16.8 投机交易VS对冲交易

本章前面讲到了很多关于充分性、平衡性和有效性的话题，这些内容都是为了更好地提升交易的胜率而服务的。也就是说，为了让交易者学会选择好的投机交易机会的(投机英文为Speculate ，意思是看准了再下手) 。投机交易是服务于从没有持仓只有资金的状态的。但是如果我们已经有了持仓，如何对冲呢?还是要考虑充分性，平衡性和有效性么?这里就牵扯到对冲交易的概念了。对冲交易与投机交易相反的是，对冲交易是服务于有持仓也有资金的状态的。对冲交易的目的是降低持仓反向波动的风险的，而通过对冲交易来获利只能算是副产品或者次要目的。因此，进行对冲交易时首先要考虑的是持仓的风险，而怎么判断持仓风险的高低呢?以多头持仓为例，所持的品种已经涨了多少了?是不是涨了很多甚至已经加速了?是不是面临着重要的日级阻滞了?是不是在临界跌穿上涨趋势线的位置?如果下跌，下面的河宽是不是很大?搞清楚这些问题，我们就可以决定是否对冲，以及对冲多少比例的问题。通常而言，风险越高越应该对冲，通常情况下对冲比例应该低于所持的隔夜仓位，但是，如果这笔对冲交易恰巧也是不错的投机交易机会我们甚至可以对冲仓位开得高过所持的隔夜仓位，因为此时的机会或许恰好既平衡又充分，面对这种交易机会为什么不敢提升仓位作一下呢?我们来看一下图16 - 1 6 中苹果1901 的例子。

假定此时你持有底部建立的多头部位，仓位为四成，浮盈巨大，保持持仓，但是遇到了图16 - 16 中所示的行情，这里日级走势上局部形成了一个右延伸反V 的形态，并且下一个日级阻滞相对比较远，有比较大的河宽，这形态也比较充分。日内的走势在突破之前同样比较充分。此时苹果期货向下突破是必须要进行对冲的，因为如果不对称，这个河宽的距离大约为7% . 算上杠杆对总盈利影响十分巨大。那么对冲多少合适呢?在这种河宽、充分性都比较好的情况下，至少应该进行完全对冲，即对冲仓位也开四成，完全对冲掉下跌带来的盈利减少，或者直接开五成甚至接近六成空头仓位，对冲交易的同时附带部分投机交易。为什么这里可以这么激进? 我们来看看图16 -16 右侧的日内图表走势，这里所需要用的止损是特别少的，即便做错了，止损也仅仅只需要0. 5 % 左右的波动，即便算上9 倍杠杆(交易所保证金为11%) ，六成仓位止损对总资金的损失只有2.7 % ，这并不是一个太大的损失。并且这里头有四成仓位本身就是为了对冲风险而不是投机交易，所以，实际上，因为额外的两成投机部位带来的潜在风险只有0. 9% 。而潜在的收益呢?降低的潜在风险是5% 的波动，交易成功对总资金的增益是27% ，其中投机收益9% ，对冲降低的浮盈回撤是18 % 。当然，不是每一笔对冲交易都会这么幸运，很多对冲交易最终往往是亏损出局的。为什么呢?因为对冲交易往往考虑充分性，平衡性这些因素相对较少，而考虑的是风险较多，自然胜率会有所降低。但是，好的交易者应该学会用类似炒单的模式来对冲风险，即用很少的止损来防止持仓品种快速大幅反向波动的风险，对冲错了立即止损解除对冲，当然，这并不容易，并且是个体力活。但是，如果交易品种的分散程度相对较低时，选择对冲交易不失为一个相对不错的风险管理方法。

一个额外的问题是，对冲交易应该是日内交易还是持隔夜仓呢?这个问题的答案是日内交易。对冲交易是在确认自己的持仓是顺势因此选择不平仓的前提下才去做的，对冲交易必定是有代价的，不可能完美地对冲掉所有的风险。因此，我们做对冲交易的底线是至少不能变成每天在锁仓，以至于让本来大好的顺势仓位变成不产生利润只占用资金的无用交易。