附录一    何以保命？唯有轻仓——保证金交易中仓位管控的秘密

大家知道，内盘商品期货市场的保证金比例理论上是10%，它的倒数——理论杠杆倍率，是10倍；而外汇现货和伦敦金，杠杆倍率一般是100倍。但是我可以负责任地告诉大家，对于期货交易的合并初始头寸来说，整体账户总的杠杆倍率，不要说100倍，1倍以上都是不可以的。具体原因请容我后述。杠杆这个东西，要认清它的真面目。

人们通常以为杠杆同步放大了收益和风险，因此是个中性的工具。但是，因为赢家是极少数，所以杠杆实际上是个负面的工具。如果使用了中等倍数的杠杆工具，例如5倍以下，那么它对赢家有利，对输家不利；如果采用了超高倍数的杠杆工具，例如10倍以上，那么它将成为所有人的毒药。因为对于10倍杠杆而言，10%的逆向波动将会造成亏光；而对于100倍的杠杆而言，1%的逆向波动就会导致爆仓。虽然理论上讲，100倍杠杆的情况下1%的正向波动也会导致账户翻倍，但我们不要忘了一个基本事实一一我们的资金是有限的。市场上的资金无穷无尽，但属于我们自己的资金却是有限的，是可以亏完的，这是讨论一切问题的前提。我长期使用杠杆工具，在各类金融市场上摸爬滚打，对此问题有一定的发言权。

10~100倍的杠杆，放大了人性中的恶，其实就是唆使你重仓豪赌。有些朋友一开始也是小心翼翼，或者准备小赌怡情；但是做着做着，他衣袖一挽，开始大干特干了。有多少次，我们满仓而上，心里在说：“老子这回要赚把大的。”可是结果如何呢？也许曾经真的大赚一把，但是总体上、长期看，你的资金在迅速缩水，直至有一天彻底失去反抗能力。

海龟的仓位控制方案

我们应该寻找这样一种仓位控制方案：哪怕我们判断错了，也不至于招致严重后果。比如说，10%仓位比例，乘以10倍理论杠杆倍率，就是1倍实际杠杆倍率，这样风险相对容易控制。但实际上，即便以1倍杠杆作为初始仓位，都太高了。下面我说一说《海龟交易法则》这本书中海龟们的仓位控制方案。海龟交易系统，是投机大师理查德•丹尼斯（Richard Dennis）制定的，理应引起重视。我认为，一切成功交易家所使用的都是相同或近似的仓位控制方案，不会有第二种完全不同却又可以同样成功的仓位控制方案。这个方案的核心，简单说就是“初始轻仓，分批进场，择机加码”这12个字。

海龟用ATR（真实波幅均值）来决定仓位，他们称其为N值。

以内盘塑料为例，它的N值大约是300，这是20天的平均波幅。意思是最近20天，平均每天波动300点。因为塑料合约规定的是每手5吨（即“合约乘数”等于5），或者说每点代表5元钱，那么塑料每天每手波动1500元。

有人问交易是不是需要一直不停地试错？不是让你一直不停地试错。不是有个“确定性法则”吗？就是说进场点必须是你最有把握的点。整个《金融交易学》（第二卷），都是告诉你怎样捕捉大行情的。而且我们的天网系统，其胜算之高更是达到了足够使用的地步。但是，即便你真的抓住了大行情，也无论你的自信程度有多高，你都必须既实现对单品种初始头寸杠杆倍率的控制，又实现对整体账户总杠杆倍率的控制。下面我会告诉你们为什么。

为了讨论的方便，我先给出计算实际杠杆倍率的两个公式：

1. 实际杠杆倍率=仓位比例X理论杠杆倍率

2. 实际杠杆倍率=持仓总市值/账户总资金

在第1个公式中，

仓位比例=保证金占用金额/账户总资金

理论杠杆倍率=持仓总市值/保证金占用金额=1/保证金比率

将仓位比例和理论杠杆倍率代入公式1，即可得到公式2。因此，二者是等价的，这是就整体账户总的杠杆倍率而言的。对于单品种（单只股票或单个期货合约）的实际杠杆倍率，其计算方法如下：

单品种实际杠杆倍率=单品种持仓市值/账户总资金

因为“持仓总市值”等于“单品种持仓市值之和”，所以整体账户总的杠杆倍率也就等于各单品种实际杠杆倍率之和。用公式表示就是：

整体账户实际杠杆倍率=Σ各单品种（单只股票或单个期货合约）实际杠杆倍率

有朋友会说当各个持仓品种走势负相关的时候，其杠杆倍率会互相抵消，因此整体账户总的杠杆倍率可能会小于各单品种杠杆倍率累加之和。但这种情况基本可以不予考虑。以期货市场为例，总共不到30个可交易的品种，其走势几乎从来都是齐涨共跌的，对于大级别的牛市或熊市来说尤其是这样。以工业品为例，如果有色、钢铁、煤炭、化工等板块的走势是相反的——有些板块上涨，有些板块下跌——那么可以断定，这两者均不会走得太远。换言之，它们所运行的一定是小级别行情，非大级别行情。真正的牛市或熊市，工业品内部各大板块一定是齐涨共跌的，这一点可以从各板块指数的走势图上清晰地看出来。

我还必须指出的是，我们是趋势跟踪交易者，不是套利交易者。也就是说，我们所持有的头寸要么全部是做多的，要么全部是做空的，极少会出现部分品种做多、部分品种做空的现象。而且实践证明，一旦我们这样做——部分品种做多，部分品种做空一我们一定赚不到大钱。因此我们总是把各单品种的杠杆倍率直接相加，即假设它们的走势正相关。

