后记A 零售利差交易

零售利差交易是全球对冲基金公司普遍使用的与利差交易相近的同类型交易。

回顾：像两西斯勒公司这样的对冲基金公司会在日本以低利率进行贷款，然后将贷到的资金投到各类高息金融工具中去。这种投资交易之所以利润丰厚，是因为他们实际上能以贷款数额的两倍、三倍、五倍甚至十倍来进行投资，因为他们可以进行杠杆交易，就像零售外汇经纪商或股票交易商使用保证金来交易一样。

在零售货币交易中，每组货币对都有一个掉期率或隔夜利率。假如你买入一个高息货币，同时售出一个低息货币一一一也就是说，假如你买进英镑兑日元(英镑高息，日元低息)一一那么每天你能因此赚到一定的利息。实际上，你只需在东部时间下午4:45分买入，持有至当日东部时间下午5:00，你就能获得利息。如果你卖出同一组货币对，那就意味着你打算卖出高息货币，买入低息货币，也就是说，你得支付利息。

每个周三都是"三位利息日"，或者说，在这一天里，外汇经纪商不是支付或收取一个单位的利息，而是要支付或收取三倍的利息。为什么?因为货币交易有一个交割日，周三的交割日期是周六。严格来说，外汇市场在周六和周日是不开放的(到东部时间周日下午5:00左右开市)。因此，在周三启动的交易在下周一前是不能完全交割的。这就意味着该笔交易的应付或应收利息为三倍。记住，利息是不会睡觉的：如果你的信用卡欠了钱，你不可能因为信用卡公司周六日不上班而少付这两天的利息。

但当我发现有些外汇经纪商可以让我开立一个不用支付和收取利息的账户时，我同时也发现这是一个让人惊叹的绝好机会。这样一来，我可以

建一个英镑兑日元的空头仓位，并在持有该仓位时免交任何利息。

我找到了这种零利息的机会，于是邀请哈维来到家中，并向他和我的妻子阐述了我的理念。哈维很快就判断出这种零利息的游戏不会持续太久，他鼓励我尽早利用这个好机会。这个策略不需要进行太多的管理，因而风险很低。

带着哈维的祝福(他像我一样对这个策略的未来的实施抱有很大的热情)，我在第二周便向"免息外汇经纪商"(名称暂不公布)的交易账户巾存入了1万美元。与此同时，我又在有息外汇交易平台开立了1万美元的账户，这个账户支付的利息略高于平均掉期率，并且提供优秀的售后服务。

在免息外汇币交易账户巾，我卖空了2个标准手的英镑兑日元，同时，我向有息交易账户巾买入同样数量的同组货币对，接着一直保持持仓状态。"紧张"这样的词并不足以形容我当时的感受：我对交易结果非常的焦虑。

这个交易策略拥有让我倍感欣慰的一个特点(也是最重要的一点)，那就是，在这次交易中，我的盈亏点数完全持平。如果一个账户里的钱亏损了，另一个账户里就在产生着盈利。我有500点的缓冲区间一一在亏损的一边账户面临追加保证金之前，我可以亏损500个点。罗迪和温尼伯·乔治帮我设计了一个计费模式，通过它来决定什么时候从缸利的账户里收回资金，往亏损的账户里转移，这样，能够避免被要求追加保证金情况的出现。

第一天起，我就赚到了比想象的还要多的利息。在2004年以前，我的储蓄账户一直是以年利率1%来结算存款利息。但是，通过设立两个账户，每个账户进行两个标准手的交易，投资2万美元，平均每5天就可以赚到比过去一年还要多的利息，仅用了5天的时间!我开仓时支付了一次点差的收费，但我仅用了一周的时间赚到了足以支付这笔点差金额的利息。

在进行这项交易的第一年中，因需追加保证金我平仓6次，每次平仓的过程中，我都要把获息账户里赚来的收益拿出来进行再投资。我尽可能频繁地把钱存到交易账户中，好让尽可能多的钱运转在这项投资中。一年之内，我的交易账户中的资金超过了6万美元，其中有2.5万美元是利息收益，另外的3.5万美元来自我的银行存款。截至2006年7月，在没有继续存款的情况下，总资金几乎翻了一倍，达到了11.6万美元。

但那只不过是小钱而已。

2005年1月，通过在实际操作中不断地平衡账户中的资金，我的这种交易策略通过了全面测试。在我以一个交易员的身份加入"薪酬伴侣"的4个月后，我告诉罗迪和乔治说，我想从基金中拿出100万美元进行零售息差交易的投资。我不能只让自己独享这样一大笔收益，尤其骂我想到欠了这两个伙伴很多的时候一一没有他们的帮助我也不可能有这样的发现。他们回答说决不能只给我100万美元。

他们给了我200万美元。

没错，200万美元。"免息外汇经纪商"接下了这笔买卖，他们什么也没问。声明一下：在免息账户里，我是做空一个货币对，这个货币对正要持续走高。这就意味着他们有机会从我这儿赚到一大笔钱。因为我一直在放任一笔赔钱的交易，赔得快时就有追加保证金的可能。他们需要做的是，在银行间市场做一笔相似的交易，但要与我的相反方来操作，同时一直保持持仓状态。只要那笔交易不平仓，我所有的亏损都将成为他们的收益。

这笔200万美元的零售套息交易仍然清晰地印在我的记忆里：2005年1月4日，我以卖方的身份投入100万美元，在196.77开仓交易，但在稍后的买入中，我的操作并不很成功，当时以196.90买入。

为了减少保证金不足的可能性，我启用了一个50万美元的秘密资金账户，当这两个账户中任何一个账户需要资金注入时，我就把资金转移进去。

截至2005年2月4日，该交易获利9.8万美元。

在3月份和4月份的时候，又赚了22万美元。由于我有了更多的资金，于是我结束了交易，然后拿赚来的钱重新开始交易这时，我接到"免息外汇经济商"打来的电话，他们问我是否还打算做些积极操作，我意识到他们也许并没有把与我反向操作的那部分仓位出掉，他们不想暴露在风险当中，如果我做一些积极操作也许能好一些。我决定开一个25万美元的账户来配合对冲基金的操作。此后，只要对冲基金里的资金有任何操作，我都会在免息账户中建一个仓位，这样的话他们至少可以赚一些点差收入，也省得给我打电话了，至少暂时能清静一下。

到了2005年12月，息差交易账户的总资金量达到350万美元，这意味着200万的初始资金有了超过50%的收益，罗迪高兴得不得了，他想把所有对冲基金的钱都投入到息差交易中。当然，他只是说说而已(我想),不管怎样，他们手中别的交易也进行得非常顺利，所以没有这么做的必要。

我分了多少钱？30%，我交易的其他操作的收入也按这个比例分配。495,043美元，还有6角2分零头。

如果你认为息差交易太完美了不像真的，那么你说对了，至少现在没机会了。2006年的7月，我在四个不同的免息外汇交易经纪商那里开了四个账户，当年的收益已经达到了43%，但是，突然间，四个经纪商全都停止了对我们的服务。前后也就一两周的时间里，他们一个个给我打了电话，对我说，不管我做的是多么规矩的操作他们都不打算继续提供免息账户服务了。

在这场游戏中，我们已经竭尽所能，依靠免息账户在息差交易上一共赚了300万美元。