第一章 成功交易

许多人梦想通过金融市场賺大钱。那些学习并掌握了必要交易技巧的 人成功地实现了自己的愿望。许多人认为在金融市场中賺钱很容易，因此 他们并不注重学习。但他们也发现原来赔钱也是如此之快。这本书就是为 那些希望通过学习金融市场中交易策略而获得成功的人而写的。

如果交易真的如此简单，只需要一些技术和图表分析选择一种股票进 行交易就可以成功的话，就不会有如此多的人被套牢。交易并不简单，因 为很多人把成功的交易和成功的市场预测相混淆。我们会展示给你如何使 用工具把握股市，甚至不用预测就能更有效地进行操作。

贪婪的交易者总是失败者。尤其当有利可图的时候，他们总不情愿获 利出仓。许多人在2004年1月以8.5元的价格买了厦门机场(600897), 但在股价达到10. 6元，下行突破趋势线的时候没有及时卖出。相反却抱 紧股票，眼睁睁地看着股价一路下跌到6. 8元，比当初的进价都低。他们 没有得到本已到手的25%的利润，却损失了 20%。我们就是要教你如何 抓住获利机会，避免损失。

就像传说中的公道杯一样，这些交易者的贪婪使他们不但没能得到合 适的利润，反而使他们血本无归。据传说，公道杯是唐朝皇室的传家之宝。在婚礼上作为礼物送给了李隆基，以昭示其作为一个皇帝凡事要适可 而止，过犹不及的道理。成功的交易者懂得公道杯的道理，获利适可而 止，不贪为好。

尊重你的分析

下面用一个直线趋势的例子来说明交易者是如何忽视自己的最初分析 的(见图1-1)。向上的趋势由直边趋势线确定并一直持续了数月。价格在触 到直线的时候便获得支撑并向上反弹。这是一种非常简单，容易操作的模 式。在这个例子中，交易者等到价格回调到支撑线附近便进场就是一个通 过分析得出的明智决策。

我们的交易者通常使用收盘数据。他会关注每天的收盘价，然后制定 出下一个交易日买入指令的执行条件。买入信号见图1_2,此时价格向下探 到了趋势线。当天价格反弹后收盘价为全天最高价。关键问题是：明天的价格将会是多少？

这个交易者有三个选择，他通常的选择对于投资成功与否有重要的影 响。一些交易者把买入指令设定于A范围内。他们打算以昨天的最低价甚 至更低的价格买入。试图寻找刚形成的上升趋势中的暂时下调。然而这种 以低于现值的价格设定购入指令的做法完全忽视了趋势分析。

他们想买股票，因为价格正在上升。但他们没有买入，而是期望价格 下跃到趋势线以下再买。他们的分析和行动是不一致的。一旦交易开始， 他们就计划把低于趋势线的收盘价作为退出信号，因为收盘价低于趋势线 以下意味着上升趋势崩溃的概率变大了。然而低于趋势线的价格恰恰是他 们本来打算买入股票的条件。

现在成功所依赖的趋势的操作方向却与自己的分析完全相反。这种逢 低买进的方法，不知被多少交易者所追捧。如果价格没有回落到昨天的低 点，他们就错过了利用趋势的入场的时机。如果价格真的拉回，他们又怀疑这是市场走弱信号而犹豫再三。

第二类交易者把买入指令设定在B区域以避免犯第一种交易者的错 误。这种交易者不打算以高于昨天的价格而更倾向以低一点的价格买入。 他也许会在开盘后于B区域的底部下买单，但如果不能成交便撤单。

这是一种貌似具有吸引力的策略。但从深层次上看，这种策略只是第 一种交易策略的变异。把交易指令限定在B区域内同样是在忽视自己的分 析。这个区域的指令并不能抓住价格从趋势线反弹的机会。如果他的分析 是正确的，并且趋势线是有力的支撑点，那么价格还会反弹。图中最后一 天交易的反弹会引起更大程度上的反弹，从而确认我们的分析。如果确实 是这样，把买入指令限定在B区域是不充分的。

重申一下，这类交易者打赌趋势会变弱，而这正忽视了自己准确的分 析。他希望趋势变弱后再买入，但价格上升趋势依旧，自己错过了机会。

尊重自己分析的交易者把买入指令设定在区域C。他期望价格从趋势线反弹后会持续上涨。这种期望与自己的分析是一致的。他很乐意以市场 价，或者高于昨天的价格买入。反弹进一步证明了自己的正确分析，因此 如果需要，他会在一定范围内追涨。