现在回到塑料。假设海龟的持仓是1手，假设对应总资金的波动是1%，我们来看一看他们用多少钱锁定这一手塑料，从而计算出他们所使用的实际杠杆倍率。

X X1%=300X5=1500（元）；X=15（万元）

通过这个公式，我们不难算出海龟如果做内盘塑料的话，他们的初始头寸是用15万元锁定一手塑料！当然，如果账户规模是30万元的话，那么初始头寸就是2手，以此类推。

不要吃惊，没错，是15万元！1手塑料的市值=10000元/吨X5吨/手=5万元，那么他们初始头寸的实际杠杆倍率=5万元/15万元=0.33。

在文华财经赢顺软件界面输入ATR，这个指标会自动显示出来。因为这个值每天在变，所以取20日指数平均。基于同样的原因，海龟每周依据ATR值调整一次仓位。不过我可以告诉大家，实际上不必这么复杂，我们甚至可以不关心ATR值，而是透过现象看本质，直接看他们所使用的实际杠杆倍率。

如果接下来的市场走势证明他们这笔交易正确，那么他们的极限仓位会扩大到初始仓位的4倍，即1.3倍杠杆。有3种计算方法可以得到同样的结果：

（1） 0.33X4=1.3

（2） 当他们持有4手塑料的时候，它们锁定每手塑料的资金=15/4=3. 75（万元）

实际杠杆倍率=单手持仓市值/单手分配资金=5万元/3.75万元=1.3

（3） 还可以这样计算：

实际杠杆倍率=持仓总市值/账户总资金=（5万元/手X4手）/15万元=1.3

上述计算方法所得到的结果都是一样的。

无论是股票、期货还是外汇，关于仓位控制的核心问题都是相似的。如果初始仓位出现不错的利润而且看样子行情仍有发展余地，那么海龟还会把仓位再放大3倍。也就是说，他们的极限总杠杆倍率是3X1.3=4倍。这就是他们的最大“胆量”，他们管这个叫“账户满仓”，而把前面约1.3倍的杠杆倍率叫作“单品种满仓”。所以你瞧，他们就这点胆量。难怪他们叫作“海龟”——当然，也难怪他们如此成功。而一般交易界的朋友，却胆大包天，天天都是8倍、10倍的杠杆，乃至20倍、50倍、100倍的杠杆，仿佛我们比全球知名的交易家都伟大。但事实如何呢？人家是伟大的交易家，而我们却破产了。

下面再说一下海龟们的止损方案。

有人认为海龟的初始头寸每波动一个N值，对应账户总值1%的波动；而他们采取逆向波动2N为止损点，所以每次止损额应该是账户总值的2%，当其持仓量放大为初始头寸4倍的时候，止损额应该是账户总值的8%。但实际上，因为他们把仓位放大4倍的过程是渐进的，即每隔0.5N加仓一次，而止损线只与最后一笔进场的成交价保持2N的距离，所以实际上的损失并没有8%那样大。下面仍以塑料为例说明问题。

这里假设海龟做多，塑料现价Y=10000元/吨，N=300元/吨。

第一笔进场价为Y，数量1手；止损价为Y-2N。

第二笔进场价为Y+0.5N；数量1手，2手合并止损价为Y+0.5N-2N=Y-1.5N。

第三笔进场价为Y+N；数量1手，3手合并止损价为Y+N-2N=Y-N。

第四笔进场价为Y+1.5N；数量1手，4手合并止损价为Y+1.5N-2N=Y-0.5N。

好了，假如现在市场价格触发了合并头寸的止损价Y-0.5N，那么海龟会把4手塑料全部平仓，假设成交价也是Y-0.5N，那么第一笔亏损0.5N；第二笔亏损N；第三笔亏损1.5N；第四笔亏损2N。合计亏损5N，平均每笔亏损1.25N=1.25X300元/吨=375元/吨。

总止损额=375元/吨X5吨/手X4手=7500（元）

损失百分比=7500元/15万元=5%＜8%

损失百分比还可以这样计算：

平均每笔亏损375元/吨，塑料的初始市价为10000元/吨，即价格下跌375/10000=3.75%，那么损失百分比=3.75%X1.3倍杠杆=5%＜8%。

诸位看到了吗？海龟采用1.3倍这样低的杠杆，又是采用如此谨慎的仓位控制策略，尚且一次性止损掉总资金的5%，如果换作是你，又将如何呢？有人说海龟之所以一次性止损比例太大是因为止损价格范围定得太宽，如这里是375元，即3.75%。而3.75%的价格波动范围属于正常。但是即便把止损宽度减少一半，即定为1.875%，这样一次性止损总资金的2.5%，依然太多了。对基金经理来说，一次交易失败损失总资金的1%都太多了。

综上所述，海龟的杠杆倍率依次是：0.33倍一1.3倍一4倍。

而实际上，我几乎可以肯定，海龟经常会停留在1.3倍的杠杆，不肯再加仓了。4倍杠杆只是极限值，不号常态。那么4倍杠杆是什么意思呢？就是如果你做理论杠杆倍率为100倍的伦敦金，你必须把仓位比例限制在4%，试问有几个人是这样做的？

下面以上海橡胶为例，继续阐明这个问题。

2017年12月初，沪胶市价25000元，每点波动对应5元人民币（即合约乘数为5吨/手，后来改为10吨/手），每手市值12.5万元。沪胶的ATR值是1000，也就是说，最近20天，它平均每天波动1000点，每手波动5000元。

