第二节    深度揭秘：黄金的前世今生

黄金概述

从事金融交易不可避免地会接触到黄金期货和现货。黄金本身是商品，又具备支付、储备功能，所以有必要搞明白纸币与金银的关系。黄金是以美元为代表的纸币的替代品和对立物。事实上，黄金扮演着世界各国中央银行之间“终极货币”的角色，在金融市场上享有独特而重要的地位。交易者如果不了解黄金与美元的关系，以及黄金与其他大宗商品的关系，将无法从金融交易中获利。世界上没有哪个投资品比黄金更有吸引力了，因为黄金本身就是财富的象征。事实上，黄金还是权力的象征。在几千年的人类历史长河里，无论是在古埃及还是古罗马的灿烂文明中，黄金一直都享有崇高的地位；除了为帝王贵族所拥有，还曾被人类制成祭拜神灵的器具和用于修饰神像的材料。非但如此，黄金在人类的工业生产、经济活动和社会生活的各个领域也都有着广泛的应用。黄金储量稀少，开采成本高昂，物理性质稳定，熔点高达1064摄氏度，故有“真金不怕火炼”之说。另外，黄金的韧性和延展性良好，易于铸造。1盎司黄金可以拉成50里长的金丝，或碾成0.001毫米的金箔，因此可以用于制造精密的电子产品或高级首饰。并且，在导电性能极佳的同时，黄金的化学性质也十分稳定，抗氧化和抗腐蚀能力非常强。人类发现并利用黄金的历史甚至早于人们所熟悉的铜、铝和铁。因为其他金属在自然界往往以化合物的形式存在而黄金却能以单质的形式存在。

黄金储量稀少，地球上平均每1吨岩石中的黄金含量只有0.0035克。时至今日，世界各国央行所储存的黄金也不过才3万吨。大自然为黄金的储量设定了上限，使其无法像纸币一样无中生有。正是这一稀缺性，赋予了黄金不易贬值的高贵品质。1000年前的1克黄金能兑换多少大米，今天也依然大致如此。黄金的购买力，纵使历经千年都几乎不变，令不断贬值的纸币望尘莫及。黄金卓越的物理和化学性质，决定了它是贵金属中重要的工业品，是航天、医疗、通信、电子、珠宝等行业不可或缺的材料。而稀缺、不易锈蚀、抗损力强、便于分割和携带……这些特性又使黄金成为最好的储存物和流通媒介，，使其在具备金属本身的商品属性之外，还具备了适宜充当货币的金融属性。作为商品，金价受自身供求关系的调节；作为与美元一起同时被世界各国政府储备的国际硬通货，以及个人投资保值与储藏财富的工具，在美元持续贬值的大背景下，黄金的避险功能凸显，其价格会反复上扬。

黄金交易可分为现货交易与期货交易。现货交易方面，伦敦是世界黄金交易的中心，其与悉尼、香港、苏黎世、纽约的黄金交易所一起，构成一个虽无固定交易所，但是全球24小时不间断的黄金交易平台。期货交易方面，全世界有纽约、香港、东京、上海等几大交易所。交易标的是在上述交易所挂牌上市的标准化黄金期货合约。上述两种交易方式非常相似，都是T+0保证金双向交易，不同之处在于：（1）黄金现货（俗称“伦敦金”）的杠杆倍率更高，通常为50〜400倍，黄金期货一般在20倍以下；（2）黄金期货有特定的交易所，只在交易所开市期间交易，接近但不是24小时连续交易。黄金现货交易又包括实物与纸黄金交易。前者可以提取实物黄金，后者只通过账面反映买卖情况，不能提取实物。纸黄金交易的优点是不存在仓储费、运输费和鉴定费，交易成本低廉。值得注意的是，持有黄金没有利息收入，这大概就是人们在和平年代和非经济危机时期不喜欢持有黄金的原因。