我们用上述例子来说明这个问题，然而一般的结论仍然是适用的，图 1 -3给出了进一步的解释。区域A中，忽视自己分析的交易者有大概45%的机会买入。价格趋势越强越坚定，买入的机会就越少。价格一旦触到趋势 线就会反弹，所以一般不会停留在这个区域。

把买入指令设定在高于前一天价格的交易者有更好的机会加入到上升 趋势中。我们看到在区域B有60%的机会。概率会随着趋势的强度和持续 性有所变化。而当价格向趋势线回调的时候可能性更大。在这个区域指令一般会被执行。

最成功的策略是把执行指令设定在C区域，这是这个例子中惟一成功 的策略。交易者认可自己分析的结果，因此他以交易日最好的价格买进， 而不去和昨天的价格表现作比较。他可能会付出比昨天更高，或更低的价格。反弹的特点与自己的分析一致他就会交易。他对自己的分析有信心， 他的购买策略也反映了这一点。

这种策略有90%的成功率。失败则是在当股价疲软，下行跌破上升趋 势线的时候。在这种情况下，他可能当天买入，但当他发现当天收盘价发 出卖出信号后就于第二天卖出。趋势线是有力的工具，但不是百分之百可靠的。在趋势确定的时候，虽然失败的概率会减小，但也会有例外。

入场时我们不一定要以当时点位的市场价格买入。我们可以通过制定 某些策略得到一个当天最优的买入价。然而应该把这些策略与导致我们忽 略最初分析的买入打算区分开来。当强的趋势被我们期望的价格运动所确 认的时候，就应该毫不犹豫地买进。我们炒的是今天的股票，而不是昨天 的确认信息。

预测，预报与交易概率

图表分析经常与预测或预报市场混为一谈。图表分析用量、价变化来 分析市场行为。对交易者来说，过去的市场表现在很大程度上有助于辨识 很可能产生某一特定结果的市场状态。交易者有一套管理概率的计划。一个成功的将军知道什么时候该撤退，什么时候该弃车保帅。交易者会随着 市场情况的不同随机应变。

预报用最大可能的状态来预期未来股价运动。预报是告诉我们大体在 未来某一时间事件可能会发生。如果预报明天有雨，我们外出时就会带伞，因为可能会下雨，但我们并不知道具体什么时间会下雨。预报是交易与投资的分界线。当我们发现信号，我们就能预报未来一段时间的股价运行。

预测则不同，它高度确定事件发生在某一特定时间。就像说上海复兴路和西藏路的拐角处有交通灯，在星期天上午的10点38分交通灯会变成红色。这就是预测。它的含义倾向于高度的确定性，尽管有时候预期的偶然事件恰好发生，但把偶然事件与准确的预测区分开来是很困难的。

在新加坡我在茶馆遇到一个老华人，我们一起喝绿茶聊天。他告诉我很多年前有一个算命先生说他会是个短命人。“但你很老了，他的算卦不准”，我说。他不同意我的看法并解释说这个卦本来算的没有错。得知噩耗，他改变了自己的生活方式。在新加坡被日寇侵略之前离开了这里，然后在战争结束后才回来。他时刻避免灾难并活了下来。交易者应该跟这个例子中的老者学习。时刻警惕金融市场中的灾难，学习辨识灾难并采取措 施避免它的发生。

成功选择股票

常胜的投资者和交易者知道他们不能预知市场表现，他们也知道任何 交易的结果不是输贏参半。然而他们在辨识概率天平的倾斜方向上更为有 技巧。这不是纯粹瞎猜。他们充分利用技术和图表指标来分析概率的天平 会向哪边倾斜。除了知道概率在市场中的作用，成功的交易者和投资者也 会将交易管理与完备的止损措施下的资金管理相匹配。这样使成功的交易

对投资组合收益的贡献很大，同时确保失败的交易对投资组合收益的影响最小。

迷惑的和一般的想法是成功交易的主要障碍，这里有一系列错误的和 令人迷惑的假设。

•股价不是上升就是下降，因此上升的概率永远是50%。

•很难使正确的交易方向的概率大于50%。

•好于60%的一贯的成功率是值得怀疑的，因为我们知道股票只有 50%的可能性上涨。

•交易实际上就是预测，我们用图表和技术分析来预测将会发生的

•所有成功的交易是这样的：如果交易100次，会50次賺，会有50次 赔。总体上赚钱的惟一方法是在交易中撞一次大运，狠赚一笔。

•一般的指标都是可信的，因为它们被广泛地使用。

•通常的想法导致了不寻常的结果。

这些被普遍接受的观点也许有助于解释为什么如此多的人在市场中失 败。这些观点不是我们在交易时所用的观点。让我们解释第一组误解—— 股价只能上升或下降，因此上升的几率总是50%。