X X1%=1000X5=5000（元），X=50（万元）

通过上述公式，我们不难算出海龟如果做内盘橡胶的话，他们的初始头寸是用50万元锁定一手橡胶。如果是100万元的账户，那么初始头寸的规模是2手，以此类推。

他们初始头寸的杠杆倍率是多少呢？很简单：

12.5万元/50万元=0.25

你感到吃惊吗？是的，没错，0.25倍的杠杆。

如果市场走势证明海龟正确，他们会在“单一品种上满仓”，也就是仓位扩大为初始仓位的4倍。这时候，锁定每手橡胶的资金（记住这是总资金平均下来的，不是保证金占用数值）下降为：50万元/4=12.5（万元）。他们的杠杆倍率=12.5万元/12.5万元=1（倍）。什么意思呢？就是他们把期货当作现货来做了。

上面的新杠杆倍率还可以这样计算：0.25倍X4=1（倍），和上面通过市值计算出的是一样的。

而如果我们的账户中有50万元，就敢满仓持有40手，而不是海龟的4手。所以，你们看，在胆量方面，海龟确实不如我们啊！

总结沪胶的例子，我们发现海龟所使用的杠杆倍率依次是：“0.25倍一1倍”，和前面的“0.33倍一1.3倍”差不了多少。

再举股指期货的例子：

2017年12月初，IF股指期货的ATR值为50，每点300元，每手每天波动50X300=1.5（万元）。按照海龟杠杆倍率的中间值——1倍杠杆计算，每手沪深300股指期货的市值=2500点X300元/点=75（万元），那么，锁定一手股指期货的资金也应该是75万元。换言之，如果你有150万元，你最多只能持有2手；若有750万元，最多持有10手。可事实上我们的“投资者”们是怎样干的呢？他有75万元的资金，敢持有6手以上！其盲目与鲁莽一目了然！

有朋友问糖的问题。他有10万元资金，让我帮忙设计仓位控制方案。

诸位，我想在这里插上一句：通常传说中的“以小博大”的说法是带有欺骗和误导性质的，属于“哄死人不偿命”。事实上，我没见过有几个人把小账户博成大账户，相反的事倒是见过不少。

如果这位朋友只对糖一个品种感兴趣，即他不想为别的品种预留资金，那么我们来看一看整个账户只做一个品种一糖——的仓位控制方案。

我发现有些朋友总是把大资金和小资金区别对待，并且认为大资金的运作方法充满了神秘感。但实际上，大资金和小资金在仓位控制和风险管理方面没有任何不同。在实战中你必须把小资金当作大资金一样谨小慎微地对待，甚至于比运作大资金还要谨慎，它才能有机会成长为大资金。事实上，以内盘为例，小资金的账户根本不应该做铜、胶、金这些大品种。否则的话，以铜为例，它每手的保证金为3万元，你如果有一个5万元的账户，建仓1手铜，此时你的杠杆倍率将是8〜10倍。散户对此习以为常，似乎比海龟能耐大多了。

大品种会导致建仓1手就满仓，即冒10倍或接近10倍杠杆的风险，从而导致失控，这就是小资金不能做大品种的原因。所以无论你账户上有多少钱，控仓方案都是一样的，仅仅是建仓手数不同而已。你只需要搞清楚你所使用的实际杠杆倍率究竟是多少就完了。

2017年12月8日，郑糖sr205合约收盘价为6275元，每手市值=6.275（万元），你先投入6275元的保证金，建仓1手。此时杠杆为0.6275倍，这叫初始头寸。

如果市场证明你是正确的，可以再增仓1手。此时，你的实际杠杆倍率是1.255倍，相当于你在做这只叫作“白糖”的股票，已经满仓了。

现在请大家忘记白糖是期货合约的事实，你就把它当成一只股票，100%保证金，杠杆1倍，然后扪心自问：这笔交易你保证能赢吗？你一定能战胜它吗？恐怕未必！

如果行情证明你是正确的，情况正在向对你有利的方向发展——当然，如果不是这样，你就不需要加仓，而是要面临止损出局的问题了。现在，假设你有了不错的初始利润——请记住：初始利润通常不是用来兑现的，而是应该放在账户里，准备迎接接下来必将出现的回撤和震荡——这是必须经历的考验和必然付出的代价。如果你轻易地兑现了初始利润，那么你那种“任凭风浪起、稳坐钓鱼船”或“不管风吹浪打，胜似闲庭信步”的优势持仓心态就可能再也找不回来了。因为在“收割”初始利润之后，如果发现价格的趋势运动并没有结束，你会在它的诱惑下再度进场。这一次你持有的是失去浮动利润保护的新头寸，其成本价与市场最新价非常接近。那么只需要一个小小的逆向波动，你就可能被迫止损了……类似这样的错误连犯几次，就足以把之前的利润全部回吐殆尽。所以，如果你在一波明显的趋势行情中做了一次短线，就会被迫一直不停地做下去，直到这波行情结束为止。这个问题属于如何持盈的范畴。在天网系统里，我们以“三步锁定”的方法解决该问题。

每变动一次仓位，你都必须知道你所使用的实际杠杆倍率究竟是多少。杠杆有多大，风险就有多大。当你持有4手糖的时候——请注意，按照前面所讲的海龟的仓位控制方案，这已经是极限了——此时，你的实际杠杆倍率是：

持仓总市值/账户总资金=6275元/吨X10吨/手X4手/10万元=2. 5（倍）。

注意，这就是你需要警惕的时候，不能再轻易加仓了！3~4倍总杠杆倍率是高风险区，超过4倍，在止损出局的时候，就会遭受重创。倘若你的止损范围定得过窄，又太容易被触发，你将会发现左也不对、右也不对，怎么做都不对。问题的根源，就在于杠杆太高了。

