期组也明显开始收缩。当交易者抛完股票 后，上升趋势便很可能走向终结。

这个例子没有提到崩溃的速度。上海石化(600688)迅速获得了下跌的动量。顾比复合移动平均线的关系告诉我们这些低点不是暂时的下挫。它们是由于交易者的疯狂抛售造成的，投资者也随后加入了抛售的行列，因为他们打算锁定收益。我们不用等到顾比复合移动平均线交叉就可以利用 趋势性质变化的信息来提早获利退出。

多次衰退中的反弹

很多趋势转变很缓慢，这很容易使我们相信趋势停滞了而不是在改 变。趋势缓慢的崩溃给了我们足够的时间来做出最好的退出，但只有我们 认识到这是趋势改变的开始。这种认识来自于长期组的横向移动并开始收 敛，最终它们开始缓慢下行，并呈现出如图12-2所示的优雅的天鹅俯冲 式下跃。

趋势改变的关键信号是由交易者的行为发出的。每一次新的价格反销 都越来越弱。当价格弹起时，那些没有卖掉手中股票的交易者便趁机清仓出局，因此每次反弹持续时间都很短。大家都疯狂地想退出，反弹回落后，交易者继续以更低的要价出手。结果短期组更进一步地渗透进长期内。再一次的反弹更弱，而反弹后的回落更严重了。

图12-2跟踪了 Gympie Gold(GYM)几个月中的价格行为。短期组不断下挫、反弹。在区域3,短期组对长期组的渗透比区域1更深。不断增加的渗透程度告诉我们，当价格下跌时，投资者并没有买入股票。长期的投资者越来越不情愿买入股票，这意味着趋势正在减弱。在强的趋势中，短期组对趋势的威胁能被投资者消化掉，因为投资者会接住交易者的抛盘。短期组对长期组越来越深的渗透显示投资者正对这只股票失去兴趣。在区域4，几乎没有反弹，只不过在继续穿透长期组之前稍微向上抬了一下头 然而这时候交易者应该早就预料到了趋势的变化，正准备迅速退出锁定收益。

在这个分析中，反弹的高度不是太重要。我们的注意力集中在每次反 弹崩溃后短期组对长期组越来越深的渗透程度。当这种情况与长期组的收 缩相结合时，就是明显的趋势改变的警告。收缩意味着对价值的认同。投资者也相信这只股票已达到其最高价了，因此当股价下挫时投资者并没有充当买家。而在股价弹起时，投资者一同加入了抛售股票的行列，这促使长期组的收缩。

GYM和走势图显示了 3个月中顾比复合移动平均线的关系。从区域1到区域4,长期组每隔几周就会被短期组一次次更深地渗透，并逐渐收缩，直到最终的趋势结束。这些重复的情况是趋势变弱的早期信号。在这些信号的警汚 作用下，交易者收紧了利润保护条件。以便在价格最后反弹时尽快退出交易 顾比复合移动平均线关系显示出他们对其他趋势改变或变弱的信号很警觉。

顾比复合移动平均线是趋势动量变弱的证据。至少它能在趋势变化形 成初期识别趋势向何方演变。交易者打算卖掉这只股票，去寻找更有吸引 力的交易机会。投资者可能决定采取防守型退出，只有在趋势出现继续上 升的迹象时他们再买入。我们不必着急做出决定，因为这种趋势的改变要 花好几个周的时间才能形成，但优秀的交易者不会在这期间优柔寡断的。

价格泡沫退出

我们在下一章会更详细地介绍价格泡沬类型交易。泡沫的出现不是完 全不可预知的。追求瞬间获利的交易者对泡沬交易总是充满热情。选择了 一只趋势稳定的股票的投资者和交易者可能意外地发现他们正处在了价格 泡沫之中。这给了他们一个选择的机会。他们可以应用价格泡沫退出策略 来抓住这次意外的收益，然后在股价泡沫破裂后并从长期组上反弹时再把 股票买回来。在这种情况下，他们应用基于波动的止损条件。另外一些投 资者可能决定忽略价格泡沫，相信价格会在长期中持续上涨。而这种做法 的危险是当价格泡沫破裂时，股价严重下跌，破坏了现有的上升趋势。

泡沫的关键特征是短期组显著高于长期组并很宽地分开。这种价格的 快速变化可能使前面提到过的那些保护利润的指标失灵。在下一章，我们 会讲到泡沫的辨识和泡沫交易的管理问题。

飞速下跌

最令人沮丧的趋势变化莫过于股价突然直线下跌了。顾比复合移动平 均线在早期探测这些意外发生的坏消息之后的股价突然变化方面并不比其 它的指标更有用。然而，顾比复合移动平均线能帮助交易者理解在几天的快速下跌过程中正在发生什么。这些下跌总是由交易者引起的，他们的活 动有试探市场趋势强度的作用。他们对坏消息反应激烈，促使股价狂跌。 短期组的收缩、交叉并反转见图12-3的ARPCorp (ARB)。

观察一下短期组在穿透长期组之前的表现。短期组迅速收缩然后开始 扩展。这种扩展确认了交易者正疯狂地抛售股票。这不是有多次逐渐减弱 的反弹的趋势，我们不能持续地对它进行测试。交易者早就知道趋势快要 结束了，他们在投资者意识到之前就退出了。短期组在触到长期组之前就 已经开始收缩并在新的下跌趋势中互相分开。

这幅图显示短期组分得很开，意味着交易者正疯狂地退出。从下跌的 形态可以看出，一点都没有反弹的迹象。从短期组的收缩可以知道，交易 者并没有等到价格反弹，而是以任何可能的价格卖掉股票。这种形态持续 了5天，给了交易者足够的时间退出。也许他们不能以希望的价格卖出， 但在这种险恶的条件下，早一点退出毕竟是明智的。在同样的5天里，长 期组也迅速收缩并开始下行，这确认了趋势正在发生显著变化，股价的下 跌不可能只是暂时现象。

直边趋势线早就发出了趋势改变的警告，当时短期组发生收缩并转为 下跌趋势，那么为什么一定要等到最终的顾比复合移动平均线的确认信号 呢？有经验的交易者就不会等待。收盘价低于趋势线，短期组也发生收 缩，这些足以使我们退出。但不是所有的人都很有经验或受过良好的训 练，因此很多人等待趋势改变的进一步证据。他们希望下跌是暂时的。

在下一个5天的交易日里，顾比复合移动平均线的证据足以使最乐观 的投资者相信趋势正在发生重大变化，从上升趋势变为新的下跌趋势。然 而我们也许会不理会交易者的行为，但我们却不敢忽略投资者的行为。当 股价下跌时，长期组收缩并改变方向，这确认上升趋势很乏力。

顾比复合移动平均线不是用来预测股价的，而是用来理解趋势的性质并帮助交易者确定趋势持续的概率的。当概率的分解发生变化时，交易者 和投资者也许会采用另外的交易工具来管理，来及时退出交易，保护利润 或抓住意外的利润。

顾比复合移动平均线不总能保护交易者由于虚假的趋势改变信号而作 出退出决定，但它指出交易者应该为最坏的情况做准备。价格崩溃是交易 者的噩梦，但另一个问题是处在投机价格泡沫中的危险。它们都能被顾比 复合移动平均线辨识出来，在下一章我们会介绍最好的交易策略。我们可

能己经加入一个强的趋势，当泡沫出现时我们就有机会获得比预期更多的 利润。