第三节    控仓方案

“控仓”的原则，是先确定一个总的最大亏损幅度（例如25%，对于基金来说，指的就是清盘线），然后除以可能连续亏损的最大交易次数（不是越小越好，也不是越大越好），再除以你通常一次性持有的股票数量或期货合约数量（例如5只股票或5个期货合约一当然，每当其走势符合交易系统就开仓一个，你不能为了交易而交易，也不能仅仅为了凑数而开仓），就得到单品种初始头寸交易失败所能造成的最大损失。举例来说，假设连续50次亏损达到总资金25%的亏损幅度，每次失败的交易都同时持有5只股票或期货合约，则单品种初始头寸“夭折”后对总资金造成的最大损失便是：

25%/50/5=0.1%

对股票交易来说，假设一只股票在亏损时的退出规则是相对于买入价下跌10%无条件止损（10％叫作“止损宽度”），则可以得出股票交易一个标准头寸的杠杆倍率是：

0.1%/10%=1%=0.01

1%或0.01叫作单股票初始头寸的“实际杠杆倍率”。

因为内盘（指中国内地，下同）商品期货或股指期货市场的止损宽匿或ATR值通常为股票的1/3，故期货单合约初始头寸的实际杠杆倍率应为股票标准头寸的3倍，即：

0.01X3=0.03

什么意思呢？就是假设一个1000000元的期货账户，现在需要做多价格为6000元/吨、合约乘数为5吨/手的PTA，那么正确的建仓数量应该是：

（1000000X0.03）/（6000X5）=1（手）

在上面的算式里，分子是总账户匹配给单品种初始头寸的“分配市值”，分母是PTA这个品种的“单手市值”，两者之商，即为初始建仓数量。如果后续的行情走势证明该头寸为正确的头寸，那么在接下来的每一个临界点，都可以加码1手，其他品种以此类推。

上面例子的含义是：对于任意资金规模的期货账户而言，如果统一按0.03的实际杠杆倍率开立初始头寸，一次性建仓5个期货合约，止损宽度为3.3%。那么当这5个期货合约全部触及止损线的时候，将给总账户造成的损失是：

0.03X3.3%X5=0.5%

当这样的悲剧连续发生50次的时候（为了方便起见，“总资金”一直按初始资金计算；并且在实际操作中止损宽度和建仓数量都可以缩小），将给账户造成的损失是：

0.5%X50=25%

如果是股票账户，因为股票的真实波幅均值（ATR）大约是期货的3倍，单只股票的止损宽度相应地也会扩大到10%。所以，单只股票正确的杠杆倍率（或仓位比例，今后无论其数值是否大于1，均统称为“杠杆倍率”）应为期货的1/3，即0.03/3=0.01。

其含义是：对于任意资金规模的股票账户而言，如果统一按0.01的实际杠杆倍率开立初始头寸，一次性建仓5只股票，止损宽度为10%。那么当这5只股票全部触及止损线的时候，将给账户造成的损失是：

0.01X10%X5=0.5%

当这样的悲剧连续发生50次的时候（注意“总资金”始终按初始资金计算），将给账户造成的损失是：

0.5%X50=25%

相反，当第一批建仓的5只股票出现“不错的”浮盈时（例如整体平均上涨5%〜10%），可以建仓第二批5只股票；当第二批5只股票再次有浮盈出现时，可以建仓第三批5只股票……以此类推。当然，如果认为0.01的头寸太小，也可以采用0.02的杠杆，第一批直接建仓10只股票……你可以改变细节，但分散持仓和分批进场的精神实质不能变。0.02的杠杆其实就是单只股票市值占总资金的1/50，你认为这个头寸很小吗？请设想一下，这是一只总规模为100亿元的基金，那么每一个标准头寸的市值就高达2亿元。这个时候恐怕就不得不引入0.01甚至0.005的标准头寸了。还有人认为，小资金就应该重仓猛干，犯不着如此细致地控仓。但是想一想，一旦有限的交易资本被没收，就得靠挖煤或拾荒才能重新获得参赛资格，也许能帮助你头脑清醒、狂心顿歇。何况市场从来不管什么大资金、小资金，盈亏都是按百分比计算的。小资金更容易死掉，没理由认为小资金应该冒比大资金更大的风险。这就像是水，无论是一滴水、一碗水还是一湖水，它们的内在结构都一样，本质上没有区别。换言之，你必须像管理大资金一样来管理你的小资金，它才有成长为大资金的机会。

仓位控制是风险管理的核心步骤，很多人干了一辈子都不懂个中奥秘。我把控仓原理和具体做法摆在这里，你们无论是否理解都必须照做，否则在这一行必输无疑。在从家庭交易员向基金经理转变的过程中，很多人迈不过这道槛，从而在激烈的竞争中惨遭淘汰。散户投资者如果账户里有100万来做PTA，不要说一次性开仓1手，就是100手他都嫌太少了，很可能会把内盘期货市场的9倍理论杠杆（保证金比率的倒数）用足，满仓而上。那样的话，他将持有300手（100万X94-3万=300）。这会出现什么情况呢？当PTA逆向波动3%的时候，他已经浮亏27%。如果他操盘的是一只基金，已经清盘或接近清盘了。显而易见，游戏不是这么玩的。这是一心幻想“利润最大化+最快化”之“本能交易员”的典型玩法。这样的人在资产管理界和投资基金界没有市场。我告诉你们的才是唯一正确的玩法。

有些人只顾闷头打仗，却很少会想用怎样的策略才能把仗打赢？重仓交易确实能使利润最大化，但这把双刃剑也能让损失最大化，不是吗？当亏损达到1/2至2/3的时候，账户将“高位截瘫”，彻底丧失反抗能力。如果玩法不变，就会一路溃败直至彻底亏光。用足10倍的理论杠杆尚且会导致如此后果，更何况外汇市场、黄金现货市场高达几十倍、几百倍的理论杠杆呢？不控仓显然没有任何赢的希望。因为对于100倍的杠杆而言，1%的逆向波动就会导致账户归零。显而易见，无论谁这样做，盈利都是暂时的，亏光是迟早的，这跟谁操盘无关。只有那些利令智昏的愚人才会不相信这一点。所以说，与业余散户的操作习惯相比，“控仓”实际上就是“轻仓”。当然，这是就初始头寸而言。交易者可以在浮盈保护下，在接下来出现的每一个临界点不断加码，这样总仓位其实并不轻。