黄金简史——金本位制的兴亡

要想知道黄金在现代社会中发挥的作用，以及在未来世界中将要扮演的角色，就必须先了解过去数千年来，黄金在人类社会、政治、经济各个领域特别是金融领域所起到的重要作用及其特殊的演化史。在揭开黄金的神秘面纱以前，有必要先介绍一下本位币的概念。本位币是一个国家法定的计价结算货币。1663年，英国铸造“基尼”金币和“先令”银币作为本位币，二者同时并存，这叫“平行本位制”。在“平行本位制”下，同一种商品会出现两种价格——金币价格和银币价格，这势必会影响商品交换的正常进行，对资本主义的发展不利。因此，平行本位制运行的结果，必然会导致金或银“单本位制”交替出现的局面。但在现实经济生活中，只用一种金属作为货币，往往会因数量不足而无法对社会大量供应。为此，1717年，英国立法规定1个“基尼”金币与21个“先令”银币等值，折合1克黄金的购买力等同于15.2克白银（即铸造比价为15.2：1），这叫作“复本位制”或“双本位制”。

1792年，美国实行了复本位制，规定每1金元含纯金1.60875克，每1银元含纯银24.13125克，二者等值，即铸造比价为15：1。然而复本位制有一个重大缺陷，就是铸造比价是定死的，但国际市场上金银的比价却在不断波动。1795〜1833年，国际市场上金银的实际比价是15.6：1（其间，法国在1803年实行复本位制时采用的铸造比价为15.5：1），如此一来，金币在美国成为“良币”，要么被收藏，要么被转移至海外；银币则成为“劣币”充斥美国，使美国成为事实上的银单本位制国家。这就是“劣币驱逐良币”的由来。这个现象是英国人托马斯•格雷欣（Thomas Gresham）首先发现的，称为“格雷欣定律”（Gresham's Law）。1834年，美国将铸造比价改为16：1，而当时市场上金银的实际比价是15.7：1；于是，金币和银币在美国的“良”、“劣”地位逆转，美国又成为事实上的金单本位制国家。

为了避免此种现象反复发生对经济的冲击，欧美国家曾采取如下对策：一是限制“劣币”的铸造和一次性支付额。例如，1798年当银价跌至英国的铸造比价15.2：1以下时，为了阻止银币泛滥，英国停止银币铸造，并规定其一次性支付额不得超过25英镑。这样银币虽然仍是名义本位币，但实际上已降至辅币地位，这称为，，跛行本位制”。二是建立国际性复本位制。例如，1865年法国、意大利、比利时和瑞士组成拉丁货币同盟，共同采用15.5：1的铸造比价，统一各国货币。但终因各国利益不直矗悟同'协调困难'同盟很快解体。

导致复本位制难以为继的根本原因在于：这种制度要求金银有一个确定的比价；但在市场上，金银的比价却受供求关系的影响。于是，一座新银矿的发现就足以给整个货币市场造成一场地震。例如，1870〜1902年，金银的市场比价由15.5：1变为39.1：1，这种市场行为毕竟不是任何一个国家的力量能够阻止得了的，即使美国政府先后于1878年和1890年两次高价收购白银也无济于事。因此，“跛行本位制”是在1870年代世界银价暴跌时为维持银的本位币地位及金银比价而采取的无奈之举，这一举措在美国、法国、比利时、瑞土、意大利等国都曾实行过，它实际上意味着复本位制向金单本位制的过渡。就这样，在银价继续下跌而信用货币同时得到发展的情况下，金本位制终于在1870年代得以正式确立。

1792年，美国在采用复本位制的同时，还规定了黄金与纸币的固定兑换比率，当时的官价约20美元/盎司，这一价格维持了100余年。第一次世界大战之后，巨额的战争赔款使欧洲各国几乎都出现了严重通胀，致使纸币狂贬，金价暴涨。从1918年至20世纪30年代初，多数国家被迫终止了纸币与黄金的兑换。20世纪30年代爆发的世界性经济危机则使世界“金本位制”完全崩溃，于是各国纷纷加强贸易管制，禁止黄金的自由买卖和进出口。在这种情况下，1931年英镑相对黄金贬值30%，1934年美国总统罗斯福发布法令禁止私人持有黄金，并将美元贬值40%，此时，黄金的价格为35美元/盎司，即1美元可以兑换0.88867克黄金（1盎司=31，1034768克）。也只有这时，才是美元在历史上"含金量”最高的时期。

这些变导致在1939年伦敦黄金市场被迫关闭，直至15年后的1954年才重新开张。这一期间黄金几乎失去流通支付功能，但是在国际储备资产中，黄金仍是最后的支付手段，承担世界货币的职能，且受各国政府的严格管制。第二次世界大战结束后，整个世界都需要一个全新的、稳定的货币体系来重建世界经济新秩序。在这样的大背景下，“布雷顿森林体系"（Bretton Woods System）走上历史舞台。其主要内容是：（1）把美元作为世界最主要的储备与流通结算货币・；（2）美元以35美元/盎司的比价与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩，各国可按官价向美国兑换黄金；（3）实行固定汇率制，各国货币与美元的汇率只允许在法定汇率1%的幅度内上下波动，各国央行有义务在汇率超过这一限制时干预。