股期汇债四级标准化控仓方案

实际上，根据我20年来的交易经验，我认为海龟的初始头寸的杠杆倍率严重偏高了。这会导致不理想的实战效果。简言之，交易者如果照搬海龟的控仓方案，其结果一定是爆仓出局，很快在这一行“死亡”。我们作为趋势跟踪一派，不管多么强调确定，性法则和临界点战法，仍然不可避免地会从事一些试探性交易。而试探性交易造成的损失必须足够小——远比海龟小——才能坚持到趋势行情真正来临的那一天。而且通过实战我们也不难理解，初始头寸并非越大越好，也并非越小越好，而是存在最大值和最小值。现在我们进入正题，借此机会来设计出一套同时适用于股票、期货、外汇和国债四大金融市场的仓位控制办法，我称之为“股期汇债四级标准化控仓方案”，有史以来第一次直接给出了单品种初始头寸的最大值与最小值。从实战效果来看，这套控仓方案进可以攻，退可以守。如同我们的天网系统一样，简洁明晰，量化稳健，风险可控，可操作性极强。其具体设计是（以期货市场为例）：

期货交易单品种初始头寸实际杠杆倍率：

0.12（最大头寸）一0.06（大头寸）一0.03（小头寸）一0.015（最小头寸）

下面我来解释一下以上公式的具体含义。

控仓公式中把0.03倍的单品种初始头寸实际杠杆倍率界定为“轻仓”。这是因为实战经验告诉我们，这是“试探性交易”中所能采用的最让人“感到舒服”的杠杆倍率。

举例来说，一个160万元的账户，建仓1手，市价为9600元、合约乘数为5，即单手市值为4.8万元的塑料，其杠杆就是0.03倍（4.8万元/160万元=0.03）。如果是320万元的账户，同样采用0.03倍的杠杆，那么起手就应该建仓2手。如果是800万元的账户，初始头寸就应该是5手……随着账户规模的扩大，初始头寸按倍数放大，用这种方法能操作任意规模的资金。实战证明，这是令人舒服的初始头寸，通常可以用于“试多”或“试空”交易，错了就止损，对了就再择机加码。不要以为这个头寸太小，赚不到像样的钱。别忘了，我们注重指数级别的交易机会，往往同时持有8个、16个或更多个期货合约。

如果一段时间内行情比较流畅，穹易也比较顺手，那么不妨一出手就在刚才头寸规模的基础上把持有量增大一倍，即直接使用0.06倍的杠杆，这叫“单品种重仓”。为什么叫“单品种重仓”呢？因为我们通过实战发现，这样的仓位无论盈亏，数额都比较大。可以说赢会赢得满意，亏会亏得心疼，所以说0.06倍的杠杆是“重仓”。

我建议新手只采用中间两级头寸。最左边一级头寸一般只留给资金量特别小、无法深度控仓者使用。最右边一级头寸则留给濒临清盘线的基金专用。如果我们在操作中受挫，就应该迅速向小的杠杆倍率靠拢。比如说我们原本采用0.06倍杠杆的单品种初始头寸，如果出师不利，就应该立即退回到0.03倍……直至稳住阵脚为止，这叫作“减量经营”。倘若这样仍然不能遏制亏损和失败，就暂停交易，休息一段时间后择机再战。

内盘商品期货或股指期货市场的单日波幅一般介于0〜3%。股票的波幅大约是商品期货或股指期货的3倍，即一般介于0〜10%。外汇市场波幅通常是内盘期货市场的一半，即一般介于0〜L5%。国债市场波幅通常又是外汇市场的一半，即一般介于。〜0.75%。所以，将内盘期货市场四级控仓方案中的杠杆倍率分别乘以2，就得到外汇市场的四级控仓方案：再乘以2，就得到国债市场的四级控仓方案。如果除以3，则得到适用于股票市场的四级控仓方案。也就是说，以止损之后对账户造成的损失相等为原则，真实波幅均值（ATR）越大的市场，初始头寸应该越小，反之亦然。

上述四级控仓方案如下表所示：

0.03的杠杆倍率，实际上就是要求单品种初始头寸的持仓市值占总资金的比例为1/33。这个数值是我经过长期实战、无数笔交易之后测试出来的。在一个保证金比率为10%、理论杠杆为10倍的市场，如内盘期货市场，要求拿来“试仓”的头寸，其所投入的保证金只占总资金的1/330！这个结论揭开了金融交易界秘不示人的高度商业机密，是不懂仓位控制和风险管理的新手和老手们连做梦都想不到的。我为了得出这个结论耗费了多年的时光，支付了千万级别的学费，请年轻后学务必珍惜和重视。相应地，用这一档控仓公式除以股票/期货市场ATR之间3倍的差值，即可得出股票交易的标准化头寸是0.01，即单只股票的市值只占总资金的1%。配合选股程序，通常一次性（最多）买入板块指数和同板块个股同批量上榜的股票5〜10只（经肉眼过滤，符合系统一个则买入一个，切不可为了凑数而买入）。当且仅当这些市值产生5%〜10%的利润，方可投入下一批资金。如此滚动操作，满仓时可持有上百只股票。如果满仓后市场趋势依旧还在健康发展，则不妨动用融资款，将前述操作继续进行下去。这就叫“分散持仓，分批进场；先锋不赢，后续不进”。不要以为1%的头寸太小了。一只规模为100亿元的基金——这样的基金现在已经很多了——1%的头寸就是1亿元的市值，如果买入10元/股的股票，就得买入1000万股。而有些小盘股的流通盘总共不过才几千万股！散户必须按照这种大资金、集团军作战的方式操作，才有机会做大做强，否则就会让账户一个接一个地爆仓、归零，周而复始，永无出头之日。