图1-4显示了为什么这个假设是错误的。它显示了一只持续了几周或 几个月横盘走势的股票。价格走势用价格条来表示。如图所示，现有状态 将持续下去。证券价格有三种走势，而不是两种。它可以持续横盘，上涨 或下跌。这里我们借用一下英国科学家艾萨克•牛顿提出的物理定律。牛 顿定理提出物体(价格)在受到外力之前将会保持原来的运动方向。一旦在 运动过程中遇到外力就会发生偏离。在市场条件下这也许意味着一个重要 的新闻事件能有足够的影响力使股价走向偏离甚至改变趋势。

我们不能从这个图表中显示的信息来预测、估计、知道或者猜测新闻 事件。事件是不可知的，因此我们只好研究我们已知的信息，这里面（如图 1-4所示)含有价格向不同方向变动的概率。价格可能会上升，或者下降，但变化不是随意的。相反现有的价格运动有很大的惯性。

图表显示趋势持续的可能性有70%。我们很高兴承认这是依据我们对 市场表现的细致观察得出的可信的猜测。这一原则成为我们每月的《技术分 析指导》分析市场的基础，而且这个观察值是我们的亚洲及澳洲交易简讯 周刊对案例投资组合经过11年实时监控而得到证实的结果。你可以把这个概率估计为80%甚至更高，但我们认为太高的话就没有给重大事件的影 响留出足够大的空间，而太低的话则又不能反映价格的惯性。

如果我们认为有70%的可能性价格持续盘整，就留有30%的空间上 涨或下跌。这里我们很高兴地承认各有50%的可能性上涨或下跌。这意味 着从总的价格移动范围来说，我们把30%的可能性平分为两部分，15%的 可能性上涨，15%的可能性下跌。

值得重视的是很多交易者接受了对市场和市场行为的大众观点，这使 得他们不能很好地理解股价趋势与概率的关系。现在趋势有70%的持续的 可能性。图1-4的显示价格在横盘整理。这意味着很简单就能使正确的交 易方向的概率超过50%。只要顺着趋势方向交易，价格就有85%的可能性继续横盘或者上升(70%横盘+ 15%上涨)。这就意味着你将会有85%的 机会以进价或高于进价的价格卖出获利。

改变趋势的概率

当我们把趋势向某个方向倾斜，概率的分解就会发生很大的变化。横 盘趋势是相对平稳的，向上倾斜趋势是动力十足的，这表明很多人有兴趣 购买，而购买行为不断把股价推向高点。

我们的兴趣永远都是价格以后的走势。价格条的末端显示了我们所有的信息。牛顿物理定律依然有效。价格最可能持续原来的方向直到遇到反 方向的或更强的外力。这些外力改变了股价的运动方向，或者使方向发生 偏转，改变概率的分解。

价格上升趋势是对价格上涨动力的衡量，增大了上涨趋势持续的概 率。图1-5所示把这个值增加到75%。在某些情况下，当结合下面几章的 其他的选择标准，甚至会达到80%。这种简单明了的思想与关于市场和价格行为的普通的想法截然相反。这种趋势下，价格上升或下降的概率不是 50%对50%，而是有75%的可能性持续现有的状态。趋势的增强也增大了位于趋势线以上的价格泡沫。这一点是很重要的。

不像图1-4中的横盘整理，上升或下降的概率既不是50%,也不是各 为15%。价格继续冲高的概率仍为15%,而反趋势的作用，即价格下降 的概率却低到了 10%。压倒性的90%的概率支持趋势持续，或者处于当 前的价位或者更高(75%趋势持续+15%继续上涨=90%)。

这就是趋势交易的力量。挑选一支类似这样的股票，获利的机会全就 都站到了你这一边。选择一种有90%的可能性持续其趋势的股票进行交 易，就不难理解为什么在我们的每周时事通讯中的案例投资组合平均10 年的交易成功概率能达到73%甚至更高了。