布雷顿森林体系在战后经济重建中发挥了重大作用，世界经济逐步修复了战争创伤，各国政府和人民开始储备美元财富，并且不急于兑换成黄金，因为美元作为世界货币依然可靠。但1961年爆发的越南战争改变了这一切。由于财政赤字节节攀升，美国政府开始被迫发行大量美元来予以弥补，此时欧洲各国政府、企业与民众在经济复苏中已经积累了巨额的美元资产。当人们预见到美国还将大量印发美元时，就纷纷加入抛出美元兑换黄金的行列。为了抑制金价和减少本国黄金储备的流失，并且保持美元与各国货币之间的汇率稳定，美国联合欧洲八国于1961年10月建立了总额为2.7亿美元的“黄金总库”，以英格兰银行为总代理，负责维持伦敦黄金市场价格，并采取各种手段阻止外国政府以美元向美国兑换黄金。

然而这些做法注定是徒劳的。由于美国在越南战争的泥潭里越陷越深，国际收支状况日益恶化，严重动摇了美元的信誉，各国政府与民众一齐抛售美元、抢购黄金的狂潮再也无法抑制。1945年美国还有21772吨黄金储备，然而到了1968年，竟然只剩下9207吨。显而易见，面对如此强大的市场购买力，美国政府终将失去维持黄金官价的能力。在与黄金总库成员国协商后，美国宣布不再按35美元/盎司的官价向市场供应黄金，金价自由浮动，但各国政府之间仍按官价结算。从此，黄金步入了“价格双轨制“阶段，即黄金市场被分割为官方部分和自由市场部分。前者按官价结算，后者以供求关系为主导自由浮动，这成为当今世界市场化黄金交易的基础。

价格双轨制的弊端是极易被人利用。因为只要设法取得低价的官方黄金，就可以在自由市场上卖出，轻易获取暴利。在利益驱动之下，各国央行纷纷要求按照布雷顿森林体系的规定兑换美国储备的黄金，进一步加剧了美国黄金储备的流失。1971年8月15日，尼克松总统只好宣布停止履行满足外国政府和央行以美元向美国兑换黄金的义务。这一做法宣告美国正式退出布雷顿森林体系，同时宣告美元与黄金脱钩。至此，布雷顿森林体系轰然倒塌，黄金终于摆脱了美元的困缚，成为由自由市场供求关系定价。这是美元的一败涂地与黄金的重大胜利。但是长期以来，我们所听到的却是相反的宣传，有人告诉我们这是黄金的失败和美元的胜利。这是那些喜欢诋毁、抹黑黄金的人的一贯做派。1973年，美元再度大幅贬值，在黄金抢购狂潮的冲击下，西欧和日本外汇市场被迫休市17天。各国经过紧急磋商后达成一致：西方国家放弃固定汇率，实行浮动汇率。此时，金价已超过100美元/盎司。

由于黄金市场的蓬勃发展，加三美国民众在被禁止拥有黄金40年后，重新被允许拥有黄金，交易者普遍认为市场对黄金的需求会大大增加，所以奋不顾身买进黄金，金价不断创出历史新高。同时，由于欧美国家通胀率的再次飙升，就在美国黄金市场对社会大众开放的当天，金价达到了200美元/盎司。1975年和1976年，高通胀率终于导致欧美国家出现严重的经济衰退；为了抑制黄金市场上的过度投机，美国财政部和国际货币基金组织开始进入黄金市场抛售黄金储备，金价于1976年8月曾跌至100美元。很快，随着通货膨胀在世界范围内再度升温，黄金重新走牛，于1978年打破了200美元/盎司的历史最高纪录。1979年，强大的买方力量逼迫美国财政部和国际货币基金组织缩减乃至最终取消了拍卖黄金储备的计划。