以上的讨论全部都是针对初始头寸的仓位控制而展开的。初始头寸建好以后，如果接下来进入止损环节，则立即止损；如果进入持盈环节，则视行情级别大小，我们还可以随着行情的发展而不断加仓。行情级别越大、价格波动的空间越广阔、时间越持久，则加仓点就越多。一般而言，我们以波段交易的观点对待行情，通常以天然趋势线——10日均线一锁定盈利头寸，10日均线不转向不平仓。当我们认识到行情的级别很大，同时浮盈也足够丰厚的时候，可以转为用20日甚至30日均线锁定盈利头寸。在持盈期间，只要系统不反转，我们就一直持有仓位不动摇。用斯坦利•克罗的话说就是：“成功的交易者跟绝大多数可怜的交易者不同——他们在客观技术指标证实新趋势确实出现后才上车，而且一直待在车上。待多久？要多久才算久？这个问题问得好。答案是：只要趋势继续对自己有利，在交易系统未发出平仓信号之前，系统交易者都必须持有仓位，不管是几周、几月还是几年！”显然，克罗的话是针对大级别牛熊市而言的。而我认为，即便是大级别的牛熊市，也应该波段操作。30日均线应该是我们锁定盈利头寸最大级别的持盈系统。

应当强调的是，所有的加仓点都必须选择在“临界点”。这样做的好处，是确保加仓之后交易品种立即出现大的价格位移，从而使新增加的仓位快速脱离成本区，处于浮动利润的保护之下。交易者如果不刻意选择在临界点加仓，而是胡乱加仓、即兴任意加仓，就会导致新增加的仓位迅速出现浮亏，该浮亏又会急剧扩大，严重侵蚀老仓利润。最糟的情况是使合并头寸出现总体亏损。这样的话，交易者就不得不全部止损，仓皇出逃——国内交易软件总是默认先平旧单，后平新单；这样平掉旧单之后，新单会出现“可观的”亏损。一般交易者不会容忍这种情况继续下去，所以会继续平掉新单。如此一来，交易者平新留旧的愿望就会落空，这就是不当加仓所导致的“三振出局”现象。正确加仓的秘诀是：将加仓分为两级，将传统意义上的“初始头寸”定义为“初始头寸的初始头寸”，在其基础之上的加仓行为称为“一级加仓”。其目的是建立足够大的、不可再增加的“初始头寸”。完整的“初始头寸”建立完成以后，下一个加仓点必须是“宏观临界点”，这叫作“二级加仓”。

所谓“宏观临界点”，就是日线图上出现的回撤结束、趋势再起的点。在这些点可以等额加仓——例如初始头寸为10手，那么就加仓10手；也可以金字塔加仓例如初始头寸为10手，则加仓5手。不管是一级加仓还是二级加仓，也不管是等额加仓还是金字塔加仓，都必须遵循两个规则：（1）加仓量不超过既有头寸。（2）预估加仓之后“综合成本线”所处的位置，务必使之与市场最新价之间留有足够的距离。该距离既是你的浮盈，也是你对抗回撤的资本和“安全边际”。这样当标的价格回撤到综合成本线，你至少可以保本退出。如果交易者不能及时实施“一级加仓”，则“正确头寸”的体量太小，即使做对了也赚不到像样的钱。但无论是“一级加仓”还是“二级加仓”，如果不是在正确的位置加码，则很容易弄巧成拙，效果还不如不加。掌握在正确的时机加减码，代表金融交易的最高境界。

如果交易者严格按照期货交易四级控仓方案的要求来操作，使之落到实处，那么就可以把单品种操作失败所导致的损失限定在可承受的范围内，并可进一步将整体账户的回撤局限在清盘线以内。以0.03这一杠杆倍率为例，假设同时持有4个合约，在不加码的情况下，总杠杆倍率是0.12。假设止损宽度是2%，则当4个合约全部止损的时候，将损失总资金的0.24%。当这样的事情连续发生100次，才会触发清盘线（假设亏损25%清盘）。显然，100这个数字既不是太大，也不是太小，而是“恰好合适”的。这是针对基金的操作方法。如果是20万元的个人的n侵设持有0.25倍杠杆的某个单品种，倘若价格逆向波动2%，会导致整体账户出现0.5%的损失，即该品种浮亏1000元。如果总共持有4个相同杠杆倍率的品种，那么总亏损就是4000元，占总资金的2%。因此，对初始头寸实施分级控仓的真正目的，就是使每次的止损额不超过总资金的1%〜2%（基金为0.25%〜0.5%）。在控仓过程中，我们始终把实际杠杆作为衡量账户风险的唯一变量，而实际杠杆与期货公司所执行的保证金比率或理论杠杆的大小无关。

懂得了期货交易的控仓方案，那么外汇交场的控仓疗案也就¥推理解了。以一个10万美元的账户为例，如果想交易欧元/美元外汇期货，那么无论多空，这个账户应该持有的正确的仓位量是多少呢？按照上面设计的外汇交易控仓方案，这很容易计算。欧元/美元外汇期货以12.5万欧元市值为1个标准手，按照当前1：1.1的汇价计算，那么1手欧兀/美元的市值就是12.5万欧元或13.75万美元。用13.75万美元除以10万美元的账户总资金，不难得出实际的杠杆倍率为1.375倍，这个数值大于1倍，已经超限了。就算整体账户总的杠杆倍率不超限，但对欧元/美元这一品种而言，无法再加仓了。所以，该账户持有欧元/美元的数量，只能是1手，不能是2手。而对于一个100万美元的账户而言，它以1倍"杆持有欧元/美元的数量最多只能是7手（100万/13.75万=7手）。通过这种方式，我们可以很容易知道单品种仓位的轻重和整体账户总仓位的轻重。这就叫作“标准化控仓”。