如果趋势持续的话为什么时事通讯的成功率没有达到90%?答案很简 单。这是由人为错误，或者更准确地说是交易者倾向于运用突破交易技术 在向下趋势下捞底。这样可能获得令人兴奋的很高的收益。同时他们也承 担了巨大的逆趋势操作的风险。我们用一系列专业技术和指标来增加成功的概率，但我们也承认这种交易方式本身比趋势交易有更大的风险。图 1-6的图解解释了其原因。

这里我们借用英国科学家牛顿的重力理论。股票价格也受“重力”的作用，下降时要比上升时快。比较任何向上的趋势与向下的趋势，大多数下降的速度更快，从而改变了概率的分解。向下的趋势有80%的持续可能性，下跌的概率保持15%。经过我们多年的交易观察，这种现有趋势加强的状态意味着下跌将会持续。结合这些分析，可以确定95%的可能性下行趋势依旧(80%趋势持续+15%下跌= 95%)。

在任何下跌趋势中，只有5%的可能性出现止跌、反转和变为上升趋 势。我们可以通过一系列技术工具研究那5%的可行性的区域来增加成功 的概率。然而，总的来说，如果我们这时买入并期望趋势反转，失败的比 率比其他类型的交易大得多。这类失败是导致我们的时事通讯的案例成功 率只达73%的部分原因。我们在时事通讯中也检验了一系列其他失策的交 易方法，一些已经包括在刚才所说的不成功的例子里面。结果体现在我们 的样本中，致使总体成功率进一步下降。

更好地理解市场行为中的概率分解有助于理解为什么以下两种假设是错误的：

•好于60%的一贯的成功率是值得怀疑的，因为我们知道股票只有 50%的可能性上涨。

这种假设是错的，因为上涨趋势的可能性很大的时候，借助高概率可 以取得高成功率。

•交易其实就是预测，我们可以用图表和技术分析来预测所发生的 事情。

尽管这一条被许多投资家重复了一遍又一遍，但它依旧是错误的。这种普遍的人云亦云的观点，运用起来效果平庸甚至会失败。它很少能取得连续的成功或者好于市场的表现。

一些人认为价格上升和下降的概率是一半对一半，因此他们很满足 55%的成功率。被自己的无知所蒙蔽，他们不能理解连续选择股票的成功 率能达到70%甚至更高，从而错过了真正的机会。

风险并不等同于收益

这些令人蒙受损失的错误的观点并没有随着概率观念和趋势行为观念而停止。通常的观点意味着所有成功的交易一定有大贏家打破50 : 50的 胜负平衡。

高收益意味着高风险，或者我们经常听到的玩火自焚，我们不加质疑 地接受警告。高收益并不一定伴随高风险，只有当我们选择打算坐享其 成，而不采取风险管理措施的时候才是这样。投资和交易管理就是管理风 险。我们在接下来的几章会做详细的分析。

图1-7中的强趋势图显示的是阻碍成功的通常的假设。这是一只澳大 利亚证券市场的股票，但其表现和上海、纽约、香港、伦敦或者新加坡的大同小异。很多人认为通常的指标是可信的，因为其被广泛应用并见之于 报端。其他一些指标是通过一些私人的和秘密的改动，从这些普通的指标 衍生出来的。事实是这些流行的指标几乎没有一个是一贯可靠的，有些与 用抛硬币来打赌没什么两样。用这些指标及其衍生指标，无疑成功的概率 会在45%到55%之间。其中一些指标的可靠性甚至比抛硬币还差，但它 们在交易指导书中被广泛引用，而且经过所谓大师们的认可，我们便相信 了其有效性。

研究这个随机游走的价格图可发现。一共有8个交易信号，但只有两 笔交易发生，我们用粗的黑线来表示。即第一个买入信号与其后的第一个 卖出信号。8个信号中我们有理由期望看到由买入和卖出信号决定的4个完整的交易过程。这里我们只看到了两个，因此这个指标的可靠性不过50%而己。真正的问题在于决定哪一个买入信号是有效的，然后决定哪一 个卖出信号是有效的。当我们事后再看的话这个问题很容易，但如果实时 进行操作时恐怕很难决定。

更糟糕的是，两个标记出来的交易当中，只有一个是成功的，略有盈 利。另外一个却赔得很惨。尽管价格图显示的主要的趋势的变化能带来超 过30%的收益。

普通的想法导致普通的结果。不加辨识便接受的观点导致糟糕的交 易。在这本书中，我们致力于展示给读者概率在市场中的作用，更好地理 解这一点，就能提高在选择和管理趋势交易中取得成功的可能性。