1979年第二季度，西方世界的通货膨胀严重恶化，美国政府的财政赤字也飞速增长。金价出现令人们瞠目结舌的暴涨，一个又一个的整数关被不断踩在脚下：300美元、400美元、500美元、600美元、700美元、800美元……19B0年1月，当苏联入侵阿富汗的事件发生后，黄金创出了有史以来的最高价——960美元/盎司！之后随着世界经济状况的改善，美国的通胀率从20%左右下降至1982年的约5%，黄金也因此踏上了长达22年的漫漫熊市旅途，直到2001年4月跌至256美元才算打住。2001年的“9·11”恐怖袭击事件启动了美元的新一轮贬值周期，黄金的避险投资功能再次凸显，这一切促使国际金价走出底部，展开了一波惊天动地的10年大牛市。2011年9月6日，金价登上了1922美元的历史巅峰。

一切纸币终将归零，唯有黄金熠熠生辉

如果说商品是纸币的对立面，那么作为上帝挑选出的“诚实货币”，黄金几乎就是纸币的天敌。1919〜1923年，在第一次世界大战中战败的德国面临1320亿金马克的战争赔款；由于这一金额远远超过德国的支付能力，在种种内忧外患之下，德国政府不得不求助于印钞机。1919年，德国货币发行量为500亿马克；但是到了1923年，这一数字变为49658.5亿亿马克。短短5年时间内，每盎司金价由170马克上涨到87万亿马克；每盎司银价由12马克上涨到5430亿马克。同时，马克与美元的比价也由4：1骤贬为4.2万亿：1！1924年8月，德国成立新的中央银行，实行金本位制，同时发行新马克，以1：1万亿的比例取代旧马克，并且将新马克的发行量控制在32亿以内。至此，这轮极具破坏力的恶性通胀才落下帷幕。

纵观整个人类历史，每当纸币体系崩溃，黄金总是再次登上历史舞台，承担起支付职能。2006年2月，津巴布韦总统罗伯特•穆加贝（Rob-ert Mugabe）命令该国储备银行印制20.5万亿津巴布韦币，以兑换外币用来偿还IMF的债务，这立即导致物价疯狂上涨。2006年5月，又有60万亿新印的津巴布韦币进入流通领域，为的是让军警的工资上调3倍。2006年8月该国发行了新的津巴布韦币，以1：1000的比例取代旧币。2007年6月，又有1万亿新津巴布韦币出笼，将军警的工资调高9倍。2007年7月，该国实施物价管制，强令商店按照政府指定的价格出售商品，但是回应这一命令的是商店货架上很快变得空无一物。

面对举国深陷混乱局面，穆加贝总统依然用印钱的办法解决问题。2008年2月，津巴布韦的总货币供应量达到了惊人的800万亿。到了2008年7月，1000亿津巴布韦币只能够买3个鸡蛋。2009年4月，津巴布韦正式承认该国金融系统崩溃。此后，津巴布韦不得不使用黄金进行交易。当地村民们说：“如果你想要食用油，就得用金子交换；如果你想喝小米粥，也要用金子交换；如果你需要盐，还得用金子交换。所有的东西都得靠金子，而不是津巴布韦币。如果每天得不到0.3克金子，你就无法生存。”当记者问道：“如果你不这样做，就没办法活下去？”村民们回答说：“是的，如果不这样就会饿死。”由此可见，黄金是金属中的金属、商品中的商品、货币中的货币，是终极支付品。

如果不与黄金挂钩，所有纸钞的本质都是纸，而不是别的什么东西。黄金是上帝指定的诚实货币和终极货币。不能兑换为黄金的纸钞叫作不可兑换货币，没有内在价值，其购买力会随着供应量的扩大和政府信用的丧失日渐减弱，直至归零。当恶性通胀爆发的时候，黄金是仅次于面包的辛东西，还有是白银。二者的价格会飙升，外汇的价格也会飙升，一切商品的价格都会飙升，其中尤以食品为甚「此时政府通常会实施物价管制和外汇管制，甚至会没收人民手中的黄金和白银。在这个世界上，只有黄金有资格给美元乃至一切纸币打分，扮演判定所有纸币内在价值高低的终审法官。美国经济学家彼得•伯恩斯坦（Peter Bernstein）在他的《黄金简史》（The Power of Gold）一书中写道：“以往的经验告诉我们，拜占庭金币、第纳尔、英镑都没有在世界金融体系中占据永久的统治地位。当美元或者欧元无法在世界范围内履行支付工具的职能时，黄金也许会再一次充当终极仲裁者的角色。”