下面再来看股票的控仓方案。个股单品种初始头寸0.01倍的杠杆，实际上就是以1%的资金买入一只股票，同一批次买入的股票数昂：以不超过10只为宜，然后在进展顺利的情况下分10批满仓，这种持仓结构简称为“1%X10X10”模式。当然，也*以演变为“1%X5X20”或“2%X5X10”模式，还可以是1%、2%的头寸混用，道理相同。对于标准头寸，你可以在1%、2%、3%、4%当中任选一种，一批最多买入的股票数景：也时以修改，相应的满仓批次随之改变；但无论怎样修改持仓模式，只能改动3个参数，“分散持仓，分批进场；先锋不赢，后续不进”的框架原则不能改。另外，超过4%的头寸也不是不能用，但那是经过加码之后的结果。如果是随着行情的发展多次加仓，而且每次加仓都被证明为正确的，那么不要说在单只股票上投入4%的资金是允许的，更多也是允泮的。我们反对的是在初始头寸上“重拳出击”。我们认为，在初始头寸上下重手是一名交易员不成熟的表现。

想必读者都已看出“标准化控仓”的优势。那就是——我们可以像拼积木一样，用同样的方法，管理任意规模的资金——其区别，不过是仓位按倍数关系变化而已。并且资金的规模越大，就越有条件选择较低的杠杆倍率。我再强调一次：大资金和小资金在仓位控制方面是没有任何区别的。小资金更容易死，没有理由冒比大资金更大的风险。相反，因为仓位调整的余地很大，越是大资金就越容易操作。对我来说，无论是千万、亿，还是十亿乃至百亿规模的账户，仓位的控制方法都是一样的。我们这里所讲的控仓方案，对任意大小的账户都适用。对于超大规模的资金，我会将它分散到股票、期货和外汇市场中分别去操作。所以大家不要以为大资金就有什么了不起，或者大资金的操盘方法有什么神秘之处。相信我：操盘大资金比操盘小资金更容易、更主动。这叫作“韩信将兵，多多益善”。一般来说，实战过程中我们应该注意兼顾单品种初始头寸的控仓与账户的整体控仓。前者代表对单品种风险的控制，后者代表对账户整体风险的控制。两个目标都要达到，不可顾此失彼。

标仓波段交易策略的本质是依靠复利机制走向成功

无论股票、期货、外汇还是债券交易，仓位控制的原理都是一样的，即稳健、保守的特点，和“初始轻仓，分批进场，择机加码”这个12字诀。大家总是误以为“高胜算高仓位，低胜算低仓位”；或者“高胜算高杠杆，低胜算低杠杆”。朋友们，不是那样的。正确的做法应该是：“高胜算低仓位，低胜算零仓位”。您明白这其中的区别吗？要知道稳健的仓位控制方案，是我们在金融市场里生死存亡的关键。在金融交易中，以为高胜算就不需要控仓是极大的误解。事实上，你任何时候都必须控仓，仓位失控就是心态失控。关于这个问题，赖瑞•海特（Larry Hite）有过精辟的论述。他说：“首先，你要有一套有效的价格预测系统，更重要的是有良好的资金管理和风险控制机制。用‘分散’而‘持久’的眼光对待交易，在投机市场上长期占有概率优势，而不是孤注一掷，这就是金融交易的全部。”

重仓、短线、逆势、死打，是导致交易者在金融市场上爆仓和失败的四种最为常见的原因。这匹I个词，每一个皆有无量义，值得我们咀嚼一生。当代最伟大的交易家杰西•利维摩尔就是失利于市，仓交易。没错，后来的杰出交易家可以说全部都是他的学生。他们在吸取他的经验教训的基础上，采用了类似于以上所述的稳健保守的仓位控制方案，所以一个个成就斐然。我们应该学习伟大作手杰西•利维摩尔的一切优点，唯独他老人家“大手笔交易”的习惯，在建立初始头寸甚至“初始头寸的初始头寸”的过程中应该竭力避免。这样当“大手笔头寸”形成的时候，一定是多次加码后的结果，并且其间始终伴随着浮动利润的保护，综合成本线与市场最新价之间始终留有足够安全的距离。其实，我们通常所谓的“掌控心魔”，指的就是“急于赚钱”这个魔。我们为什么重仓？因为急于赚住：勺什么短线？因为急于赚钱……总之，许多的愚蠢，无数的失败，都可以归结到这一点上。通过重仓，你在一波趋势行情中，用极短的时间，可能会赚上好几倍。但是，只要你缺乏仓位管控的意识，可能很快就会在下一次交易中遭受巨额损失甚至爆仓。就算你有止损准备，但是一次重创，两次重创……连割几次大肉，你的资金会大幅缩水，结果如同高位截瘫，再也难以翻身了。因此，金融交易的重点不在于一时盈利，而在于长久生存并且盈利。

稳健的仓位控制方案为一切成功交易者所必须。通常“重仓赚快钱”的做法实际上是在用错误的方法赚钱，因为这从策略品质上来讲就是错的。初始头寸重仓是失败的第一根源。我们应该采用即使判断失误也不至于招致重大损失的仓位控制方案，而不应该采用那些存在重大安全隐患的仓位控制方案。有人会说，在期货交易中使用1倍杠杆我还不如直接去做股票或商品现货好了。没错。可是即使把期货当作现货来做，100%保证金，1倍杠杆，你就保证能赢吗？那种连续出错所导致的止损，是你能承受得起的吗？连1倍杠杆都没有胜算，都还赢不了，何况更高倍率的杠杆，那岂不是亏得更多、死得更快吗？你如此一想就会豁然开朗：原来杠杆这个工具，更多的是摆在那里让人看的，而不是让人用的。很多时候，我们应该对杠杆采取“存而不用”的办法。只有在胜算极高且优势已备的情况下，才能在浮盈保护下通过递进加码而采用有约束、可控制的杠杆倍率，比如1〜4倍……但这就是极限了，不要轻易提得更高了，否则风险会失控。根据我的研究，但凡成功的交易家，都是采用我们前面所说的比较偏向于稳健甚至保守的仓位控制方案。无论股票、期货、外汇还是债券，这四大交易市场仓位控制的原理相同，区别只在于实际杠杆。你把仓位比例降下来，全部或部分地抵消理论杠杆，让实际杠杆倍率处于受控状态，三者不就都一样了吗？

保证金交易的奥秘就是把它当作非保证金交易来做，适当的时候把杠杆工具“存而不用”。比如10倍的理论杠杆，仓位比例轻易不要超过10%；100倍的理论杠杆，仓位比例轻易不要超过I%。总之，你每时每刻都要知道你所采用的实际杠杆倍率——也就是你所冒的风险一到底是多少。把仓位降下来，就是走上了稳健之路，可以在这一行活得更久。所以，即便是整体账户总的杠杆倍率只用1倍，也不应该被嘲笑。如果我们今天不在这里给出正确的仓位控制方案，让你知道自己的仓位的极限在哪里，那么在保证金交易的世界里，你无论如何努力、无论怎样做都不会成功。这就是资金管理的圣杯——股期汇债四级标准化控仓方案的意义所在。关于短线频繁交易，系统化交易是治它的良药。首先管住你那颗急于赚钱的心”，这个毛病就好了一半；遵循交易系统，又会好了剩下的一半。有些朋友存在“急于回本”的想法，并在它的驱使下不自觉地晰！繁交易，或在明知市道艰难、盈利不易的情况下，仍然试图依靠技术优势，从市场中强行取利一这称为“强行交易”。事实上，“急于回本”也是“急于盈利”心态的一种，它和急于通过交易来摆脱生活困境的想法没有本质区别。虽然有些人褥意识里有追求失败的倾向，或下意识地追求频繁操作本身——哪怕是赔钱——所带来的刺激，但还是比较少见“频繁交易或强行交易最主要的动机还是“急于回本”或“急于盈利”。一定要清楚地认识这个敌人的本来面目才能安全地从事交易。如果一个交易者同时拥有“重仓+短线”两种嗜好，那么亏损将产生乘法效应，以惊人的速度飞奔。

关于逆势交易，一般来说，除了无知所导致的逆势之外，但凡有意为之的逆势交易，其心理动机不外乎两种：一种是企图实现利润最大化，即在最低点做多或在最高点做空；另一种是想证明自己的英明正确，并且打算一旦侥幸成功，可以作为向他人炫耀的谈资，满足自己的虚荣心。在所仃的逆势交易中。危害最大的莫过于在跌停板做多或在涨停板敞空（这里仅指存在涨跌幅限制的市场）。何谓跌停板？就是指市场出现买盘为忘、多空力量极度失衡的局面，涨停板与之类似但方向相反。不难想象，达到涨跌幅限制的品种次日继续顺势大幅位移的概率很大，故其对逆势盘有着致命的杀伤力。关于止损，需要注意如下问题：第一，是止损的金额不能太大，即在初始仓位既定为轻仓的前提下，止损的范围不能设得太宽，大家要学会在交易技术的指导下，科学、合理地设定止损。最常用的止损设置方式有两种：以“标志性K线”的开盘价为止损价，或在锁化初始头寸的微观出场系统出现反转时止损。关于止损的第二个问题，是不能频繁止损。这需要严格限制交易频次。因为交易质量与交易数量成反比，这对任何人来说都不例外。克制短线频繁交易的利器是系统化交易。系统化交易最大的优势是客观——进场点客观，离场点同样客观。金融交易是关于胜算的游戏，身为交易员的职责，是找出正期望值的交易系统和稳健的资金管理方案，从而把这场游戏持久地玩下去。在金融市场上操作不能凭主观愿望，一定要信任琵易系统。因为我们的系统是趋势跟踪交易系统，信任系统等同于信任趋势。一旦找到千锤百炼的正期望值的交易系统——正如我们的天网系统所表现的那样——金融交易将从此变得相对清晰和简单。

有了强悍高效的交易系统，在实现奁易简单化的前提下，交易员就能享受正常的个人生活；否则，交易的结果一定是一团糟，由此连带个人生活也是一团糟。想想看，那些在交易系统明显对其不利的时候仍然持有头寸、一心渴望全身而退的交易者，他们的内心该是何等煎熬！这些交易者不仅是不懂交易，他们也不懂生活。他们难道不明白，身心的煎熬本身就是生活质量很糟的表现吗？为什么不直接认输从而获得解脱呢？只有头寸被市场证明为正确，并且正在向着良好的势头发展时，耐心持有才谈得上是一种美德，不然的话，对于错误头寸不恰当、不正确地“耐心持有”，只会给我们带来金钱和精神层面的双重损失。金钱层面的损失容易估量，精神层面的损失到底有多大则无从估量。一旦出现这种情况，就要做到早砍仓早省心，犹豫不决不是一名合格的交易员应有的表现。交易员对账户的风险管理包括仓位控制与止损措施两个方面，此二者也是在市场上交易的两大防守措施。在金融交易的6项关键环节——顺势、待机、控仓、止损、持盈、止盈里，技术系统只能解决除“控仓”之外的其余5个问题，无法解决控仓问题。因为控仓高度依赖人的自我管理，无法被纳入技术性交易系统，只能纳入广义交易系统，即包含仓位控制方案的交易系统，单独予以解决。

我在《金融交易学》（第一卷）里曾经说过这样一句话：“重仓必短线，长线必轻仓；吃足重仓苦，才能不重仓。”这句话的意思是，初始头寸重仓与系统化交易的要求格格不入，也可以说是系统化交易的天敌。因为当你出手就重仓的时候，根本无法做到我们一直倡导的理念：“标仓波段，趋势跟踪，系统锁定”。除非你一进场做多就涨停，或者一进场做空就跌停，你的初始利润规模庞大，相对于其他交易者取得了绝对的优势地位，这样你才能心态良好地重仓拿下去。若非如此，你无论如何都坚持不下去的，因为你不能经受哪怕是一点点的逆向波动，所以亏损或三振出局就成为必然。为什么要提倡“标仓波段，趋势跟踪，系统锁定”？这涉及金融交易行为的本质。其中“标仓”是为了反对初始头寸重仓而提出来的，“波段”是用来对治短线频繁交易的一以持仓周期论，我们不算真正意义上的长线交易者，实际上只不过是一种波段持仓而已。即便如此，也已经与短线和超短线交易者明显区分开来。所谓“趋势跟踪，系统锁定”，就是要求客观化交易，其意义不言自明。有些朋友会问，在初始头寸轻仓的条件下，我们如何盈利呢？换言之，究竟应该如何做才能赚到足够的钱呢？我在这里告诉大家，除了通过加码让头寸变大变多，我们希望赚的是价格移动空间的钱——价格移动的空间越大，赚的钱就越多——所以我们总是专注于捕捉大级别行情，至少是波段行情。因为我们是从初始头寸轻仓入手，那么价格移动的空间大所带来的丰厚利润，就是对轻仓操作所导致的利润减少的一种“补偿”。但是，价格的大幅移动需要时间来完成，所以在出现浮动盈利的前提下，我们的持仓时间要尽量延长，让价格移动得以有时间完成。

但是“持盈”又不能过头，以至于来回坐电梯。所以，我们必须对于何时出场有明确的规定。这就是天网系统量化出场时点的意义所在。同理，空谈“截断亏损、让利润奔跑”也是无用的一问题在于出现什么情况时应该截断亏损，以及应该让利润奔跑到何时何处？所有这些，交易者只有在掌握天网系统的前提下，才能真正落到实处。当我们依靠天网系统，通过标仓波段积累了一笔又一笔利润，我们的账户资金自然会不断壮大。这时，同样的控仓方案，例如单品种初始头寸0.03倍的杠杆也好，或0.06倍的杠杆也好，其相应的头寸规模就会随着账户的不断成长而越来越大。这种效果就叫作“复利”。事实上，所有真正意义上的赢家都是依靠复利机制走向成功，而不是依靠重仓短线。重仓豪赌是以牺牲账户的安全性来追求暴利，灰飞烟灭是其必然结局。从现在开始，我提出“操作臣矗悟规范化=进出系统化+控仓标准化”的概念，作为我们今后的操盘纪律。须知金融市场是最好的拳击手，和它比赛，需要过硬的技术、高明的策略，以及耐心、纪律的配合。总之，你必须一切都做对才能赢它，而做错一件事就足以导致失败。因此，不能采用那些有安全隐患的仓位控制方案。你怎么判断是一回事，是否正确还需要市场来验证。所以，要想提高仓位，只能在初始头寸被市场证明正确的情况下，在浮盈保护下顺势加码才是唯一正确和明智的做法。

金融交易的残酷性犹如用兵打仗，你必须懂得这一行的绝对真理才行。你不能看见一个人赚了大钱就贸绶跟他学交易。你要看他对自己的操作体系能否说出来个一二三，以及他所说的是否符合金融交易的基本原理。通过这种方式，你才能分辨得出这是一个真正的赢家，或仅仅是一个撞了大运的傻瓜而已。一般而言，我们不预设年度盈利率。我们的年度盈利率是一次又一次的盈利和亏损自然累加的结果。同理，我们也不太在意一城一地的得失，我们在意的是长期的、总的交易效果。我们不急于盈利，而是让盈利自己送上门来。我们也不急于发财，因为我们最终必将发财。我们的这种态度，来自对复利的信心。诚如青泽先生在他的名著《十年一梦——一个操盘手的自白》中所言：“在期货市场中赚大钱并非不可能，但需要时间。只有量的积累，才有质的飞跃。重仓交易者企图战胜时间的束缚，一夜暴富。辉煌的成功依靠的是以命相搏。这往往是短暂的。一次意外，就会命丧九泉。金融交易的秘诀在于很好地利用复利机制。”在波濡云诡的金融市场里，我期待你能走得更远。为了做到这一点，你需要检查你的交易系统和仓位控制方案，二者是否皆是可持续的？最后，我要把一句话送给在座的各位，作为我今天发言的结束。我希望你们今后能经常在心里默念这句话，并且让它将你们带出持续亏损的怪圈。这句话就是——“何以保命？唯有轻仓。”

 许多人一生不能成就，不是因为他不聪明或不够勤奋，而是因为他不肯死心塌地做个好人。

——投资家 1973

许多人一生不能成就，不是因为他不聪明或不够勤奋，而是因为他不肯死心塌地做个

好人。